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上半年销售业绩同比增长47%,完成年度销售目标五成;归母净利亏损加剧、现金短债比0.39。◎  作者 / 沈晓玲、蔡浩盛核心观点【销售同比增长近五成,完成年度目标50%】2025上半年信达地产并表项目与合作项目销售同比呈现上涨态势,其中合作权益销售额16.93亿,同比增加7.1%;并表项目实现销售额24.4亿,同比增长75.4%。代建业务持续发力,上半年代建销售额约11.89亿,同比增加83.5%,占销售额的比重的22.3%。若加上代建销售,上半年信达地产则实现总销售金额52.36亿元,同比上升47.0%,按照企业公布的年度105亿业绩目标值计算,上半年已完成计划的49.9%。 【投资保持谨慎,上半年新获均为代建项目】2025上半年信达地产延续前期谨慎投资策略,新增土储总建面45.8万方,同比下降53%,处于近几年同期较低水平,但值得注意的是,今年新增项目类别均为代建项目。按半年报并表口径计算,储备建面约296.1万平方米,较年初下滑1.3%。另有合作权益土地储备建面112.1万方,代建土地储备建面348.5万平方米,分别较期初下降20.6%和上升22.6%。 【营收同比下滑三成,净利润亏损扩大】 2025上半年信达地产营业收入17.78亿,同比下滑29.8%,房地产开发收入13.85亿,同比减少27.6%;合同负债较年初增加64.9%至25.45亿,对结转收入覆盖倍数从年初的0.24上涨至0.54倍,合同负债有所上升,未来营收水平仍面临压力。净利亏损进一步加剧,上半年亏损约39.8亿元,较年初增加392%,主要因期间费用激增和资产减值计提所致,其中资产减值损失达16亿,而去年同期资产计提损失不足1亿元。上半年归母净利亏36.9亿元,核心归母净利亏损35.96亿元。 【现金短债比0.39,仍需关注短期现金流动风险】截止2025上半年信达地产共持有现金60.7亿元,较期初增加22.5%,现金短债比0.392;若剔除受限制现金,非受限现金短债比为0.386,较2024年末该值0.25有所提升。担保总额(包含对外担保和对子公司担保)达179.22亿元,同比增加25.8%,占公司净资产比例的88.95%,会对企业造成一定偿债压力。杠杆率水平方面,剔除预收账款资产负债率较期初增加2.25个百分点至67.62%,而净负债率较期初下降8.6个百分点至97.4%。01销售上半年实际销售同比增长近五成完成年度目标50%2025上半年信达地产并表项目与合作项目销售同比呈现上涨态势,其中合作权益销售额16.93亿,合作权益销售面积9.59万方,分别同比增加7.1%和15.3%;而并表项目实现销售额24.4亿,同比增长75.4%,并表项目销售面积12.62万方,同比增长16.9%。今年以来信达地产代建业务发展较快,上半年代建销售额约11.89亿,同比增加83.5%,占销售额的比重的22.3%,代建销售面积5.83万方,同比大幅上涨109%。若加上代建销售,2025上半年信达地产则实现总销售金额52.36亿元,总销售面积28.04亿元,该口径分别同比上升47.0%和28.0%,按照企业公布的年度105亿业绩目标值计算,上半年已完成计划的49.9%。从并表项目的销售分布来看,以销售面积计,约65.7%的销售来自于长三角城市,仍是核心贡献区域,但占比同比下降10.6pct。中西部占比18.3%,占比次之,较去年同期增加6.3pct,而环渤海和珠三角占比分别为10%和6%,均有所微增。城市能级上,一二线销售面积贡献占比56.9%,较去年同期增加9.8pct,其中合肥实现销售2.2万方,是所有城市中贡献最大的城市,占比17.4%,较去年同期下滑12.7%,重点城市销售有所收缩。02投资保持谨慎态度上半年新获均为代建项目2025上半年信达地产延续前期谨慎投资策略,新增土储总建面45.8万方,同比下降53%,处于近几年同期较低水平。但值得注意的是,从今年新增项目的类别看均为代建项目,作为中国信达旗下唯一的地产开发平台,信达地产一直扮演“代建方”角色。与此同时,在各房企减缓拿地的大环境下,信达此举在新增土储的同时可减少一定的财务压力。截止2025上半年,若按半年报列示的并表口径计算,并表口径储备建面约296.1万平方米,较年初小幅增长1.3%;其中,持有待开发土地中,排名前三的地区分别是芜湖、合肥、重庆,占比分别达到23.8%、20.5%、17.6%。此外,信达地产还拥有合作权益土地储备建面112.1万方,代建土地储备建面348.5万平方米,分别较期初下降20.6%和上升22.6%。03盈利营收同比下滑三成净利润亏损扩大2025上半年信达地产营业收入17.78亿,同比下滑29.8%,地产开发收入13.85亿,同比减少27.6%,结转速度继续放缓。合同负债较年初增加64.9%至25.45亿,对结转收入覆盖倍数从年初的0.24上涨至0.54倍,合同负债有所上升,未来营收水平仍面临压力。盈利能力,毛利同比下滑52.5%至3.46亿,综合毛利率19.5%,较去年下降9.3pct,其中房地产开发毛利率4.19%,同比减少7.36pct,其中住宅、车位等物业属性的毛利率下滑较为明显。租赁及其他业务毛利率21.1%,同比减少0.64pct,商业物业租赁及代建管理业务的高毛利属性相对保持稳定。净利亏损进一步加剧,上半年亏损约39.8亿元,较年初增加392%,净利率从2024年同期的2.92%转为-223.7%,同比下滑226.6pct。净利率恶化程度远超毛利率,主要因期间费用激增和资产减值计提所致,其中资产减值损失达16亿,而去年同期资产计提损失不足1亿元。上半年归母净利亏36.9亿元,核心归母净利亏损35.96亿元。04负债现金短债比0.39仍需关注短期现金流动风险截止至2025上半年,信达地产共持有现金60.7亿元,较期初增加22.5%,现金短债比微升0.12至0.392,若剔除受限制现金,非受限现金短债比为0.386,而2024年末该值为0.25,企业偿债水平虽有所好转,但现金覆盖短债倍数仍较低,企业应注重资金流动性问题保证安全性。此外信达地产存在一定量的合作开发项目,2025上半年担保总额(包含对外担保和对子公司担保)达179.22亿元,同比增加25.8%,占公司净资产比例的88.95%,将会对企业造成一定偿债压力。杠杆率水平方面,剔除预收账款资产负债率较期初增加2.25个百分点至67.62%,而净负债率较期初下降8.6个百分点至97.4%。以上代表克而瑞研究中心团队观点,仅供参考转载注明出处:克而瑞地产研究(cricyjzx)多谢配合

信达地产:销售同比增近5成,净利润亏损扩大
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