2025-09-06 05:41:16 6,057次浏览

来源:黑产掘金俱乐部 7月份以来,先是“反内卷”政策预期引爆了整体工业品的走强,后有各省转发能源局108号文引发了市场对于核查煤矿超产情况的关注度直线上升,从而导致焦煤走出了久违的剧烈波动行情。如今焦煤期货远月合约价格已经涨超1200元/吨,焦煤期指也已超越年初水平,如何评估其上涨的持续性呢?本文尝试结合对于近期一系列政策信息的一些思考,试图做出些许探讨供参考。 一、政策具体执行有待观察,但在保供基础上出现变化 各地所转发的国家能源局于2025年7月10日印发的关于组织开展煤矿生产情况核查,促进煤炭供应平稳有序的通知,是本轮上涨行情中市场所关注的焦点。本次核查范围包括了山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省(区),要求所有煤矿应合理组织生产,年度原煤产量不得超过公告产能,月度原煤产量不得超过公告产能的10%。对超能力生产的煤矿,一律责令停产整改。目前,有关省(区)正在组织生产煤矿和联合试运转煤矿的生产情况核查,于8月15日前报送国家能源局,国家能源局将适时对部分产煤省(区)核查工作进行抽查。 以上文件的确提出了一些比较超预期的新要求,政策重点在于全年原煤产量不得超过公告产能,以及单月不得超产10%以上。首先,这里所提到的公告产能概念,未来还有待相关部门进一步明确。国家能源局最后一次公告的产能数据只到2019年,此后部分省份于2022年自行披露煤炭产能数据,此后就找不到煤矿的产能公告数据了。我们都知道,2022年以后,在大的煤炭保供政策方针下,国家发改委允许优质煤矿申请核增产能以及“临时核增”。仅是2022年一年要求核增的煤矿数量就超过400座,最终获批核增产能的总规模超过3亿吨。虽然2023年至今的核增煤炭产能数量逐渐缩减,但累计核增产能和“临时核增”产能大概率已超5亿吨规模。因此对于2022年以后已经获得核增的这部分煤矿产能究竟如何处理,是市场争议的一个关键点,所以具体执行的标准还有待披露,这可能也是需要一定时间去准备的。 第二个争议点在于煤矿是否全面且严格执行单月原煤产量不得超产10%以上,全年原煤产量不得超过公告产能的文件要求。虽然从整体的统计数据来看,各主产省今年1-6月超产情况是很少的。但是具体落实到每个煤矿,严格完成单月原煤产量不超产10%以上可能依然存在些许难度,尤其一些小型煤矿和露天矿。 目前据我们了解,山西等地煤矿正处于上报产量数据的阶段。综合汾渭能源和我的钢铁信息来看,有三个左右的煤矿因为超产相关问题而新增停产整顿。也就是说,当前阶段受此政策影响的煤矿并不多。当然了,结合山西某大矿下发276工作日生产组织方案施行来看,国有煤矿预计会严格按照以上文件要求,组织旗下部分较明显超产的煤矿进行适当减产。所以该政策目前阶段对于煤炭供应最大影响在于,其对国有煤矿的产量约束导致供应顶部效应会较为明显,这也是导致市场预期扭转的夯实支撑。结合煤炭政策最为关注的动力煤价格来看,当前北方港口5500大卡动力煤报价已涨回至670元/吨,脱离570-770的合理价格区间的下沿已经较远了。我们估计,相关的煤炭政策执行也暂无明显收紧的强驱动,尤其采暖季仍然面临保供压力,因此该政策具体对煤矿产量产生影响可能要等到2026年,具体执行有待进一步观察,毕竟如果严格按照此前的公告产能来组织生产,全国范围涉及的原煤超产规模可就不可忽视了。但总结来看,该政策文件在原有的保供政策大框架的基础上,的确提出了一些新的产能和生产要求。较此前存在一些方向性调整,结合反内卷政策内核来看,是值得持续关注的。 二、供应恢复较为缓慢,焦煤目前累库压力尚可 由于各省区正在组织自查煤炭产量情况,以及产区大雨所带来的阶段性生产扰动,国内整体焦煤矿产量在7月份后增长的较为缓慢。再叠加进口煤方面,蒙煤通关也受到了一些天气和设备因素的影响,海运煤资源供应短期较为刚性,因此跟涨得也较为猛烈,所以整体来看炼焦煤的供应短期较难有明显回升。当然了,近期煤焦行情比较剧烈的一个重要推动因素在于期现和下游的补库采购。由于焦煤和焦炭期货价格涨势快于现货仓单成本,因此激发了一大批期现贸易商的套利采购需求,而碳元素估值的快速反弹导致此前习惯于按最低刚需采购的下游焦化厂、钢厂不得不跟随补充了一部分库存。所以虽然各环节隐性库存有所累增,但我们核算下来的碳元素(囊括焦炭和焦煤)总显性库存是持续下滑的。再叠加当前大部分钢厂的利润依然较为丰厚(成本控制较好者利润超200元/吨),因此焦炭跟随入炉煤成本快速提涨5轮才能快速得以落地。期现贸易商的持续采购也对当前的煤焦期价进一步推涨也形成了共振效应。三、虽然中长期拐点已确立,但回落风险快速累积 虽然从中长期趋势的角度上来评估,我们也早就将观点从六月的“跌幅显著趋缓”调整至“拐点已确立”,从煤炭政策的风向来看,焦煤估值的底部已经是十分明确的了。但结合以上对于政策具体执行的揣摩,我们认为煤炭估值的反弹不应是大幅度的一蹴而就,因为焦煤产量并不是一下子回归到紧缺状态。毕竟从基本面的角度来理性分析,后续内蒙乌海等地露天焦煤矿有待陆续复产,蒙煤甘其毛都关口的日通关车数也是有条件稳稳站上千车水平的,海运煤的增量也会有所释放(当然规模不会太大);而下游和期现补库的空间毕竟有限,铁水产量也已经处于240万吨/天这样一个高水平了,整个产业链对于碳元素的需求已经接近于达峰状态,焦煤是存在提前透支四季度冬储行情的可能性。并且单纯从期货盘面来看,当前焦煤2601合约增仓规模过大过快,很多期现套利的资金已经移仓至01合约,资金矛盾越来越突出,交易所的关注也会显著增加。再叠加现货进一步跟涨的幅度已经有一些疲软的迹象,毕竟终端对于持续大涨的碳元素接受程度是有限的,因此焦煤期价在1200元/吨基础上进一步大幅拉涨的阻力会累增,价格回落的风险在快速累积。所以总结来看,虽然中长期我们也认为焦煤估值已经见底转为趋势性向上,但短期期上涨较为剧烈,需要警惕持续累增的回调风险。 国投期货 黑色首席分析师  曹颖  期货投资咨询证号:Z0012043

国投期货:政策预期持续发酵 焦煤大涨可否持续?
国投期货:政策预期持续发酵 焦煤大涨可否持续?

美银证券:微升新鸿基地产目标价至95港元 维持“中性”评级

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

0.44MB
版本V8.5.26
下载女犯❌人给狱警泄欲H㊙️D安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 42%好评(58281人)
评论 69
国投期货:政策预期持续发酵 焦煤大涨可否持续?截图0 国投期货:政策预期持续发酵 焦煤大涨可否持续?截图1 国投期货:政策预期持续发酵 焦煤大涨可否持续?截图2 国投期货:政策预期持续发酵 焦煤大涨可否持续?截图3 国投期货:政策预期持续发酵 焦煤大涨可否持续?截图4
详细信息
  • 软件大小: 42503.93328MB
  • 最后更新: 2025-09-06 05:41:16
  • 最新版本: V0.47969.3
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 韩国❌美女少🔞妇㊙️无套丰满蜜桃
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 2.58261以上
应用介绍
一,白洁少❌妇张开腿㊙️实干13分钟视频,男❌同g🔞v钙㊙️片在线观看
二,❌少妇婬乱全黄🔞A片免费看,❌国产Porn chi🔞nese㊙️
三,守望先❌锋18🔞禁3D无码视频,媚黑校园❌ 🔞升级 小说㊙️
四,❌中文无码成🔞人免费视频㊙️在线观看,男男❌免费自慰网站ww🔞w
五,❌999精品影视㊙️,果❌冻传媒一级A片毛片卢🔞珊珊
六,乖~❌把小屁股眼🔞露出来打肿,❌守望先锋18禁3d同人㊙️,免费熊片❌胖熊🔞自慰Gay㊙️
七,51免费看片❌视频在㊙️线播放
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V9.4.76
术后❌变性🔞人全切自慰网站
  • ❌Lauren🔞Phillips无码Video

    雷电❌将军mp🔞3高清㊙️图片

    ❌色情监狱性艳㊙️史

    65481.62MB
    104好评

    亚洲偷偷❌拍🔞一区二区三

  • ❌芒果精🔞产㊙️国品一二三

    ❌在线㊙️播放ThePorn

    Fu❌rryGay黄腹肌㊙️漫画

    37824.12MB
    979188好评

    女❌仆游戏情趣㊙️内衣

  • 红桃视频.c❌o🔞m

    ❌灵狐内🔞裤颜色

    阿❌卡丽和阿🔞狸㊙️3D同人在线

    13.13MB
    314好评

    男人让美❌女把🔞屁股给男人看

  • 国漫3dm❌a🔞x美杜莎云韵

    美❌女🔞的白色丝㊙️袜

    四川婬❌片A片🔞AAA片㊙️真人

    53.73MB
    276好评

    中国老❌太🔞卖婬视频播放

  • 脱警❌花高🔞洁的警裙和㊙️丝袜

    冰伊布被❌绑在床脱了内裤㊙️

    ❌喷火龙x甲贺㊙️忍蛙本子

    71.08MB
    702好评

    美女脱了内❌裤喂🔞我喝尿视频

  • Japan❌e🔞seFucKXXX㊙️XHDkiuky

    ❌MM1🔞311

    ❌黃🔞色網站

    83.20MB
    336好评

    日本❌Av美熟妇㊙️北条

  • خ❌ۇتۇنسىكى㊙️ش

    偷❌窥者漫画㊙️第三季

    互换娇妻-❌9🔞1Porn

    23.42MB
    104好评

    羞耻到哭❌H打烂p屁调教视㊙️频

  • 成人精品❌无码亚洲🔞AV片

    91❌色噜噜噜狠狠色🔞综合久色综合

    高❌清偷窥校园女浴室洗澡🔞久久

    50.30MB
    926好评

    女同 ❌羞🔞羞片㊙️

  • 把❌腿扒开🔞让我添㊙️大批

    ❌学生姝被🔞内谢出白浆

    女女女女女女女❌H🔞D高清1

    83.36MB
    562好评

    mc❌珍妮动画原片🔞观看网站㊙️

  • 国❌外spanking调教视频㊙️网站

    男大❌学生自慰勃起chi🔞nese

    非洲❌黑人性做爰视频播🔞放观看

    83.18MB
    752好评

    X❌XX HD Tub🔞e sex

  • 杨幂被❌迷奷视🔞频无删减版

    凹❌凸世界秋凯莉凯㊙️丽

    羞羞漫画在线观看❌入🔞口㊙️

    56.14MB
    6377好评

    泰国❌《🔞肉欲㊙️》免费观看

  • 卡芙卡❌裸🔞体自慰

    亚洲人偷拍偷❌窥XXX㊙️X

    ❌欧美🔞喝尿㊙️吞精video

    89.50MB
    390好评

    brazze❌r🔞sАлинаЛи

  • 歪❌歪差差羞羞汗汗汗漫㊙️画下载

    国产蜜臀❌TheP🔞orn

    ❌A🔞smr特殊助眠网㊙️站

    65.80MB
    744好评

    P❌ORNO日本㐅╳Ⅹ╳╳成熟㊙️

  • cos瑶❌白丝极品🔞自慰喷水图片

    ❌用力⋯哦⋯我要🔞⋯⋯喷了软件

    虞❌书欣版午夜恰恰舞引热议㊙️

    54.04MB
    751好评

    ❌男女🔞猛进猛出㊙️

  • 沈梦辰❌走🔞光露出内裤

    女仆扒❌开脚做🔞️桶爽动㊙️漫

    Free Hen❌tai S🔞ex Animation

    57.82MB
    684好评

    Gen❌shin XXX 3d㊙️ video

  • 孕❌妇性猛交XXXXXH㊙️D

    韩国女❌主播朴妮唛HD㊙️

    粗大挺进女警花❌两腿🔞间㊙️的动漫

    24.32MB
    357好评

    国产精品❌乱码一🔞区二区三㊙️区

  • 娜美罗宾裸❌乳🔞洗澡本㊙️子网站

    妲❌己直播app回归地址㊙️

    又❌爽又水又🔞粗又长又黄

    13.95MB
    319好评

    91少❌妇私密推油SP㊙️A露脸电影

  • 女❌性自慰🔞喷水www

    被❌c了一🔞晚上啊~嗯~轻点漫画

    糖❌心Vlo🔞g官方网站㊙️

    84.30MB
    213好评

    黄❌动🔞漫网站下载

  • 伊❌蕾娜被强扒掉🔞内裤视频

    珊瑚宫心海开❌襟乳液🔞狂飙图片㊙️

    绿奴重口多❌男绿帽🔞A㊙️V视频

    45.21MB
    738好评

    ❌调教野原㊙️琳H文

  • 漫❌画虫虫漫画㊙️

    足控㖭女❌同学🔞的脚趾

    别揉我屁股⋯❌啊⋯嗯~裸体黄🔞文㊙️

    10.02MB
    189好评

    国产❌chinese男㊙️男GayGay视频网站

  • ❌9🔞9国内精选大片

    杨玉❌环🔞遇见飞天裸体

    ❌赵琳双乳赤裸🔞裸跪趴掀裙子打屁股

    44.91MB
    365好评

    麻豆❌91㊙️蜜桃一区乱码

  • ❌赵丽颖一㊙️区二区

    ❌终极斗罗成人黄🔞油㊙️

    R18XXXHen❌t🔞a㊙️icomic

    91.21MB
    209好评

    扒开屁股❌浣肠拉㊙️珠喷屎便秘

  • 偷❌拍搓澡🔞工给客人打飞

    缅甸❌成🔞人A片毛片免费看

    ❌བ🔞ོད་ཀྱི泡妞177

    30.98MB
    908好评

    A❌l🔞赵今麦

  • ❌女士肛门拉屎视频大全㊙️

    ❌刻晴白丝被捆绑调教v🔞k的视频㊙️

    G❌ay无套中国男㊙️男

    30.79MB
    541好评

    钟离被啪到深处❌c出水🔞漫㊙️画

  • ❌国🔞产裸体美女庥豆AV

    秘❌密🔞研究㊙️所地址入口

    鞠❌婧祎被C到🔞高潮㊙️小说

    29.82MB
    127好评

    ❌naruto pi🔞x 辉夜 vk

  • 亲嘴扒胸摸❌屁股免费视频🔞日本网站

    ❌3D成人国漫🔞动漫精品

    原❌神脱了内裤趴着㊙️光屁股打

    70.72MB
    455好评

    亚洲AV❌无码成🔞人36c㊙️

  • 李小❌璐未㊙️删减39分钟视频❌成人🔞H无码版海贼㊙️王视频 title="❌我把室友j玩到勃起裤子脱了㊙️小说" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    重口❌媚🔞黑绿奴小说

    女❌仆乖乖掀裙🔞子让主人玩视频

  • 91Pro国产在❌线🔞观看入口㊙️❌91🔞直播㊙️ title="女❌刑🔞警被脱裤子审㊙️讯小说" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    成人暴❌露露出双奶㊙️头

    Chine❌seGayTwinkXX🔞XX㊙️

  • 彼女❌×🔞彼女×彼女1~3全集大蛇丸被鼬❌c图㊙️ title="第五人格之乱婬❌侵犯🔞在线小说" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    poren❌ 🔞777㊙️HD

    91fa❌ns🔞一区二区无㊙️码观看

❌免费🔞看小男生裸体 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • may18❌女rap🔞per 3天前
    ❌沙鲁吸收18号㊙️温床h同人文
  • 夏斐被v❌ein超㊙️肉车 1天前
    久久久久精❌品理论片🔞A片入口
  • 男男❌受爱G🔞ay同性X㊙️XX网站 8天前
    中国同❌性男男黄G㊙️ay网站
  • 변강❌쇠🔞2免费完㊙️整版 7天前
    R❌OXY小毛蛋🔞绿奴㊙️系列
  • 成人羞❌羞🔞视频免费观看 1天前
    亚洲爽爽爽爽❌爽A片🔞黄漫画
  • 茜特菈❌莉喝🔞醉㊙️酒被绰出白水 9天前
    国产x❌7x7x7🔞x7x7 性价比分析
  • 我的❌世🔞界和珍妮互动的全过程 1天前
    亚洲精品❌久🔞久久蜜臀
  • 雌堕校医漫画第一季在❌哪🔞里看 8天前
    刘❌若琳🔞被c到高潮小说
  • 阿离被扒开双腿疯❌狂输出漫🔞画㊙️ 4天前
    奶头被主人❌玩的🔞又红又㊙️肿
  • 古力娜扎❌造🔞梦空间 8天前
    gv体育❌生控精自慰打㊙️飞网站