2025-09-05 18:20:41 2,573次浏览

中金发布研报称,TCL电子(01070)彩电全球竞争力强、盈利持续改善,光伏业务有望保持高增,上调2025/2026年盈利预测14%/16%至23.34亿/27.62亿港元。当前股价对应10.1x/8.6x 2025/2026年P/E。维持跑赢行业评级,基于盈利上调,该行上调目标价7.3%至11.8港元,对应12.7x/10.8x 2025/2026年P/E。 中金主要观点如下: 1H25业绩略高于该行预期 公司公布1H25业绩:收入547.77亿港元,同比+20.4%;归母净利润10.9亿港元,同比+67.8%;经调整后归母净利润10.6亿港元,同比+62.0%。公司业绩略高于该行预期,主要由于创新业务(尤其是光伏板块)收入规模和利润持续高增,超过该行预期。 大尺寸显示业务持续有质量增长,全球市占率稳步提升 1)1H25 TCL全球TV出货量1346万台,同比+7.6%;全球以出货量计市占率14.2%,同比+0.9ppt;以出货额计市占率13.2%,同比+1.1ppt;均居于TOP3。2)公司坚持提升产品结构拉动盈利改善,1H25公司Mini LED出货量137万台,同比+176%;国内、海外彩电业务毛利率19.4%/14.4%,分别同比+1.7ppt/+0.1ppt。3)公司2Q25 Bestbuy等渠道占比提升拉动1H25北美TCL品牌TV出货均价同比+2.6%,Mini LED出货量占比+6ppt,该行预期北美市场盈利端有所改善。4)欧洲和新兴市场进一步聚焦渠道拓展,1H25 TCL品牌TV出货量分别同比+13.3%/+17.9%,明显高于行业平均水平。 国内市场TCL主品牌逆势增长,光伏业务依托渠道优势规模快速提升 1)1H25公司TV国内总出货量~290万台,同比+3.5%;其中受益国补对中高端市场的拉动,TCL主品牌出货量同比+10.2%。公司内销Mini LED出货量同比+154%,占比提升21.6ppt至21.2%。 2)光伏业务受益行业快速增长,同时依托渠道优势,1H25收入111.36亿港元,同比+111.3%。上半年公司也首次在欧洲落地相关产品,探索海外市场发展空间。 3)国补周期中品牌竞争呈现明显马太效应,TCL彩电作为市场龙头份额持续提升,1H25内销零售额份额23.2%,同比+1.4ppt,公司全品类营销业务收入同比+1.1%。 公司自2H23以来核心业务全球规模和盈利持续提升,经营效率和竞争力不断增强 在海外市场,公司不仅寻求硬件领域的规模突破,在互联网业务部分持续推进TCL Channel升级,提升系统和软件的变现能力,该行认为公司仍可实现在全球市场的稳健增长。

中金:维持TCL电子跑赢行业评级 升目标价至11.8港元
中金:维持TCL电子跑赢行业评级 升目标价至11.8港元

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