2025-09-06 19:05:22 9,636次浏览

来源:中信建投证券研究 文|夏凡捷 何盛 本轮慢牛行情始于6月23日,共有4个特征:(1)结构性景气是当下市场的主要推力;(2)内外部不确定性限制短期资金的快速涌入;(3)市场做多方向明确但节奏稳健;(4)上半周强于下半周。目前投资者情绪上升较快,注意市场后续过热可能。中期市场慢牛行情后续2个演化的可能:一是市场回调整固,放慢上涨节奏,市场慢牛的格局有望延续;二是市场加速赶顶,可能因为交易过热或交易结构恶化出现大幅回调,导致本轮慢牛行情结束。行业配置方面,建议以红利板块作为底仓,对新赛道的进攻应注重赛道间轮动。重点关注板块包括:红利、液冷服务器、AI、创新药、人形机器人、美护、电子、非银、有色、军工等。本轮慢牛行情始于6月23日,我们认为该轮行情共有4个特征:(1)结构性景气是当下市场的主要推动力,从中报预告看,全A整体盈利复苏并不明显,然而大量细分产业的业绩修复及产业动态变化却给出不少惊喜,因此自下而上的投资者对于特定产业如美护、电子、非银的景气复苏的信心很高;(2)内外部不确定性限制短期资金的快速涌入,宏观的预期受灰犀牛事件影响,大多数投资者对整体经济预期都不是太高;(3)市场做多方向明确节奏较为稳健;(4)上半周强于下半周。 后续市场走势或将延续中期慢牛格局。外部条件无显著利空:关税博弈及地缘冲突出现部分缓和,FED降息预期升温,国内经济数据有所改善;市场情绪方面,尽管情绪指标显示局部过热但尚未达到显著全面过热,市场仍然保持进三退二的特点。 总体来看,市场目前还达不到看空的条件,行情后续2个演化的可能:一是市场回调整固,放慢上涨节奏,市场慢牛的格局有望延续;二是市场加速赶顶,可能因为交易过热或交易结构恶化出现大幅回调,导致本轮慢牛行情结束。 行业配置方面,红利板块由于高股息特点可以继续在低利率环境作为底仓,同时事件催化及中报业绩预告预喜赋能新赛道,可以继续扩大对新赛道的进攻。对于新赛道,如果后续市场出现交易过热应及时兑现,如果出现交易结构恶化可调仓到红利和其它低位赛道品种。 重点关注板块包括:红利、液冷服务器、AI、创新药、人形机器人、美护、电子、非银、有色、军工等。如何理解近期市场的慢牛特征? 本轮慢牛行情始于6月23日,我们认为该轮行情共有4个特征:(1)结构性景气是当下市场的主要推动力;(2)内外部不确定性限制短期资金的快速涌入;(3)市场做多方向明确但是更多呈现稳步流入特征;(4)上半周强于下半周。 结构性景气是当下市场主要推动力 全A盈利复苏并不显著,主要的盈利推力在于结构性景气。截至2025年8月15日,A股5,313家上市公司中(剔除上市一年之内的公司),共1,581家发布2025年中期报告业绩预告,披露率为29.76%,预增率为27.51%,同比-1.21%,整体盈利复苏并不明显。然而大量细分产业的业绩修复及产业动态变化却给出不少惊喜,如美护、电子、非银、有色等,因此自下而上的投资者对特定产业景气复苏信心很高。此外,基于结构性板块业绩修复,我们发现近期很少出现普涨的交易日,但是每隔一两周资金会重新进攻部分景气板块。8月以来,很少出现上涨股数达85%以上的交易日,上涨股数占总股数比例的中位数为58%,较少出现普涨的交易日。然而,我们发现每隔一两周资金会重新涌入部分景气板块。宏观预期始终不太高 内外部的不确定性限制短期资金流入体量。自上而下对于政策力度和外部不确定性的担忧始终困扰投资者,其中包括二季度以来关税贸易战带来的不确定性压力,对于宏观的预期始终在灰犀牛事件的笼罩下,因此大多数投资者对于整体经济预期都不是太高,这限制了资金短期快速流入的体量。微观流动性方向明确但节奏稳健 市场做多方向明确但节奏相对稳健。本轮慢牛行情始于6月23日,直接催化是中东地缘冲突的缓解,此前压制市场的利空结束,伴随市场回归上涨下,融资余额不断增加的同时单日增幅不超过200亿,远远小于此前快速上涨期间的融资余额情况。上半周强于下半周 交易节奏上,周中行情呈现出上半周强于下半周的特点。经统计6.23本轮慢牛行情开始以来的周一至周五的单日平均涨幅,我们发现8周中75%的时候均出现:投资者在接近周末时因对外部不确定性因素的担忧倾向于获利了结,而周一发现无显著利空后快速回归。“进三退二”的节奏体现了结构性景气明确但宏观预期不高的整体市场心态,也正是在节奏稳健的慢牛行情中A股顺利从3500点突破至3700。后续市场走势如何判断? 关于后续市场走势,我们认为中期市场慢牛格局或将延续。一方面,近期灰犀牛事件降温,外部无显著利空因素:中美确认继续关税暂缓90天,地缘冲突出现局部缓和,美联储降息已成基本预期;另一方面,从市场情绪看,目前投资者情绪上行较快,但尚未完全过热,短期或出现加速赶顶,关注市场过热指标预计。 外部条件无显著利空 (1)灰犀牛事件近期普遍降温,利空隐患不显著。当前主要灰犀牛事件主要由美国关税政策,地缘热点冲突和美联储货币政策博弈三部分构成,目前风险普遍受控于预期之内。关税方面,随着8月初美国新一轮全球关税谈判及实行基本落定,8月12日中美斯德哥尔摩经贸会谈,确认继续执行关税缓和措施中美关税90天;地缘冲突方面,泰柬边境冲突于8月7日迅速停火,美俄8月15日会谈达成俄乌冲突将以领土交换以及美国对乌克兰提供某种形式的安全保障作为结束方式的共识;政策博弈方面,美联储及美国政府的货币政策博弈白热化阶段已过,年内至少降息一至两次已成基本预期。(2)非农数据爆冷下修,美国降息预期抬升。就业方面,8月1日美国劳工统计局(BLS)最新发布数据,7月新增非农就业仅7.3万人,创近9个月最低,失业率小幅升至4.2%。此外5-6月新增非农就业人数分别从13.9万人、14.7万人下修至1.9万人、1.4万人,非农数据爆冷且前值罕见大幅下修;物价方面,呈现通胀压力温和态势,美国7月CPI同比+2.7%,低于市场预期的2.8%。核心CPI创5个月新高,同比+3.1%,高于预期的3.0%。数据发布后,美联储9月降息预测概率高达92.1%,10月再次降息概率达55.2%,年内或有2-3次降息。(3)7月宏观景气回升,暂无明显看空压力。8月15日,国家统计局公布7月份经济数据,其中地产数据反弹上行,金融数据持续改善,利差下行暂缓,整体景气有所回升。CPI环比由降转涨,上涨0.4%,扩内需政策效应持续显现,但PPI当月环比下降0.2%,部分指标表现仍存差异。总体而言短期内基本面方面暂无看空压力。市场特征尚未完全过热 情绪指标显示局部过热但尚未达到显著全面过热。我们构建并持续跟踪的A股投资者情绪指数本周五再度向上突破了90进入亢奋区,市场短期可能出现加速冲顶的走势。如果后续市场确实出现加速冲顶,市场可能因为过热而出现较大幅度的调整。5日平均换手率水平示警,关注市场走势及过热信号。一个提示市场过热的关键情绪分项指标是5日平均换手率水平,历史上该指标超过2%后几天内市场往往因为过热而回调,更激烈的行情中该指标可能超过3%并在随后引发更大幅度的调整。近三个交易日市场量能明显放大,推动5日平均换手率水平周五达到1.95%,已经接近2%预警线。建议关注下周市场走势和相应的过热信号发出。另一个关键情绪分项指标是反映市场短期强弱势水平的超买超卖。该指标4月中旬以来一直处于零轴上方,显示市场持续处于较为强势的状态。该指标距离零轴越远说明市场反转回调的压力越大。目前该指标已经接近16%,超过10%说明市场面临一定的技术性调整压力,但该指标尚未达到20%的水平。从历史上看,该指标达到20%或30%后,市场调整的幅度和时间都相对更大更长。总体而言A股目前还达不到看空的条件,行情后续2个演化的可能:一是市场回调整固,放慢上涨节奏,市场慢牛的格局有望延续;二是市场加速赶顶,可能因为交易过热或交易结构恶化出现大幅回调,导致本轮慢牛行情结束。 1)加速赶顶后交易过热:参考2020年3-7月行情,前期因疫情带来的不确定性市场对于宏观经济预期不高,上证指数徘徊于2900点附近,但行业呈现结构性景气(半导体、医药、免税等)并开始产生慢牛。6月中旬开始,券商板块带领市场加速赶顶(6.19-7.14券商板块平均涨幅为23%,最大涨幅为43%),随后市场进入中期调整。2)交易结构恶化:参考2021年1月,彼时茅指数交易额的快速提高导致中小微板块流动性枯竭,大多数成交额集中在很少的板块(56%的资金集中于电子、医药生物等7个板块),不健康的市场特征此后引发调整,此时资金从前期主线板块流出,转向其他景气板块。因此可以留意新赛道(“新机智药”等)的资金关注情况,发生交易结构恶化时及时转向短期资金关注度低的新赛道板块。后续配置方向如何选择? 红利板块继续作为底仓 低利率格局或于中长期维持,红利板块高股息率溢价凸显。近期债市受政策面转向财政贴息影响,10年期国债收益率回升至1.74%,但短期来看低利率环境仍难以改变。在此背景下,红利资产的股息率溢价凸显。同时,当前红利板块的市净率仍处于相对低位,在高股息率及低波动率的加持下该板块可作为辅助配置。继续扩大对新赛道的进攻 新赛道加速催化,中报业绩预告验证景气逻辑。近期,军工、液冷服务器、AI、创新药、人形机器人等领域频发事件催化;同时,根据中报业绩预告及部分已披露的中期报告来看,新赛道中多数企业中期业绩亮眼,因此可适当加大对新赛道的进攻,特别是注意赛道间的轮动,尤其是短期成交额占比较低的新赛道。如果后续市场出现交易过热应及时兑现,如果出现交易结构恶化可调仓到红利和其它低位赛道品种。(1)内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复,通胀持续低迷,消费未出现明显提振,企业盈利增速持续下滑,经济复苏最终证伪,那么整体市场走势将会承压,过于乐观的定价预期将会面临修正。 (2)美国对华加征关税风险。如果美国对华加征关税幅度超出市场预期,同时通过各种制裁措施和威胁手段阻止中国产品通过转口贸易等渠道进入美国,可能对中国出口和经济增长带来较大负面冲击,同时影响A股基本面和投资者风险偏好。 (3)美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化,或美联储宽松力度不及预期,可能导致美股市场出现较大波动,届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。夏凡捷:中信建投资深策略分析师,硕士毕业于武汉大学金融工程专业,曾任安信证券高级策略分析师,长期从事市场策略、专题研究和金股配置方面的工作。新财富、水晶球、金牛奖策略分析师,Wind金牌分析师。 何盛:上海交通大学本硕,目前主要负责大势研判、专题研究、海外策略等领域。曾任东北证券策略分析师,2022年加入中信建投证券研究发展部。

中信建投:慢牛行情后续的2个演化可能
中信建投:慢牛行情后续的2个演化可能

谢瑞麟上月股价大涨后今日又涨超20% 香港证监会指其股权高度集中

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

3.60MB
版本V2.8.21
下载女同❌学🔞把她的玉足含入口中安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 46%好评(74937人)
评论 87
中信建投:慢牛行情后续的2个演化可能截图0 中信建投:慢牛行情后续的2个演化可能截图1 中信建投:慢牛行情后续的2个演化可能截图2 中信建投:慢牛行情后续的2个演化可能截图3 中信建投:慢牛行情后续的2个演化可能截图4
详细信息
  • 软件大小: 49819.17593MB
  • 最后更新: 2025-09-06 19:05:22
  • 最新版本: V6.91775.6
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 17c国产精❌品🔞88888
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 0.10280以上
应用介绍
一,林志玲裸❌奶照无奶罩网站㊙️,❌香🔞蕉成视频人app下载安装
二,P❌O🔞RNO╳╳╳成熟女人,m❌ay18_XXXX🔞XL56edu㊙️to
三,斗罗大陆美女裸体❌A🔞I㊙️网站,斗❌罗大陆小舞内㊙️裤掉了
四,Fr❌ee HD XX㊙️XX xvideos,小❌乔被🔞迫屈㊙️辱地扒开大长腿
五,❌宋雨琦裸🔞身自㊙️慰,❌国产🔞91人妻精品一区二区三网站
六,❌国🔞外美女光脚刑椅挠痒痒,frisk小❌花用藤蔓缠cha🔞ra的,裸体美女❌被🔞捆绑性调教
七,女❌仆脱了个精光被主㊙️人摸
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V0.2.92
欧美互❌换人妻🔞无㊙️码AV
  • 美女far❌ti🔞n㊙️g网站

    Narut❌oSak🔞ura18禁Comic

    服❌部平次黄🔞漫㊙️

    07975.74MB
    102好评

    Genshin3❌D🔞XXXVideoHD

  • 精❌品🔞91✿海角乱在线观看

    艾玛❌沃森裸体网站㊙️

    IPX❌232🔞相沢みなみ在线

    64631.42MB
    891583好评

    丰满老妇高潮一级❌A片欧㊙️美男同

  • 火箭❌少女🔞流豆浆第一季

    张津瑜❌在线观看视㊙️频

    羞羞漫画入口❌页面在🔞线阅读㊙️

    13.83MB
    313好评

    美女被强揉扒❌衣强摸双🔞乳网站㊙️

  • 邻桌❌的艾莉同学㊙️本子

    mo❌so🔞f电影㊙️

    ❌MyCut🔞eFurry小游戏

    53.68MB
    274好评

    迷❌你🔞小茄子的做法大全㊙️

  • 同桌揉❌我奶头⋯啊🔞⋯㊙️嗯h

    在❌线看片免费观看㊙️9

    成人污污污w❌ww网站免🔞费丝瓜

    71.63MB
    704好评

    69视❌频在线观看免㊙️费

  • 胡桃❌用手抠出🔞许多㊙️白色粘液咋办

    ❌桃子汉化300㊙️款黄油

    ❌宇崎月h工囗㊙️同人本子

    83.06MB
    333好评

    欧美❌TK🔞丨V㊙️K视频

  • 日本❌无🔞码免费A片无码视频美人J

    ❌大胸㊙️

    ❌农村黃色A片三級🔞三級三級偷拍

    23.06MB
    104好评

    ❌A🔞片㊙️动漫网站国漫

  • ❌男女做爰免费一㊙️区二区羞羞

    ❌少妇色杨幂视频好看网站㊙️

    裸眼❌3d动🔞漫

    50.63MB
    928好评

    芙❌宁娜调🔞教成yin荡㊙️玩物

  • ❌熊班长🔞和㊙️熊小兵

    中也❌被太宰治要求㊙️走绳

    卡❌卡西带土摁着c㊙️到哭

    83.92MB
    562好评

    ポケットにあの日❌をし🔞まって歌词

  • Free❌ HD C🔞hineseXXX㊙️X videos

    男人❌把女人摸出白㊙️浆

    廾❌匸🔞卋㊙️罖

    83.07MB
    751好评

    99❌2kp🔞免费看㊙️片

  • ❌免费看片无码A片AAA㊙️片榴莲

    ❌明日香浴室自🔞慰网站㊙️

    尘白禁❌区角色被c到🔞高潮㊙️

    39.40MB
    9368好评

    校❌霸好大⋯好爽🔞⋯好湿

  • 洗澡裸体106❌9GAy🔞G㊙️片

    日❌本佳能X10的🔞中文设置㊙️

    男❌主爱哭的女攻🔞文㊙️

    78.44MB
    774好评

    腐团❌走光🔞大全无遮挡

  • 中国🇨🇳❌.免费㊙️XXXX18

    ❌沙🔞奈朵裸身被调教乳小说㊙️

    ❌裤子🔞都脱了你就让我看这㊙️个

    65.14MB
    749好评

    小舞❌张开腿让🔞我桶爽了一夜动漫

  • ❌小🔞心㊙️蕊最近视频

    ❌初音未来3D裸㊙️体舞蹈

    一❌只🔞猛攻和㊙️骚受

    54.49MB
    754好评

    ❌魅魔漫画㊙️ 禁

  • 自己撅起来乖乖❌挨c烂h男㊙️女朋友

    ❌夫妇别墅互换当㊙️面做2

    天❌穹长🔞老同人18禁本子图片

    57.78MB
    688好评

    捉弄沉睡❌的纳西妲触摸游戏㊙️

  • 大胸美女被❌吃奶爽🔞死视频免费

    ❌XXXXXL1🔞9D历史背景㊙️

    班长别摸❌了🔞~要尿了~

    24.18MB
    351好评

    ❌性开放少妇XXXXⅩ视频蜜桃㊙️

  • 和妽妽做爰3❌伦🔞理㊙️

    九色P❌ORNY🔞原创㊙️自拍

    ❌韩国B🔞J极品自慰洗澡

    13.52MB
    317好评

    ❌南漫🔞画免㊙️费

  • ❌成人馆28㊙️深夜影院

    秀人网→ht❌tp🔞://w㊙️ww.xiuren.com

    ❌二次元可奖励自己的㊙️图片

    84.17MB
    214好评

    ❌爽⋯好紧⋯宝贝别夹大巴在㊙️线观看

  • 人獸❌交VⅰCsZ0OZ🔞0重口

    生命女神被霍雨❌浩c烂了的🔞小说

    ❌焰灵姬被大🔞肉楱征服的图片

    45.59MB
    733好评

    亚洲成色W❌WW久久日本无㊙️码夜色

  • 国产成人无码❌a🔞 v亚洲一区

    ❌cf㊙️葵裸体无遮图无遮挡

    爽⋯躁多❌水⋯快⋯深🔞点王㊙️

    10.51MB
    180好评

    ❌裸体🔞无码婬片A片AAA毛片裸体

  • 丁禹兮❌好爽好硬进去了㊙️

    ❌诺艾尔・🔞希尔巴

    性欧美vid❌eoss🔞exo㊙️

    44.02MB
    360好评

    韩国B❌J🔞极品女神自慰

  • ❌舐める丝袜㊙️臭足漫画

    奶⋯啊⋯嗯高❌潮了嗯㊙️嗯嗯直播

    6080新❌视🔞觉yy理论片㊙️

    91.55MB
    205好评

    ❌张津瑜第二部喷㊙️水了在线

  • 吻❌胸添㊙️奶头视频

    裸男互摸G❌ay🔞脱裤子自慰

    日❌本紧缚🔞sM/㊙️捆绑/束缚

    30.98MB
    909好评

    精灵❌宝🔞可梦小智吃莉莉艾㊙️乳液

  • 盘❌点动漫人㊙️物被看光

    XXXX孕妇❌XXX🔞X妇女㊙️

    ❌护🔞士美脚办公室脚交XXXX

    30.03MB
    548好评

    ❌ai换脸🔞 女明星 福利网站

  • ❌国产XXX🔞X裸㊙️体18XXXX

    欧美性❌猛交ⅩXX乱大交0㊙️3

    无❌套内🔞谢WWW

    29.76MB
    122好评

    美❌女张开腿流🔞出白浆

  • 新世❌纪eva福音战士本子㊙️

    羞❌羞🔞漫画网页3D

    五十❌路熟女🔞人妻一区二区㊙️

    70.63MB
    451好评

    男❌人下面硬🔞了图片㊙️

  • 台❌湾片色情一个女的㊙️被绑架서울구로구부광로9❌6🔞-5 title="鸣❌人被C🔞哭着爬又被拉回挺进" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    ❌9🔞1成人㊙️Av乱偷在线

    国人精❌品美女XX㊙️XAPP

  • ❌1秒画一只🔞小猫免费裸体❌美女🔞无㊙️遮挡网站優月 title="火影忍者奖励❌网🔞站cd㊙️" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    ❌男生被捆绑玩㊙️弄取精

    ❌动漫爆乳视频㊙️免费观看

  • ❌欧美🔞喝尿㊙️吞精video日韩精品❌成人毛片绿🔞帽单男㊙️91 title="❌蕾丝㊙️内衣巨乳美女" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    ❌农村少妇真人毛片㊙️视频

    索尼子全彩H❌本子1🔞8㊙️禁

里番扶❌她系列㊙️ 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • 裸❌妆🔞美女直播视频㊙️ 6天前
    ❌P🔞ORNO中国╳╳╳18
  • 国产学生情❌侣呻吟🔞视频 9天前
    j❌m漫画网页版入门2㊙️025
  • 碧蓝档案❌爱丽㊙️丝本子 5天前
    高中小鲜肉Ga❌y1069视频㊙️
  • 古代闺秀被强吃❌奶高🔞H㊙️漫画书 3天前
    ❌男女XXO🔞O做爰㊙️猛烈描写
  • ❌p站🔞黄 7天前
    小❌米视频旧版本㊙️安装
  • ❌成人免费永久网站🔞视频在线播放 4天前
    成 ❌人 黄 色 小说🔞网站 s色
  • 免费❌看美女裸体🔞软件蜜桃 3天前
    国产大屁股美女灌肠❌喷粪网🔞站
  • 好大~好❌爽~乳H文全肉含欲绽㊙️放 0天前
    ❌女人吸🔞男人亅亅㊙️视频
  • ❌欧美XXX🔞X1㊙️8 7天前
    八尺さ❌ん八🔞尺大人㊙️动漫
  • ❌公翁🔞吃胸㖻吮奶头 6天前
    小乔脱了内❌裤打🔞开腿让人躁