2025-09-06 08:40:32 4,154次浏览

8月18日,牛市氛围出现,A股强势会维持多久?当前市场核心逻辑变了吗?新浪证券连线东方财富证券首席策略官陈果带来最新解读。视频详情>> 陈果认为,本轮行情始于2024年9月24日A股的反转,也是“信心重估牛”延续的一部分。最核心的因素是市场看到了中国经济自身的韧性。 他认为,市场目前来看,还是处于震荡慢牛的状态中。但是,市场永远是动态的,如果说在三季度市场上涨的速度过快的话,到了四季度的中后期,对震荡加剧的要求会上升,除非有非常强烈的信号使得大家大幅上提盈利预期。这个需要动态评估。目前来看,市场仍维持震荡慢牛趋势。 面对“当前硬科技企业盈利周期较长,其估值是否已存在透支风险”的担忧,陈果表示,现在不能说已经是透支。实际上这个问题我们从大概2019年就开始经历。当时半导体迎来一轮重要牛市,市场对其估值也存在巨大分歧。陈果称,评估风险的核心并非当前的估值水平本身,而是产业实际进展能否匹配市场预期。具体来看,一方面,对国产替代、自主可控的大方向应保持战略上的相对乐观;另一方面,投资者必须动态紧密跟踪产业替代的实际节奏和进展。 陈果指出,过去部分领域的制造升级并未持续转化为企业利润的提升、消费升级和内循环的顺畅。在此背景下,新能源领域成为反内卷政策的重要着力点。他强调,该领域内部分化显著:部分子行业产能过剩严重,盈利修复需要较长时间或强力政策干预,且估值弹性未必很大;而另一些子行业则可能迎来显著的改善机遇。 陈果表示,科创板和创业板总体上仍是当前不错的投资方向,它们共同代表了新兴成长或泛科技产业的主线。无论是当下热门的AI、创新药、医药还是其他前沿领域,都与这两个指数有较强的关联性。陈果特别指出,从历史估值区间来看,当前科创板和创业板的估值容忍度都未达到历史偏高位置,基本处于历史均值以下分位。 他强调,“科创板现在也在均值以下分位”。这意味着,相较于历史水平,这两个成长板块目前具备一定的估值吸引力。 陈果表示,指数创出重要新高时,往往容易吸引大量新投资者或观望资金入场,这部分投资者盲目追高的概率较大。去年“924”虽确认市场反转进入牛市,但也明确提出了“三要三不要”原则,其中重要一条便是“不要盲目追高”,并称市场调整随时可能展开。在当下时点应特别注意:理性客观地判断市场当前位置及自身收益预期,投资于自己熟悉或深度认可的领域和公司,设定合理目标与严格纪律。当预期收益目标达成时,应果断锁定利润,及时止盈。如果市场波动远超预期或判断失误,需预设并执行止损位,有效控制波动风险,及时止损。 本轮行情的核心驱动力是什么?陈果深度解读A股韧性慢牛新逻辑 即便在特朗普关税威胁下,中国经济仍保持平稳增长,展现出强大的核心竞争力。无论是在AI领域,还是在医药、军工等多个领域,我们都看到了许多标志性事件,例如“Deepseek时刻”,这些事件进一步提升了市场对中国资产的信心。因此,从宏观到中观,再到微观层面的增量资金流入,推动了指数突破新高。 3700点之上,市场增量资金哪里来?东方财富策略陈果解读 与此前主要由无风险利率下行驱动的行情不同,市场现已进入震荡慢牛阶段。他指出,增量资金潜力依旧巨大,四类“活水”待释放。具体来看,保险资管规模超30万亿,其中权益配置约10%-15%,理论上限可达20%-30%,提升空间显著;30万亿银行理财对权益资产的配置比例甚至低于保险资金;居民储蓄规模突破160万亿,上半年新增超10万亿,转化潜力巨大;外资对港股、A股仍处低配状态,中国经济体量与市值不匹配创造再平衡机遇。 需警惕资金推动行情从“慢牛”转向“疯牛”,“保持理性和价值投资才能行稳致远”。 陈果:市场震荡慢牛,AI、医药、非银金融等方向值得关注 市场目前来看,还是处于震荡慢牛的状态中。但是,市场永远是动态的,如果说在三季度市场上涨的速度过快的话,到了四季度的中后期,对震荡加剧的要求会上升,除非有非常强烈的信号使得大家大幅上提盈利预期。这个需要动态评估。目前来看,市场仍维持震荡慢牛趋势。那从这个方向来讲的话,我们把它定义为牛市的第二阶段。第一阶段是无风险利率下降为主,第二阶段(当前阶段)是风险变化修复为主,第三阶段是盈利预期上升。在第二阶段,与经济高度相关的顺周期板块尚未完全展开,更多是作为配角。 牛市掘金科创板!陈果:估值处历史低位,景气赛道清晰,国产算力、医疗器械值得关注 尽管同属成长阵营,陈果分析了科创板与创业板在行业构成上的关键差异: 其中,科创板核心景气行业相对聚焦于半导体、国产算力、医疗器械等方向。创业板构成更为多元,包含金融科技(非银金融、金融信息化)、偏向海外算力的电子/科技公司,以及部分新能源企业等。陈果表示,当前机会分散在科创板、创业板甚至恒生科技中,与2014-2015年创业板一枝独秀的情况有所不同。 因此,在当前估值处于历史均值下方、且核心硬科技赛道景气度明确的背景下,科创板为投资者提供了布局新兴成长的重要选择。陈果建议,投资者应更独立地评估每个板块的绝对空间。“我相信不管是在盈利的增长,还是这个估值,科创板这个方向都还有空间的。”陈果总结道。 “锦上添花”方向优先!陈果指路“反内卷”:看好能源金属戴维斯双击,锂电确定性领跑光伏 在新能源领域,陈果指出,能源金属行业蕴含显著机遇。他认为,反内卷政策,如产量控制、产能整合,有望改变能源金属的强周期属性,使其供需关系更趋平稳,减少价格大幅波动和周期性产能过剩。这将显著提升行业估值中枢,并催生两类受益公司:一类是无需大幅资本开支、能稳定分红回报股东的“周期红利”类公司;另一类是需求端仍具成长性、供给端受控的“周期成长”类公司,特别是在有色和化工相关行业中,蕴含着“戴维斯双击”的投资机会。 聚焦新能源内部,陈果对光伏与锂电板块的投资机会进行了对比分析。他指出,虽然从基本面看,光伏和锂电行业都有望迎来困境改善的契机,但两者实现理想投资回报,达到具有吸引力的ROE水平或估值水平的路径和难度存在显著差异。光伏行业整体面临的挑战更大。尽管反内卷政策有助于改善,但光伏全行业要恢复到对股票投资者具有足够吸引力的ROE水平,“时间比较长,难度比较大一点”,意味着困境反转的过程可能更为曲折。 相比之下,陈果对锂电板块的看法更为积极。他分析,整个锂电行业的集中度与格局已相对清晰。在此基础之上,叠加反内卷政策带来的边际供给控制,将更有效地推动整个行业的ROE中枢改善,尤其利好龙头公司ROE的进一步提升,整个改善的确定性也更强。 沪指破十年新高,牛市如何布局?陈果:反内卷催生能源金属“戴维斯双击”机遇 陈果进一步预判,反内卷政策下,能源金属行业有望走出两类核心受益公司: 周期红利类: 在供给受限的背景下,无需大幅增加资本开支去“内卷”。这类公司能够维持相对稳定的盈利,并将利润用于高分红,从而蜕变为具有吸引力的“周期红利”资产。 周期成长类: 一方面受益于供给端的控制,另一方面其需求端仍在持续增长,与新兴产业或全球化相关。这类公司将从过去单纯的周期股估值,转向享有“周期成长股”的估值溢价。 国产替代估值不必惧“高”?陈果:产业深化支撑预期,战略乐观但需盯紧产业节奏 陈果称,评估风险的核心并非当前的估值水平本身,而是产业实际进展能否匹配市场预期。他认为,真正的风险点在于“估值还在扩张,但是实际上产业进度是受挫了,或者我们发现进度有显著低于预期”。一旦出现这种情况,就需要重新评估。 具体来看,一方面,对国产替代、自主可控的大方向应保持战略上的相对乐观;另一方面,投资者必须动态紧密跟踪产业替代的实际节奏和进展。“因为股票本身就是对未来进行定价”,陈果解释道,“我们不能简单地讲他透支的问题”,尤其是在国产替代难度不断升级的背景下,产业推进的节奏至关重要。 陈果建议投资者:在认可硬科技长期战略价值的同时,需密切关注具体领域国产替代的实际落地情况和边际改善信号,以此作为判断估值是否合理、投资是否可持续的核心依据。 警惕盲目追高!陈果解锁牛市投资“关键”密码:杠杆资金状况与股债性价比 对于新关注市场的投资者,陈果提醒,在当下时点应特别注意:理性客观地判断市场当前位置及自身收益预期,投资于自己熟悉或深度认可的领域和公司,设定合理目标与严格纪律。当预期收益目标达成时,应果断锁定利润,及时止盈。如果市场波动远超预期或判断失误,需预设并执行止损位,有效控制波动风险,及时止损。以上要点,在当前市场环境下尤为重要。 最后,他提醒投资者,从历史来看,牛市中很多投资者最后亏钱。虽然现在牛市仍有空间,但精准判断顶部难度很大。他建议投资者投资于熟悉的领域和认可的公司,设定止损底线。目前可以继续关注中国股票市场的机遇,获取合理收益,控制波动,减少损失。 防追高指南来了!陈果:警惕杠杆攀升、尾部股补涨、交易指标过热等信号! 针对目前哪些行业或领域需防范盲目追高风险?陈果强调,行业本身前期涨幅大未必等于风险大,关键在于估值是否在短期内快速扩张。估值扩张反映市场对未来盈利预期的上修是正常现象,但“如果估值扩张过快,往往意味着市场嵌入了过高的盈利预期,而现实世界的运行可能跟不上股票市场的想象力”,这就会累积风险。 其次,需关注交易热度指标。陈果指出,若某行业交易量占全市场比例异常高企,需警惕其两面性:一方面可能是专业、理解行业的资金在配置;但另一方面,也可能是不了解该行业的新涌入资金在非理性推高估值。同时,巨量成交也意味着有大量资金在此时选择兑现盈利。“长期跟踪该行业、前期盈利丰厚的投资者在此刻兑现,而新关注的、认为它是热门的资金刚刚涌入”,这种巨量换手是风险信号。 最后,需关注行情扩散至尾部公司的情况。陈果表示,当一个板块行情出现“龙头公司滞涨,而资金向二线、三线甚至盈利增长较弱的小市值公司扩散”时,往往预示板块主逻辑已被充分挖掘,龙头估值进一步提升动能不足。后进资金寻找“板块内低位资产”,即使质地不佳,也通常是该板块交易层面行情进入尾声的信号。

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