2025-09-06 23:46:48 7,259次浏览

      出品:新浪财经上市公司研究院       作者:喜乐       2025年香港资本市场迎来显著回暖,截至前8个月,港股IPO融资规模达1329亿港元,创下近4年新高,较2024年全年规模提升50%。更值得关注的是,同期港股增发市场表现更为强劲——募资规模达1905亿港元,不仅远超IPO融资规模,更较2024年全年增发规模增长3.8倍,单项目平均募资规模达11亿港元,成为推动港股市场活跃度的核心力量之一。      在增发前十大项目中,同属汽车产业链的蔚来汽车与地平线机器人呈现出鲜明对比:前者因业绩疲软、模式瓶颈深陷融资与股价的双重压力,后者则凭借基本面韧性实现上市后快速再融资,折射出不同企业在资本市场的认可度差异。       蔚来汽车40亿增发为今年第六大再融资项目 高折扣增发难掩困境 盈利目标遭市场质疑       作为2025年港股第6大增发项目,蔚来汽车3月完成的40.3亿港元闪电配售,以9.5%的发行折扣成为年内25亿港元以上规模增发中折扣最高的案例,这一数据背后是市场对其持续亏损与模式瓶颈的担忧。       从行业对比看,蔚来的盈利表现已明显落后于同行:理想汽车2023年已实现全年盈利,零跑汽车2024年四季度扭亏,小鹏汽车净亏损持续收窄,而蔚来2025年上半年净亏损仍达120亿元,同比扩大16%。其核心症结在于重资产的换电模式——虽能提升用户体验,但高额的换电站建设、电池储备成本持续侵蚀利润,导致其成为“蔚小理”中募资最多(累计813亿港元)却利润率最差的企业。       频繁融资与股价承压形成恶性循环。自2018年美股上市以来,蔚来通过增发、可转债等方式在港美股合计募资11次,融资频率与规模均居新势力首位,但港股股价自2022年3月上市后持续下行。本次增发后,股价未能扭转颓势,进一步反映市场对其“融资-烧钱-再融资”模式的审慎。      面对压力,蔚来创始人李斌提出目标:三季度将交付8.7-9.1万台车,实现218.1亿元-228.8亿元收入,均创历史新高;此外更是要在2025年四季度实现盈利。但多家机构指出,在换电成本未有效下降、新能源汽车价格战持续的背景下,这一目标可行性存疑。本次募资拟投入智能电动汽车技术研发与资产负债表强化,但资金能否打破盈利僵局,仍需时间验证。       地平线机器人上市一年内再融资47亿为第四大再融资项目 技术壁垒与赛道红利支撑强势表现       与蔚来的挣扎形成鲜明对比,自动驾驶芯片赛道的地平线机器人在港股增发市场展现出强劲韧性。2024年10月,公司以55.9亿港元完成IPO登陆港股,不到一年后的2025年6月,又迅速通过闪电配售募资47.2亿港元——这一规模不仅接近IPO融资额,更以47.2亿港元位列年内港股增发前十大项目第4位,成为资本市场对其短期成长潜力投下的“信任票”。       从融资细节看,地平线的市场认可度体现在多个维度:6.9%的发行折扣虽略高于年内前十大港股增发6.7%的平均水平,但显著低于蔚来9.5%的高折扣,显示机构投资者对其估值的认可;而配售完成后,公司股价较发行价已上涨超40%,形成“融资-股价-信心”的正向循环。       这种市场信心的根源,在于地平线清晰的成长路径。尽管公司2024年扣非后净亏损23.3亿元、2025年上半年净亏损22.4亿元(主要因研发投入高企),但核心指标的亮眼表现足以支撑估值:其一,收入增速超预期,2024年营收同比增幅达65%,2025年上半年延续高增长态势,同比增幅达67%,主要受益于自动驾驶芯片量产交付量的快速提升;其二,中高阶自动驾驶芯片已实现多项技术突破,2025年上半年同比增长六倍;其三,客户合作深度绑定,已与国内外27家OEM(42个品牌)达成合作,累计定点车型超310款;其四:高研发投入强化技术优势,2025上半年公司研发费用达23亿元,同比增长62%,为公司持续提高核心竞争力,进一步夯实公司技术壁垒。       本次47.2亿港元募资的投向,更精准锚定了智能驾驶赛道的变革机遇:(1)用于加速业务扩张,重点推进与Bosch、DENSO的深度合作——包括联合开发多功能摄像头产品及高速公路辅助驾驶系列,并通过战略投资下游客户与生态伙伴深化协作;(2)投入研发升级,聚焦从端到端感知架构向统一模块端到端架构的技术跃迁,加大云端服务投入以加速Horizon Super Drive(HSD)量产,目前首款搭载HSD的车型已进入量产倒计时;(3)用于公司一般用途。

2025年港股增发专题:蔚来汽车40亿增发为今年第六大再融资项目 高折扣增发难掩困境 盈利目标遭市场质疑
2025年港股增发专题:蔚来汽车40亿增发为今年第六大再融资项目 高折扣增发难掩困境 盈利目标遭市场质疑

“僵尸号” 是如何养成的?揭开网络水军背后黑灰产业链

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