2025-09-06 04:20:11 8,487次浏览

界面新闻记者 | 张艺 近期股价屡创新高的算力硬件龙头工业富联(601138.SH)8月10日发布了中期业绩报告。 因此前业绩预告披露过关键信息,且营收和归母净利润均处于预告区间上限,工业富联这份财报基本符合市场期待。 然而,界面新闻记者注意到,优秀的业绩背后,工业富联三个风险指标仍未有所改善,包括存货、经营性现金流和销售毛利率。 工业富联“薄利多销”特征愈发显著,盈利主要依赖规模效应。尽管中高端产品占比大幅上升,销售毛利率却不升反降。 此外,界面新闻记者还发现,工业富联在货币资金超过900亿元的同时短期借款激增,出现“存贷双高”异象。截至上半年末,公司资产负债率更是一举突破60%,创近六年新高。就上述财务情况,工业富联证券部人士对界面新闻记者表示不便回应。8月15日公司将召开半年报业绩说明会。 自7月行情启动以来,工业富联股价在不到一个半月时间累计涨幅约70%,市值大增超3,000亿元,最新市值7,219亿元。公司股价是否已透支业绩?后市空间几何? AI助力双主务齐开花 半年报显示,工业富联实现营业收入3,607.60亿元,同比增长35.58%;实现归属于上市公司股东的净利润121.13亿元,同比增长38.61%。 单季数据来看,工业富联第二季度营业收入首次突破2,000亿元,归母净利润却未创新高,为68.83亿元,同比增加51.13%。工业富联单季营收情况      来源:财报,界面新闻编制 工业富联旗下两大主营业务齐开花,均受益于AI浪潮,实现显著增长。 半年报中,工业富联未披露云计算业务和通信及移动网络设备业务分别营收贡献情况。不过,去年云计算业务营收占比反超后者后,今年或继续上升。 首先,云计算业务方面,AI服务器占比扩大。 北美四大云服务商2025年合计资本开支同比高速增长,这是工业富联业绩增长的核心驱动力。 “第二季度工业富联整体服务器营收增长超50%,云服务商服务器营收同比增长超150%,AI服务器营收同比增长超60%。GB200系列产品实现量产爬坡,良率持续改善,出货量逐季攀升。”公司表示。 工业富联还称,已与多家客户合作,共同开发新一代AI服务器、液冷机柜等技术,产品已广泛应用于高性能AI数据中心。目前,公司正协同客户推进下一代产品的设计研发。 据TrendForce数据显示,2025年AI服务器需求持续成长,且单位平均售价(ASP)贡献较高,产值将达2,980亿美元,占整体服务器产值占比提升至7成以上。 其次,通信及移动网络设备方面,精密机构件业务上半年出货量同比增长17%。交换机业务增长更是惊人。 AI算力拉动之下,高速交换机需求提速。据介绍,上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。 “高阶产品占比不断提升,与客户合作研发的下一代产品也在进行当中。”工业富联表示。 后市行业需求景气度高。根据IDC测算数据,生成式AI数据中心以太网交换机市场将从2023年的约6.4亿美元增长至2028年超过90亿美元,年复合增长率高达70%。 三个风险指标未改善 尽管业绩亮眼,但界面新闻记者发现,一季度工业富联财报中显现出的三大风险指标,在二季度趋势未改。 首先,存货激增超370亿元。 截至二季度末,工业富联账面存货高达1,229.49亿元,较一季度末又增加了约30亿元,较2024年末更是增加376.83亿元。公司2021年末至2023年末存货均为700多亿元。 界面新闻记者查询发现,工业富联存货主要增加在原材料上,期初余额为349.20亿元,期余账面价值已上升到642.71亿元,仅这一块就增加了近300亿元。库存商品也有超过70亿元的增加。 中报解释称,存货增加主要系服务器订单大幅增加导致的备货增加。不过,若存货未能及时消化,或影响公司的现金流表现。工业富联近年存货情况    来源:财报,界面新闻整理 其次,经营性现金流大幅下滑。 工业富联上半年经营活动产生的现金流量净额仅14.07亿元,同比大降约70%。2023年和2024年同期分别为265.85亿元和48.11亿元。 这一指标一季度不佳,二季度更是拖了后腿。 其中,一季度经营活动产生的现金流量净额为12.99亿元,二季度继续缩水。在创造了近70亿元归母净利润的同时,公司第二季度经营活动产生的现金流量净额只有1.08亿元,不足一季度的十分之一。工业富联经营性现金流情况   来源:财报,界面新闻编制 再次,销售毛利率持续下行。 工业富联上半年业绩增长更多地来源于营收规模的扩大,而非利润率的提升。 公司今年一季度销售毛利率跌破7%,利润已十分微薄,二季度销售毛利率6.50%,环比又减少了0.23个百分点。 这一趋势值得警惕。 拉动工业富联上半年业绩增长的是公司的中高端产品。通常情况下,中高端产品利润率更高,但这种“量价齐升”的现象并未在工业富联上演。 以利润换规模,这一方面说明同行加速布局AI服务器领域,竞争激烈“卷”到了工业富联,也从另一个角度意味着工业富联在英伟达等重要客户面前议价能力可能有所下降。 工业富联客户集中度向来较高,2024年公司前五大客户营收占比高达65.19%,今年上半年“公司在主要客户中的市场份额持续提升”。工业富联销售毛利率变化    来源:财报,界面新闻编制 “存贷双高”异象明显 界面新闻记者发现,工业富联中报还暴露出一个新的问题—— “存贷双高”异象明显。 存货激增需要大量的资金支持,为补充备货流动资金,工业富联短期借款在大幅增加。 今年上半年末,公司短期借款611.80亿元,占总资产比例上升至15.97%;去年年末这一数值还在359.92亿元,占总资产比例为11.34%。 与此同时,报告期末工业富联账上“躺着”908.86亿元货币资金。 货币资金和短期借款都很高,这是典型的“存贷双高”现象。以往工业富联就有这一特点,但今年上半年这个特点更加突出。 从过往案例来看,“存贷双高”有可能是财务造假,也有可能是企业的一种财务管理手段。 比如有大量资产在海外的公司,近年会倾向于以美元存款来理财,而在国内以人民币来借款。 但工业富联并非如此。界面新闻记者查询发现,公司短期借款增加最多的是美元借款,报告期由期初的226.14亿元增加至期末的492.54亿元,增加了117.80%。人民币借款反而下降了近30亿元。 “存贷双高”或许是工业富联供应链资金错配加剧的结果,应收账款和应付账款之间的“剪刀差”在加大。 因备货需要,工业富联应付账款上升到1,228.42亿元,较去年末增加了约290亿元;而应收账款977.99亿元,增加约33亿元。 为维持正常周转,工业富联需要短期借款来补充资金周转缺口。持续上升的应付账款也预示着,公司年内短期借款难降。 此外,短期借款增加推高了工业富联资产负债率。 今年上半年末,公司资产负债率急速上升至为60.33%,创2019年以来新高,较一季度末的56.54%又上升了3.79个百分点。2023年和2024年末这一数值还在51%左右。 在业绩突飞猛进之时,工业富联也需要考虑如何保持稳健的财务指标。未来若AI订单放量带动净现金流转正,存贷双高或可逐步收敛;反之,则可能成为财务风险的“导火索”。工业富联资产负债率变化 制图:界面新闻记者 股价透支业绩了吗? 工业富联近期成为资本市场焦点,公司股价在二级市场上一路狂奔,大象起舞,仅今年下半年,市值便飙升约3,000亿元。 8月11日在A股普涨中工业富联股价疲软,引发市场对其估值是否透支业绩的疑问。 显然,股价短期疲软或与前期大涨及利好兑现有关。经历一个半月超70%的涨幅后,风险正在累积。 目前工业富联动态市盈率(PE)已来到约35倍,这对于一家销售毛利率不足7%的薄利企业而言,估值已偏高。 从各方面指标都可以看出,工业富联仅享受了AI浪潮所带来的规模红利,却并未因产品结构高端化而出现盈利改善。 此次财报披露后,多数券商研报尚未更新评级报告。界面新闻记者统计一个月前多家券商基于业绩预告给出的评级报告,机构对工业富联2025年给出的全年业绩预估在292.10亿元至305.10亿元之间,彼时对应PE在15倍至18倍之间。 未来若工业富联高端产品出货带动毛利率同步上升,实现量价齐升,方可支撑公司当前估值。 此外,界面新闻记者发现,北向资金踏空了工业富联这波行情。 从十大流通股东变化可见,北向资金连续三个季度在减持工业富联。香港中央结算有限公司在去年四季度及今年一、二季度分别减持公司股份13,639.06万股、9,035.56万股和2,359.01万股,持股比例由3.73%降至上半年末的2.47%。 站在AI盛宴的风口之下,工业富联已然大赚,但存货高企、现金流羸弱与“存贷双高”的隐忧不可忽视,同时“薄利困境”也是公司需要正视的难题。

AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境
AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境

(乡村行·看振兴)闽东“小红都”焕新颜:环境变美了,人流进来了

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

4.37MB
版本V2.7.10
下载❌蜜乳AV橙色A㊙️片一区安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 20%好评(73868人)
评论 74
AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境截图0 AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境截图1 AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境截图2 AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境截图3 AI红利兑现,工业富联陷入薄利困境截图4
详细信息
  • 软件大小: 05074.58096MB
  • 最后更新: 2025-09-06 04:20:11
  • 最新版本: V7.53540.1
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 欧美fre❌ese黑又粗又大㊙️
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 9.55123以上
应用介绍
一,芭❌芭🔞拉在㊙️教堂被扒开双腿小说,❌一🔞二三年㊙️级画爱心
二,成❌人🔞深夜福利app㊙️,十八❌禁动漫网🔞站㊙️
三,giante❌ss18XXXXMMDvide㊙️os,动漫美女露❌内裤🔞扒开㊙️腿视频
四,久久精❌品亚洲AV无㊙️码喷奶水男男,男生扒下❌密让男生🔞爽毒液㊙️
五,美❌杜莎泳装巨胸🔞A㊙️i照,黑人国❌产精品🔞媚黑女
六,❌销魂🔞美女图库,蛇喰梦❌子18禁同人本㊙️子,免费绳艺捆❌绑紧缚av网站入🔞口
七,中文字❌幕av久久爽Av蜜月交换㊙️
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V1.9.68
女排泄❌视频丨V🔞K㊙️
  • 护士扒开隐私让玩男❌人爽网站🔞大全

    卡尔蜜❌拉裸露双🔞奶头屁股

    金晨脱了❌内裤求🔞被c视频

    67109.12MB
    107好评

    同桌说他硬的❌难受让🔞我给他口

  • 台❌湾午夜妓女㊙️妓院

    水❌原千🔞鹤被啪到高潮

    萨勒❌芬妮开襟🔞乳液狂

    65573.34MB
    292082好评

    少❌萝哭着扒开屁股视🔞频

  • 成人版❌快手污w㊙️ww网址

    ❌日本丰满大乳🔞奶XXXXX

    无码人❌妻🔞精品一区二区三

    13.65MB
    311好评

    日本❌少妇无码㊙️高潮一区二区三区

  • 林娜琏❌a🔞i换脸

    老师❌脱了内裤让我🔞进去

    女❌帝艳史婬荡H㊙️

    53.29MB
    275好评

    打❌女仆🔞屁股㊙️

  • 爆乳 on❌line㊙️ free

    大❌奉打更人在线观看🔞免费全㊙️集

    照美冥腿❌法娴🔞熟脚法

    71.40MB
    705好评

    51动漫❌官网🔞免㊙️费版观看

  • 成❌人🔞性生交大片免费看A片雄兵连

    杨幂的奶❌头又大又嫩又好摸㊙️

    精❌灵宝🔞可梦之奴性万女㊙️

    83.05MB
    330好评

    涩❌里番免费㊙️版

  • 999❌亚洲A🔞V成人无码软件

    成人免费一区❌二区🔞无码视㊙️频

    黑❌客🔞偷拍妇科peeping

    23.48MB
    103好评

    ❌男同体育生㊙️Gay吞精推特推荐

  • 第5人❌格🔞本子18+网页版㊙️

    花❌季传媒v🔞3.173黄

    中国裸❌体美🔞女露出乳㊙️球91

    50.63MB
    929好评

    动漫 3d 妓女 ❌巨🔞大 吸乳

  • 东方铁心❌被弄到高潮🔞下不了床

    88XX成❌人永久🔞免费观看

    ポケットにあの日❌をし🔞まって歌词

    83.93MB
    563好评

    火❌影🔞忍者小南自慰黄㊙️漫画

  • jmc❌omic2加速🔞器推荐㊙️

    ❌羞羞🔞漫画-成人漫画

    91福利网win❌ktv韩宝🔞贝

    83.86MB
    753好评

    雷电将❌军床🔞震吃乳强吻扒内裤

  • 神里绫华扒❌开🔞双腿㊙️被c到爽

    自❌美女慰出白白㊙️嫩嫩

    ❌日本少妇丰满大乳🔞XXOO

    56.44MB
    1150好评

    ▓成人❌lut🔞ube▓无码免费

  • 亚洲AV午❌夜成人片🔞含羞草

    ❌在线🔞视频播放大㊙️全

    ❌gb四7777777㊙️

    65.76MB
    785好评

    免费❌看影🔞视的软件㊙️

  • mylit❌tlep㊙️ony18色情同人本

    欧美一级❌特黄特黄🔞大片连㊙️接

    ❌原神丽莎失去尊㊙️严的图片

    65.14MB
    748好评

    女性の❌脱🔞粪排泄サイト视频

  • 男生❌被🔞扒精光摸蛋

    美女脱❌个精光让男人🔞添

    ❌女学生🔞露内㊙️裤

    54.01MB
    757好评

    小黄鸭❌视频成㊙️人版

  • tk调❌教痒奴全身男男㊙️

    Z❌0oZo0人㊙️獸交

    小水好❌湿⋯🔞好紧⋯太爽了动图

    57.34MB
    682好评

    中❌国🔞女㊙️人

  • 亚❌洲🔞人青少年掀裙撒尿

    国产精❌品无码app㊙️

    黄鳝❌进宫视频18禁无🔞码

    24.73MB
    353好评

    ❌婬h侵犯胡列🔞娜㊙️小说

  • 女人与公豬❌交🔞交酡㊙️

    原神3D❌XXX🔞Porntake

    女❌性看🔞的片子特别㊙️黄

    13.75MB
    311好评

    ❌日本🔞动漫aⅴ成人老片

  • 秦彻被肉到❌失🔞禁㊙️各种方式

    国产❌农村🔞XXXX做受

    Xx性熟妇精❌品久久㊙️久久久APP

    84.15MB
    211好评

    t❌br.rpxkk.🔞c㊙️n

  • 雷❌电将军喂奶给八重🔞神㊙️子

    ❌▇芭乐在线观看▇🔞入口㊙️

    ❌欧美肉体㊙️裸交做爰XXXⅩ性玉

    45.16MB
    737好评

    原❌神诺艾尔🔞cos

  • 茜❌特菈🔞莉同人本子

    中国❌老🔞太太chenses

    崩❌铁🔞yin辱㊙️系列同人H

    10.47MB
    186好评

    看女❌生🔞屎一坨一坨的掉下㊙️来

  • ❌yy6080理论片在线观看免㊙️费

    初❌音未来手办哪里可以买到㊙️

    黄❌景🔞瑜的浓精h文小㊙️说

    44.22MB
    365好评

    屁❌屁福利院入㊙️口

  • 一个叫主播❌视🔞频的网站

    yy6❌0🔞80理㊙️论片

    女绳紧缚❌裸绑网㊙️站

    91.68MB
    202好评

    按摩❌会所啪啪丝袜技㊙️师

  • ❌wepok🔞e㊙️r

    支付❌宝🔞生活服务㊙️在哪

    jmcomic❌1.7🔞.8apk

    30.63MB
    902好评

    ❌麻麻张开🔞腿任我㊙️玩弄

  • 911c❌c直播nba㊙️

    中❌国国产🔞一级A片

    伍六七强杆梅花❌十三多少㊙️钱

    30.89MB
    541好评

    ❌李小璐啪啪A片㊙️

  • 97夜❌色爽爽㊙️影院在线观看

    做爰X❌X🔞XⅩ高潮潮喷视频

    性猛交❌ⅩXXXXX小妓🔞女㊙️

    29.68MB
    120好评

    ❌女女舌🔞吻㊙️

  • 杰❌佣奈布吃醋气哭㊙️

    XLXL❌1🔞6㊙️

    男男❌大尺度漫画㊙️

    70.88MB
    459好评

    免费❌看叼嘿视频软件下载㊙️

  • 二次エロ・❌の🔞エロ本子老头❌将舌头伸进了我的私🔞密㊙️部位 title="国产男❌男G🔞ay猛男XXX腹肌网站㊙️" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    自❌慰失禁㊙️18禁

    91精❌品无码少妇久久久久久久🔞久

  • 七海千❌秋18r🔞同人黄漫王钟瑶被弄到❌高潮的视频㊙️ title="❌刘🔞若琳被沈思琪扯下内裤" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    一丝丝❌不挂🔞大尺度㊙️裸体视频

    久久久无❌码亚洲精品日韩🔞京东㊙️传媒

  • 脱❌げばいいって🔞モ㊙️ンじゃない歌词两❌个被脱㊙️裤子的小男生 title="❌巨大乳の揉んで乳榨り动🔞漫" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    《被按摩的人妻4》B❌D🔞高清完㊙️整版

    44444444❌44🔞在日本含义㊙️

小水水自慰❌喷水大㊙️尺度 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • 在❌线🔞 cosplay福利视频 0天前
    ❌X🔞XXⅩWWWW美国
  • ❌R🔞ussia18H㊙️DXⅩXX 3天前
    小s❌货又想挨c了叫大声🔞点作文
  • 动漫裸男❌网站🔞Gay片yaoi 0天前
    中国❌少妇与欧美性猛㊙️交XXOO
  • ❌打屁股vk视频🔞网站 6天前
    Free HD ❌XX🔞XⅩ China麻豆
  • 直❌男体🔞育㊙️生自慰 2天前
    91精品夜夜❌夜🔞一区二区不卡㊙️牛牛
  • 809❌0新视觉理论电🔞视剧㊙️ 6天前
    《都❌市传说シリーズ㊙️》第3话
  • 葬送❌的芙莉莲菲🔞伦㊙️泳装 1天前
    日本韩国❌电影在线观看价㊙️格
  • ❌天涯社区成人网㊙️站 2天前
    秘书❌裸体跪着㊙️伺候老板h
  • pregn❌ancyma㊙️x孕妇 8天前
    裸体美❌女扒开粉嫩尿🔞口无㊙️遮拦
  • v❌k女同打屁㊙️屁 3天前
    ❌娇🔞小xXX㐅X性开放国产精