2025-09-06 15:43:43 1,256次浏览

出品:新浪财经上市公司研究院 作者:郑权 近日,42家纯证券业务上市券商2025年半年报披露完毕。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元,同比增长31%;实现归母净利润1040亿元,同比增长65%。 分业务看,自营投资业务成为业绩“顶梁柱”。2025年上半年,42家券商合计实现自营投资收入1123.53亿元(根据“自营投资收入=投资净收益+公允价值变动-对联营企业和合营企业的投资收益”公式计算,下同),同比增长53.53%,收入占比近45%。 其中,中信证券2025年上半年自营投资收入最高,为190.52亿元;中银证券自营投资收入最低,仅1.22 亿元。自营投资收入增长额最高的还是中信证券,同比增加73.22亿元;同比减少额最多的是招商证券,2025年上半年同比减少6.3亿元。自营收入增幅最大的是长江证券,增幅为668.35%;降幅最大的是中原证券,降幅高达57.18%,已经“腰斩”。 招商证券自营投资收入同比减少额最多 2025 年上半年,我国股票市场主要指数呈上涨态势,万得全A上涨5.83%、上证指数上涨 2.76%、深证成指上涨 0.48%; 债券市场总体呈现高波动震荡行情,中证全债指数上涨 1.14%。今年第二季度,股债表现均较好,金融投资资产规模持续提升。2025Q2上证综指上涨3.3%,创业板指数上涨2.3%,沪深300指数上涨1.3%;中债总财富指数上涨1.5%。数据来源:wind根据国金证券研究统计,42家上市券商自营资产规模持续扩张,截至2025H1末自营投资资产规模达到68323亿元,同比提升14%,较上年末增长10%,占总资产比重持平于上年末(50%)。其中,交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资较上年末分别+14.4%/-0.2%/-3.6%/+30.8%,继续增配权益OCI是2025H1投资端的显著特点。 2025年上半年,42家券商合计实现自营投资收入1123.53亿元,同比增长53.53%。增速排名前三的公司为长江证券、国联民生、华西证券,同比增速分别668%、459%、245%;同比降幅最大排名前三的分别是中原证券、中银证券、招商证券,降幅分别为57.18%、32.55%、13.25%。 其中,招商证券还是自营投资收入同比减少额最多的上市券商。2024年上半年,公司自营投资收入为47.53 亿元,2025年上半年的数据为41.24亿元,同比减少6.3亿元,降幅为13.25%。 2025年上半年,招商证券半年报披露的投资及交易收入为25.59亿元,同比减少16.66%,下降趋势可以得到印证。 招商证券表示,投资收益和公允价值变动收益48.50亿元,同比下降11.90%,主要因固定收益类投资收益同比下降。 招商证券的解释有一定合理性,但公司2025年上半年投资收益和公允价值变动收益下降还有一个更重要的原因,那就是衍生金融工具不仅浮亏14.4亿元还实亏9.6亿元。来源:半年报2025年上半年,招商证券债权类资产公允价值变动损益是-19.18亿元,衍生金融工具本期公允价值变动损益为-14.4亿元,看上去债券固收类账面浮亏更大。 从投资收益科目看,2025年上半年,衍生金融工具处置收益为-9.6亿元,交易性金融负债处置收益为-11.09亿元,其他细分科目的处置收益都是正值。来源:半年报由此可见,招商证券2025年上半年因衍生金融工具处置产生了9.6亿元的实际亏损,上半年末因公允价值变动产生的浮亏为14.4亿元,合计24亿元,这也是招商证券自营投资收入下降的重要原因之一。 招商证券投资水平不及头部券商 证券公司的衍生金融工具的种类丰富,它们本质上是价值依赖于一种或多种基础资产的金融合约。这些工具主要用于风险管理、套利和投机等目的。 今年上半年,招商证券自营投资收入下降,与A股权益类行情形成反差。衍生金融工具浮亏14.4亿元实亏9.6亿元,却没保证公司自营投资收入增长。 细分衍生金融工具科目,2025年上半年末,招商证券权益衍生工具负值最大,约为-20.9亿元(资产10.41亿元,负债31.32亿元)。来源:半年报衍生金融资产小于衍生金融负债,意味着公司持有的衍生品合约按公允价值计算,总体上带来了未实现的净损失。如果在报告期末平仓,将会带来损失,市场行情的变化对公司不利。 衍生金融工具最原始的功能是对冲风险,即便有浮亏或实亏,只要保障公司整体自营收入保持增长或实现正收益即可。 招商证券2025年上半年衍生金融工具浮亏及实亏,虽保证了自营投资收入为正,但却没有保持正增长,与头部券商的投资水平有一定差距。 比如中信证券,2025年上半年衍生金融工具带来的公允价值变动损益为-147亿元,但公司自营业务收入高达190.52 亿元,同比大幅增长62.42%。 又比如国泰海通,2025年上半年衍生金融工具带来的公允价值变动损益为-35.35亿元,但海通证券实现自营投资收入93.52 亿元,同比增长89.58%。 再比如中国银河、申万宏源、中金公司、华泰证券、国信证券等券商,2025年上半年自营收入都超过了50亿元,且增幅都超过了50%,与招商证券13.25%的降幅形成鲜明反差。

招商证券自营投资收入同比减少额最多 衍生金融工具浮亏14亿元实亏近10亿|券商半年报
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