2025-09-06 07:47:01 7,734次浏览

界面新闻记者 | 张艺 近期股价屡创新高的算力硬件龙头工业富联(601138.SH)8月10日发布了中期业绩报告。 因此前业绩预告披露过关键信息,且营收和归母净利润均处于预告区间上限,工业富联这份财报基本符合市场期待。 然而,界面新闻记者注意到,优秀的业绩背后,工业富联三个风险指标仍未有所改善,包括存货、经营性现金流和销售毛利率。 工业富联“薄利多销”特征愈发显著,盈利主要依赖规模效应。尽管中高端产品占比大幅上升,销售毛利率却不升反降。 此外,界面新闻记者还发现,工业富联在货币资金超过900亿元的同时短期借款激增,出现“存贷双高”异象。截至上半年末,公司资产负债率更是一举突破60%,创近六年新高。就上述财务情况,工业富联证券部人士对界面新闻记者表示不便回应。8月15日公司将召开半年报业绩说明会。 自7月行情启动以来,工业富联股价在不到一个半月时间累计涨幅约70%,市值大增超3,000亿元,最新市值7,219亿元。公司股价是否已透支业绩?后市空间几何? AI助力双主务齐开花 半年报显示,工业富联实现营业收入3,607.60亿元,同比增长35.58%;实现归属于上市公司股东的净利润121.13亿元,同比增长38.61%。 单季数据来看,工业富联第二季度营业收入首次突破2,000亿元,归母净利润却未创新高,为68.83亿元,同比增加51.13%。工业富联单季营收情况      来源:财报,界面新闻编制 工业富联旗下两大主营业务齐开花,均受益于AI浪潮,实现显著增长。 半年报中,工业富联未披露云计算业务和通信及移动网络设备业务分别营收贡献情况。不过,去年云计算业务营收占比反超后者后,今年或继续上升。 首先,云计算业务方面,AI服务器占比扩大。 北美四大云服务商2025年合计资本开支同比高速增长,这是工业富联业绩增长的核心驱动力。 “第二季度工业富联整体服务器营收增长超50%,云服务商服务器营收同比增长超150%,AI服务器营收同比增长超60%。GB200系列产品实现量产爬坡,良率持续改善,出货量逐季攀升。”公司表示。 工业富联还称,已与多家客户合作,共同开发新一代AI服务器、液冷机柜等技术,产品已广泛应用于高性能AI数据中心。目前,公司正协同客户推进下一代产品的设计研发。 据TrendForce数据显示,2025年AI服务器需求持续成长,且单位平均售价(ASP)贡献较高,产值将达2,980亿美元,占整体服务器产值占比提升至7成以上。 其次,通信及移动网络设备方面,精密机构件业务上半年出货量同比增长17%。交换机业务增长更是惊人。 AI算力拉动之下,高速交换机需求提速。据介绍,上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。 “高阶产品占比不断提升,与客户合作研发的下一代产品也在进行当中。”工业富联表示。 后市行业需求景气度高。根据IDC测算数据,生成式AI数据中心以太网交换机市场将从2023年的约6.4亿美元增长至2028年超过90亿美元,年复合增长率高达70%。 三个风险指标未改善 尽管业绩亮眼,但界面新闻记者发现,一季度工业富联财报中显现出的三大风险指标,在二季度趋势未改。 首先,存货激增超370亿元。 截至二季度末,工业富联账面存货高达1,229.49亿元,较一季度末又增加了约30亿元,较2024年末更是增加376.83亿元。公司2021年末至2023年末存货均为700多亿元。 界面新闻记者查询发现,工业富联存货主要增加在原材料上,期初余额为349.20亿元,期余账面价值已上升到642.71亿元,仅这一块就增加了近300亿元。库存商品也有超过70亿元的增加。 中报解释称,存货增加主要系服务器订单大幅增加导致的备货增加。不过,若存货未能及时消化,或影响公司的现金流表现。工业富联近年存货情况    来源:财报,界面新闻整理 其次,经营性现金流大幅下滑。 工业富联上半年经营活动产生的现金流量净额仅14.07亿元,同比大降约70%。2023年和2024年同期分别为265.85亿元和48.11亿元。 这一指标一季度不佳,二季度更是拖了后腿。 其中,一季度经营活动产生的现金流量净额为12.99亿元,二季度继续缩水。在创造了近70亿元归母净利润的同时,公司第二季度经营活动产生的现金流量净额只有1.08亿元,不足一季度的十分之一。工业富联经营性现金流情况   来源:财报,界面新闻编制 再次,销售毛利率持续下行。 工业富联上半年业绩增长更多地来源于营收规模的扩大,而非利润率的提升。 公司今年一季度销售毛利率跌破7%,利润已十分微薄,二季度销售毛利率6.50%,环比又减少了0.23个百分点。 这一趋势值得警惕。 拉动工业富联上半年业绩增长的是公司的中高端产品。通常情况下,中高端产品利润率更高,但这种“量价齐升”的现象并未在工业富联上演。 以利润换规模,这一方面说明同行加速布局AI服务器领域,竞争激烈“卷”到了工业富联,也从另一个角度意味着工业富联在英伟达等重要客户面前议价能力可能有所下降。 工业富联客户集中度向来较高,2024年公司前五大客户营收占比高达65.19%,今年上半年“公司在主要客户中的市场份额持续提升”。工业富联销售毛利率变化    来源:财报,界面新闻编制 “存贷双高”异象明显 界面新闻记者发现,工业富联中报还暴露出一个新的问题—— “存贷双高”异象明显。 存货激增需要大量的资金支持,为补充备货流动资金,工业富联短期借款在大幅增加。 今年上半年末,公司短期借款611.80亿元,占总资产比例上升至15.97%;去年年末这一数值还在359.92亿元,占总资产比例为11.34%。 与此同时,报告期末工业富联账上“躺着”908.86亿元货币资金。 货币资金和短期借款都很高,这是典型的“存贷双高”现象。以往工业富联就有这一特点,但今年上半年这个特点更加突出。 从过往案例来看,“存贷双高”有可能是财务造假,也有可能是企业的一种财务管理手段。 比如有大量资产在海外的公司,近年会倾向于以美元存款来理财,而在国内以人民币来借款。 但工业富联并非如此。界面新闻记者查询发现,公司短期借款增加最多的是美元借款,报告期由期初的226.14亿元增加至期末的492.54亿元,增加了117.80%。人民币借款反而下降了近30亿元。 “存贷双高”或许是工业富联供应链资金错配加剧的结果,应收账款和应付账款之间的“剪刀差”在加大。 因备货需要,工业富联应付账款上升到1,228.42亿元,较去年末增加了约290亿元;而应收账款977.99亿元,增加约33亿元。 为维持正常周转,工业富联需要短期借款来补充资金周转缺口。持续上升的应付账款也预示着,公司年内短期借款难降。 此外,短期借款增加推高了工业富联资产负债率。 今年上半年末,公司资产负债率急速上升至为60.33%,创2019年以来新高,较一季度末的56.54%又上升了3.79个百分点。2023年和2024年末这一数值还在51%左右。 在业绩突飞猛进之时,工业富联也需要考虑如何保持稳健的财务指标。未来若AI订单放量带动净现金流转正,存贷双高或可逐步收敛;反之,则可能成为财务风险的“导火索”。工业富联资产负债率变化 制图:界面新闻记者 股价透支业绩了吗? 工业富联近期成为资本市场焦点,公司股价在二级市场上一路狂奔,大象起舞,仅今年下半年,市值便飙升约3,000亿元。 8月11日在A股普涨中工业富联股价疲软,引发市场对其估值是否透支业绩的疑问。 显然,股价短期疲软或与前期大涨及利好兑现有关。经历一个半月超70%的涨幅后,风险正在累积。 目前工业富联动态市盈率(PE)已来到约35倍,这对于一家销售毛利率不足7%的薄利企业而言,估值已偏高。 从各方面指标都可以看出,工业富联仅享受了AI浪潮所带来的规模红利,却并未因产品结构高端化而出现盈利改善。 此次财报披露后,多数券商研报尚未更新评级报告。界面新闻记者统计一个月前多家券商基于业绩预告给出的评级报告,机构对工业富联2025年给出的全年业绩预估在292.10亿元至305.10亿元之间,彼时对应PE在15倍至18倍之间。 未来若工业富联高端产品出货带动毛利率同步上升,实现量价齐升,方可支撑公司当前估值。 此外,界面新闻记者发现,北向资金踏空了工业富联这波行情。 从十大流通股东变化可见,北向资金连续三个季度在减持工业富联。香港中央结算有限公司在去年四季度及今年一、二季度分别减持公司股份13,639.06万股、9,035.56万股和2,359.01万股,持股比例由3.73%降至上半年末的2.47%。 站在AI盛宴的风口之下,工业富联已然大赚,但存货高企、现金流羸弱与“存贷双高”的隐忧不可忽视,同时“薄利困境”也是公司需要正视的难题。

AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境
AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境

拆解华为新三折叠机核心供应商,前期备货量40-60万台

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

2.74MB
版本V3.2.18
下载be❌n1🔞0小班和小文游戏安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 95%好评(01126人)
评论 36
AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境截图0 AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境截图1 AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境截图2 AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境截图3 AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境截图4
详细信息
  • 软件大小: 39120.77886MB
  • 最后更新: 2025-09-06 07:47:01
  • 最新版本: V1.29167.5
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android ❌精品久久无码漫画㊙️
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 9.84511以上
应用介绍
一,国产愉拍❌91九色国产🔞愉拍,咒术回战❌1🔞8r㊙️H
二,火影忍❌者🔞网页版入口,黑暗荣耀截❌了一🔞段4分钟
三,Japa❌nese XXX J🔞apan Video XXX,调教小南肉奴❌小说🔞在线㊙️阅读
四,无码❌日本🔞精油按摩潮喷㊙️,把男❌同桌🔞弄硬了他把我C了小说
五,❌同人动漫在🔞线㊙️看,香蕉漫画sss在❌线🔞入㊙️口
六,小太正裸❌体🔞脱裤子网站,快穿之H啪取❌液肉系🔞统㊙️,❌宋雨🔞琦喂我乳我扒她㊙️内裤
七,伊蕾❌娜同🔞人本子R1㊙️8
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V3.5.01
❌网曝门自拍A㊙️V视频
  • 啊〜嗯〜❌轻🔞一㊙️摸就流

    主❌动把🔞奶㊙️头放进男朋友嘴巴里

    A❌片婬妇色费AAA片㊙️看樱花视频

    35867.71MB
    105好评

    ❌粗大挺🔞进娇妻㊙️娇喘呻吟

  • 精❌品无码🔞国产污污污在㊙️线观看

    ❌海🔞贼王女帝T恤

    雷电❌将🔞军扒开腿让男人桶

    12658.05MB
    611363好评

    XX❌XXX日本🔞学生护士㊙️老师

  • 3D无尽动漫❌美女XXX㊙️X画廊

    班❌花裸身将两🔞腿扒开让全班吃

    ❌寶可夢H版成人游戏㊙️

    13.64MB
    312好评

    ❌你的欲梦被c视㊙️频

  • ❌我🔞想进她㊙️的花园日剧

    和泉❌纱雾去掉衣㊙️服自w

    狠狠狠b ❌b🔞 b

    53.25MB
    277好评

    女教❌师裸体上🔞课

  • ❌蓝轩宇揉着白秀秀白白嫩㊙️嫩的大胸

    人与C交Z❌ZZo〇〇㊙️

    丁程鑫趴❌墙🔞上用震蛋器的后㊙️

    71.70MB
    702好评

    美女和老❌板一起努力做㊙️豆浆

  • lim❌esurvey中㊙️文网

    美女露屁股无❌遮挡🔞的免费视频网站

    美❌女把尿口扒开让男人爽视🔞频视频

    83.22MB
    333好评

    ❌各种呻吟a㊙️pp的功能

  • FC2P❌PV颜出し処女🔞丧失か风月TV

    动漫美❌女被c🔞喷水网站

    ❌91丨PORNY🔞丨蝌蚪熟女

    23.45MB
    102好评

    被c❌发出的声🔞音

  • 老婆❌的黑桃🔞纹身㊙️原文免费阅读小说

    ❌受被攻折磨到失智变傻㊙️小说

    人与❌善交BB🔞BBBB毛片

    50.15MB
    921好评

    撒谎❌惩罚打屁股小嘴训诫文章㊙️

  • ❌一边亲一边🔞摸下面视频㊙️

    爆乳BOM❌B🔞 ♯3 女教㊙️师

    ❌httpk9y9.🔞m㊙️e

    83.17MB
    568好评

    ❌少妇高潮一区二㊙️区三区88影院

  • 不❌知火舞3🔞d㊙️cg

    樱桃app直播下❌载入口㊙️

    91黑❌料隐藏网站入口㊙️

    83.87MB
    751好评

    韩国女主❌播朴麦妮视频㊙️

  • 自己一个人突然很想要❌咋处理㊙️

    女人sc❌at脱🔞粪pooping

    ❌爆乳娜🔞娜的女仆生活下载

    60.87MB
    9744好评

    美女挤奶网❌站WWW免费🔞视频

  • ❌疯狂挺进🔞王语嫣的泬视频㊙️

    ❌校花🔞被教官扒开腿狂躁小说㊙️

    关晓彤被❌啪🔞到㊙️深喉不断流着口水

    51.35MB
    950好评

    ❌打🔞pp打屁屁散鞭

  • 斗破苍穹小医❌仙多人🔞欢乐时㊙️光

    ❌田曦薇被🔞揉到高潮视频

    夜夜躁❌天天躁很躁㊙️波

    65.62MB
    748好评

    梦露裸❌乳照🔞片无㊙️遮

  • 处破女八❌A片60🔞钟㊙️粉嫩

    中野三玖❌裸🔞体18禁本子无码

    巨い巨乳の❌少妇あジed2㊙️k

    54.71MB
    759好评

    ❌女人脱裙🔞子让男生去摸

  • n*(n-1)❌*(n-2)*...🔞*1㊙️

    单依纯被C出❌白🔞浆㊙️

    大❌美🔞女100%露双奶头玉足㊙️

    57.91MB
    686好评

    ❌9.1人成㊙️人免费视频网站

  • 美女❌裸🔞体一区二区三㊙️区

    ❌原神🔞同人漫画

    ❌老师奖励我挠她30㊙️分钟的脚心

    24.48MB
    356好评

    3D❌ XX🔞X 动漫 同人 亚洲

  • 亂伦中❌国wi🔞ndows

    ❌日本变态🔞挠㊙️乳丨ⅴK

    ourplay❌触摸🔞游戏

    13.95MB
    311好评

    爽⋯好❌紧⋯宝㊙️贝别夹大巴图片

  • 丝袜裸❌体小舞XXX🔞vi㊙️deo

    黑❌道大佬们㊙️的玩物调教h

    ❌女生🔞游泳泳衣突然断掉

    84.03MB
    212好评

    丰❌满人妻av㊙️

  • 中❌原中也被太🔞宰治c㊙️哭

    ❌HD国产f㊙️ree老头XXHD

    男❌男动🔞漫啪啪3D

    45.30MB
    738好评

    国产成人❌久久爽AA🔞A片野外

  • ❌巨大乳做爰视频🔞在线看视㊙️频

    爱❌情🔞岛论㊙️坛亚洲品质永久入口

    ❌午夜🔞精㊙️品无码亚洲AV

    10.29MB
    181好评

    虞书❌欣🔞mv㊙️造梦大全视频免费观看

  • 老湿机❌69🔞福利区午㊙️夜x片

    女人正面裸体洗❌澡🔞视频

    日❌本撒尿高清视频大🔞全

    44.63MB
    366好评

    ski❌xix中🔞国人

  • 日本❌XXXXX人成年动🔞漫㊙️18

    斗破❌苍穹雅妃乳喷🔞之刑床小㊙️说

    《蜜❌桃🔞成熟时2㊙️》电影

    91.26MB
    208好评

    ❌动漫内裤㊙️片

  • ❌刘浩存被压压着c到高🔞潮小说

    欧❌美性生交18X🔞XXX㊙️X无码

    ❌雷狮梦🔞女r1㊙️8高速车

    30.98MB
    901好评

    ❌美女赤裸裸的直播软㊙️件

  • 三❌十🔞娘怀㊙️孕大肚子要生了

    ❌女🔞王踩踏社区免费调教

    撕开❌胸衣🔞玩弄奶㊙️头h文

    30.79MB
    548好评

    n❌x🔞gxHDv㊙️dios100%

  • 又嫩又❌紧又黄又🔞爽水又多

    ❌男女做视频免费高㊙️清

    女同做爰❌HD🔞韩国㊙️电影

    29.37MB
    124好评

    ❌Fr🔞ee 4k ㊙️8k Porn_VR

  • 吃❌她🔞h㊙️

    鸣人❌被🔞病娇佐助欺负哭㊙️了

    爆乳极品自慰91久久❌久🔞久㊙️网站

    70.20MB
    452好评

    女❌性向av㊙️动漫

  • ❌江楠楠🔞被下药玩弄双乳动漫免❌费聊骚不🔞充钱能一直聊的 title="poo❌pscatv🔞ed㊙️io" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    美女抖胸舞❌奶🔞狂揉㊙️

    和❌泉纱雾学生寝室洗澡㊙️

  • 国产浓毛❌大泬熟🔞妇杨超越岔开玉腿❌欲液🔞横流 title="❌透明🔞衣服不打码㊙️" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    病❌娇🔞雏㊙️田

    提❌瓦特的涩涩之🔞旅㊙️0.4

  • 仙踪林呦性X❌XXOOO🔞东南㊙️亚又❌污又湿🔞又黄又刺激又刺激 title="❌巴西性x🔞X㐅交" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    夹子夹❌奶头vk㊙️

    男男G❌a🔞y睡觉扒裤子吃鳮网站

❌白鹿被啪到🔞腿软喷水的网站 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • 番茄社❌区ta9🔞7_app 4天前
    6❌08🔞0yyy午㊙️夜理论片三男两女
  • 比安卡格莱美❌裸🔞奶无㊙️删减电影 0天前
    伏地魔让斯❌内普🔞羞耻高潮play㊙️
  • 9❌1精品无码㊙️专区 2天前
    拳皇1❌4坂崎🔞由莉被打自带爆衣㊙️
  • 宋小睿尿❌裤子h视㊙️频 8天前
    国产学❌生初高中🔞女91
  • ❌69XNXX性HD黑色丝袜老师㊙️ 0天前
    柳智敏ai❌换脸🔞私密视频
  • 女女❌女H🔞D高清观看 3天前
    91❌亚🔞洲精㊙️品成人a v久
  • 噜❌噜🔞噜㊙️av 2天前
    欧❌美狂🔞欢性派对party㊙️
  • 不知❌火舞被捆绑🔞紧缚调教 2天前
    ❌少妇喷🔞潮69㊙️XXXXXx白浆
  • 陆❌雪琪之乱婬🔞h侵犯在线小说 8天前
    巨大女英❌雄:🔞苍月女奥特曼
  • 妲己❌狂想🔞打扑克睡裙抓住他的心 8天前
    ❌什么软㊙️件能看美女屁股