2025-09-06 11:53:42 3,182次浏览

出品:新浪财经上市公司研究院 作者:君 8月22日,群核科技(Manycore)更新招股书,二次向联交所递交上市申请,由摩根大通、建银国际担任联席保荐人。 据招股书披露,群核科技拟将募集资金用于:实施公司的国际扩张策略;增强现有产品的功能,并推出新产品及/或功能,以满足现实世界空间及虚拟环境的需求;支持公司的国内销售及市场推广活动,并提升公司的品牌知名度;投资公司的核心技术及基础设施;营运资金及一般企业用途。 不难看出,群核科技上市募资的主要目的是推动业务全球化扩张。但矛盾的是,近年来,群核科技大力推进裁员节流,研发费用率从2022年的72.9%锐减至2024年的44.7%,并进一步降至2025年上半年的37.5%,同期销售费用率也从53.4%下滑至33.9%。 2025年上半年,群核科技经调整净利润终于实现扭亏为盈,不过经营现金流量净额依旧为负,2022年至今累计净流出5.49亿元。更为严峻的是,自2021年10月的E+轮融资后,群核科技再未获得新的融资,资本市场似乎已对其失去兴趣。截至2025年6月底,赎回负债已接近40亿元。 上市融资,对群核科技而言不是锦上添花,而是救命稻草。 接近40亿赎回负债悬顶 群核科技是领先的云原生空间设计软件提供商,产品广泛应用于从住宅及办公楼到零售店及商业项目等业务场景。公司的软件以人工智能(AI)技术和专用图形处理单元(GPU)集群驱动,使设计师和企业能创造出引人入胜的设计,并通过实时及沉浸式的视觉效果进行体验。 群核科技旗下拥有空间设计软件“酷家乐”及海外版“Coohom”、群核空间智能平台“SpatialVerse”、空间设计BIM软件“群核酷空间”等,产品覆盖全球200多个国家和地区,是全球最大的空间设计平台。根据弗若斯特沙利文的资料,按2024年收入计,公司是中国最大的空间设计软件提供商,约占23.2%的市场份额。 据招股书披露,2013-2021年,群核科技共完成11轮融资,融资金额合计2.95亿美元,折合人民币约21.13亿元。与首轮融资的股价相比,截至E+轮融资时,其每股成本价增长了145倍。群核科技的投资方包括纪源资本、顺为资本、New Gultar、Hillhouse、MPC、Coatue实体、Hearst实体、Qingting Investments、中信香港、Yun Qi实体、Aquanauts 3820 III L.P.等。 值得一提的是,群核科技首席财务官沈倍在公司融资和投资规划中发挥了关键作用。沈倍在金融行业拥有逾20年经验,曾就职于摩根大通、花旗。2019年,他加入群核科技任首席财务官,负责公司的投资规划和管理以及融资事务。2021年6月,沈倍首次加入群核科技的董事会,任执行董事。 2022-2024年及2025年上半年(下称“报告期”),沈倍的薪酬分别为655.1万元、501.8万元、346.6万元及115.7万元,约是3名创始人同期薪酬的数倍;其中股份支付分别为601.2万元、406.3万元、260.4万元及54万元。 群核科技拥有多位境外投资实体,或许与其曾计划赴美上市有关。2021年6月25日,群核科技曾向美国证券交易委员会申请上市。彼时,群核科技还提出了“3D云设计第一股”的概念,但在2023年2月13日官宣放弃美国上市计划。 自2021年10月的E+轮后,群核科技再未获得过融资,可见其对资本的吸引力也在逐渐减弱,如果不能及时获得募资“补血”,按照公司当前的成本支出,后续或许很难维持正常运营。 2025年2月14日,群核科技转战港股资本市场,向联交所递交上市申请,并于4月收到证监会境外发行上市备案补充材料要求,但截至目前,其境外上市备案状态仍为“补充材料”。证监会官网在群核科技漫长的融资进程中,公司向投资方授予了信息权、选举董事权、反稀释权、拖延权、撤资权、优先购买权、联合销售权、赎回权以及须获优先股持有人事先批准等一系列特殊权利。不过,一旦群核科技成功登陆联交所上市,所有这些特殊权利都将即刻失效。 2024年12月17日,群核科技与投资者重新达成协议:投资者原本享有的赎回权及撤资权,在群核科技向港交所递交上市申请的瞬间已自动终止;但倘若出现群核科技撤回上市申请,抑或是上市申请被港交所撤回、拒绝或退回,又或是上市申请在三个月内失效且未续期,再或者群核科技递交上市申请后未能于18个月内完成股东协议所界定的合资格上市等情况,那么赎回权及撤资权将会自动恢复。 截至2025年6月底,群核科技赎回负债高达39.38亿元,占流动负债总额的86.97%。剔除赎回负债影响后,公司资产总额5.47亿元,负债总额6.65亿元,资产负债率依旧高达121.56%,面临资不抵债风险。 造成群核科技负债高企的另一主要原因系递延收入,即就将来交付的订购或专业服务向客户收取的预付款项。报告期内,公司流动负债及非流动负债项下的递延收入分别为5.07亿元、6.17亿元、5.92亿元及5.35亿元。 扭亏靠削减开支 客户主要来自地产行业 近年来,群核科技发展势头迅猛,营收呈现快速增长趋势,但仍旧未能实现盈利。 报告期内,群核科技分别实现营业收入6.01亿元、6.64亿元、7.55亿元及3.99亿元;录得净亏损7.04亿元、6.46亿元、5.13亿元及2.26亿元,合计净亏损20.89亿元,若算上汇兑损失,亏损总额将高达23.77亿元;非国际会计准则下,经调整净利润分别为-3.38亿元、-2.42亿元、0.7亿元及0.18亿元,合计净亏损6.67亿元。 不过,2025年上半年,群核科技虽实现扭亏为盈(以经调整净利润计),但经营现金流量净额依旧为-7613.6万元,此前的2022-2024年经营现金合计净流出4.73亿元,反映“造血”能力畸差。截至2025年6月底,群核科技的定期存款(含非流动资产部分)、现金及现金等价物合计4.19亿元,融资所获超20亿元大部分已“烧光”。 事实上,群核科技的亏损收窄主要源于自身开支的削减。 报告期内,群核科技的研发费用分别为4.38亿元、3.91亿元、3.37亿元及1.5亿元,研发费用率分别为72.9%、58.9%、44.7%及37.5%;销售及营销开支分别为3.21亿元、3.56亿元、3.26亿元及1.35亿元,销售费用率分别为53.4%、53.7%、43.3%及33.9%。 不难发现,群核科技的研发和营销费用支出“节流”压缩,但高位运行的期间费用仍是吞噬其毛利、造成亏损的主要原因。 不过,令人费解的是,群核科技为缩窄亏损而持续裁员降本的同时,又拟将绝大部分募集资金用于业务扩张,包括增加营销及研发开支,扩大销售及研发团队。 据招股书披露,群核科技计划以韩国、东南亚、印度、美国及日本为主要市场,建立当地化的销售网路及建立一支由约250名销售专业人员组成的专门销售团队。同时,将部分募集资金用于市场推广活动,包括举办研讨会、参加机构活动及加强数字市场推广工作,未来三至五年的年度市场推广预算约为2000万元。 群核科技还计划扩大专注于AIGC及几何建模、电子商务、具身人工智能及空间智能的研发团队,于未来三至五年内,其规模将成长至60至75个人员。同时,计划增加约3000台服务器,投资建立直营数据中心,以托管额外的GPU集群。 虽然群核科技极力宣称未来市场前景一片大好,但需要注意的是,其核心客户主要为室内设计及建筑公司、家具制造商和零售商等房地产上下游企业。在房地产开发的黄金时期,这种模式或能分得疯狂扩张的一杯羹,但如今房地产行业低迷,开发商纷纷紧急收缩、暂缓拿地,设计公司尚且回款艰难,这些难免会对公司未来的经营产生一定影响。 ‌根据国家统计局的数据,2024年全国新房销售额为96750亿元,同比下降17.1%。奥维云网公布的2024年数据显示,家装市场规模下降16.8%,行业整体呈现收缩趋势。 或受下游地产行业需求萎缩影响,报告期内,群核科技每名企业客户的订阅收入分别为1.48万元、1.37万元、1.36万元及1.4万元;企业客户净收入留存率分别为112.3%、106.0%、103.4%及101.6,均呈现下降趋势。

群核科技港股IPO:20亿融资大部分已“烧光” 近40亿元赎回负债悬顶 左手裁员降本右手“画饼”大举扩张
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