2025-09-06 17:28:07 1,383次浏览

来源:证券之星 延续一季度业绩下滑的势头,洽洽食品(002557.SZ)近期交出的半年报继续承压,报告期内,受传统渠道增长式微等因素影响,公司营收同比下滑5.05%至27.52亿元;归母净利润和扣非后归母净利润分别为8864.16万元和4309万元,各自较上年同期下滑73.68%和84.77%。证券之星了解到,利润端的骤降主要与原料价格的大幅上涨有关,与此同时,洽洽食品也在加大对产品、渠道结构的调整以及加大新品研发和新兴渠道端费用的投入,对其盈利能力亦造成影响。 当前,休闲零食行业已驶入经营模式的深度调整期,除洽洽食品外,同行业公司中,三只松鼠、良品铺子、来伊份、盐津铺子等已先后启动业务转型,且部分公司的转型路径逐渐清晰。对于洽洽食品而言,其转型速度仍需加快,否则易导致品牌竞争力的根本性衰退。 01. 经销渠道收入锐减 分季度看,今年一季度,洽洽食品营收同比大幅下滑13.76%,二季度收入增速回暖,同比增长9.69%,不过,由于一季度的下滑幅度较大,最终导致上半年营收仍整体承压。洽洽食品解释称,主要是由于宏观经济形势、外部渠道的变化以及一季度春节错期等因素的影响。 其中在渠道层面,洽洽食品对经销及其他模式的依赖度较高,此前近八成的收入来自经销及其他模式,今年上半年,公司来自经销和其他模式的收入达到19.73亿元,营收占比为71.67%,但较上年同期大幅下降了18.47%,核心渠道收入的锐减,是公司上半年表现疲软的重要原因之一。经销商数量是衡量市场覆盖广度、渠道渗透潜力的重要指标,截至上半年末,公司有1380个经销商,较上年同期的1470个经销商数量呈现大幅缩减,暴露出传统经销模式对经销商的吸引力正在减弱。洽洽食品也在半年报中坦言,折扣化、近场化趋势加剧,大卖场、超市、便利等传统渠道客流持续下滑,公司在以上渠道的销售占比较大,因此销售业绩出现一定程度下降。 对渠道端的调整,即加大直营渠道的开拓,是洽洽食品上半年重要的变革方向之一。今年上半年,公司来自直营模式的收入达到7.8亿元,同比大幅增长65.25%,其中电商渠道贡献的收入达到4.51亿元,同比增长24.79%,但与此同时,由于电商渠道的营业成本亦同比大增26.69%,致使上半年电商渠道毛利率承压,同比下滑1.26个百分点至15.75%,远低于线下及海外市场的盈利水平。公司管理层在近期接受机构调研时表示,电商毛利率较低主要是由于受原料成本的影响。将通过优化产品结构、定制专供款、推出首发新品、增加抖音直播、加强内容营销等提高销售额和经营质量,提升毛利率。不过公司也需要平衡线上流量费用的上升对利润端侵蚀,否则可能陷入“增收不增利”的困境。此前良品铺子就在其半年报中表示,线上渠道流量费用上升”是导致净利润下滑的关键因素。 02. 原料成本压顶,转型成效待考 事实上,原材料价格上涨的压力,不仅作用于渠道端,更直接拖累了公司整体盈利表现,致上半年毛利率同比下滑8.52个百分点至19.93%,反映出成本压力对核心盈利水平的侵蚀显著。 半年报显示,一方面,在2024年9月下旬内蒙区域葵花籽收获期连续阴雨导致葵花籽的霉变率提升,符合公司质量标准的原料产量减少,原料价格上升;另一方面公司巴旦木原料受供需关系影响、腰果原料受行业周期性及天气的影响,采购价格均有所上涨。 在原材料价格上涨冲击下,公司产品端的盈利空间被进一步压缩:上半年核心产品葵花子的毛利率降至20.93%,较上年同期下滑7.67个百分点;作为重要增长品类的坚果类产品,毛利率仅为14.77%,同比降幅高达13.95个百分点。 对比同期同行公司表现,三只松鼠核心产品坚果的毛利率虽同比下滑2.64%,但降幅远小于洽洽食品;从盈利水平来看,三只松鼠坚果类毛利率超20%,显著高于洽洽食品。值得注意,今年上半年,三只松鼠和洽洽食品的坚果类产品收入均出现了负增长,作为休闲食品领域曾被寄予厚望的“增长级品类”,两大头部企业的收入同步下滑,是否意味着坚果品类已告别此前的高速扩张阶段? 洽洽食品管理层在接受机构调研时表示,坚果品类仍有较大提升空间,但目前消费者尚未养成日常消费的习惯,“公司会与盒马、山姆等渠道合作推广新品,不断拓展新渠道,实现坚果品类的增长。” 不过证券之星发现,从收入规模看,三只松鼠坚果类产品的收入规模已突破27亿元,而洽洽食品尚不足7亿元,公司未来能否补齐在品牌心智、产品矩阵与渠道沉淀等方面的差距,尚待时间检验。 近年来,在健康化趋势、消费者对高性价比产品的追求以及渠道变革加速演进的共同作用下,正驱动着传统零食行业进行深度转型。正在向多元化健康零食转型的洽洽食品于今年7月举办了新品上市发布会,在原有产品基础之上,又拓宽了魔芋、薯条、瓜子冰激凌等创新产品。 品类的拓宽以及渠道的拓展最终能否对业绩进行持续修复,在即将到来的中秋及国庆旺季或许是一次关键验证窗口。从行业侧看,洽洽食品的转型并非一个人的赛跑,同行公司正以更快速度在产品、渠道、供应链等层面上形成差异化竞争壁垒,例如三字松鼠通过实施“高端性价比”战略,营收规模在2024年重回百亿;盐津铺子则凭借魔芋大单品实现业绩快速增长。 因此,洽洽食品当前面临的,既是“成本高压下盈利修复”的短期挑战,也是“在行业深度转型中抢占新赛道”的长期考验。对于公司下半年的业绩表现,证券之星将持续保持关注。(本文首发证券之星,作者|吴凡)  

洽洽食品半年报承压:传统渠道拖后腿、原料涨价“卡脖子”
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