2025-09-06 00:58:30 5,399次浏览

(来源:北京商报) 两融余额重回2万亿元高位,投资者参与热情高涨,与以往投机力量推高两融余额不同,这次是价值投资主导的资产配置变化,投资者预期价值投资收益将会超过融资成本,如此的两融余额创新高显得很理性。 过去股市偏投机市,两融余额从4000亿元飙升至2.27万亿元,只用了大约一年时间,市场呈现明显的抱团炒作特征。当时的两融,投资者融资的主要目的是使用更多的资金进行投机炒作。两融余额的快速增长,持续性很差,一旦投机行情结束,两融余额将出现快速下降。 而本轮两融扩张呈现出三大变化。第一点是两融标的开始分散。当前参与两融的股票数量超过3000只,是2015年投机行情高点的数倍,投资者融资买入的股票相对分散,风险性大幅下降。第二点是行业多元化,电子、生物医药、半导体等新兴产业融资净买入额居前,而非传统金融地产板块。第三点是投资者结构更加优化。个人投资者账户的增长率远低于机构投资者,专业机构成为杠杆资金的主力。 本轮两融扩张的根本动力在于政策预期改善与制度环境优化。此前,监管层推出降费率、优化规则、强监管的组合拳,融资利率出现大幅下降,同时融券业务暂停转融通,两融标的扩容至大多数正常交易股票。这些改革显著降低了杠杆成本,同时优化了风险控制机制,构建起更稳健的杠杆交易体系。 此外,本轮杠杆资金流向具有鲜明的价值投资特征。电子行业、半导体设备、AI算力等细分领域获得资金重点布局;生物医药行业中的创新药、医疗器械等长周期赛道也受到资金青睐。这种选择背后是投资者清晰的价值投资逻辑,用较低的融资成本去买入并持有预期收益偏高的投资品种,以达到价值投资收益完全覆盖融资成本的良性策略。 两融余额的理性扩张正在重塑市场生态。当前市场平均维持担保比例十分健康,这意味着投资者抗风险能力显著增强。从资金效率看,融资资金换手率也出现快速下降,显示杠杆资金更注重长期持有而非频繁短线交易。 新的转变带来市场稳定性的大幅提升。在股市出现调整期间,两融余额下降并不明显,而当两融余额开始回升的时候,对于股市的支撑力度则大幅提升,这表明理性杠杆资金正在发挥稳定器而非加速器的作用。 事实上,两融余额重返2万亿元具有里程碑意义。它标志着A股市场的资金结构更为合理、安全,愈发成熟理性,从投机主导进一步转向价值驱动。当杠杆资金成为发现价值、配置资源的工具而非单纯的投机博弈工具时,资本市场的定价效率与资源配置功能将得到根本性提升,这些都是A股市场稳健发展的重要因素。 北京商报评论员 周科竞

侃股:两融余额重回2万亿,这次不一样
侃股:两融余额重回2万亿,这次不一样

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