2025-09-07 12:05:18 8,593次浏览

  来源:证券之星 近日,康师傅控股(0322.HK,下称“康师傅”)发布了2025年半年报,得益于成本结构的优化和运营效率的提升,公司实现毛利率同比增加1.9个百分点至34.5%,净利润同比增长20.46%至22.71亿元,然而康师傅营收表现却承压显著,报告期内同比下探3.51%至400.92亿元。 证券之星注意到,今年上半年,康师傅的两大核心业务板块——方便面和即饮产品的营收均出现下滑。与此同时,截至上半年末,经销商总数已收缩至63806个,报告期内经销商数量净减少3409个,相较于2021年峰值时超8万个的经销商规模,已大幅缩减。与之对比,统一企业中国(0220.HK)上半年实现业绩双增,其中茶饮料业务收入较上年同期增长9.1%至50.68亿元。 01. 方便面增速“踩刹车” 今年上半年,康师傅营收占比超三成的方便面业务实现收入134.65亿元,同比下滑2.5%。拉长时间线,公司方便面收入规模在近10年呈现较大的波动。从行业侧看,国内方便面销量在2013年达到462.2亿包的峰值后,连续3年下滑,至2016年已降至380亿包。而作为行业龙头的康师傅,在此期间也未能实现方便面销量的逆势增长,2014年至2017年间连续四年下滑。此后在2018年至2022年期间,国内方便面行业在需求的拉动下,整体呈现向上增长的态势。特别是在2020年和2022年,受疫情影响,外卖平台业务遭受冲击,而速食食品的需求却大幅增加,这直接带动了方便面总需求量的显著增长。 在此背景下,康师傅的方便面板块收入规模也顺势提升。其中,2022年康师傅方便面业务实现营收296.34亿元。尽管这一数值与2013年该板块超300亿元的规模相比仍有差距,但已创下近10年来的收入新高。 然而,剔除疫情这一偶发性因素外,方便面销量的增长势头呈现放缓。2023年,国内方便面销量从2020年的472.3亿份下滑至2023年的431.2亿份,三年下降近40亿份。有分析认为,国内方便面需求量未来将总体呈缓慢增长态势。 证券之星关注到,康师傅方便面板块的营收从2023年开始增势放缓,2023年、2024年分别同比下滑2.84%和1.31%。而在今年上半年,占方便面板块收入权重更高的容器面和高价袋面收入分别同比下降1.3%和7.2%,导致方便面板块经营承压。值得注意,除行业增速放缓外,康师傅自2021年起对旗下方便面产品的多次提价,也一定程度影响了消费者的购买意愿。2021年三季度,康师傅对旗下20%的方便面品类产品进行了不同程度的提价,此后在2022年,康师傅又上调出厂价格约20%。2024年5月份,康师傅再度对部分产品提价,其中袋装方便面的建议零售价从2.8元上调至3元,经典桶装方便面则从4.5元上调至5元。 从收入层面看,康师傅对方便面产品的提价策略并不理想,不仅可能导致部分价格敏感型消费者流向竞品,还未能扭转营收下滑趋势。不过受惠于提价,公司上半年方便面毛利率同比提升0.7个百分点至27.8%。 02. 经销商四年半减少超1.6万个 康师傅近年营收占比超六成的即饮板块,在今年上半年同样面临经营承压的局面。 公司财报显示,除碳酸及其他产品收入在上半年实现正增长外,康师傅的茶、水及果汁收入分别同比下滑6.3%、6%和13%。证券之星注意到,2022年至2024年,康师傅即饮茶业务各期收入增速可以保持在6%上下,2024年增速更是达到8.2%,然而步入2025年,该业务却突然表现出增长乏力迹象,背后原因或与公司2024年对旗下核心大单品“康师傅冰红茶”的提价有关。 2024年上半年,“1L康师傅冰红茶涨到5元”的词条登上热搜,彼时据多个媒体报道,康师傅一升装冰红茶的零售价从4元涨至5元。康师傅也在同年年报中表示,期内因售价有利,使饮品毛利率同比提高3.2个百分点至35.3%。 然而在后疫情时代下,消费者对非必需品的价格敏感度上升,尤其在即饮茶这类“高频低客单价”品类中,价格仍是影响购买决策的核心因素。加之在即饮茶市场竞争白热化的背景下,价格敏感型群体更倾向于转向性价比更高的替代品。 据经济观察报今年7月份的报道,一位经销商提到,涨价后,康师傅的销量出现下滑,消费者转向了未涨价的竞品。此外,产品涨价亦给部分经销商带来经营压力,若按照涨价后的价格销售,消费者的购买意愿降低,若维持原价,经销商的利益可能受损。 值得注意,核心单品涨价后,部分经销商因动销放缓、利润空间被挤压而选择退出。证券之星注意到,2021年,康师傅经销商数量曾达到80726个,但截至2024年末,这一数字已收缩至67215个。四年间,经销商数量减少了13511个,平均每年减少超3000个,缩减趋势明显。而截至今年上半年末,公司经销商网络再度下降至63806个,上半年净减少3409个,直营零售商数量也净减少1499个。对于高度依赖渠道渗透的即饮板块来说,经销商网络的收缩进一步弱化了终端覆盖能力,这成为康师傅即饮业务增长乏力的重要因素。不过,也有市场声音认为,传统渠道的此番调整,实则是康师傅主动优化低效终端的策略体现,意在通过缩减规模来换取利润空间的提升。(本文首发证券之星,作者|吴凡)

渠道大撤退下,康师傅拉响增长警报
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