2025-09-06 19:07:07 7,109次浏览

为保持银行体系流动性充裕,2025年8月25日(周一),人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作,期限为1年期。 MLF目前定位于为金融机构投放中长期流动性。 东方金诚首席宏观分析师王青分析,本月有3000亿元MLF到期,这意味着8月央行MLF净投放达到3000亿元,符合预期,为连续第六个月加量续作。考虑到截至8月22日,央行还开展了3000亿元买断式逆回购净投放,这意味着8月中期流动性净投放总额达6000亿元,相当于上月的2倍,为2025年2月以来最大规模净投放。 王青分析,在5月份降准释放长期流动性1万亿元之后,近三个月中期流动性持续处于净投放状态,且8月净投放规模显著扩大,主要有三个原因。 一是现阶段处于政府债券持续发行高峰期,同时监管层也在引导金融机构加大货币信贷投放力度。 王青认为,7月新增信贷出现罕见负值,主要受6月信贷透支,以及隐债置换等短期因素影响,8月新增信贷将恢复正值。央行持续注入中期流动性,体现了货币政策与财政政策之间的协调配合,有助于推动宽信用进程,更好满足企业和居民的融资需求。 二是受“反内卷”牵动市场预期,以及股市走强等因素影响,近期中长端市场利率普遍上行,银行体系流动性有所收紧,央行通过MLF等政策工具加大资金投放,有助于稳定市场预期,保持市场流动性充裕。 三是央行持续实施中期流动性净投放,也在释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号。这意味着尽管上半年宏观经济运行稳中偏强,但货币政策仍在延续支持性立场。 往后看,王青判断,在上半年宏观经济稳中偏强,三季度外部波动及经济增长动能变化有待进一步观察的背景下,短期内降准的概率较小,央行更可能通过MLF和买断式逆回购等政策工具保持市场流动性充裕。这意味着接下来MLF还会加量续作,并结合买断式逆回购操作,持续向市场注入中期流动性。 值得注意的是,王青分析,7月制造业PMI指数在收缩区间再度下行,结束了此前两个月的回升过程,当月宏观数据也显示经济下行压力有所加大。综合外部波动、国内物价及房地产市场走势,预计四季度初前后央行有可能再度实施降准降息,并适时恢复国债买卖。总的来看,下半年市场流动性有望持续处于稳中偏松状态,市场利率上行空间不大。 近年来,MLF功能定位和操作方式均发生调整。2024年,人民银行明确公开市场7天期逆回购操作利率的政策利率地位,并采取了一系列措施逐步淡化MLF等其他期限工具的政策利率属性。 2025年3月24日,人民银行宣布将MLF操作改为固定数量、利率招标、多重价位中标,不再有统一的中标利率。MLF利率的政策属性退出,回归流动性投放工具定位,进一步理顺由短及长的利率传导关系。 2014年9月,为对冲外汇占款减少等因素影响,保证基础货币供给,人民银行创设了中期借贷便利(MLF),距今已10年有余。 十余年间MLF的变化可归纳为以下三个阶段。 一是从流动性投放的辅助工具转变为总量型货币政策工具。MLF 设立之初有 3个月、6个月、1年三个品种,2014年—2015年余额不足万亿元,人民银行仍主要依赖降准投放中长期资金。2017年6月以后,MLF统一为1年期,突出总量型工具的定位,并逐步淡化结构色彩。经历快速增长后,MLF已成为重要的货币政策工具,具有较大规模。 2023年MLF净增 2.5 万亿元,占央行全年流动性投放(含降准、公开市场逆回购、结构性货币政策工具等)的一半以上;2024年MLF余额一度接近7.3 万亿元,占央行总资产的 15%左右,达到工具创设以来最高点。近两年,人民银行灵活搭配使用多种货币政策工具投放流动性,降准力度明显增大,MLF 余额较高点有所回落。 二是从单一的数量型工具扩展到阶段性体现利率工具属性。2019年开始,人民银行逐步建立MLF 常态化操作机制,每月月中开展1次MLF操作。同年8月改革完善LPR形成机制,改革后LPR在MLF利率基础上加点形成。 三是逐步退出政策利率属性回归流动性投放工具。2024年先是明确了公开市场7天期逆回购操作利率的政策利率地位,逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。 2024年7月通过MLF操作时间统一延后至LPR报价之后,实现了LPR与 MLF利率的“解绑”,引导LPR报价转向更多参考7天期逆回购操作利率;2024年9月开始由数量招标改为利率招标(荷兰式招标),并公布最高、最低投标利率以及中标利率,进一步淡化MLF政策利率色彩;2024年10月启用买断式逆回购工具并采用多重价位中标方式(美式招标),持续积累操作经验半年后,在MLF操作中推广应用,2025年3月起MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标,取消统一的中标利率,至此MLF利率退出政策利率功能,目前定位于为金融机构投放中长期流动性。

央行将开展6000亿元MLF操作,连续六个月加量续作 专家:释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号
央行将开展6000亿元MLF操作,连续六个月加量续作 专家:释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号

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