2025-09-06 20:17:08 2,454次浏览

来源:国投期货研究院  一、多晶硅政策驱动逻辑延续 8月5日,多晶硅期货尾盘大幅拉升,触及51000元/吨上方后回落;8月6日,盘面价格延续涨势。当前多头情绪的形成,一方面源于市场对出口政策的预期发酵;另一方面受 “反内卷”主线品种焦煤走强带动。当前多晶硅期货的政策驱动逻辑尚未终结。 二、出口退税对产业的影响 近期出口退税预期再起,其政策背景可追溯至2024年11月15日,财政部与税务总局将光伏组件出口退税率从13%下调至9%。出口退税本质是国家对企业国内生产流通环节已缴税款的部分返还,直接降低了出口商品成本。以光伏组件为例,假设生产成本为0.7元/瓦,退税率9%时,简单计算企业若获退税0.063元/瓦,实际成本降至0.637元/瓦。若企业预期利润为0.05元/瓦,退税前理论售价为0.75元/瓦(0.7+0.05),退税后最低理论售价可降至0.687元/瓦(0.637+0.05);若售价介于0.687-0.75元/瓦之间,企业或部分让渡了退税收益给海外用户,形成“量增价减”局面。 若后期退税率调整政策落地,政策窗口期公布后,海外订单或快速增长以锁定退税红利。但市场对后续的价格预期存在分歧:一方面,认为成本增加将推动企业转嫁价格压力;另一方面,更多考虑企业短期或因需求担忧而谨慎提价。此外,7月多晶硅出口量仅0.22万吨(仅占硅片需求的2.3%)且未来增量有限。 三、多晶硅基本面跟踪 产量方面,SMM7月多晶硅产量10.63万吨,下游硅片产量52.75GW(超50GW预期),按单瓦硅耗1.78克/瓦计算,若进口量维持0.22万吨,当月供需过剩达1.02万吨。由于市场对多晶硅价格修复存在预期,8月多晶硅产量或增至11万吨以上(部分预期达12万吨),在硅片增量有限的背景下,供需失衡或进一步加剧。  仓单方面,SMM多晶硅复投料均价47000元/吨,成交重心下沿集中在45000元/吨,下游对49000元/吨高价接受度较低。盘面升水现货价格背景下,8月5日仓单边际增加250手至 3450手(折合10350吨)。尽管预期仓单将继续增加,但当前情绪中仍显现出高持仓与低仓单之间的潜在博弈,主力合约已移至2511远月合约。 四、总结 若出口退税调整落地,将有利于产业优化,但市场对政策后的出口价格预期存在分歧;多晶硅月度供需失衡矛盾扩大,但基本面反馈有限。若政策推动产能出清力度足够,或扭转基本面格局;仓单方面,盘面升水及厂库库存充足提升套保吸引力,仓单量逐步增加但仍有限,其影响更多体现为情绪层面,即高持仓与低仓单的潜在博弈;对于“反内卷”题材,产能收储等细节尚未实际进展,叠加交易层面的政策调控,PS2511在54000元/吨附近存在较强压力,48000元/吨附近支撑明显,走势或维持区间震荡,同时关注“反内卷”主力品种焦煤的情绪传导,强化仓位风控。 国投期货 中级分析师  张秀睿  期货投资咨询证号:Z0021022

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