2025-09-06 13:34:41 6,238次浏览

美联储主席杰罗姆·鲍威尔当地时间周五在杰克逊霍尔年会上释放鸽派信号,全球市场情绪变化备受关注。 鲍威尔当天明确表示美联储对降息持开放态度后,全球市场迅速反应,美股三大指数集体大涨,道指飙升2%,刷新历史新高。10年期美债收益率下跌7个基点至4.25%,2年期美债收益率降至3.68%,美元指数走低,黄金价格收涨。 美东时间周一,鲍威尔讲话余温消退,美国总统唐纳德·特朗普“史无前例”地宣布解职美联储理事丽莎·库克,市场情绪复杂,美股三大股指全线下挫,美元短期内似乎难以获得明显的方向性突破。 年会上,鲍威尔开篇系统阐述了对美国经济形势的判断,并指出“风险的平衡可能需要我们调整政策立场”,这一表态为后续降息预留了空间,既审慎又明确。  鲍威尔还对美国经济运行情况进行了分析,主要包括以下几个方面。 鲍威尔在杰克逊霍尔会议演讲要点资料来源:国信证券研究所  制图:界面新闻由表述可见,鲍威尔态度的转向建立在“美国经济下行的风险已经超过通胀风险”以及“雪上加霜的就业数据”的基础上,市场对美联储9月降息的预期在其讲话后急剧升温。FedWatch数据显示,当日利率期货市场对9月降息25个基点的押注飙升至90%以上。 “9月第一周的非农和通胀都比较关键,如果这两个数据不出大的意外,那么9月份降息大概率稳了。”国信证券分析师天地这样表示。 当号称全球“央行之央行”的美联储决定扣动降息的扳机时,其影响绝非仅限于美国本土,而是如同一石激起千层浪,迅速传导至全球金融市场的每一个角落。 分析人士认为,从资产表现来看,降息对美股往往带来直接利好。流动性改善和融资成本下降,推动估值端修复,短期风险偏好显著回升。 界面新闻梳理研报发现,多数机构预计美联储将在9月降息25个基点,这次降息仍是预防式降息,旨在应对未来经济的不确定性。年内受到通胀上行影响,可能最多降息2次,总幅度在50个基点左右,连续大幅降息的可能不大。 华创证券分析师张瑜认为:“9月降息可能也并不意味着后续一系列连续降息的开始。第一,目前政策利率水平似乎略领先于货币政策规则所估计的利率水平,这种前置意味着降息更多是预防性的,而不是衰退式的。第二,目前美国经济基本面可能也并不处于加速恶化的拐点。” 中金公司研究部董事总经理刘刚对界面新闻表示,上周五资本市场的反应恐怕只做对了一半,股票市场往往是降息消息最直接的受益者之一,但是美债利率和美元未必会大幅且持续下行。 他指出,美联储降息对于美股确实有积极效果,中金公司已进一步上调了美股市场的点位,“现在标普500指数已经到了6400点左右,乐观一些可以到6700点。” “上调美股点位,降息只是一个短期逻辑,更主要是盈利。上修的原因主要来自三大块,降息只解决了其中的一块。”刘刚说。 首先,科技板块是独立于传统经济周期的,其增速并没有放缓,投资指引都是超预期的,直接导致年初以来大家对AI悲观预期的迅速纠正,这也是过去一段时间美股创新高的直接因素。 其次是财政。“两个月之前大家担心‘大美丽法案’出台后,财政大举扩张,利息要增加,美国债务又有压力,去美元化也有压力。但是(目前)并没有出现这种悲观的情况,主要因素有两个,第一支出幅度并不大,其次,通过关税收钱来支持支出,所以整体的财政赤字率并没有大幅扩张,也没有大幅收缩。”刘刚说。 第三才是降息。他表示,降息解决的是传统需求,而科技以外的传统需求一直受到高利率的挤压。数据显示,ISM制造业PMI自2025年1月的50.9%连续下行至7月的48%,接近2024年降息前47%的低点;地产需求持续疲弱,成屋销售再度接近2024年9月390万套的低点,新屋销售同比也持续放缓,这些都是因为融资成本过高。 中金公司认为,美联储降息可以解决大部分传统需求疲弱的问题,2024年7-9月,市场基于萨姆规则担心美国经济陷入衰退,但是美联储在当年9-11月降息后,制造业PMI和房地产成屋销售应声修复。“所以最近一段时间道琼斯(指数)有一点儿追赶纳斯达克,它确实对降息更敏感一些。”刘刚说。 张瑜表示,在预防式降息中,美股在交易降息预期(降息概率从50%以下升至接近 100%)和降息落地阶段(降息后 6 个月)均能“拔估值”带动指数上涨,或者估值保持平稳,分子端的盈利韧性支撑指数上涨;利率敏感型行业的降息交易弹性大,但并不一定会出现大小盘的高低切现象。 她还表示,长端美债利率在交易降息预期和降息落地阶段大概率偏向下行,但美债期限利差变化不大;在交易降息预期阶段美元震荡偏弱,但降息落地后美元或震荡走强,这可能源于美国经济基本面的相对改善。 刘刚则认为,美联储降息即等于美债利率下行和美元走弱,这个判断不一定是对的。 “我们不能只盯着降息这个动作,还要思考降息的宏观环境是怎样的。如果是预防式降息,利率变化的过程就会被大幅提前和缩短。”刘刚说。 他指出,按照1995年、2019年以及2024年的经验,降息的那一刻就是美债利率和美元回升的时间点,去年美债利率上行和美元走高贯穿了整个降息周期。 “小幅降息预期的提前充分计入、以及降息后经济的快速好转效果,都会使得降息兑现后,市场交易迅速从降息逻辑转向经济好转逻辑,进而导致美债利率和美元见底回升,2024年9-11月,2019年7月,1995年7月都是如此,也都是较短的降息周期。”刘刚分析称。责任编辑:刘万里 SF014

美联储预防式降息将至,美元资产会怎么走?
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