2025-09-06 05:38:48 1,294次浏览

每经记者|肖芮冬    每经编辑|赵云     刚过去的交易周(8月18日~8月22日),A股用一种相当神奇的方式,诠释了什么叫“慢牛”,什么叫“慢就是快”。 让我们把时间往回调↓ 本周五,8月22日,沪指站上3800点; 6个交易日前的8月14日,盘中首度站上3700点; 7个交易日前的8月5日,最近一次站稳3600点; 19个交易日前的7月9日,站上3500点; 11个交易日前的6月24日,站上3400点; 再往前,从5月6日到6月23日,在3300点~3400点震荡了34个交易日。 再往前,4月7日到4月30日,从3040.69点触底反弹至3300点附近。 …… 这就是最近4个半月,96个交易日,沪指的“来时路”。 其他主要股指走势整体相仿,因此本文将围绕沪指展开讨论。不难发现,随着指数越走越高(目前已创出十年新高),突破整数关口消耗的时间变得越来越短。 因此,和近十年的历史行情相比,这次的“慢牛”实际上并不慢。 同样是上涨约800点—— 2020年6月下旬到2021年2月中旬,沪指从2966点涨到3731点,花了35周,接近9个月。 2016年1月底到2018年2月初,沪指从2638点反弹至3462点,更是用了整整两年! (当然,跟2014年7月到2015年6月的这种大行情还是没法比的) 但另一方面,如果你全程参与了这波反弹,大概会有下面这些感受: 一是,指数的“慢牛”体现在很少大涨,甚至中阳线也不多,但总在关键节点出现。据Wind数据,4月7日迄今的96个交易日,沪指收盘涨超1%的仅有下面8个。但指数又基本沿着趋势线上行,尤其在6月23日站上3400点之后,跌破5日线的情况都很少。 或许正是因为去年9月18日至10月8日,“924”行情的第一波,市场飙升过快、波动过大,本轮行情才显得每一步都相当谨慎。 二是,尽管沪指与平均股价都走出“慢牛”趋势,但实际每个交易日、每周的个股涨跌家数,并不稳定。 如下图所示,在5月上旬沪指站上3300点后,个股情绪往往在达到极致(超4000家周度收涨)之后,就会迎来一到两周的退潮期,上涨家数明显减少。给人的感觉,就像是有“无形大手”及时给过热的情绪降降温——至少涨幅不能偏离指数太多。 这也一定程度上体现为大小盘风格的轮动,也带来了领涨板块的变化。如上图所示: 4月7日到6月23日,也就是沪指在3000点~3400点区间缓慢爬坡时,微盘股、小盘股整体表现突出。 6月23日到8月4日,沪指由3400点涨至3600点,微盘股涨幅仍然领先,但创业板指、中证500等更多指数开始奋起追赶。 8月4日至8月22日,沪指从3600点涨至3800点,微盘股指数反而滞涨了(同期跑输沪指),“双创”板接力领涨。 也就是说,最近半个月,市场不再偏爱小盘股,而是盯上了有科技属性的权重股。正因如此,本周五寒武纪股价涨至1200元上方后,不少股民才惊觉: 本轮牛市,好像还是“科技牛”。 那么,下周寒武纪能否在股价上向贵州茅台发起挑战,冲击A股“新王”并重塑科技股估值呢? 这里分享我们的小伙伴“道达号”的一篇分析。部分摘录如下↓ 寒武纪股价的千元之旅,揭示出科技股投资的逻辑:业绩兑现成为王道。业内人士认为,科技股要走出“寒王”的走势,前提还是要把研发转化为利润,有这种特质的科技公司,潜力是有的。只有概念和研发的公司,未必能模仿“寒王”。这或许是成为科技股估值重估的核心逻辑。 同时,我们可以结合券商研报来做出自己的判断。 开源证券认为,尽管本轮行情的涨幅和斜率似乎难以与2005–2007年或2014~2015年的指数牛市直接相比,但若结合市场扩容因素来看,当前行情的强度并不逊色。展望后市,随着三季度起PPI有望触底回升,分子端盈利修复的动力逐步增强;同时,流动性与政策预期仍将支撑估值扩张,市场可能迎来盈利与估值的“双击”。在这一背景下,指数中枢有望进一步上移,两市总市值增长态势有望延续。 华金证券研报指出,当下牛市已成共识,指数点位的每一次突破都将带来交投情绪的猛烈涌动。在市场上涨的环境中,成长科技天然弹性更大,同时受事件催化加成弹性进一步放大。 其建议,后市重视三条主线。 第一条主线是强者恒强的高弹性成长科技,主要包括AI、算力、机器人、军工等。牛市氛围中,成长科技弹性最佳。此外AI、机器人、军工等兼具事件催化和业绩支撑。 第二条主线是景气硬支撑或业绩超预期的领域,包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等。其中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守,中报业绩预告亮眼。全球经贸形势、地缘政治甚至美元信用不确定性仍强,各央行货币储备需求增加,同时中长期全球实际利率下行趋势仍在,贵金属价格继续长期上涨。海外需求亮眼带动工程机械新一轮景气回升。出口需求持续强劲,摩托车销售维持高景气。农化制品量价改善。 第三条主线是地产止跌回稳形势仍然严峻,宽松政策预期下,房地产有望延续估值修复。5、6、7月地产价格下行压力持续加大,政策仍有望进一步宽松,阶段性估值修复机会将延续。 后续若遇到市场回调,如何应对? 天风证券策略团队表示,牛市期间,大盘回调往往在很短的时间内完成,2~4周的小级别回撤,可能是一次流畅买入的机会,此时追涨前期强势板块胜率较高,即使在市场最高点追涨,后续也往往能获得正收益。 另一方面,细分板块的超额相对宽基走弱,或许是一种“做排除法”的逃顶信号。当板块在回调时存在负的超额,回调结束后也很难获得正的超额。当前,连续超额的各二级行业,大多数仍未出现超额边际走弱的信号。 其认为,目前已经出现超额边际走弱的板块有AI应用的游戏,军工板块的航空装备,“反内卷”的风电、玻璃玻纤等。 同时存在少数板块,即使在牛市小回调时超额相对走弱,调整后仍能具备较好的赔率。这样的板块多为周期资源,资源品板块相对成长板块对自身逻辑的定价更“慢”,成长股超额边际走弱时,若没有新的增量逻辑拔估值,便较难二次启动。而资源品板块,逻辑的兑现(即供需结构的预期兑现)仍属于增量的逻辑。 最后,据报道,外资机构近期也对中国资产的后市展望愈发乐观。多家外资机构指出,中国成长股的核心吸引力在于中国在科技研发上的竞争优势,AI、高端制造和半导体等领域已取得突破性进展。 瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示,8月以来A股上行斜率逐步陡峭,主要指数突破2024年10月高点后产生的赚钱效应正在吸引场外资金入市。 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢在最新发布的研报中指出,本轮A股上涨得益于流动性改善,资金正在从债券市场和存款转向股市。但与过去几轮短暂冲高有所不同的是,在岸长期国债收益率自6月以来持续走高,这表明投资者对长期宏观经济前景持更为积极看法。

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