2025-09-06 13:40:51 9,496次浏览

中金发布研报称,天工国际(00826)合金材料有望于26年放量,引入26e归母净利预测5.38亿元,当前股价对应25/26e17.0x/11.4xP/E。考虑到公司合金材料25年贡献较少,该行切换公司估值至2026年,该行维持公司跑赢行业评级,上调目标价20%至3.01港元,对应26年13.8xP/E,隐含20.8%上行空间。 中金主要观点如下: 1H25业绩符合该行预期 公司公布1H25业绩:收入23.43亿元,归母净利润2.04亿元,同比+6.8%,公司业绩符合该行预期。 1)产品销量略有下滑:高速钢/模具钢/切削工具/钛合金销量分别为0.7万吨/6.8万吨/0.95亿件/0.5万吨。 2)主营产品盈利出现分化:高速钢/模具钢:国内产业景气回升叠加原材料价格上涨,支撑产品价格及盈利能力有所提升。高速钢吨价格/毛利率同比+0.9%/+1.5ppt至 54090元/15.6%,模具钢吨价格/毛利率同比+3.0%/+0.5ppt至17039元/13.8%。切削工具:由于原料成本处于高位,毛利率为28.5%。钛合金:由于3C订单产品结构调整,吨价格/毛利分别为76716元/24.2%。 3)1H25汇兑损益上升至1.3亿元,主要是欧元兑人民币大幅升值,导致整个期间以欧元计值的贸易应收款项产生汇兑收益。 产品结构高端化提速,内生成长可期 公司近年推进高端化转型升级战略,该行认为公司高端化战略有望于2026年步入收获期: 1)钛合金业务利润贡献有望显著增长。24年公司钛合金EB炉投产后,公司持续深化升级熔炼技术,已具备生产TA1/TA10等多种钛合金牌号的能力,公司钛合金竞争力持续升级。伴随下游消费电子对钛合金需求的回升,叠加持续强化的核心竞争力,该行预期公司26年钛合金业务利润贡献有望显著提升,成为公司重要的盈利增长引擎。 2)粉末冶金产品或持续放量。公司为国内领先的粉末材料供应服务商,具备8000-10000t合金粉末制造能力。公司通过粉末产品在抗疲劳性、耐磨性以及热稳定性等方面优异的性能根基,正不断开拓新应用场景:行星滚柱丝杠高氮合金材料、飞机轴承用粉末钢、核电用RAFM钢等。公司近日与品德新材合资成立天工钛晶,标志着公司在粉末材料领域发展进入新篇章,该行看好公司凭借自身粉末钢产业链的丰厚资源,结合品德新材深厚的技术沉淀,粉末产品有望逐渐放量。

中金:维持天工国际跑赢行业评级 上调目标价至3.01港元
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