2025-09-06 06:09:26 2,893次浏览

财联社9月3日讯(编辑 黄君芝)随着金价创下历史新高,而美国、英国和法国的债券收益率都因各种政治问题而走高,9月份的金融动荡看来在所难免。黄金作为传统“避风港”,无疑成了投资者眼里的“香饽饽”。 那么,黄金在投资组合中究竟应该占比多少,才能发挥最大作用呢?著名对冲基金DE Shaw在最新发布的一份报告中详细地探讨了这一问题,最终得出的区间为6.5%-9%。 上述报告使用了一个不太常见的缩写“NPSOV”来描述黄金,意指“非生产性价值储藏”(non-productive store of value)。当然,这个概念也可以应用于比特币、钻石、名酒或知名画作等。 “作为一种NPSOV,黄金呈现出独特的建模挑战。它不产生收入,也没有广泛的工业用途,其回报驱动因素是可变的,其长期上涨潜力尚不清楚。此外,与所有NPSOV一样,如果社会集体决定停止赋予黄金价值,黄金随时可能变得一文不值,”这家管理着550亿美元资产的公司指出。 那么,应从何开始估值呢?这始于一个有趣的观点,即黄金的价值增长应与全球财富增长保持一致。DE Shaw指出,自1975年数据变得更加可靠以来,黄金占发达市场流动总财富的比例通常在1.8%到7.3%之间,尽管它之前也曾突破过这个区间,就像现在这样。 那么问题就变成了财富的增长率是多少?GDP是一个很好的起点,但实际上有时财富的增长速度比经济快,在过去的50年里,财富的增长速度比经济快2.4个百分点。因此,如果这一趋势继续下去,那就意味着财富每年增长约5%(假设全球经济每年增长3%)。 不过,报告也提醒称,还需要考虑黄金供应的增长。 “在我们的研究期间,黄金供应量每年增长约1.6%,尽管其中一些可能已经反映在价格中。另一方面,如果各国央行在地缘政治紧张时期继续增加储备,供应的增加将在一定程度上被抵消,”该对冲基金表示。 报告指出,关于黄金的价值增长,可以基于许多不同的假设。DE Shaw最终得出的回报假设是每年比经通胀调整后的无风险利率高出0.5%,并假设波动率约为15%,这与历史平均水平一致。这听起来似乎并不多。 然后,这家对冲基金提出了另一个观点——黄金的价值取决于它与股票和债券的相关性。有时,黄金与股票,尤其是与通胀挂钩的债券的相关性相当密切。但长期来看,黄金与股票、债券和通胀的相关性相当松散。 “这些(低)相关性很重要。黄金与股票风险缺乏显著的关联性,这为一个主要由股票和债券组成的投资组合提供了潜在效用。即使如前所述,黄金经风险调整后的预期回报与那些传统资产相比并不具有优势,这一点也依然成立。”报告称。 此外,这份报告还提到了一个重要的相关性观点:黄金在投资组合中的作用,也取决于股票和债券之间的相关性。 “因此,在其他因素相同的情况下,在股票与债券呈正相关的环境中,即使我们对黄金的预测保持不变,黄金的潜在投资组合效用也会增加。”DE Shaw写道。 最后,DE Shaw假设投资者配置黄金,部分原因是为了规避市场崩盘(如果不是为了这个目的,黄金的用处就会大大降低)。该对冲基金得出结论,如果股票和债券之间呈负相关,那么DE Shaw得出的最佳配置比例为6.5%;如果呈正相关,则最佳配置比例为9%。 “然而,令人困扰的是,目前股票和债券在过去12个月的相关性几乎为零。”报告补充道。责任编辑:于健 SF069

黄金应在投资组合中占比多少?知名对冲基金给出答案
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