2025-09-06 10:04:31 9,174次浏览

新浪Insights 文 | 大浪智库 出品白酒行业的“寒冬”还在持续。今年上半年,大部分白酒上市企业的业绩表现不容乐观,有13家酒企出现营收、净利双降的局面,业绩增长的酒企,增速也有所减缓。其中,比上不足比下有余的次高端产品,受消费需求萎缩的影响更大,舍得酒业就是其中典型。8月22日,舍得发布2025年半年报,延续了下滑趋势:营业收入同比下滑17.41%,归母净利润同比下降24.98%。而舍得还怀揣着一颗豪赌翻盘的心,一方面在中高档酒动销疲软的情况下逆势扩产,另一方面,推出低度酒抢夺市场。8月30日,舍得正式发布了低度白酒——29度的舍得自在,复星国际董事长郭广昌也通过线上视频力挺自家产品。在行业竞争加剧的情况下,动销疲软、缺乏大单品、资金紧张的舍得,要想翻盘,恐非易事。营收、净利双降,中高档酒动销下滑舍得的下跌趋势,似乎止不住了。2024年,舍得营收同比下降24.41%,归母净利润同比暴降80.46%,创下自2016年以来最大跌幅。当时暴跌的业绩令外界一片哗然,还引来上交所的问询函,围绕主营业务、存货规模、在建工程等多个方面,问询了毛利率大幅下滑、经营现金流与净利润变动趋势存在明显差异、货币资金规模明显下降的原因等问题。到今年上半年,颓势依旧没有好转。舍得上半年实现营业收入27.01亿元,同比下滑17.41%;归母净利润4.43亿元,同比大跌24.98%。这在行业中的表现,显得有些糟糕。据南都周刊统计,今年上半年,贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等6家全国名酒,实现了业绩增长。同时,有13家酒企出现了营收、净利双下滑,其中舍得的降幅较大。舍得业绩表现不佳,与市场对于舍得酒的认可度不够,产品价格下跌明显,动销疲软等因素脱不开关系。比如其高端产品中的品味舍得,目前价格倒挂。目前官网显示的建议零售价为598元/瓶,但在电商平台上,可以380元/瓶的价格买到。作为收入支柱的中高档酒,今年上半年的收入为19.73亿元,同比大降了24.15%;普通酒有所好转,实现营收4.45亿元,同比上升15.86%。这意味着,舍得的冲高之路遇到阻碍,普通酒一时还不足以扛起营收大旗。从销售区域来看,上半年舍得四川省内营收同比下降13.91%至7.83亿元,省外市场实现销售收入16.35亿元,同比减少了21.24%。省内、省外市场均出现了两位数的下滑,意味着舍得不仅“大本营”四川省内市场失守了,在全国范围内也都面临“溃败”局面。疲软的动销,也打击了经销商的信心。截至2025年上半年末,舍得共有经销商2585家,较2024年末减少了78家。这直接影响了渠道营收表现,舍得上半年批发代理渠道下滑明显,实现销售收入20.82亿元,同比大幅下滑了23.72%。市场信心不足,舍得股价已经长时间低迷。过去三年,舍得股价已连跌三年。截至9月4日收盘,舍得股价达65.78元,较巅峰时的266元下跌超过70%。股价低迷之下,大股东们也纷纷减持。年报显示,2023年至2024年,全国社保基金一一零组合和一一七组合连续减持舍得。2024年年底时,全国社保基金一一七组合持股舍得180.8万股,一一零组合已不在10大股东之列。此后,减持仍在继续。2025半年报显示,前10大股东中已没有了社保基金的身影。(图源:舍得2024年报)不过,单看二季度,舍得的利润出现回暖。二季度,舍得净利润9717万元,同比增长139.5%。值得注意的是,舍得利润的反弹部分得益于销售费用的下降。二季度,舍得销售费用同比下降了4757万。然而,舍得二季度营收仍在下滑。2024年为例,舍得上半年的营收占比超过60%。展望未来,舍得2025年的全年营收前景并不乐观。逆势豪赌扩产能,低度酒前狼后虎难突围虽处境艰难,但舍得存着一颗豪赌翻盘的心。一方面,舍得积极建厂逆势扩产;另一方面,推出年轻化的低度酒,想要开拓第二增长曲线。2022年,舍得计划投资70.54亿元,投建增产扩能项目,预计2027年投产,可新增年产基酒规模约6万吨、原酒储能约34万吨、年制曲产能约5万吨。今年上半年,舍得又投入1亿元,累计投入17.6亿元,但该项目仅推进到31%。这对于舍得来说,是个不小的负担。截至2025年上半年末,舍得货币资金为15.16亿元,短期借款、一年内到期的非流动负债和长期借款合计17.85亿元,已超出货币资金。显然,舍得当前的资金压力较大,而且逐步下滑的营收、净利,意味着“自我造血”的能力正在减弱,该项目对于舍得来说是个大包袱。而且,完工后能否充分利用,也是个未知数。2022年至2024年,舍得的设计产能分别为6万千升、6.8万千升、6.8万千升,但实际产能利用率分别为68%、64%、46%,呈逐年下滑趋势。舍得存货进一步同比增长,占总资产高达45.17%,同时合同负债同比下降了3%,去库存压力短时间内难以解脱。另一值得关注的动作是进军低度酒市场。8月30日,舍得联手京东发布了低度酒产品舍得自在,500毫升29度规格的零售价为329元。(图源:舍得官网)这一次探索年轻化市场的积极尝试,能否杀出一条血路,不能过早乐观,因为五粮液等头部白酒品牌纷纷入局,低度酒市场正从蓝海向红海转变。8月26日,五粮液推出29度五粮液·一见倾心,并请来了当红歌手邓紫棋进行全球代言,引发了不小的市场关注。其规格定价为,500毫升装的尝新价399元/瓶,3瓶100毫升的礼盒装尝新价300元。相比之下,舍得自在329的价格显得不“香”了,消费者多花70元,就能喝到同样度数的五粮液。舍得低度酒的对手不止五粮液一家。泸州老窖推出的38度国窖1573,已成百亿级低度白酒大单品,28度国窖1573也已研发成功。此外,茅台、洋河股份、水井坊、酒鬼酒等知名酒企,全都对极具潜力的年轻化市场虎视眈眈。在品牌力不足的天然短板下,舍得突围的难度不小。而且,低度酒是否一定是条好出路?白酒度数降低后,年轻人是否会买单?目前在全国范围来看,低度酒并不算主流。据21世纪经济报道,除了国窖1573的38度产品销售占比能到一半之外,其他品牌的低度产品,规模最高也只在几十亿,与高度产品不在一个量级,例如39度五粮液。因此,舍得的低度酒押注,命运走向如何,还未可知。从眼下来看,舍得面临库存、现金流、渠道信心等一系列挑战,要反败为胜,需要加快终端动销,并且争取培养出真正受市场欢迎的畅销大单品。 END

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