2025-09-06 04:19:24 5,932次浏览

  来源:华夏时报华芢生物近日再次向港交所主板递交上市申请,这已是其第三次冲击港股IPO。令人关注的是,这家成立13年的生物制药企业至今仍处于“三无”状态——无商业化产品、无稳定营收、无利润。 更为严峻的是,在“三无”状态下,华芢生物身上还背负着与投资人的对赌协议:若不能在2026年底前成功上市,公司将面临股份回购压力。这场与时间的赛跑,正在考验着这家企业的生存能力。 核心产品“待字闺中” 华芢生物自2012年4月成立以来,始终专注于针对存在临床需求且具备市场潜力的适应症开发蛋白质药物,其研发重点围绕伤口愈合治疗领域展开。目前,公司以血小板衍生生长因子(PDGF)类药物为核心,构建了包含十款候选产品的研发管线,其中七款属于PDGF靶向药物。 在这十款候选药物中,两款核心产品——用于烧烫伤治疗的Pro-101-1和针对糖足的Pro-101-2,已进入临床研究阶段,其余八款仍处于临床前研究。PDGF作为一种在损伤修复过程中由血小板释放的关键生长因子,具有促进血管新生、调节炎症反应、刺激细胞增殖与迁移等多重功能,从而加速伤口愈合进程。值得注意的是,该因子是目前美国FDA唯一批准的外用重组生长因子,尤其在糖尿病足溃疡治疗中具有重要地位。 尽管公司成立已超过十年,但其产品研发仍处于临床阶段,尚未实现任何商业化成果,因此被业内归类为“无产品、无营收、无利润”的研发型企业。据最新进展,Pro-101-1已完成IIb期临床试验,计划于2025年第四季度启动III期临床,预计2026年四季度完成试验,力争2027年在中国获批上市。而Pro-101-2目前正处于II期临床阶段,主要探索其对糖尿病足溃疡的治疗效果,预计2027年第二季度完成该阶段研究,目标在2030年推向市场。 弗若斯特沙利文的行业报告显示,Pro-101-1是国内烧烫伤治疗领域临床进展最快的PDGF候选药物,有望成为首款针对该适应症获批上市的PDGF生物药。与此同时,Pro-101-2也有潜力使华芢生物成为国内率先实现糖尿病足溃疡PDGF疗法商业化的企业之一。 然而,新药研发历来充满挑战,尤其是新药研发II期到III期阶段因高失败率被称为“死亡之谷”。华芢生物的两款核心产品均尚未通过II期临床验证,其最终疗效和成药性仍存在显著不确定性。纵观国内同类研发进展,PDGF赛道参与者寥寥,且目前尚无成功先例。天士力医药曾于2014年推进同类药物进入III期临床,但十年过去仍未见明确进展,其研发状态引人疑虑。尽管华芢生物在招股书中宣称其产品生物活性优于天士力候选药物,但这一主张尚未获得充分的临床数据支撑。 在未来至少两年内,华芢生物仍将面临无产品上市销售、亏损持续扩大及研发投入居高不下的经营态势,其商业化之路依然充满挑战。(截图来自招股书) 对赌倒计时 华芢生物的财务数据揭示了生物科技公司商业化前的典型特征——持续亏损且收入微乎其微。 在2023年、2024年以及2025年前五个月,该公司实现的收入分别仅为47.2万元、26.1万元和0元,且全部来源于非核心业务。与此同时,期间亏损额则达到1.05亿元、2.12亿元和7238.3万元,2024年全年亏损金额较上年大幅增加,同比扩大超过一倍。 导致亏损激增的主要因素包括不断攀升的研发支出、行政管理费用以及财务成本。具体来看,2023年、2024年和2025年前五个月,研发投入分别为3991.5万元、9132.6万元和3206.1万元。值得留意的是,其行政开支在某些时段甚至超过了研发支出,同期行政费用录得4211.7万元、1.17亿元和4016.3万元。(截图来自招股书) 此外,华芢生物的短期偿债能力也出现明显下滑。其流动比率从2023年的20.9降至2024年的8.3,再到2025年5月31日的4.9,显示出资金流动性逐步趋紧。国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林向《华夏时报》记者分析,“流动比率从20.9跳水到4.9,核心不是负债暴增,而是现金消耗速度失控。” 截至2025年5月31日,公司现金及现金等价物为1.05亿元。卢克林强调,“仅能覆盖8.7个月运营,而III期启动单点就要1.5亿元。这揭示的不是‘流动性紧张’,而是‘融资窗口期’正在关闭;若市场情绪转冷,公司可能在临床启动前就先被现金流勒住脖子。” IPO前,华芢生物已完成三轮融资:2021年5月Pre-A轮融资后估值约8.05亿元;同年10月A轮融资后估值升至20.21亿元;2023年10月B轮融资后整体估值已达33亿元。(截图来自招股书) 这些融资在为企业注入资金的同时,也附带了具有约束力的条款。招股书显示,A轮及B轮投资方均享有若干主要优先权,要求公司最晚于2026年底完成首次公开发行,否则须按每年6%至8%的利率回购股份。此外,B轮投资方还要求公司在2025年12月31日前取得I类新药III期临床试验批件。然而目前进展最快的Pro-101-1直到2025年4月才刚完成IIb期临床试验,时间可谓非常紧迫。 对此,卢克林表示,“对赌条款实质是把‘长跑’硬切成‘百米冲刺’。2025年拿III期批件,等于把II期临床压缩到18个月,而重组蛋白创伤修复赛道平均需30—36个月;2026年上市,在港股18A通道也只剩一次递表机会。两条线一交叉,概率不足三成,更像给投资人买的‘上市期权’,而非公司可控里程碑。一旦触发回购,公司估值将直接砍到现金加设备残值,创始团队股权瞬间缩水。” 资深企业战略技术创新管理咨询专家、科方得智库研究负责人张新原分析认为,“对赌协议中的上市和临床批件条款反映了投资方对华芢生物发展速度和资本退出的迫切需求。2026年底前上市的要求在当前港股市场对生物科技企业审核趋严的背景下存在较大难度,尤其是企业尚无商业化产品,估值和市场认可度可能受限。2025年底前取得III期临床批件的条款同样具有挑战性,生物制药研发周期长、不确定性高,能否按时推进至关键阶段取决于临床试验进展、监管审批效率及资金支持等多重因素。若无法达成条款,可能触发股权回购等责任,进一步加剧公司的资金压力。” 即使一切顺利,华芢生物最早也要到2027年才有收入,面临研发不确定性、资金压力和对赌条款的三重困境,“其最大危机是‘时间错配’。研发时钟、资金时钟、对赌时钟三条曲线在2025年Q2交汇:临床批件若延迟6个月,上市节点被迫顺延,触发回购;为保节点而压缩临床,又可能牺牲数据质量,导致上市即破发。届时公司既无产品、又无估值、亦无再融资能力,直接滑向‘清算价值’。换句话说,华芢真正的对手不是竞品,而是日历。”卢克林强调。 在此背景下,华芢生物本次IPO已近乎成为一场必须成功的“闯关行动”。

“三无”公司华芢生物两年三闯港交所:它的生死对手,是时间错配
“三无”公司华芢生物两年三闯港交所:它的生死对手,是时间错配

供需双重加码,三季度鸡蛋价格或小涨收尾

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

4.19MB
版本V0.6.15
下载❌原神vi🔞cineko网址进入安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 21%好评(10658人)
评论 24
“三无”公司华芢生物两年三闯港交所:它的生死对手,是时间错配截图0 “三无”公司华芢生物两年三闯港交所:它的生死对手,是时间错配截图1 “三无”公司华芢生物两年三闯港交所:它的生死对手,是时间错配截图2 “三无”公司华芢生物两年三闯港交所:它的生死对手,是时间错配截图3 “三无”公司华芢生物两年三闯港交所:它的生死对手,是时间错配截图4
详细信息
  • 软件大小: 55723.38703MB
  • 最后更新: 2025-09-06 04:19:24
  • 最新版本: V6.48661.9
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 火影忍❌者鸣人空调🔞被来图定制
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 9.87476以上
应用介绍
一,Jap❌an38HDX🔞XXX无码,赵露思❌彭冠英项目🔞影㊙️响
二,黄❌蓉郭🔞襄婬荡交换㊙️做爰小说,火影忍者山中井❌野🔞长大后
三,男❌人接🔞吻时㊙️候手伸到衣服里,唐❌舞桐的🔞玉足调教㊙️
四,❌国模精🔞品一区二区三区㊙️,❌三国志🔞(H版)成人18㊙️禁
五,尼尔2b❌和9s🔞生育试验,❌国产91🔞白丝在线播放
六,強暴強姦犯❌さ🔞れた人㊙️妻,❌野原琳🔞被啪到娇喘,肿❌臀🔞处刑直播(sp无㊙️限流)
七,奇❌犽被绑起来玩㊙️弄文章
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V0.4.28
金❌志垣全㊙️身照
  • 成人做爰❌黄🔞AA片免费看

    梦红尘❌同人h㊙️文

    胡列娜好❌大⋯🔞好爽⋯3D

    13260.45MB
    106好评

    91国内精品❌久久久久精🔞品一本

  • acfun禁漫免❌费🔞下㊙️载

    ❌Chinese18—19HD㊙️

    邪恶❌全彩之邪恶游㊙️泳池H

    63711.05MB
    092818好评

    香蕉9❌1🔞成人一区二区三区飘花

  • Hot❌PornoHD365㊙️

    原神申鹤口❌球捆绑紧㊙️缚图

    崩❌铁霍霍的堕落h嗯啊好㊙️深啊恋足

    13.06MB
    317好评

    欧美❌同性猛男Gay69D㊙️D2

  • 关晓彤双腿打❌开露🔞内裤照片

    пopнo 720❌ v🔞i㊙️deo HD

    ❌91电🔞影网

    53.53MB
    279好评

    无❌码人妻精品一区㊙️二区三区视频

  • 安❌吉🔞丽娜㊙️朱莉被躁视频

    Sw❌eetie🔞f㊙️ox 潘多拉魔盒

    男❌人一边自慰🔞一边呻吟

    71.88MB
    702好评

    希岛爱理❌人🔞妻无码啪啪

  • 羞❌羞动漫千乐网㊙️

    ❌萨摩🔞伊本子全彩无遮挡

    欧美成人性生交大婬❌乱PAA🔞下载

    83.33MB
    330好评

    ❌xnxnxnx㊙️nxnxnxnxn

  • 原❌神色情同人网站㊙️

    征服❌婬荡的千仞雪高㊙️潮娇喘

    全❌部裸🔞体做爰大㊙️片免费看网站

    23.58MB
    103好评

    欧❌美🔞变态捆绑性紧缚

  • 内❌衣女大学学🔞生大胸显小㊙️文胸

    FC2❌PPV色㊙️の美マンに中出

    瓢❌虫雷迪㊙️伦敦篇

    50.69MB
    923好评

    ❌满16🔞不满1㊙️8发生性行为

  • 进入黄品❌汇的网㊙️站污

    刘若❌琳被🔞王强c到高潮

    调❌教女人屁股㊙️视频

    83.79MB
    566好评

    暗区❌里怎么开车㊙️

  • 李小璐被❌弄到高潮全过程㊙️

    白丝旗袍❌老师张🔞开腿任我玩弄下药

    忘穿内裤被男❌同桌🔞摸到爽

    83.05MB
    758好评

    国产男❌男G🔞ay猛男XXX腹肌网站㊙️

  • 杨❌超🔞越被啪到高潮乳喷视频

    xs❌x🔞/18/19

    日❌本学生露㊙️内裤网站

    45.88MB
    6701好评

    XXNX❌69سىك🔞ىش

  • 十八禁❌裸男晨勃露J毛A片㊙️中国

    ❌91久久精品国产亚🔞洲Av麻

    巨大❌爆🔞乳特乳大乳在线网站

    63.74MB
    805好评

    BA❌NGBANGBAN㊙️G改编版

  • 9❌1久久人澡人人添人🔞人爽乱

    ❌黑色的小心心🔞在哪里找的㊙️

    无码AV❌HD日韩原创V🔞JAV㊙️

    65.81MB
    746好评

    ❌黄景瑜隐私露j㊙️照

  • 主人❌打🔞屁股臀缝打㊙️肿

    ❌胸🔞⋯啊⋯嗯~出奶了动漫小说

    四❌方影视AV色情精东影业㊙️

    54.98MB
    756好评

    PO❌RNO🔞 2023

  • ❌国产🔞精品㊙️人妻人伦a�6�2v久动漫

    男❌性和女性在 同房 过程中的🔞差异㊙️

    ❌貂蝉火舞西施虞🔞姬㊙️

    57.49MB
    683好评

    俄❌罗斯女性与欧洲人的相处🔞之道㊙️

  • 修❌女被触手🔞伦流澡到高潮H漫画

    ❌原🔞神诺艾尔本子黄h

    娜娜v❌log视频大㊙️全

    24.06MB
    354好评

    赵露❌思被C到🔞高潮视频

  • 挠❌tk女仆脚心㊙️

    任天❌堂登陆网址㊙️

    学生偷拍❌做爰🔞视频大全网站

    13.66MB
    312好评

    tickle❌折磨丨vk㊙️挠脚心网站

  • 被男人狂揉❌吃奶胸🔞视㊙️频

    被拳头交的女❌的特别㊙️舒服

    ❌男人🔞又大又粗又猛㊙️

    84.15MB
    211好评

    ❌女人哭着扒🔞开屁股灌浣肠视频网站

  • 香蕉9❌1🔞成人一区二区三区飘花

    卡❌芙卡🔞同人3㊙️D动画

    成❌人A片无㊙️码电影

    45.67MB
    736好评

    表❌情包憨🔞憨㊙️

  • ❌日本裸体🔞捆绑调教虐视频

    撕开❌千仞雪🔞的内裤挺进去

    乌❌克兰鲜嫩ⅩX🔞XX喷水

    10.50MB
    182好评

    ❌公交车被🔞脱了内裤进入动漫㊙️

  • Free G❌AY XXXX vi🔞deo网站㊙️

    Un❌de🔞rtale同人涩本子

    ❌蝎上🔞哭㊙️迪达拉

    44.83MB
    363好评

    ❌原🔞神黄游

  • 九妖成年❌口🔞令是多少

    熟妇❌~x🔞88AV海角社区

    ❌男生将困困申请女🔞生的㊙️句号里

    91.41MB
    209好评

    91亚洲国产成❌人久🔞久精品麻豆

  • 教❌室里隔着衣服玩弄奶头㊙️在线播放

    ❌3d动㊙️漫视频18禁

    把男生绑起来摸❌到出🔞精㊙️

    30.84MB
    904好评

    女❌人无遮挡🔞裸体分娩视频

  • 很黄很色很详❌细小短㊙️文

    啊好湿下面流❌水了🔞h㊙️

    克拉拉❌裸乳照无胸🔞罩洗澡㊙️

    30.81MB
    542好评

    ❌www.g🔞ts.c㊙️om

  • ❌qq免费🔞看片v群

    碧蓝❌档🔞案㊙️爱丽丝女仆

    1❌8 哔㊙️咔下载免费

    29.42MB
    126好评

    ❌古装🔞美女A片免费视㊙️频

  • ❌▓成人蕾丝视频🔞▓无码免费

    女❌星露胸的🔞图片㊙️

    ❌女🔞帝被啪到腿软喷水高H

    70.20MB
    451好评

    日本爽p❌视频㊙️w

  • ❌99久久🔞国产精品麻豆开元日本❌胖🔞熊做爰Gay㊙️片在线播放 title="Chinese帅男Ga❌y V🔞ideo㊙️s" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    ❌免费看的美女裸体㊙️软件

    ❌Ch🔞inese农村妇女洗澡

  • 1❌8禁娜美🔞裸体免费看㊙️tub❌e XXXXX 8㊙️88 title="▌麻酥❌酥🔞▌西施玉足自慰" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    永❌久免㊙️费b站直播

    非洲❌黑人性做爰视频播🔞放观看

  • 色婷婷Av视频❌一二🔞三区18禁❌裸乳无遮挡自🔞慰免费网站 title="欧美大片18禁❌AAA免🔞费视㊙️频" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    ❌漫威女英雄裸体无遮18㊙️禁

    杨颖被C❌到高潮下不🔞了床

台湾H❌EALTH2就要你健康㊙️ 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • www.❌17c嫩嫩草色🔞视频蜜桃㊙️在线 2天前
    温达❌发疯格雷抱住温㊙️达
  • 男女啪啪做❌爰🔞高潮无遮挡㊙️ 5天前
    Asmr❌成人🔞榨精在线播放
  • ❌午夜dj㊙️香蕉传媒高清在线播放 6天前
    韩国学❌生🔞温㊙️泉泳装
  • 日本❌护士高潮Av🔞毛片 0天前
    雅典娜❌裸体爆乳无遮🔞挡㊙️
  • 男性❌情🔞趣玩具 9天前
    玛❌奇玛奖励🔞电次画面㊙️
  • ❌加🔞我看B的微信 9天前
    c❌artoon图片╳╳╳3㊙️D
  • 泰❌勒走光🔞无码版 8天前
    Q❌Q爱心🔞代㊙️码
  • F❌ree饥渴自慰pi㊙️cs 6天前
    1❌4may🔞18_XXXXXL56ed㊙️u
  • 被❌强🔞迫各种㊙️姿势侵犯H漫画 8天前
    守望❌先锋黑寡妇本子五㊙️码视频
  • ❌久久🔞久久㊙️精品国产人妻 1天前
    亚洲❌老奶老太ol🔞d㊙️