2025-09-06 23:12:01 9,704次浏览

华尔街见闻 巴克莱银行预测,受美国财政部账户重建、季度缴税及债券结算影响,9月份银行准备金将急剧下降至3万亿美元以下,流动性随之收紧。然而,发生严重“资金紧缩”的风险较低。主要得益于市场已平稳吸收前期的国债增发,并且美联储的常备回购便利工具提供了强大的安全网,准备金总量预计将保持在充足水平11%之上。 随着夏末的临近,一场由美国财政部、税收和债券结算共同引发的巨额流动性抽离正在逼近美国货币市场。 据追风交易台消息,巴克莱于8月14日发布的研究报告,市场将在9月份面临一场急剧的准备金消耗,尤其是在月中将出现一个巨大的流动性冲击点。然而,该报告的核心观点是,尽管“抽水”规模庞大且迅速,但由于市场已表现出韧性,且美联储已部署了关键的后备工具,一场系统性的融资危机得以避免的可能性很高。 “大抽水”的来源:三大因素叠加 报告详细分析了导致9月份准备金急剧下降的三个主要驱动因素。这些因素的叠加,尤其是在月中,将构成一次严峻考验。财政部一般账户(TGA)重建: 财政部计划将其在美联储的现金余额(TGA)恢复至8500亿美元的目标水平。这一过程本身就会从银行系统抽走流动性。 季度税收支付: 9月15日是季度纳税截止日。巴克莱预计,仅在这一天,企业税收支付就将导致约1000亿美元或更多的资金流入TGA,16日另有300亿美元。 国债付息结算: 与此同时,9月15日还有约800亿美元的净息票结算,月底另有超过1000亿美元的结算。报告明确指出,仅在9月15日这一天,税收和债券结算的综合影响就可能从银行系统中抽走近2000亿美元的准备金。这将导致准备金总量在9月中旬跌破3万亿美元,并在月底进一步降至2.9万亿美元以下。市场为何能保持韧性? 尽管流动性冲击看似来势汹汹,但巴克莱认为市场已为应对此景况做好了准备。 首先,市场已经证明了其吸收能力。报告提到,在8月份,市场已经“从容地”消化了高达3500亿美元的短期国债净发行,而有担保隔夜融资利率(SOFR)仅小幅走高。 其次,国债发行的节奏将在9月下半月带来缓冲。报告指出,9月份的净短期国债发行量将相当温和,约为300亿美元。更重要的是,随着7月初发行的现金管理票据(CMBs)到期,9月下半月的净发行量将转为负值,这将在一定程度上抵消月中税收带来的流动性紧张。 美联储的“安全网”:关键的后备工具 巴克莱认为,美联储的常备回购便利工具(SRF)是消除市场尾部风险的关键。这个工具允许合格的对手方在需要时以固定利率向美联储借入现金,从而为市场提供了一个可靠的流动性上限。 报告强调,美联储一直在努力提升常备回购便利工具的有效性,例如在6月份季末前增设了上午的操作窗口,以降低机构使用的门槛。市场参与者也表现出使用该工具的意愿。 此外,报告还提到,美联储的工具箱里还有定期回购操作。鉴于财政部账户的波动,美联储可能会在即将到来的季末或年末推出定期回购,以提供更长期的流动性支持。 风险已定价,但需保持警惕 对于投资者而言,最核心的问题是这些风险是否已被市场消化。 报告分析称,尽管准备金占银行总资产的比例将降至12%以下,但预计仍将略高于巴克莱认为的“充足水平甜蜜点”——11%。虽然这是本轮周期中从未触及的低位,但尚未进入危险区。 从市场定价来看,9月份的利率期货市场显示,有担保隔夜融资利率(SOFR)预计将比联邦基金利率高出约4个基点。巴克莱认为这是一个“公平”的定价,因为其自身的预测是高出3个基点,这表明市场价格中已经包含了一定的“保险溢价”,以应对月中准备金下降和季末的波动。 总而言之,巴克莱的报告传递了一个明确信号:9月的流动性收紧将是剧烈且迅速的,然而,由于市场已有的韧性和美联储强大的后备支持,发生系统性资金紧缩的风险较低。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩内容来自追风交易台。 更详细的解读,包括实时解读、一线研究等内容,请加入【追风交易台▪年度会员】市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。责任编辑:于健 SF069

美国市场面临一场“9月大抽水”?
美国市场面临一场“9月大抽水”?

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