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净利率水平降至冰点,盈利压力加大;融资成本持续下行,三条红线指标首次达到绿档。◎  作者 / 房玲、洪宇桁核心观点【存货去化压力仍未好转,销售均价创新高】2025上半年保利置业实现全口径合约销售金额267亿元,合约销售面积96.1万平方米,分别同比减少6%和13.7%;合约销售均价达到了27763元/平米,再创近年来的新高。2025年中期企业的已竣工可售物业存货货值相较于期初增长了3.2%至466.9亿元,对存货货值的占比由36%提升至37.4%,企业的存货去化压力仍未好转。【拿地销售比大幅提高至1.26,重点布局上海杭州广州三个核心城市】2025上半年保利置业在上海、广州、杭州、济南和威海新增了9个项目,新增土储建面为118.3万平方米,权益比例为74%。拿地总价约337亿元,按金额计算的拿地销售比为1.26,企业的拿地力度大幅提高,且在上海、杭州和广州三个核心城市的投资占比达到了88%。截至2025年中期,保利置业的总土储建面为1308万平方米,相较于期初减少了0.6%。【净利率水平降至冰点,盈利压力加大】2025上半年保利置业的营业收入为184.4亿元人民币,同比增长48.1%;毛利润同比增长了81.3%至32.2亿元,毛利率同比提升了3.2个百分点至17.5%。净利率同比下降了0.7个百分点至1.3%;归母净利率同比下降了1.9个百分点至1.1%。归母核心净利润为0.29亿元,同比减少92.3%,归母核心净利率也同比下降了2.8个百分点至0.2%。净利率水平降至冰点,企业盈利压力加大。【融资成本持续下行,三条红线指标首次达到绿档】保利置业在2025上半年完成了3笔共40亿元公司债券的发行,票面利率均低于2.7%,推动企业平均融资成本相较于期初继续下降了0.48个百分点至2.9%,企业仍然保持着较强的融资能力。期末保利置业的持有现金相较于期初减少了17.9%至284.7亿元人民币,短期有息负债减少了10.5%至174.8亿元,非现金短债比降至1.62。同时企业的净负债率相较于期初提升了8.4个百分点至85.3%,剔除预收款后的资产负债率也降低了0.9个百分点至69.5%,三条红线指标首次达到绿档,企业财务状况仍在优化。01销售存货去化压力仍未好转销售均价创新高2025上半年保利置业实现全口径合约销售金额267亿元,合约销售面积96.1万平方米,分别同比减少6%和13.7%。企业的销售额跌幅同比优于百强房企平均水平,在克而瑞《2025上半年中国房地产企业销售TOP100排行榜》上全口径销售额排名相较于2024年底提高2名至第15名。值得注意的是,2025年中期企业的已竣工可售物业存货货值相较于期初增长了3.2%至466.9亿元,对存货货值的占比由36%提升至37.4%,企业的存货去化压力仍未好转。2025上半年保利置业的合约销售均价达到了27763元/平米,相较于2024年提升了8.7%,再创近年来的新高。这主要是因为企业在上海的销售金额占比达到了22.8%,长三角地区整体的销售额占比达到了54.8%,也是近年的新高,从而拉高了整体的销售均价。02投资拿地销售比大幅提高至1.26重点布局上海杭州广州三个核心城市2025上半年保利置业在上海、广州、杭州、济南和威海新增了9个项目,新增土储建面为118.3万平方米,权益比例为74%。拿地总价约337亿元,按金额计算的拿地销售比为1.26,企业的拿地力度大幅提高,且在上海、杭州和广州三个核心城市的投资占比达到了88%。截至2025年中期,保利置业的总土储建面为1308万平方米,相较于期初减少了0.6%,其中在建面积512万平方米,待建面积约796万平方米。从土地分布来看,保利置业的土地储备中长三角和大湾区的建面占比为45%,和期初持平;一线城市的占比达到30%,相较于期初提升了1个百分点,企业总土储的平均土地成本达到了11076元/平方米,继续保持在近年来的高位。03盈利净利率水平降至冰点盈利压力加大2025上半年保利置业的营业收入为184.4亿元人民币,同比增长48.1%;毛利润同比增长了81.3%至32.2亿元,毛利率同比提升了3.2个百分点至17.5%。而随着合联营业绩由正转负,同时销售费用同比增长了92.9%,保利置业的净利率同比下降了0.7个百分点至1.3%;归母净利率同比下降了1.9个百分点至1.1%。归母核心净利润为0.29亿元,同比减少92.3%,归母核心净利率也同比下降了2.8个百分点至0.2%。净利率水平降至冰点,企业盈利压力加大。04偿债融资成本持续下行三条红线指标首次达到绿档在房企融资环境仍然趋紧的情况下,保利置业在2025上半年完成了3笔共40亿元公司债券的发行,票面利率均低于2.7%,其中有1笔3+2年期的票面利率低至2.46%。推动企业平均融资成本相较于期初继续下降了0.48个百分点至2.9%,企业仍然保持着较强的融资能力。期后又发行了两笔共15亿元的中期票据,票面利率也都低于2.8%,企业未来的融资成本可能还能继续降低。期末保利置业的持有现金相较于期初减少了17.9%至284.7亿元人民币,短期有息负债减少了10.5%至174.8亿元,现金短债比降至1.62。企业的短期偿债压力仍然较低,但考虑到受限制现金和预售监管资金也占据一部分比例,未来企业仍需进行稳健的现金流管理。从未来的有息债务到期情况来看,在一年后但两年内到期的规模约为170.7亿元(占比25%)、在两年后但五年内到期规模为250.3亿元(占比36.7%)、在五年后到期规模为86.2亿元(占比12.7%)。两年内有息负债占比50.6%,企业债务结构有所优化。2025年中期企业的总有息负债同比减少3.2%至682亿元,净负债率相较于期初提升了8.4个百分点至85.3%,剔除预收款后的资产负债率也降低了0.9个百分点至69.5%,三条红线指标首次达到绿档,企业财务状况持续优化。以上代表克而瑞研究中心团队观点,仅供参考转载注明出处:克而瑞地产研究(cricyjzx)多谢配合

保利置业:拿地力度大幅提高,核心净利率趋近0
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