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来源:国投期货 一、会议释放信息及市场情绪反应 8月19日,工信部牵头召开光伏产业座谈会,光伏制造企业、发电企业及中国光伏行业协会参会。会议引发市场情绪波动,多晶硅盘面当日表现偏弱,次日盘中经历大幅下挫。 1.市场化法治化推动落后产能退出 会议明确以市场化、法治化方式推动落后产能有序退出。“市场化”出清导向调整了此前市场对产能治理政策的预期:一方面,当前盘面升水现货价格水平较高,一定程度上增加了市场化产能出清的难度;另一方面,此前多晶硅能耗指标修改动作、相关产能收储等信息未被提及,尽管不排除此类方式的可能性,但仍引发市场情绪因预期变化而波动。 2.强化光伏产业项目投资管理 强化光伏产业项目投资管理被提及。从产业链价格传导逻辑看,多晶硅作为光伏产品的基础原材料,其价格上涨会推高产业链成本,并逐步向下游传导,导致组件价格上升。组件在光伏电站投资成本中占比颇高,而市场化电价改革实施后,项目收益面临双重不确定性:一是电价波动导致收益存在变数;二是组件价格上涨一定程度压缩利润空间,使内部收益率在原有不确定性基础上面临潜在下降风险。两重因素叠加,终端项目投资决策更趋审慎。 3.遏制低价无序竞争的基调延续 会议再次强调打击低于成本价销售、虚假营销等违法违规行为,延续了此前“反内卷”的政策方向。 二、多晶硅市场基本面现状 1.供应过剩加剧 8月多晶硅供应过剩预计加剧。据SMM,8月多晶硅产量或突破13万吨,环比增幅近25%。但受出口关税下调预期延期影响,海外提前囤货基本结束,下游电池片价格小幅回落,硅片排产上调幅度有限。 2.现货价格上行受限 多晶硅厂库库存处于较高水平,导致现货价格上行空间受限,N型复投料稳定在47000元/吨(SMM),盘面升水背景下,套保利润存在,仓单增幅明显。截至8月19日,多晶硅期货仓单增至5930手,环比上周增加990手,反映现货市场对价格上涨的预期趋于谨慎。 三、多晶硅市场后续走势判断 1.前期反弹高点转换为阻力位置 此次会议延续“反内卷”政策大方向,近两日市场情绪有所降温。市场对产能治理方式的预期调整,前期5.3万元/吨的反弹高点转换为短期阻力位置;但会议再次强调抵制“低于成本价销售”,因此判断价格向下空间仍有限。基于SMM的N型复投料现货价47000元/吨,盘面估值约48000元/吨;若后期现货成交规模持续表现不佳,结合“市场化”导向,现货价格或小幅下调。 2.产能出清需时,盘面震荡调整 多晶硅作为光伏产业链最上游原料,其价格波动会通过长产业链传导至终端项目收益率及投资决策,因此产能出清仍需时间。对应盘面来看,当前多晶硅仍处于“政策逻辑高于基本面逻辑”的震荡调整行情当中。 国投期货 中级分析师  张秀睿  期货投资咨询证号:Z0021022

多晶硅:光伏“反内卷”进展如何?
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