2025-09-06 00:27:54 8,731次浏览

金价的千元时代,起伏不断。 9月1日,沪金2510合约收盘上涨2.08%,报价800.56元/克,重回800元/克上方。金价上涨效应传导至黄金消费市场,多个品牌金饰价格重回每克千元的高位。9月2日,周大福、潮宏基等品牌足金饰品均报价1037元/克,菜百足金报价1005元/克。  黄金价格居高不下,“淘金”的黄金珠宝企业2025年上半年业绩进一步分化。以老铺黄金为代表的优等生梯队交出“高分”答卷,营收与净利润呈现爆发式增长,甚至半年内两度提价,同样表现亮眼的还有进军港股的周六福、逆势扩张的潮宏基及以投资金条见长的菜百股份。相比之下,部分传统黄金珠宝企业巨头如老凤祥、周大生等则深陷营收净利双双下滑的困境。 新京报贝壳财经记者注意到,金价高企促使消费端更为冷静与审慎,轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品受青睐,金店金条需求仍然旺盛,但利润较低。各大黄金首饰品牌纷纷挤入“古法”赛道,并一窝蜂地打造IP跨界产品。然而,喧嚣背后,同质化竞争日益加剧,如何实现真正差异化突破,已成为摆在行业面前的关键考题。 根据中国黄金协会公布的数据,2025年上半年,全国黄金消费量同比下降3.54%,黄金首饰消费量降幅更是达到26%。而国家统计局数据显示,限额以上单位金银珠宝类零售额仍保持11.3%的同比增长。业内分析,黄金产品在中国珠宝市场中仍占据绝对主导地位,只是消费动机和产品结构正在发生深刻转变。 截至发稿时,金价又迎来一波上涨。在冷暖交织的市场,在这场由价格狂欢转向价值深耕的行业大考中,究竟谁要补考? 黄金卖不动,老凤祥、周大生业绩均跌 2025年上半年,黄金价格延续强势上涨态势,高价位环境对黄金首饰消费也产生明显抑制,多家黄金珠宝企业营收承压。 老凤祥业绩的两位下跌,难掩“黄金卖不动”的窘况。上半年营业收入同比下降16.52%至334亿元,归母净利润下降13.07%至约12亿元,扣非净利润降幅为27.86%。相比之下,周大生上半年营收同比下降43.92%至45.97亿元,归母净利润微降1.27%至5.94亿元。其中,素金类产品受金价影响最为显著,营收同比大幅下降50.94%。公司通过优化产品结构及把握金价上行带来的定价空间,使整体毛利率提升11.96个百分点至30.34%,一定程度上缓解了盈利压力。 行业整体承压,部分品牌仍实现逆势增长。周六福登陆港股后的首份中期报告显示,上半年营业收入31.5亿元,同比增长5.2%;净利润4.15亿元,增长11.9%。拟赴港上市的潮宏基上半年营收41.02亿元,同比增长19.54%;归母净利润3.31亿元,增长44.34%。菜百股份上半年营收152.48亿元,同比增长38.75%;归母净利润4.59亿元,增长14.75%。 高增长背后仍存隐忧。周六福虽借助标价类黄金产品提升了毛利率,但金价上涨抑制了克重黄金销售,其加盟模式仍显疲软。菜百股份的净利润增长部分来源于银行理财及权益工具投资收益,其扣非后归母净利润仅微增2.57%,另外业绩增长很大程度上依赖金条等投资类产品的热销。 相比之下,老铺黄金业绩镀金,上半年营收达123.54亿元,同比增长251%;净利润22.68亿元,增长285.8%。截至6月30日,老铺黄金拥有41家门店。今年上半年,老铺黄金在单个商场的平均销售业绩高达4.59亿元。不过,在业内看来,老铺黄金爆发式增长伴随结构性风险。当前,古法黄金虽然热销,但工艺壁垒有限,易被模仿。伴随竞品增加和工艺同质化,消费者的热情能维持多久仍是未知数。 近几个月,老铺黄金股价波动剧烈。自7月初创下1108港元的历史峰值后,公司股价出现较大回调。截至9月2日,股价报746港元,总市值约1288亿港元。 金店关门继续,周六福减少278家 黄金珠宝市场承压,渠道重构正成为行业企业面临的核心挑战。长期以来作为重要收入来源的加盟店模式,如今成为一把“双刃剑”,令企业在扩张与收缩之间陷入两难。 近年来,多家头部黄金珠宝品牌纷纷收缩加盟规模,以应对门店过剩和效率低下问题。2024年,老凤祥占总数96%的加盟店净减166家至5641家,截至2025年6月末,加盟店减至5362家,总门店数为5550家。 周大生也在今年上半年净减少290家门店,截至6月底总门店数为4718家,加盟店4311家,报告期内加盟撤店率达9.16%,为395家。周六福同期门店总量降至3857家,加盟店3760家,报告期内净减少278家。周生生则在2024年净关店74家,今年上半年再净减75家,大陆地区新开设11家珠宝分店的同时,又关闭85家。 大规模关店背后,是品牌方推动零售网络优化、淘汰低效网点的战略调整。包括老凤祥、周六福等在内的传统品牌,加盟店占比普遍超过八成,盈利高度依赖渠道规模。而当前行业共识是,不能一味追求门店数量,更应注重单店产出与消费体验升级。企业选择关闭业绩不佳的加盟店,同时尝试开设更多体验店、高端店及品牌旗舰店,借鉴如老铺黄金等品牌的重体验开店模式。有分析指出,增强线下服务功能——如沉浸式试戴、个性化定制与会员运营等,正成为企业提升复购与转化率、应对市场压力的关键策略。 然而,加盟收缩也直接冲击企业收入。据财报,周大生上半年加盟业务收入24.25亿元,同比下降59.12%,关店收入影响额为2.46亿元,占营收5.35%。周六福加盟模式收入同比下滑17%,营收占比降至39%,较2022–2024年间超50%的占比显著回落。 并非所有企业均采取收缩策略。潮宏基逆势扩张,至6月底珠宝总店数达1540家,其中加盟店1340家,较年初净增72家。其加盟收入同比增长36.2%,直营收入则仅增4.8%,公司还积极进驻SKP等高端商业体,推动渠道结构向购物中心和品牌旗舰店转型。 “加盟模式虽有助于企业快速扩张并维持较高利润水平,却也可能因管理疏漏引发品牌与消费者之间的信任危机。”独立时尚咨询师王宁表示。 黑猫投诉平台数据显示,老凤祥、周六福、周大生分别面临数千条投诉,内容多涉及加盟店“隐瞒克重”“诱导消费”“售后服务差”等问题。王宁认为,尽管当前线上渠道增长迅速,但线下渠道体系优化与品牌升级仍需时间。“如何在加盟模式调整、线上业务拓展与品牌价值提升之间取得有效平衡,将成为黄金珠宝企业能否持续增长的关键考验。” “古法黄金”竞品围攻,“黄金爱马仕”模式遇考 老铺黄金在“古法黄金”赛道持续领跑的同时,面临日益激烈的市场竞争。尽管其凭借该品类在2025年的黄金珠宝市场中表现出色,但众多新老品牌已纷纷入场,推出同类工艺产品,赛道正变得愈发拥挤。 目前,周大福、老凤祥、菜百以及琳朝珠宝等品牌均已转战古法黄金领域,竞争已超越简单模仿阶段。古法黄金与足金镶嵌工艺本身并不具备排他性,多家企业正大力加码研发,积极布局古法金、文化IP及非遗工艺,包括签约工艺美术大师、设立大师工作室,以及与故宫、国博等文化机构推出联名产品。例如,周大福在其2025财年报告中指出,“传福系列”和“故宫系列”销售额均达到约40亿港元。 相比之下,老铺黄金2024年研发投入为1916万元,2025年上半年虽增至2451万元,但对比其123.54亿元的总营收规模,投入比重依然颇低,且远低于同期14.64亿元的销售及分销开支。 老铺黄金的定位并非传统黄金饰品企业,其野心是成为“黄金界的爱马仕”。据财报提供的弗若斯特沙利文调研数据,老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚等五大国际奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3%,显示出较强的高端消费特征。不仅如此,老铺黄金还借鉴奢侈品牌定价策略,每年进行两到三次调价,并多次引发市场抢购。 盘古智库高级研究员江瀚认为,老铺黄金通过适度涨价营造稀缺感和购买紧迫感,有效刺激了销售增长。他同时提示,若过度依赖涨价策略而忽视产品创新与品质提升,消费者可能逐渐转向其他品牌,进而对企业市场份额和股价造成双重压力。据了解,前不久老铺黄金再次宣布提价,市场反应已趋于“冷淡”,多家门店并未再现往日的抢购热潮。 要客研究院院长周婷认为,在行业整体奢侈品化趋势背景下,未来黄金珠宝品牌将逐渐向高端化集中,大众类品牌生存空间收窄。“但随着消费者越来越理性,影响整个珠宝腕表硬奢市场,自然也会影响黄金饰品行业。”随着同质化竞争加剧,老铺黄金的工艺壁垒和差异化优势正在被逐渐稀释,能否持续保持高增长仍存在较大不确定性。 新京报贝壳财经记者 曲筱艺 编辑 王进雨 校对 付春愔

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