2025-09-06 10:44:19 2,739次浏览

8月28日,伊利股份发布半年报,上半年实现营收619.33亿元,同比增长3.37%;实现扣非净利润70.16亿元,同比增长31.78%。这份亮眼的业绩表现超出市场预期。 这一轮原奶周期从2021年底开始,原奶价格持续下行叠加需求不振给产业链上下游公司均造成影响。2024年A股19家乳制品行业公司营业总收入同比减少7.44%,净利润同比减少26.88%。 随着奶价企稳,龙头乳企率先恢复增长,盈利能力进一步跃升。对于伊利股份来说,多元化业务已经进入收获期,而随着原奶拐点的到来,公司未来增长值得期待。 伊利股份业绩超预期 多元化布局进入收获期 伊利股份上半年实现营收619.33亿元,同比增长3.37%,收入规模大幅领先同行业其他公司;实现扣非净利润70.16亿元,同比增长31.78%,创出历史新高。 单看第二季度,公司收入增长5.77%,同比环比均在提速,归母净利润则同比增长44.65%。第一上海证券研报表示,公司盈利拐点已经清晰。 上半年,伊利多元化业务迅猛增长,在液体乳复苏向好之际,作为第二增长曲线,发挥着增长引擎的作用。 目前,伊利在不少领域已经成为行业第一。其中,上半年,液体乳业务收入361.26 亿元,市场份额稳居行业第一;奶粉及奶制品业务实现营业收入165.78亿元,同比增长14.26%,整体市场份额位居行业第一;冷饮业务实现营业收入82.29亿元,同比增长12.39%,稳居市场第一。 从细分领域更能看出伊利股份的竞争力,上半年公司羊奶粉营收增速超30%,羊奶粉市场份额升至34.4%,面向餐饮专业客户的奶酪、乳脂业务营收同比增长超20%。 作为行业龙头,伊利依靠自身品牌、渠道、供应链优势,在多元化业务上展现出了强大的竞争优势。 在伊利营业收入中,基本盘液体乳之外,多元化业务收入占比已经超过40%。多元化业务具备高毛利的特征,其收入扩张推动了公司盈利能力的提升。具体来看,上半年奶粉及奶制品业务毛利率达到44.1%,冷饮产品毛利率达到39.21%。 上半年伊利股份整体毛利率达到了36.21%,同比提升1.27个百分点。扣非净利率则达到了11.33%,创出历史新高。 盈利能力提升,反映了伊利股份产品结构升级的成功。近几年,公司一方面努力构建第二增长曲线,另一方面则聚焦高端市场,优化产品矩阵,推动毛利率的整体提升。 液体乳板块同样可圈可点,二季度公司液体乳收入快速恢复,在液体乳行业和产能过剩、需求不振的大背景下,伊利股份常温板块通过高端白奶、功能奶及高质价比等新品的增长,促进份额企稳回升;低温白奶收入逆势增长20%以上,低温酸奶、乳饮料则通过爆品策略及山姆等会员店定制实现放量增长。 在半年报超预期的同时,管理层宣布将继续执行“不低于70%净利润”的分红政策,预计分红额较去年保持稳定,甚至有一定提升。 从上市以来,伊利股份已经累计分红25次,现金分红总额达到585.66 亿元,用实际行动回馈投资者。 原奶拐点将至 伊利将迎来新一轮增长 从行业整体来看,乳制品行业仍然存在增长空间。 根据欧睿数据,2024 年主要国家乳制品消费量排行:澳大利亚120kg>英国109kg/法国 101kg>美国88kg>新 西兰77kg/意大利75kg>韩国39kg/日本34kg>中国19kg。和发达经济体相比,我国居民乳制品消费量仍存在很大的提升空间。 而根据方正证券研报观点,2021 年之后,国内生鲜乳供应量显著提升,供给端问题基本解决,行业增长驱动因素由供给转为需求。在新周期下,行业仍存在结构性增量:品类上,低温奶占比具备提升空间;区域上,广大县乡镇下沉市场仍具有增长潜力,常温奶是主要切入点。 在行业结构性行情之下,拥有渠道、品牌、供应链优势的伊利股份无疑将成为最大的赢家。伊利在打造大单品及推广新品方面拥有得天独厚的优势和经验,仅在液体乳中,伊利已经打造出伊利纯牛奶、金典和安慕希三大销售额突破200 亿元的单品。而在婴幼儿奶粉板块,伊利旗下金领冠、佳贝艾特等品牌也以“牛羊并举”之势,助力伊利婴幼儿奶粉业务实现历史性突破,夺得中国市场份额第一。 伊利股份另一个增长预期来自原奶价格回升。 从2024年9月以来,有关部门先后出台一系列提振消费需求的政策。2024年9月15日,《国务院办公厅关于践行大食物观构建多元化食物供给体系的意见》发布,提到“稳定牛羊肉基础生产能力,提升奶业竞争力“。2024年9月26日,农业农村部 等七部门联合印发通知稳定肉牛奶牛生产,提到促进牛肉牛奶消费,鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式,拉动牛奶消费。2024年12月的中央政治局会议及中央经济工作会议,提出“大力提振消费”。 从供给端来看,2024年2季度开始,上游牧场开始主动去产能。华泰证券研报认为,2025年产能持续出清的方向不变,预计2026年有望重回供需平衡。 对于伊利来说,原奶价格企稳后,液体乳供给端压力缓解,公司有望回归量价齐升的状态。而随着公司最大收入来源液体乳的复苏,届时将迎来新一轮增长。

伊利股份业绩增长超预期:多元化业务爆发 盈利能力持续提升
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