2025-09-07 10:59:07 1,424次浏览

林荣雄策略会客厅 核心结论:步入三季度以来,我们反复强调“反银行-微盘杠铃超额”与“Q3胜负手是创业板指+基于产业逻辑的科技科创”正在获得验证,大盘指数向上空间真正打开需要市场从流动性牛-基本面牛-新旧动能转化牛实现“三头牛”的兑现转变,这是一个未来一年逐步验证的过程。 回顾A股历史上经典的大牛市行情,大牛市往往具备两个前提条件:估值处于历史低位与流动性宽松,大致可以分为四个经典类型: 1、基于流动性的“牛”(2014年-2015年),核心是观察增量资金来源与增量资金的投资偏好,一般由加杠杆流入主导的增量资金风险偏好高;一般由股债资产配置再均衡主导的增量资金更为关注估值和基本面的匹配性。 2、危机后经济修复驱动的基本面牛(2008年-2009年),核心是观察政策宽松的力度与后续收紧的节奏; 3、制度红利与盈利增长共振的“戴维斯双击”牛(2005年-2007年),核心是观察资产重估理论背后资金在虚实之间的流向。 4、先流动性中间经历波折后基本面的混合型牛市(1999年-2001年),核心是观察流动性牛到基本面的节奏,若两者盈利底无法在未来半年确认,那么往往中途大盘指数会经历波折。 不同类型大牛市的宏观环境、流动性特征、行业轮动模式各异,但均体现资金、政策、基本面的互动演变。具体而言: 1、2014-2015年的牛由改革预期与驱动,缺乏盈利支撑,行业轮动呈“大金融搭台、科技成长接力”,是纯粹基于流动性的牛市 2、2008-2009年的周期牛受“四万亿”财政刺激和货币宽松带动,周期品与消费、新兴产业交替领涨; 3、2005-2007年牛市则在股改、汇改及宏观繁荣背景下全板块普涨,后期蓝筹领涨,是过去A股最健康最持续的大牛市; 4、1999-2001年则经历了科网泡沫驱动的短期冲高,随后转向能源等顺周期板块。 此外,A股的“小牛”最具备投资价值的依然是基于产业基本面的结构性牛市,也就是所谓的“产业牛”,例如2019-2020年“消费升级牛”+2020-2021年“新能源(车)牛”期间连续三年上证综指获得超过平均10%的上涨幅度。 对应眼下,对于未来A股牛市,基于“反杠铃超额-中间资产回摆”风格大切换,并结合对市场后续较长一段时间的观察,我们提出新观点:“三头牛”: 1、短期流动性牛市; 2、中短期基本面牛(年底前启动,仍需观察确认); 3、中长期新旧动能转化牛(明年上半年前启动,仍需观察确认) 对应中间资产内部轮动次序遵循:1、科技白马(创业板指+基于产业逻辑的科技科创)——2、以出海为核心的大盘成长+全球定价资源品——3、国内以旧经济为代表顺周期品种领涨。具体而言: 1、短期流动性牛市:外部弱美元持续回流非美资产+内部股债资产配置再均衡两者共同推动股市流动性宽松,可以看到当前公募、保险、外资、散户、量化等增量资金已经有共振流入现象。 区别于2014年-2015年牛市增量来自于场外配资加杠杆,这次增量资金更多来自于对中期悲观预期改善之后由债转股的再均衡,此类资金依然对估值与基本面的匹配性有较高要求,这约束了当前纯粹基于流动性牛市的大盘向上空间。 结构上,基于主动信贷创造论,流动性将逐步从绝对低估值向相对低估值蔓延,呈现银行先涨,非银跟涨,再到科技与低估值大盘成长上涨的历史规律。其中,具备产业逻辑的科技科创,创业板指则得益于估值在历史30%分位以下且业绩增长在宽基指数中占据优势,或将成为最为收益的方向。2、中短期基本面牛:虽然国内通过反内卷使得通胀具备一定支撑,对应8月PPI或出现企稳回升,但我们依然倾向于认为基本面牛核心推动力在于外部,也就是在年底前或有的“中美欧共振论”,对应结构上以出海为核心的大盘成长+全球定价资源品将占优。 目前看,7月出口数据较强证明欧洲市场相对景气。对于美国经济,短期通胀预期抬头或使其陷入“滞胀”困恼,使得美股或存在波动风险。但鉴于通胀抬升并非基于消费过热,关税一次性冲击不会造成持续性通胀;同时美国失业率在4.2%处于低位,眼下AI领域强劲开支与美国消费较强韧性使得美股盈利依然强劲,二季度标普500指数盈利增速为11.8%,后续美联储9月或降息+大漂亮法案推动美财政支出扩张。 如果年内我们能看到全球关税问题偃旗息鼓,同时能够看到全球财政扩张推动PMI扩张(目前日本和欧洲PMI已在扩张),在中美欧商业库存水平均不高的前提下,这种政治博弈力量的缓和与经济周期力量的回摆,都会促成类比2020“中美欧共振论”,那么大盘将从流动性牛市步入基本面牛市。3、中长期新旧动能转化牛:对应大盘大反转定价,结构从“新胜于旧”走向“旧的绝唱”,国内以旧经济为代表的顺周期品种领涨。 中国当前在提振消费、财政托底、货币放松与结构转型四线发力,面临地产去杠杆与核心城市房价企稳拐点,十五五规划中科技创新和高端制造业或将成为政策鼓励方向,特别是在AI、创新药、军工、新消费和出海方向上形成“新叙事”。因此,当中国地产+建筑占GDP比重稳定,新经济进一步提升占比,对应中国GDP增速维持稳定,对应类似于2012年前后日本“旧力退潮、新势崛起”的关键窗口期,实现制造业替代房地产成为中国经济支撑的核心,由财政发力-地产企稳-新旧动能完成转化所带来的系统性普涨定价可能在2026年某个时刻出现。 进一步根据日股新旧动能转换四阶段定价,分别对应是“新旧交织”、“新胜于旧”、“旧的绝唱”、“新的时代”,眼下A股正处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段,但要时刻留意向“旧的绝唱”过渡,在这个阶段杠铃和新经济的超额将消失,取而代之的是以旧经济为代表的顺周期品种将领涨。总结而言:当前若纯粹基于流动性上涨,那么我们对于后续大盘空间的展望是谨慎乐观的,大盘指数向上空间真正打开需要市场从流动性牛-基本面牛-新旧动能转化牛实现“三头牛”的兑现转变,这是一个逐步验证的过程。据此,我们当前对于结构排序是:1、低估值大盘科技成长类(比如创业板指)》+基于产业逻辑的科技科创类(创新药、AI与半导体)2、出海+全球定价资源品类(等待中美欧经济共振)》3、国内定价类周期品》4、传统消费类大盘成长(后周期)。 风险提示:政策落地不及预期,经济数据变化超预期

国投证券:A股大牛市往往具备两个前提条件 分四个经典类型
国投证券:A股大牛市往往具备两个前提条件 分四个经典类型

对话华为被开除员工:不存在招聘OD牟利,违规原因是团队长期缺人

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

7.10MB
版本V6.4.20
下载9❌1精品白🔞浆极品㊙️蜜桃安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 80%好评(71605人)
评论 03
国投证券:A股大牛市往往具备两个前提条件 分四个经典类型截图0 国投证券:A股大牛市往往具备两个前提条件 分四个经典类型截图1 国投证券:A股大牛市往往具备两个前提条件 分四个经典类型截图2 国投证券:A股大牛市往往具备两个前提条件 分四个经典类型截图3 国投证券:A股大牛市往往具备两个前提条件 分四个经典类型截图4
详细信息
  • 软件大小: 98600.10494MB
  • 最后更新: 2025-09-07 10:59:07
  • 最新版本: V7.37762.1
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 美女乖乖扒下小❌内裤打屁股图㊙️片
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 6.23151以上
应用介绍
一,娜❌美同人18🔞禁本子在线播放㊙️,www.1❌7se🔞.co㊙️m
二,❌goodJava㊙️美足脚交,お❌よ🔞そに
三,久久久久亚洲A❌V🔞色欲av,日本丰满熟妇❌av🔞无码区㊙️网站
四,在电脑上搜什么代码会❌出现🔞流氓㊙️软件,❌张继科景🔞甜2分49秒视频㊙️
五,91 黑料 精品 ❌国🔞产㊙️豆花,日❌本🔞一级婬乱片A片A㊙️片
六,希岛爱理❌人🔞妻无码啪啪,免费看❌51🔞tv·cc,头上❌两个犄🔞角㊙️动漫人物
七,美女❌扒衣淫㊙️语视频
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V0.7.56
❌久久久㊙️国产免费影院
  • ❌国产 成人 🔞黄 色 网㊙️站

    冯莱卡恩❌大胆裸体写真㊙️

    jeppesen vie❌w fo🔞r win㊙️dows

    80676.03MB
    102好评

    撕开❌露娜的乳罩慢🔞慢揉捏

  • ❌中国女人和黑人做㊙️受

    小s❌货几天不🔞c又紧了

    ❌雷狮🔞被用各种道具调教

    48635.27MB
    555599好评

    王玉雯被c❌到高🔞潮视频㊙️

  • 粗暴㓜交vid❌eos乱叫🔞XXX28

    原神八重神子❌黄爽到流🔞口水

    N❌ewgroun🔞d官网网站㊙️

    13.23MB
    310好评

    动漫人物❌涌二次🔞元人物在线观看㊙️

  • 爱蜜莉雅同人h文❌免费🔞观看网站㊙️

    成人在❌色线视频🔞在线观看免㊙️费社区

    ❌乐知🔞时张腿磨桌角微博

    53.99MB
    278好评

    韩国女❌人自慰🔞AV片

  • 禁漫天❌堂漫🔞画网站

    久❌久免费🔞人成看片中文㊙️无码av

    卡戴珊RayJ无❌删🔞减视频

    71.78MB
    701好评

    里番❌纯肉H在线🔞观看网站

  • 涩涩涩❌蜜桃88🔞8wwww

    美女❌爆乳裸🔞体WWW㊙️免费

    永劫❌神女🔞录顾清寒3D

    83.62MB
    336好评

    戳爷为什❌么在中🔞国这么火㊙️

  • ❌7788🔞色婬网站小说

    トリプル❌エッ🔞チ时㊙️雨

    ❌护士🔞美女巨胸爆乳把屁股扒开

    23.41MB
    103好评

    精品无人❌区乱码在🔞线观看

  • 张元英❌被🔞扒开腿猛进㊙️

    9❌9久久中文无码🔞人㊙️妻序列

    灵砂❌的裸妆🔞水乳㊙️

    50.56MB
    929好评

    ❌国产🔞9㊙️1对白在线观看九色

  • 男男Ga❌y互🔞相㊙️舌吻

    成人无码G❌ay🔞做爰XXO㊙️O视频

    昆延夫夫❌2🔞02407㊙️07

    83.73MB
    564好评

    JK制服爆乳裸体自慰❌流水免🔞费㊙️

  • ❌tu963.c🔞om美女图片

    丰❌满少妇在线播放BD日韩㊙️电影

    赵云被貂蝉嫩❌玉🔞足夹住

    83.46MB
    752好评

    腾讯❌涩漫下载网站㊙️入口

  • 美❌女喂奶㊙️

    国❌产电㊙️影一区二区羞羞色院91

    X❌hasmater㊙️麻豆

    28.21MB
    3524好评

    ❌AV研究所永久㊙️

  • 小受撅着屁股挨❌揍🔞男男GV网站

    ❌日日碰㊙️狠狠躁久久躁少妇

    ❌世界🔞900币图片㊙️大全

    55.11MB
    755好评

    ❌师尊被各🔞种姿势c㊙️到高潮宋吟

  • 丰❌满白嫩大㊙️尺度裸体美女AV视频

    权欲❌三国下载入㊙️口

    ❌开档透明内🔞裤露屁股

    65.66MB
    747好评

    欧美排泄❌脱🔞粪XXXX

  • 老师在教❌室🔞揉我奶头

    one一❌个成年版致敬㊙️

    AV欧❌美熟妇juli🔞aAnn

    54.47MB
    753好评

    爽⋯躁多水❌⋯快🔞⋯㊙️深点公交车

  • 国产高清❌网🔞站

    1❌3女学生小🔞嫩嫩㊙️裸体视频

    ❌女🔞裸体捆绑绳艺A㊙️片

    57.27MB
    686好评

    1❌8度的灰电㊙️影

  • 少年被扒掉❌校服🔞裤子打屁㊙️股小说

    波❌风水🔞门扒开屁股眼调教小说㊙️

    被男❌朋友㖭🔞下边㊙️的感觉

    24.55MB
    354好评

    X❌XX🔞JJJ野外性生交

  • 韩❌漫寄宿日记 🔞歪歪漫画台

    国内产❌破🔞女处破苞视㊙️频

    脱了内裤互摸j❌爽🔞到高潮小说软件

    13.22MB
    311好评

    婬肉斗罗猎艳❌后宫的🔞小㊙️说

  • 跪趴狠❌狠扇肿P眼T缝s㊙️烂软P

    国产❌又黄🔞又猛㊙️又粗又爽的视频

    3D❌申鹤祼体流乳🔞光屁股㊙️开腿

    84.51MB
    211好评

    人间尤❌物🔞冰丝色内裤㊙️

  • ❌男🔞色男模裸体Ga㊙️y自慰

    黑桃视❌频无🔞码成人版2023

    禁漫天❌堂免費A㊙️漫

    45.28MB
    734好评

    蛇姬被❌海军调🔞教监㊙️狱37p

  • ❌www🔞.羞羞漫画入口

    ❌韩国少妇XX㊙️XX做受18罗小视频

    日韩激❌情电影视㊙️频

    10.80MB
    189好评

    我被女❌按摩㊙️师按硬了

  • ❌宋小睿被灌肠㊙️

    云韵娇喘雪臀欲求❌乳罩玉🔞腿漫画

    n❌x🔞gxHDv㊙️dios100%

    44.84MB
    368好评

    压力❌好大舞蹈校服版㊙️

  • 粉嫩虎白女白丝jk1❌8在🔞线视频

    Asm❌r色诱娇🔞喘呻㊙️吟最新章节

    女性❌私🔞密暴露外面㊙️

    91.88MB
    207好评

    和五条悟做(❌梦女🔞)漫㊙️画

  • 9❌1人妻精🔞品一区二区三区蜜臀

    囧次元1.5.7.6怎么❌更新到🔞1.5.5㊙️.7

    ❌紫妍🔞被萧炎强了~好胀

    30.24MB
    908好评

    美国e❌XXK㊙️

  • 男人戳❌女人屁屁视㊙️频

    我偷偷吃女同❌学🔞的㊙️奶头子知乎

    海贼王中❌的汉库克光🔞衣第几集㊙️

    30.74MB
    542好评

    中❌国国产🔞一级A片

  • 学生自❌慰喷水㊙️动态

    男人❌把女人摸出白㊙️浆

    日本筋肉❌Gay🔞片㊙️GV片免费观看

    29.07MB
    124好评

    国❌外spanking调教视频㊙️网站

  • ❌郑恺露j无遮挡网㊙️站高清

    少妇❌wwB🔞搡BBBB搡BBBB

    阿芙❌洛狄㊙️忒无删减版

    70.85MB
    456好评

    ❌小五🔞郎喝醉㊙️c小兰漫画

  • 少妇授乳挤奶水xX❌X🔞X13❌小男生Gay自慰脱裤子出精漫画㊙️ title="人❌一发🔞胖财运就来㊙️了" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    ❌梅根福克斯裸🔞体无删减㊙️版视频

    p❌or🔞in女7㊙️777HD

  • 艾米莉亚❌裸戏未删减㊙️版j❌ojo特里休本子j🔞o㊙️jo title="a1❌nk小妲己直播㊙️平台" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    男❌男喷出尿play尿液高潮失㊙️禁

    ❌日式🔞纯欲㊙️风泳衣

  • 啊〜❌好痛〜嗯〜轻一点的作🔞文拒绝改写Gay–Tube–❌F🔞uckTV title="卫生间激❌吻扒衣服吻胸🔞视频大㊙️全" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    斗❌破🔞苍穹众女神沦落h

    挠西❌海龙王敖闰痒🔞痒㊙️

动漫RI❌N×SEN无删减版观㊙️看 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • ❌斗破苍穹之彩鳞被㊙️奷 2天前
    克洛琳德❌被🔞扒衣服㊙️狂c
  • 宣❌玑盛灵渊最🔞新㊙️章节内容 7天前
    克❌劳德为什么害怕萨🔞菲罗㊙️斯
  • は❌放🔞屁しても㊙️ 8天前
    ❌少妇裸🔞体婬乱视㊙️频
  • ❌91丨PORNY🔞丨蝌蚪熟女 6天前
    和❌平精英火🔞箭少女流㊙️牛奶
  • ❌佐🔞伊兔子成人版无删减版 5天前
    ❌男男喷液抽搐🔞呻吟高潮gy
  • 白丝班❌长脱小内坐我🔞腿上怎么办 1天前
    主人s❌m野外裸露🔞调教
  • 沉浸式❌全息互动体验馆㊙️np 0天前
    美女扒❌开腿🔞让男人桶爽久久动漫
  • 吃❌奶摸🔞下激烈视频AV国产精品 5天前
    男❌裸j㊙️洗澡无遮挡网站
  • Fur❌ry🔞18高潮黄网站 4天前
    人妻无码中文❌字幕🔞免费视频㊙️蜜桃
  • 少妇人妻好深太❌紧ຆA🔞片vr上司 1天前
    ❌国产91人🔞妻精品一区二区