2025-09-04 13:58:43 3,449次浏览

来源:大地期货研究院 观点小结 核心观点:区间  降重期供应压力继续释放,但需求还未到起量的时点,现货短期弱势看待。趋势累增的供应基数基本确认,三四季度猪肉供应边际变化主要集中在体重端,如果体重控制有效,年底旺季预期效果或可以有所期待,具体关注体重和政策端落实情况。操作上,近端维持偏空看待。 能繁产能:近空远多行业各环节保有利润下产能调降意愿受限,官方6月能繁产能微幅调增,对应商品猪出栏基数依旧不小。关注政策指引下能繁变化情况。 商品猪供给:中性偏空企业月出栏计划环比续增,叠加政策对于体重的调降预期,近端存在供给压力。结合仔猪数据来看中长期供给基数处累增态势。 屠宰开工:中性偏弱高温压制且处暑假期,需求没什么起色,以销定产下屠企宰量低位盘整,鲜销走不掉的有被动入库。 成本及利润:中性近月养殖成本变化不大,微利状态下随猪价波动。 二次育肥:中性偏空二育栏舍利用率阶段高位,持续低价叠加体重逐渐增大,出栏积极性有抬升。 收抛储:中性猪粮比临近三级预警线,关注国储消息。 01 供需逻辑梳理 供需节奏-短期 降重期供应压力继续释放,现货短期缺乏有效反弹驱动。整体来说,企业还有缓慢降重预期,月出栏计划环比增量,散户端存栏阶段高位待出,近端仍有压力释放需求,而当下需求缺乏利好支撑,短期猪价或仍表现弱势。关注体重变化和出栏节奏。供需节奏-中长期 现实和政策预期交织博弈。产能逻辑下下半年供给基数趋势累增的现实已确立,年底前变数在于体重端,体重当下有所调降但后续或仍有季节性增重空间,具体调降效果还有待观察;而需求增量预期有限,四季度价格上方预计仍存在一定压力。年后合约主要受产能预期影响,行业各环节皆保有一定利润,能繁调降仍需时间,短期去产预期无法证伪下会支撑明年远端估值。重点关注体重和政策走向。02 月出栏计划环比增量 仔母猪补栏情况 二元母猪市场成交尚且有限,按需补栏为主,价格波动相对稳定。据涌益样本监测,截至8月8日,当周50kg二元母猪市场均价1613元/头,较上周降15元/头。淘汰母猪均价5.4元/斤,较前周-0.1;淘母折价在0.77左右。 仔猪报价继续走弱,主要是往后补栏难以赶年前出栏,补栏情绪趋于理性。据涌益样本监测,截至8月8日,当周15kg仔猪市场均价517元/头,较前周降10元/头。月初企业缩量持续性有限,节奏恢复较快 月底缩量持续性有限,出栏节奏逐步恢复如常。上月企业整体出栏计划完成度不佳,存在后移至本月出栏情况,叠加短期降重预期尚在,日均出栏压力环比增幅明显。 据涌益样本监测,据涌益样本监测,7月样本企业完成率97.11%,8月出栏计划较上月实际出栏预计增加6.6%;日均计划出栏79.74万头,计算日均计划出栏环比+6.6%。。出栏均重周降幅有所边际收窄 出栏均重继续小幅下降,但幅度较上周有所收窄。主要体现在规模企业增量降重,而行情持续走弱下散户大猪出栏意愿受影响,仅维持适重猪源出栏;后续随着散户大体重猪源陆续出栏,叠加气温下降猪只增重速度逐渐恢复,整体出栏均重继续下行空间或相对有限。 据涌益样本监测,当周全国出栏平均体重为127.8公斤,较前周降0.18公斤,环比-0.14%,同比+2%。 据涌益样本监测,当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为3.51%,较前周+0.04%;150kg以上大体重猪出栏占比5.03%,较前周+0.06%。二育出栏需求大于补栏意愿 二育栏舍利用率窄幅调降。猪价跌至低位有补栏动作,但量级较小,主要是存栏高,且对后市猪价预期谨慎;出栏方面,部分地区肥标倒挂,大猪出栏有难度,加之猪价持续下跌,前期补栏成本高出栏就会亏损,部分地区仍有观望心态。整体来看,栏舍利用率来看已在相对高位。 据涌益样本监测,7月下旬十天,部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为0.94%,较前十天-0.43%。标肥价差 标肥价差周内略缩。据Mysteel样本监测,截至8月8日,全国标肥猪价差周均价-0.38元/公斤,较前周-0.04元/公斤。03 鲜销率低位波动 屠企开工率低位调整 市场出栏供应充足,屠企采购相对顺畅,但受制于终端走货偏慢,以销定产下整体开工率低位调整。 据涌益样本监测,截至8月1日,样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为137158头/日,环比增幅0.07%。 据Mysteel样本监测,截至8月1日,样本屠宰企业周内开工率为26.94%,较前周+0.11%。终端消费变化有限 短期消费受温度制约没有明显利好,鲜销率保持低位运行,预计月底临近开学能或有短时转好。 据Mysteel样本监测,截至8月8日,样本重点屠宰企业当周鲜销率为87.66%,较前周相对持平。 据涌益样本监测,截至8月8日,当周全国猪肉(前三等级白条)均价为18.34元/公斤,较前周降0.26元/公斤,环比降幅1.4%。Mysteel 大地期货研究院 冻品库容率基本波动不大 消费淡季终端走货不算顺畅,局部地区有少量被动入库情况;且鲜冻价差缩窄,冻品消化速度受影响,毛猪低价但屠企主动补库动力亦有限。 据涌益样本监测,截至8月8日,当周全国冻品库容率17.11%,较前周增0.06%。相关品比价 牛肉报价周均继续小幅抬升,毛猪价格仍表现偏弱,猪肉对牛比价0.36左右。猪肉对羊肉比价维持0.37左右;毛鸡价格继续上调,猪鸡比价降至1.9左右。整体来说,各肉类基本都处在消费淡季,替代影响不大。04 产业成本及利润 养殖成本 玉米:截至8月8日,玉米现货均价2367元/,较前周-10元/吨,环比-0.42%,同比-0.50%; 豆粕:截至8月8日,豆粕现货均价2972元/吨,较前周+44元/吨,环比+1.51%,同比-0.79%。 养殖成本:截至8月8日,自繁自养成本13.08元/公斤(-0.07);外购仔猪成本14.57元/公斤(+0.09)。养殖利润 养殖成本相对稳定,养殖利润主要受当下猪价表现影响,养殖端降重出栏增量进行中,而淡季需求弱势,猪价连续走弱,养殖利润继续缩窄。 自繁自养利润: 截至8月8日,自繁自养利润45.13元/头,较前一周利润增1.27元/头; 外购仔猪利润:截至8月8日,外购育肥利润-134.14元/头,较前一周降17.36元/头。自繁自养套保利润 套保利润:仔猪季节性补栏窗口结束,仔猪报价趋弱,远端盘面受预期支撑,远期补栏套保利润震荡调整。自繁自养套保利润当前预估利润在196元/头左右,较前周增27元左右;外购仔猪补栏套保利润预估约-90元/头左右,头均较前周增37元左右。仔猪出栏利润 仔猪报价周内继续小幅下调,进入八月再往后补栏难赶年底节前出栏,市场补栏积极性不再,仔猪价格趋弱调整,仔猪出栏利润还有一定下行空间。 仔猪出栏利润: 截至8月8日,仔猪出栏利润172元/头,较前一周利润下降11元/头。猪粮比 据国家发展改革委价格监测中心,截至7月30日,猪粮比价为6.05,较前周环比-1.79%。过度下跌3级预警边缘,关注国储是否有动作托底当下相对低价。屠宰利润 成本端毛猪价格继续下调,但市场终端需求依旧平淡,下游走货缺乏支撑,屠企依旧低开工运行,整体屠宰毛利仍处亏损状态波动不大。 据Mysteel样本监测,截至8月8日,样本屠宰企业当周屠宰毛利为-20元/头,较前周亏损缩窄2.2元/头。05 价差结构 降重继续,供应压力下现货依旧弱势市场交易近端降重缓解后续压力且有旺季的预期基差月差马爽 从业资格号:F03100417 投资咨询证号:Z0021924 联系方式:0571-86774106

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