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钢材:供需驱动仍有压力,需求成色有待验证 需求:1—7月全国固定资产投资同比增长1.6%,较1-6月增速回落0.2个百分点。其中房地产开发投资同比下降12.0%,较1-6月降幅扩大0.8个百分点;制造业投资同比增长6.2%,较1-6月增速回落1.3个百分点;基础设施投资同比增长3.2%,较1-6月增速回落1.4个百分点。投资增速全面下行,尤其是7月当月基建(不含电力)投资转为同比下降5.07%,为2022年以来首次月度负增长。7月人民币贷款减少500亿元,比上年同期少增3100亿元,其中住户中长期贷款同比减少1200亿元。8月螺纹周均表需201万吨,明显低于7月217万吨的水平,热卷周均表需317万吨,也低于7月321万吨的水平。8月份螺纹需求表现较弱,成为压制钢价走势的重要因素。9月进入传统消费旺季,需求环比或有所改善,但投资数据的弱势,使得市场对于“金九”旺季成色仍较为质疑。 供应:1-7月全国粗钢和生铁产量同比分别下降3.1%和下降1.3%,其中7月同比分别下降4.0%和下降1.4%。8月247家铁水产量总体处于240万吨一线高位波动,8月末日均铁水产量为240.13万吨。8月五大材、螺纹、热卷产量全面回升,目前同比分别增加13.6%、35.9%和6.5%。产量持续上升,是导致8月库存持续累积的主要原因。9月初阅兵对部分钢厂生产将形成一定影响,但整体影响时间较短,预计9月产量整体仍将维持较高水平。 库存:8月五大品种库存累计增加131.38万吨,其中螺纹库存增加84.75万吨,热卷库存增加20.3万吨,目前五大品种总库存同比减少95.07万吨,其中螺纹库存同比增加27.68万吨,热卷库存同比减少76.35万吨。8月库存出现超季节性累积,尤其是螺纹库存已高出去年同期水平,对钢价走势形成较明显压制。9月份库存预计将逐步转降,但整体库存压力依然存在。 出口:1-7月钢材出口同比增长11.4%,7月钢材出口同比增长25.62%,7月钢坯出口同比大幅增长355%。钢材出口的大幅增长,在很大程度上缓解了国内供应压力。从SMM钢材出港数据看,预计8、9月份钢材出口量将有所回落,但整体仍将维持较高水平。 成本:8月份铁矿石价格较为坚挺,焦炭第七轮提涨落地,钢厂利润整体大幅收窄。目前铁水产量处于高位,钢厂对原料需求仍有较强韧性,9月原料成本对钢价支撑有所增强。 总结:8月份煤焦供应炒作降温,加上宏观真空期,钢材基本面定价权重增加。在供应处于高位、需求弱稳、库存逆季节性累积的局面下,钢价总体震荡下跌。7月份投资、信贷数据全面回落,使得市场对于即将到来的9月旺季需求仍难乐观。8月份钢厂利润持续收缩,不过247家钢厂盈利率仍处于63.6%的高位,钢厂产量释放仍有进一步增加的空间。从供需驱动看钢材基本面矛盾仍在累积,钢价存在向下风险。不过当前反内卷题材还没弱化,库存同比压力整体并不大,8月下旬钢价下跌后钢厂出口接单情况有所好转,钢价继续向下的空间也不大。预计9月份钢材价格整体或震荡偏弱运行为主。 铁矿石:8月矿价先涨后跌,关注金九银十需求兑现情况 供应端,8月全球发运量有所回升,巴西表现好于澳洲。力拓、 VALE发运量有所增加, BHP、FMG发运量有所下降。45港到港量有所增加。1-7月我国累计进口铁矿砂及其精矿69717万吨,同比降1588万吨。8月内矿产能利用率、铁精粉产量先降后增,内矿库存去库。目前供应端属于正常波动,下半年发运量将会逐步增加。 需求端,海外需求方面,7月海外粗钢及生铁日均产量微降,分别为227.3万吨和109.7万吨。国内需求方面,8月高炉开工率、产能利用率小幅波动,钢厂铁水产量较月初微降0.58万吨,维持在240万吨以上的较高水平。疏港量维持高位,港口成交量也有所增加。整体铁矿石需求存在刚性支撑。但需要注意的是由于成材价格的下跌和原料价格的坚挺,高炉利润先扩后缩。 库存端,8月港口库存小幅累库,总体较月初增加105万吨,压港增加8条船。分国别来看,澳矿环比去库19万吨,巴西矿库存环比累库194万吨。8月247家钢厂库存较月初去库5万吨,进口矿库消比30.42。 八月整体原料价格表现好于成材,成材价格趋弱的情况下,原料需求端存在刚性支撑,价格较为坚挺。展望九月,海外供应预计海外发运量继续回升,但到港量预计有所增加。需求端,月初唐山地区将会有所减产,之后也会复产,铁矿的需求仍有刚性支撑。港口库存预计有所累库。目前铁矿石基本面变化不大,重点关注旺季需求兑现情况。多空交织下,预计九月矿价呈现区间震荡走势。 双焦:焦化利润有所改善,钢厂对原料态度谨慎 焦炭方面,8月焦企第七轮涨落地,天津准一级冶金焦上涨150元/吨,日照准一级冶金焦上涨80元/吨,吕梁准一、唐山一级冶金焦上涨165元/吨,期货价格下浮下跌,2601合约下跌11.5元/吨,基差大幅走强。供应方面,原料焦煤价格延续上涨,,焦化企业成本压力提升驱使焦化企业连续提涨焦炭,8月焦化企业第七轮提涨落地,月内共有三轮提涨落地,焦炭7轮提涨落地后焦化企业生产利润大幅好转,焦化企业生产利润由亏损转向盈利50元/吨左右,较7月末大幅好转,受到环保等相关影响,焦化企业开工负荷小幅回落,独立焦企日均产量减少0.08万吨,247家钢厂焦炭日均产量减少1.07万吨,焦炭的供应小幅减少。需求方面,终端需求延续弱势运行,期货价格回落,期现贸易商出货增加,现货成交相对增加;8月钢厂高炉产能利用率回落,247家钢厂高炉产能利用率回落0.79%,铁水产量减少2.1万吨/日至240.13万吨/日,终端对于焦炭现货需求有所减弱。库存方面,230家独立焦企库存去库10.31万吨,钢厂焦炭库存去库29.91万吨,焦炭港口库存累库13.96万吨,焦炭总库存减少30.76万吨。综合来看,盘面价格快速上涨之后市场趋于谨慎,焦炭现货经过连续7轮提涨落地后焦企利润大幅改善,焦企开工积极性较高,不过由于环保等因素焦企开工受到一定限制,同时终端需求不佳钢材价格回落压制钢厂利润,钢厂因此对于原料提涨态度开始趋于谨慎,基差走强期现出货增加,市场逐步回归现实交易,预计短期焦炭盘面呈现宽幅震荡态势。 焦煤方面,8月份现货市场偏强运行,山西中硫主焦价格上涨40元/吨,柳林低硫主焦上涨94元/吨,进口蒙煤价格上涨,蒙5#原煤价格涨27元/吨,蒙3精煤价格上涨24元/吨,焦煤期货2601合约上涨16元/吨。供给方面,前期停工停产的煤矿虽有复产,不过安全生产事故频发,相关煤矿仍旧受到影响,焦煤产量8环比7月小幅减少,523家样本煤矿原煤产量减少6.13万吨,精煤产量减少2.41万吨至75.32万吨/日,原煤产量低于去年同期,焦煤产量接近2024年同期水平;进口方面,外蒙焦煤通关量在高位运行。需求方面,8月焦企第七轮提涨落地,焦化企业生产利润大幅好转,由亏损50元/吨左右转向盈利50元/吨左右,焦企开工积极性提升,不过由于环保等因素制约焦化开工,焦化企业开工负荷整体小幅回落,对于焦煤的需求环比走弱。库存方面,523家样本矿山原煤库存减少63.39万吨,精煤库存增加5.18万吨,独立焦企库存减少21.34万吨,钢厂焦煤库存增加12.34万吨,港口焦煤库存减少16.99万吨,焦煤总库存减少37.99万吨,焦煤库存整体有所减少。综合来看,盘面大幅上涨之后,市场情绪趋于谨慎,现货价格虽有补涨,不过盘面价格整体维持宽幅震荡,下游焦化企业连续7轮提涨焦炭后生产利润大幅好转,不过由于环保等因素限制开工,对于焦煤的需求环比减少,同时原料价格走高叠加钢材价格回落钢厂利润受到挤压,钢厂对于原料价格态度趋于谨慎,预计短期盘面呈现宽幅震荡态势。 废钢:终端需求需要验证,谷电亏损压制估值 8月各地废钢价格上涨为主,华南地区领涨其他地区;全国废钢价格指数上涨15.4元/吨至2253元/吨。 供给端,8月钢厂废钢日均到货量回升,255家钢厂废钢日均到货量50.9万吨,环比增加2.6万吨。废钢破碎料加工企业产能利用率、产量回升,开工率回升。 需求端,废钢需求增加,255家钢厂废钢日耗环比增加0.04万吨至54.82万吨,其中89短流程钢厂日耗环比减少0.5万吨,132家长流程钢厂日耗环比减少0.93万吨;49家电炉厂产能利用率回升5.3%、89家短流程钢厂产能利用率回升4.1%。利润方面,短流程钢厂亏损维持,江苏谷电亏损30元/吨左右,平电利润亏损160元/吨左右。 库存端,长流程钢厂废钢库存环比减少6万吨至221万吨,短流程钢厂废钢库存环比增加5万吨至124万吨。 综合来看,8月终端需求弱势延续,247家钢厂日均铁水产量减少2.1万吨/日至240.13万吨/日,长流程对于废钢需求减弱;短流程开工率高位维持,对于废钢需求较好,8月份钢材价格转弱运行,短流程钢厂利润有所走差,天气逐渐转凉叠加金九银十,部分参与者对于钢材价格还有一定期待,政策对于需求端支持政策仍有,需求尚需时间验证,预计短期废钢价格或震荡运行。 铁合金:市场情绪逐渐降温,重归基本面交易 锰硅: 1、供应:8月锰硅产量持续增加,各地区产量均有不同程度回升。锰硅周产量已经连续十余周环比增加,截止8月末,锰硅周产量21.3万吨,周环比增加1%,同比增加17%。各主产区开工率均有不同程度增加,北方整体开工率仍然偏高,近7成。 2、需求:粗钢产量降幅明显,铁水产量持稳,样本钢厂锰硅需求量当周值环比持平,钢厂备货意愿有限。7月我国粗钢产量7965.82万吨,同比下降4%。8月铁水周产量维持在240万吨以上,铁水产量尚可。截止8月末,样本钢厂锰硅需求量当周值12.67万吨,环比基本持平,同比增加,但主要是由于去年基数较低。8月钢厂锰硅库存可用天数为14.98天,近年来同期低位。 3、库存:样本企业库存环比下降,同比基本持平。8月63家样本企业库存持续下降,截止8月末为14.9万吨,最近一周降幅0.7万吨,8月共下降1.5万吨。 4、成本:主要原材料价格持稳,整体生产成本月环比略有增加。8月港口锰矿库存稳定在440万吨左右,港口锰矿价格也没有发生太大变化,富锰渣价格环比增加,锰硅即期生产成本月环比增加0-100元/吨不等。内蒙生产成本月环比基本持平。 5、总结:市场情绪逐渐降温,锰硅基本面驱动力度有限,价格重心环比下移。8月市场情绪先暖后冷,“反内卷”在情绪端的影响逐渐降温,后续需要关注具体落实在每一个板块、每一个环节的情况,这是一个需要长周期关注、实施的过程。供需基本面来看,8月锰硅产量持续增加,下游需求在8月受到一定程度影响,但好在企业存压力不大,样本企业库存水平环比持续下降,因而在价格跌破成本线后也并不急于降价出货。整体来看,供需基本面暂无较大矛盾,基本面的驱动力度相对有限,关注市场情绪的变化,预计短期锰硅仍跟随黑色整体波动为主。9月下游需求有一定好转预期,下方空间不看太深。 硅铁: 1、供应:硅铁供应量持续增加。8月全国在产硅铁企业共77家,在产矿热炉261台。8月硅铁总平均开工率为52.74%,较7月上升1.15%,产量预计为47.93万吨,较7月增加1.89万吨,环比增加4.11%。较去年同期增加2.45万吨,同比增加5.39%。2025年1-8月累计产量为362.82万吨,较去年同期增加0.99万吨,增幅0.27%。 2、需求:钢材需求未见明显提升,钢厂备货意愿有限。7月我国粗钢产量7965.82万吨,同比下降4%。8月铁水周产量维持在240万吨以上,铁水产量尚可。7月镁锭产量为8.17万吨,环比下降4.5%,同比增加8.73%。截止8月末,样本钢厂锰硅需求量当周值2.06万吨,环比增加1.47%。8月钢厂硅铁库存可用天数为14.67天,近年来同期低位。 3、库存:硅铁样本企业库存环比持稳,仍处于近年来同期高位水平。依据钢联数据,截止8月29日当周,60家硅铁样本企业库存为62910吨,环比增加830吨,同比增加6800吨。 4、成本:成本端仍有支撑。8月硅铁生产成本有一定幅度上调,依据钢联数据,8月硅铁即期生产成本环比上调约70-150元/吨。兰炭小料价格涨幅明显,月环比上涨约10%至650元/吨。 5、总结:基本面整体驱动有限,市场情绪逐渐降温,硅铁期价重心下移。8月黑色整体走势偏弱,市场情绪降温,硅铁期价重心小幅下移。基本面来看,8月硅铁产量仍在持续增加,但8月最后一周数据显示,硅铁周产量有阶段性见顶现象。需求端,钢厂需求受限,金属镁产量尚可,厂商挺价意愿较浓,供需博弈,低价成交有限。库存端,样本企业库存月环比下降,库存端压力在逐渐减弱。成本端,本月即期生产成本增加, 但对价格支撑有限。整体来看,基本面并无明显矛盾,方向性驱动有限,预计短期仍跟随黑色整体波动为主,后续关注市场情绪变化及电价表现。

光大期货:9月1日矿钢煤焦日报
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中信建投:景气成长主线调整规律的历史启示

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