2025-09-06 16:16:55 4,101次浏览

中金发布研报称,当前蔚来-SW(09866)美股及港股对应2026年0.7xP/S,维持2025扣非盈利预测,考虑到公司产品周期强劲,26年Non-GAAP净利润上调至54.3亿元,维持跑赢行业评级。考虑到公司强劲产品周期及2026年有望实现全年盈利转正,分别上调港美股目标价51%/52%至68港币/8.8美元,均对应2026年1.0xP/S,港股和美股分别较当前股价存33%/ 38%上行空间。 中金主要观点如下: 2Q25业绩符合市场和该行预期 公司公布2Q25业绩:营收为190亿元公司毛利率表现稳健,费用有效控制,业绩符合市场和该行预期。 业绩符合市场预期,毛利稳健、费用有效控制 公司2Q25交付72,056辆,环比+71.2%,带动实现营收190亿元。综合毛利率环比+2.3ppt至10%,汽车毛利率环比+0.1ppt至10.3%,其他毛利率转正至8.2%(主因技术服务收入稳定增加,充换电运营持续减亏)。公司维持指引后续车型给定价稳定、结合平台化能力提升、芯片等采购降本,实现部分车型毛利率超过20%。2Q研发和销管费用分别为30.1/39.7亿元,环比继续保持下滑,带动整体费用率环比-26.3ppt。综合来看,2Q公司毛利率表现稳健,费用有效控制,业绩符合市场和该行预期。 强产品周期持续,4Q月销有望破5万辆 3Q25公司计划交付87,000-91,000辆,创下公司季度销量新高。本次业绩会中,公司指引在强劲的产品周期带动下,乐道L90及全新ES8两款车型有望在4Q起逐步实现单月突破1.5万辆的产销水平,并努力实现超过20%的毛利率水平,带动公司整体实现在4Q持续突破月销5万辆的交付,合计4Q销量有望突破15万辆,并实现整体16-17%的毛利率水平,并实现Non-GAAP盈利转正。展望2026年,公司现有的5566车型有望通过近期的100度电标配的调整,支持销量回升,该行认为公司2026年销量延续增长动力强。该行认为,公司正式启动内部CBU改革后(CellBusiness Unit),经营和组织效率、车型的市场竞争力持续提升,后续该行也有望看到费用端效率实现逐步优化。 目标全年正向自由现金流,推出世界模型 公司认为在迭代及全新产品交付后,有望自2Q起销量和现金流逐步进入正轨,在强劲产品周期带动下,公司指引运营现金流持续提升,全年自由现金流有望实现正向流入。5月30日,蔚来世界模型NWM首个版本正式开启推送,公司坚持以安全为先,在主动安全、高速领航、城区领航、智能泊车四大场景实现技术能力与用户体验的全面升级,充分展示了模型的地基稳、上限高的技术特点。

中金:维持蔚来-SW跑赢行业评级 上调目标价51%至68港元
中金:维持蔚来-SW跑赢行业评级 上调目标价51%至68港元

全球纯电动汽车和插电式混合动力汽车 在今年前7个月交付超过1100万辆

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