2025-09-06 03:12:35 2,751次浏览

中金发布研报称,目前阿里巴巴-W(09988,BABA.US)港股和美股交易于16/18倍FY26和13/15倍FY27非通用准则市盈率。下调FY26收入3%至10,683亿元,系高鑫零售和银泰出表影响,下调FY26非通用准则归母净利润29%至1,218亿元,主要系淘宝闪购投入加大;该行引入FY27收入和利润预测12,151亿元和1,493亿元,将阿里估值切换为分部估值并将估值切换至FY27,基于电商业务13x P/E和云计算业务3.5x P/S,主要由于电商和云业务均已独立盈利和估值中枢调整,对应美股和港股目标价151美元和147港币,较前次目标价上调35%,维持跑赢行业评级,较目前港股和美股股价有27%和12%的上行空间。 中金主要观点如下: 1QFY26收入和调整EBITA低于市场预期 公司公布1QFY26(2Q25)业绩:收入同增1.8%至2,477亿元,剔除高鑫零售和银泰影响后可比口径同增10%;调整EBITA同比下滑13.7%至388亿元,主要系淘宝闪购投入加大,部分被国际业务减亏所抵消。 云计算资本开支上行,收入增长加速 1QFY26云收入同增25.8%,外部客户收入同增26%,主要系公有云和AI带动,AI相关收入占外部客户收入比例首次超过20%,AI也带动传统计算和存储产品快速增长。1QFY26云业务EBITA 29.5亿元,对应利润率8.8%,主要系公有云规模效应和效率提升,部分被新增投入所抵消。本季度资本开支上行至386亿元,供应链扰动影响有限,公司维持3年3,800亿元投入的指引,该行预计随着投入加大供给限制将有所缓解,阿里拥有领先的开源大模型能力和完善的AI生态体系,有望带动AI业务快速增长,从而实现云计算收入同比增速上行和云估值提升。 淘宝闪购单量流量齐升,预计7月为亏损峰值 25年8月即时零售月活跃买家达3亿,淘宝月活跃买家同增25%,日均订单达8,000万单,实现用户规模和用户认知建设目标。从经营效率看,短期闪购UE亏损较大,该行预计7月为UE亏损峰值,随后通过运力优化、效率提升、用户和订单结构优化, UE逐月改善,9月以后UE亏损有望较7月收窄一半,该行测算1QFY26和2QFY26淘宝闪购EBITA亏损为112亿元和316亿元,对应单均亏损3.3元和4.7元,全财年淘宝闪购EBITA亏损743亿元,对应单均亏损3.1元。 电商持续聚焦核心用户和商家,观察闪购协同趋势 1QFY26客户管理收入(CMR)同增10%,该行测算淘天GMV同增5%,主要系软件技术服务费和全站推广告渗透率提升带动。即使有高基数因素,该行预测CMR未来几个季度仍有望保持高个位数至双位数同比增长,主要系闪购业务对流量的有效带动,从而提振了广告收入,预计未来3个季度闪购对CMR同比增速的正面贡献为2个百分点,但对GMV的驱动仍有待继续观察。 风险提示:宏观经济及监管的不确定性,竞争加剧风险。

中金:维持阿里巴巴-W跑赢行业评级 目标价147港元
中金:维持阿里巴巴-W跑赢行业评级 目标价147港元

物联网企业Samsara飙升逾15% 公司上调全年业绩指引

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详细信息
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