2025-09-06 07:07:21 6,853次浏览

汇通财经APP讯——2025年,不断升级的贸易壁垒导致全球经济持续放缓。本篇的问答环节讨论了美国关税制度的演变以及其他几项政策转变的影响。问题一:达成协议!通通达成协议!美国贸易协定现状如何? Chart1显示了与美国已达成贸易协定的7个国家和组织(英国、越南、印度尼西亚、日本、菲律宾、欧盟和韩国)适用的关税税率及其在2024年美国进口中的占比。除英国享受10%的关税税率外,其余6国均适用15-20%的关税。这些国家在美国进口总量中的占比均在0-3.6%之间,唯独欧盟在2024年美国进口中占据了15%的份额。(美国已达成贸易协定的7个国家和组织适用的关税税率及其在2024年美国进口中的占比图) 自首批公布的关税措施生效至今已过去六个月,之前那段时期如今已被视为“美好旧时光”。此后,针对特定国家和行业的多轮关税措施已将美国实际关税税率从约2.5%推高至近20%。虽然市场普遍预计随着更多贸易协定的达成,实际关税税率将小幅下降,但高关税仍将成为美国经济的长期特征。 截至目前,已有七个国家和地区与美国谈判贸易安排:英国、越南、印度尼西亚、日本、菲律宾、欧盟和韩国。这些国家和地区合计占美国进口总额的四分之一强,适用关税税率在15-20%之间浮动,唯独英国获得10%的优惠税率(Chart1)。 此外美国同意根据232条款审查结果,对不同行业实行差异化关税减免。在钢铁和铝制品领域,只有英国获得特殊待遇,维持25%的原始关税,而其他国家均面临50%关税。欧盟等地区仍有可能通过持续谈判获得豁免资格或配额限制。在汽车领域,英国再次获得更优条件——享受10%的汽车关税配额,而日本、韩国和欧盟均需缴纳15%关税。这些国家和地区几乎包揽了美国从北美以外地区进口的全部汽车及零部件。 为抢占先机应对后续变局,欧盟宣布同意对医药和半导体产品征收15%的关税。这一税率预计将低于最终对这些行业实施的关税水平。在医药产品领域,欧盟2024年占美国进口总量的62%,表明此项调整具有实质意义。此外欧盟还声称已与美国就飞机及零部件、半导体设备、自然资源与关键原材料,以及部分化学品、仿制药和农产品达成“零对零”关税协议。待这些安排获美国正式确认(而非仅欧盟单方面声明),实际关税税率将有望小幅下调。 与美国的贸易协定不仅关乎关税。合作框架还包含累计超万亿美元的对美投资意向,涉及能源、农业、航空航天和造船等领域。其中大部分投资将来自欧盟、日韩三国,但需注意这些投资的具体细节仍模糊不清。贸易伙伴间达成的安排存在相互矛盾的表述,因为这是世代以来最大的贸易政策转向,诸多细节仍需更长时间敲定。这意味着即便原则上达成贸易协议,相关国家的商业环境不确定性仍可能长期存在。 问题二:美国经济前景有何变化? 今年夏初,美国经济在政策不确定性加剧、关税混乱实施及利率高企的背景下展现出超预期韧性。但过去六周情况急速转变,经济数据疲软加之前几个月的修正值显示,消费者支出与就业创造的动力明显减弱。这些疲态曾被GDP总量数据的大幅波动所掩盖:由于贸易数据剧烈摇摆,美国GDP先是在第一季度收缩,随后在第二季度反弹3%。若深入剖析数据,就可以见到经济正在失去动力的明确迹象(Chart2)。 最突出的问题是上半年消费者支出动能断断续续,平均增速仅1%(详见问题三)。所幸企业投资增强形成部分抵消,特别是2025年上半年设备支出跃升10%。初看可能认为这种强劲主要源于关税前置应对行为,但实际上增长主要来自计算机设备与软件支出激增,其中部分很可能与人工智能投资相关。 我们长期认为,自2022年启动的数据中心与半导体设施建设潮将在项目临近完工时大幅推动设备支出,如今这一判断正在应验。据我们估算,2025年上半年科技相关项目支出为GDP贡献0.7个百分点,且未来数年可能持续形成顺风动力。若剔除该贡献,衡量核心经济活动的关键指标——国内私人购买者最终销售,上半年将零增长,这印证了经济其他领域缺乏增长催化剂(Chart3)。我们预计2025年下半年经济增长将放缓至1%左右,全年均值降至1.7%(略低于趋势水平,较2024年的2.8%显著下滑)。 Chart2显示过去六个季度对实际GDP增长的贡献组成。2025年上半年国内需求(含消费支出、固定投资与政府支出)明显放缓,而净出口剧烈波动导致GDP在第一季度收缩后于第二季度增长3%。(过去六个季度对实际GDP增长的贡献组成图) Chart3显示含与不含AI投资的国内私人最终销售指数。2025年上半年AI投资是重要增长源,若剔除其贡献,国内经济活动将陷入停滞。AI投资包含计算机及外围设备、软件、制造设施(含数据中心与半导体工厂)的全部支出。(含与不含AI投资的国内私人最终销售指数图) 2026年经济增速应微升至1.8%,但这一表现并不突出,且较我们先前预测(2.1%)有所下调,原因在于美国实际关税税率似乎稳定在高于我们此前假设的水平,尽管AI与财政顺风继续为2026年提供缓冲及潜在上行风险。根据《单一卓越法案》(OBBBA),新家庭税收减免、设备100%奖金折旧以及国防和边境安全联邦支出增加,未来几年每年可能带来0.3-0.5个百分点的财政提振。但财政红利难以持续:新家庭税收减免将于2028年底到期,届时医疗补助、补充营养计划与清洁能源补贴的大幅削减将逐步生效。 问题三:美国消费者面临多重压力,前景如何? 题目为《美国消费者踩下刹车》的Chart4显示了2024年与2025年实际消费者支出与GDP增长情况。数据显示消费增速已从2024年上半年的2.5%和下半年的3.5%,放缓至今年上半年的1.6%。道明经济学预计2025年下半年增速将进一步放缓至0.9%。 上半年消费者支出年化增长率仅为1.6%,远低于2024年下半年3.6%的增速。这种放缓甚至发生在家庭赶在预期关税上调前加速大额采购的背景下。动能失速主要源于可选消费收缩,这是一个警示信号,因为就业市场疲软、经济不确定性加剧和移民政策收紧正形成合力制约家庭消费(Chart4)。(2024年与2025年实际消费者支出与GDP情况表) 非农就业数据的重大下修让经济学家终于理解为何消费支出与整体经济基本面出现背离。修正值显示5-6月就业增长陷入停滞,7月仅小幅反弹。过去三个月平均招聘人数仅3.5万人,相当于美国正常招聘速度的三分之一。 通胀压力重现也使消费者处于逆风局势。随着关税上调生效和库存消耗,企业开始将上升成本转嫁给消费者。此前持续下降的商品价格再次呈现上涨趋势。作为回应,家庭已开始削减价格涨幅最猛烈的品类,如家具和娱乐用品。假设半数关税成本转嫁给消费者,我们估算这将使家庭年均生活成本增加约1900美元——相当于征收1%GDP的税额。 除关税和劳动力市场问题外,消费模式还反映出人口增长乏力、抵押贷款利率高企及学生贷款恢复偿还的影响。部分因素将持续存在:根据《单一卓越法案》推出的学生债务改革,贷款人将面临更高的月还款额。新法案中的措施将形成部分抵消,例如取消小费与加班收入税费、允许汽车贷款利息抵扣、为老年人提供6000美元扣除额。但这些变化只能部分抵消消费价格上涨的影响,因为关税成本将随时间推移逐步渗透至企业成本结构。 展望未来,预计消费支出增速将从今年约1%回升至2026年的1.7%(第四季度同比),这仍属于温和增长水平。 问题四:通胀是否已反映关税影响? 简短回答是肯定的。美国商品价格正显现关税传导的早期迹象。截至7月,核心商品价格同比上涨1.2%,而2024年同期价格下降约1%。必须承认,这一涨幅相对较小,特别是与疫情后通胀爆发期商品价格达12.5%同比峰值相比。关税公告前的库存囤积是限制关税暴露度从而抑制价格传导程度的因素之一。 Chart5显示了按产品类别是否含应税商品划分的核心CPI(剔除食品能源)月环比变化。该图表表明5-6月价格上涨集中在含关税商品的类别中。 但核心商品价格指标的趋势不容乐观。单个品类正在掩盖广泛价格压力的复苏。由于库存增加及需求收缩,自3月汽车关税首次宣布以来,新旧车价格已下降1%。除此之外,其他所有商品价格(以CPI通胀衡量)在过去三个月年化涨幅近4%(Chart5)。 鉴于8月7日关税税率调整将冲击进口商品,这些压力未来数月可能进一步加剧。由于在途商品享有10月初之前的宽限期,这种影响不会立即显现。但这个时间点将与预期中的汽车涨价重合,届时经销商将开始推出2026年款车型。 此前服务通胀降温抵消了今夏初商品价格上涨的影响,但7月这一趋势终结:非住房服务价格压力显著升高。现在判断该趋势也许会为时过早,但即使在服务通胀恢复降温趋势的“最佳情景”下,核心通胀指标也可能在未来一年内徘徊在当前3%的水平。(核心CPI月环比变化图) 问题五:对美联储政策与债券收益率有何影响? Chart6显示了自2019年以来核心商品价格(剔除新旧车价格)的三个月与六个月年化变化率。截至6月的三个月期间,该指标上涨3.9%,创2023年3月以来最强劲价格增速。数据来源:美国劳工统计局。(核心商品价格的三个月与六个月年化变化率表) 尽管通胀水平仍高于美联储决策者预期,但经济背景趋软为央行提供了重启降息的合理依据。我们预计未来三次会议将各降息25个基点,到年底联邦基金利率上限目标区间将降至3.75%,为实现2026年中回归3.25%中性利率的目标,后续仍有进一步降息空间。然而,125个基点的短期利率下调可能不会均匀传导至整条收益率曲线。自1月以来美国10-2年期利差扩大不足20个基点,远低于德国和加拿大分别40和30个基点的曲线陡峭化幅度。这表明美国期限溢价的上行压力相对较小。不过风险依然存在,分析显示,当前美国期限溢价上升主要反映增长不确定性、财政可持续性、地缘政治波动以及长期债券供需动态变化(Chart6)。相比之下,美国庞大且不断扩大的财政赤字尚未显著推高期限溢价,但这个问题可能随时重获市场关注。多种因素可解释该现象:市场对美国增长相对强劲的预期,以及美债市场的避险属性,两者都抑制了相对于其他主权债券的期限溢价。此外财政部的发债策略也抑制了期限溢价上升:将发行重心倾向曲线前端、保持长期证券存量稳定、扩大回购计划以注销流动性较差的老旧长债。这些举措的净效应是长期债券供应量收缩,从而压制长端收益率。但风险溢价再次上行的可能性仍不容忽视——通胀风险未消,贸易战可能持续干扰美联储降息意图。目前我们的基准预测是:到2026年第二季度,美国2年期收益率达3.25%,10年期收益率达4.0%,使10-2年期利差从当前的50个基点扩大至约75个基点。 问题六:美国房地产市场将如何演化? Chart7显示了2025年1月20日至8月5日期间美国期限溢价的构成(单位:基点)。通胀风险溢价(从盈亏平衡通胀率推算)从1月至4月初的平均18个基点降至之后的6个基点;实际风险溢价(根据Adrian-Crump-Moench模型残差计算)同期从平均20个基点升至63个基点。 2025年上半年,长期利率高企持续冲击房地产活动。房屋销售量仍接近全球金融危机时的低点,表明该领域已呈现“类衰退”状态,但这只是等式的一边。库存紧张抑制了潜在买家获得房价缓解的机会,这种情况正开始缓慢改变:库存小幅增长使房价同比涨幅自2012年来首次降至2%以下(根据CoreLogic指标)。 在购房能力持续紧绷的背景下,抵押贷款利率的每一点下降都应有助于刺激销售活动(两者存在高度相关性,见Chart7)。鉴于我们预计美联储将在未来数月提供利率下调支持,市场应逐步企稳,但这实质上可能要“明年”才能实现。(美国期限溢价的构成表)

美国关税战导致全球经济降温?市场聚焦六大问题!
美国关税战导致全球经济降温?市场聚焦六大问题!

余承东:鸿蒙智行累计交付68万辆,连续10个月蝉联中国汽车品牌成交均价第一

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

7.76MB
版本V2.3.62
下载▓草莓视❌频🔞▓无码免费网站下载安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 73%好评(76765人)
评论 26
美国关税战导致全球经济降温?市场聚焦六大问题!截图0 美国关税战导致全球经济降温?市场聚焦六大问题!截图1 美国关税战导致全球经济降温?市场聚焦六大问题!截图2 美国关税战导致全球经济降温?市场聚焦六大问题!截图3 美国关税战导致全球经济降温?市场聚焦六大问题!截图4
详细信息
  • 软件大小: 66631.80286MB
  • 最后更新: 2025-09-06 07:07:21
  • 最新版本: V9.90828.6
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 揉❌⋯啊🔞⋯嗯~出水了刘耀文㊙️
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 1.87033以上
应用介绍
一,40到❌50岁🔞中老年妇㊙️女毛片,苍き超戦士リオ❌ン无🔞删减
二,哈利❌波特🔞成㊙️人衣服,P❌ornX🔞P㊙️.HD
三,希❌诺🔞宁的脚㊙️,16萝极品❌粉嫩无遮挡㊙️
四,❌furry🔞兽人动漫在哪可以看,男男双❌性顶撞喘🔞嗯㊙️啊H漫画
五,裸体做爰X❌XXⅩa高潮喷水一㊙️,❌tub🔞e㊙️ 888XXXX
六,小y❌oyo萝Ii㊙️㓜交精品,不知火舞❌被捏胸吃奶🔞色哟哟,初音❌未来被弱🔞音狂㊙️踢肚子
七,小泽玛❌利亚aV视频在㊙️线播放
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V7.3.74
91❌精品一🔞区
  • ❌鸡胗包着🔞鸡屎㊙️吗

    ❌日🔞本爆乳动漫3D㊙️

    韩国极品❌少妇XX 🔞o o

    86138.65MB
    100好评

    高H❌激H奶汁双性文少㊙️爷

  • 五一吃瓜网❌今日吃瓜黄玉㊙️瑶

    杏吧最新地址❌永久🔞入㊙️口

    玉腿❌娇喘内裤乳峰🔞蕾丝美女91p

    05952.54MB
    662019好评

    最新人妖shemalet❌u🔞be人妖穿孔㊙️

  • 非会员❌体验区试看60㊙️秒

    www.#ju❌ng🔞us.cn[搜索高亮㊙️]#

    韩漫❌网免费🔞网㊙️址

    13.93MB
    311好评

    ❌干章泽天和章泽天笔㊙️趣阁

  • 中❌国w🔞ww偷窥妇科检查影视

    催眠控❌制玩弄调🔞教白袜大脚男㊙️

    裸体❌捆绑🔞裸体绳奴视频ⅤK

    53.35MB
    279好评

    金❌卡戴珊床震🔞无删减版观看

  • 秘塔❌18🔞+模组㊙️

    ❌性🔞欧㊙️美Videos另类极品

    国产麻传媒❌精品国产AV㊙️多尔

    71.46MB
    705好评

    宝贝,你❌好🔞紧,㊙️我忍不住了

  • ❌all五条悟劳累🔞过度晕㊙️倒

    ❌草🔞莓短视频

    ❌竹菊🔞影视午夜A片

    83.20MB
    331好评

    ❌新疆姑娘免🔞费㊙️观看高清

  • 内裤❌内衣可入女透🔞视勒丁字㊙️裤

    ❌美女把男绑起来㊙️摸蛋视频

    日本护士A❌ⅤseX🔞18J少护

    23.72MB
    107好评

    ❌刘亦菲AⅤ一㊙️区二区三区

  • ❌女🔞学员遭魔鬼教练㊙️欺凌

    ❌999精品影视㊙️

    Gay引诱体❌育🔞生co㊙️m2022

    50.56MB
    922好评

    p❌o🔞kemon Hentai性动画

  • 日❌本・人妻の乱老师和㊙️学生

    捏住朱竹清❌的🔞双乳疯狂㊙️挤奶

    艳妇乳肉❌豪妇🔞荡乳ⅩXXOO图㊙️片

    83.80MB
    568好评

    女女百合在❌线观🔞看

  • 性巴克网站❌免费入🔞口20㊙️23

    免费看❌污又色又爽又黄又脏㊙️小说

    3DGa❌yC🔞artoon动漫男同

    83.92MB
    751好评

    别c❌我⋯啊⋯🔞嗯上课呢㊙️~

  • 丰满的❌寡🔞妇伦理㊙️2

    Д❌авайHD㊙️

    黑土❌躺床上🔞流白㊙️色粘液

    22.34MB
    3954好评

    ❌张柏芝🔞丰㊙️满奶头又大又软

  • 午夜❌伦4480yy妇女🔞久久教㊙️练

    原神❌成🔞人精品无码

    gi❌antes外网㊙️

    90.15MB
    116好评

    ❌巨🔞大 得到 动漫 妓女 3d

  • 女人帮男❌人打飞㴬精视频㊙️

    爽❌⋯躁多水⋯快⋯深点触手电㊙️影

    主❌播视🔞频成人版app

    65.20MB
    748好评

    帝天❌把霍雨浩肉到怀孕了㊙️的肉

  • ❌胸🔞⋯啊⋯嗯~出奶了动漫小说

    用❌体育🔞生臭袜子套几几㊙️

    成❌人网波多㊙️野结衣

    54.80MB
    755好评

    hitomiavbigt❌its㊙️fresh

  • 清漪同人3d❌无删㊙️减在线观看

    火影❌18同㊙️人免费

    紫悦被❌余晖烁烁扒开腿狂㊙️躁

    57.50MB
    682好评

    ❌张天㊙️爱被躁57分钟未删减版

  • ❌精品竹菊影视一区二区㊙️污污污

    18❌禁🔞免费vo㊙️re网站

    ❌溜莲视🔞频㊙️

    24.53MB
    352好评

    纱❌仓真菜人妻教师🔞系㊙️列作品

  • 静❌香光🔞着全身㊙️图片

    精品❌3D肉动漫VAM片在线观看㊙️

    ❌汤不热🔞app成㊙️年版入口

    13.78MB
    317好评

    蘑菇是怎么形成❌的视🔞频㊙️

  • 能❌将照片衣服🔞扒掉的软件

    男主性瘾太强❌大了🔞h出轨㊙️

    日❌韩国🔞产成人无㊙️码AV毛片蜜柚

    84.87MB
    212好评

    ❌学校之🔞猎艳记催眠校㊙️花

  • BJ화❌정花🔞井㊙️

    鸣❌人被🔞佐助按在墙上c

    ❌进击的巨㊙️人三笠制服

    45.66MB
    739好评

    ❌美女无遮挡裸体羞🔞羞漫画㊙️

  • 日本大学生❌裸体🔞护士

    htt❌ps://g🔞uanfeng18.com/video/content/110/300458?w㊙️d

    97国产精品久久碰碰蜜❌臀🔞小说

    10.10MB
    181好评

    ❌二次元蕾丝内㊙️裤动漫

  • ❌扎麦philz㊙️a

    一丝丝❌不挂🔞大尺度㊙️裸体视频

    男人裸体自❌慰🔞全过程

    44.67MB
    365好评

    毛笔挠尿❌孔~啊快🔞尿了

  • 娇小罗莉6一1❌3X🔞XⅩ㊙️

    ❌唐艺昕🔞a㊙️ⅰ裸体自慰露

    ❌洛天依翻白眼流㊙️口水流眼泪

    91.74MB
    205好评

    斗破❌苍穹h美杜莎乳喷㊙️

  • 不许穿内❌裤把震蛋放进去🔞2023

    ❌天堂a🔞✓资源㊙️

    ❌97🔞久㊙️久曰曰久久久

    30.10MB
    908好评

    潮❌流🔞观止㊙️

  • 女人㴬精❌XXXX🔞X亚

    我学❌生的🔞妈妈中字I㊙️D

    ❌极具刺激的探险㊙️故事

    30.76MB
    546好评

    国产女㸒❌片e片69式㊙️

  • 出包王女❌露裸体女㊙️3D婬动漫

    ❌纳雅脱了内裤求被🔞c

    ❌捆绑🔞丝袜美女

    29.98MB
    126好评

    雷电❌将军被c㊙️的不能自理

  • 巨❌茎人🔞妖自慰出精汇汇

    ❌无内衣开襟睡衣抖胸㊙️舞

    小14萝❌裸体洗澡🔞免费视频网站

    70.26MB
    454好评

    ❌精品久久无码漫画㊙️

  • 元龙❌高瑶被剥皮后的🔞样子老师张❌开腿让我🔞C title="се❌кс1كقپكق🔞پ㊙️" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    孕❌妇自🔞慰XX㊙️XXXX

    被触手❌扒开双腿强🔞行侵

  • 王者荣耀3d❌同🔞人动漫免费❌免🔞费看A片奶出水 title="3d全彩里番❌办公室的🔞色欲狩猎" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    雷❌电🔞将军被超出㊙️水

    ❌韩国美🔞女XXXXXX视频

  • 当曼珠沙❌华第🔞1次遇到刺客㊙️柒❌国产美女灌肠🔞九色呻吟网站 title="❌超神沦为🔞性器的天使H小㊙️说" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    亚洲❌ 精品 国产 果㊙️冻

    元神同人1❌8禁本子🔞免㊙️费看

3D动漫一❌区🔞二区三区 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • 国产❌A🔞V无㊙️码 8天前
    日❌本🔞XXXX毛少妇高清HD
  • 未❌满十八岁免🔞费观看十年的漫画 6天前
    ❌语文老师穿黑色🔞丝袜踩我
  • AV国产羞羞h❌白乳视频🔞免费 7天前
    ❌啊🔞〜用力〜嗯〜㊙️轻一点小舞漫画
  • 男生尿隔着内裤❌呲出来🔞视频 5天前
    日❌本裸体🔞一丝不㊙️佳写真
  • ❌百合纯肉小黄文H㊙️ 0天前
    男❌男做🔞爰猛烈啪啪高
  • 两女❌互摸自慰AV🔞免费观看 7天前
    男❌大肌肉体育生自慰放烟㊙️花
  • 欧❌美激情视🔞频一区二区㊙️三区在线播放 1天前
    FUCK X❌X🔞X㊙️X HD PORN
  • 荡乳尤物h❌窑子开张了涂润🔞滑㊙️油 7天前
    ❌性猛🔞交AAAA片免费看蜜桃视频
  • ❌天堂a√🔞久久㊙️ 9天前
    ❌亚洲裸体猛男G🔞AY网站
  • ❌国产做A片㊙️ 2天前
    樱❌花动㊙️漫拔萝卜