2025-09-06 08:17:05 7,638次浏览

      出品:新浪财经上市公司研究院       作者:喜乐       近日,创新国际实业集团有限公司Innovation Global Industries Holdings Limited(以下简称“创新国际”)在港交所二次递交招股书,中金公司及华泰国际担任联席保荐人。根据招股书,本次港股IPO募集资金将用于:1)拓展海外产能,包括建设电解铝冶炼厂以及购买及安装生产设备;2)绿色能源项目,包括建设绿色能源发电站以及购买及安装设备;3)营运资金及其他一般企业用途。       这份招股书不仅暴露了公司盈利质量滑坡、客户依赖度畸高等显性风险,更折射出“财务脆弱-业务失衡-战略激进”的系统性隐患。与早已在东南亚站稳脚跟的南山铝业国际(2610.HK)相比,创新国际的国际化布局尚处“纸上谈兵”阶段,其IPO估值逻辑更多依赖远期想象,而短期风险已不容忽视。       2025年前五个月毛利率净利润率双降 氧化铝毛利率仅2.2%       创新国际聚焦于铝产业链上游中的氧化铝精炼和电解铝冶炼。铝产业链主要包括上游铝生产和下游铝合金加工。上游铝生产主要包含三个阶段:铝土矿开采、氧化铝精炼和电解铝冶炼。根据CRU的报告,按照吨铝附加值计算,精炼和冶炼是铝产业链中附加值最高的环节。       作为聚焦铝产业链上游的企业,创新国际的核心业务 —— 氧化铝精炼与电解铝冶炼,本应享受产业链高附加值红利,但2025年前五个月的财务数据却亮起红灯。2022-2024年及2025年前五个月,创新国际营业收入分别为134.90亿元、138.15亿元、151.64亿元以及72.14亿元,其中2022-2024年年复合增长率为6.0%;净利润分别为8.81亿元、10.04亿元、20.56亿元以及7.56亿元。从数据看,公司前三年呈现显著增长态势,但2025年前五个月盈利质量却明显下滑——毛利率从2024年的28.2%降至19.9%,净利润率从17.3%降至11.9%。       核心症结在于原材料成本飙升与产品价格波动的双重冲击。2025年前五个月,公司销售成本中75.4%来自原材料,其中核心原料铝土矿价格成为关键推手。根据CRU数据,2025年前五个月中国铝土矿均价从2024年同期的约528元/吨升至720元/吨,涨幅达36.4%。作为氧化铝生产的核心原料,铝土矿价格上涨直接传导至上下游成本,对不同业务线造成分化影响:电解铝业务毛利率从2024年同期的27.4%降至23.7%,因电解铝市价整体小幅上涨,成本压力相对可控;但氧化铝及其他产品毛利率从23.9%暴跌至2.2%,除成本端压力外,2025年2月后氧化铝市价从高位回落,公司氧化铝销售均价从2024年的3512.5元/吨下滑16.4%至2938.2元/吨,“成本升、售价降”的双重挤压导致毛利空间几乎消失。      此外,产品结构失衡进一步加剧了盈利压力。尽管电解铝收入占比从2022年的95.5%降至2025年前五个月的76.6%,仍是绝对营收支柱,但公司在国内电解铝市场份额仅1.8%(前五大企业合计占比46%),面临头部企业的激烈挤压。而氧化铝及其他产品虽占比提升至21.1%,但2025年前五个月毛利率仅2.2%,远低于电解铝的23.7%,无法对冲电解铝价格波动风险。       关联方创新新材2024年贡献近八成收入 业务独立性存疑       招股书显示,2023年、2024年及2025年前5个月,公司来自关联方创新新材(控股股东控制企业)的收入分别为108.92亿元、116.09亿元及43.16亿元,分别占公司同期总收入的78.8%、76.6%及59.8%。创新国际在招股书中称,向创新新材及其子公司销售公司的大部分铝液并不表示公司过分依赖公司的控股股东及其紧密联系人,且对本公司及公司的股东有利。此外尽管创新新材为公司于2023年、2024年以及截至2025年5月31日止五个月的最大客户,公司仍拥有独立的客户渠道。然而,公司2023年、2024年及2025年前5个月,公司来自除关联方外的客户收入仅12.8亿元、15.2亿元及14.4亿元,分别占公司同期总收入的9.3%、10.0%及19.9%。      创新新材专注铝合金下游加工,其需求受终端行业周期影响显著,若未来减少采购,创新国际将面临“无单可接”的困境。更值得警惕的是,双方交易依赖“短途运输铝液”的成本优势,一旦合作条款变动,公司可能被迫接受低价,进一步侵蚀利润。       创新国际vs南山铝业国际 国际化布局滞后 上市动机存疑       南山铝业国际为南山铝业的子公司,专注于东南亚业务,于2025年3月上市。与南山铝业国际成熟海外布局相比,创新国际的国际化战略更像 “纸上蓝图”。       南山铝业国际自2019年起布局印尼,已在东南亚建立稳固的市场地位:以氧化铝设计产能计,2023年位列东南亚第一,实际产能市场份额达34.9%;在印尼构建了“全自动化生产车间+自备电厂+煤制气厂+深水港口”的垂直产业链,且享受印尼卡朗巴塘经济特区长达22年的税收减免政策。       反观创新国际,此前无任何海外业务经验,国际化布局仅停留在规划阶段:其部分拟募集资金将用于拓展海外产能,包括建设电解铝冶炼厂以及购买及安装生产设备。具体来看,公司通过合营企业投资沙特50万吨电解铝综合项目,公司预估总投资额约21.8亿港元,计划2026年底前开工,建设周期24个月,最快2028年底才能投产。项目推进过程中,面临工程延误、建设成本超支、本地化团队搭建困难等多重不确定性,首单项目试错成本极高。       此外,南山铝业国际的上市是其海外业务发展到一定阶段的自然选择。根据南山铝业国际全球发售招股书,2021-2023财年营收从1.73亿美元增至6.78亿美元,复合增速98%;净利润从3971万美元增至1.74亿美元,复合增速109%,2024财年前九个月营收和净利润分别为6.83亿美元、2.66亿美元,均已超2023年全年,具备扎实的业绩支撑。       而创新国际的上市时机略显仓促。公司盈利指标波动较大(2025年前五个月毛利率、净利润率较2024年显著下滑),短期偿债压力突出,且国际化布局尚未启动。在竞争对手南山铝业国际等已通过港股上市获得资本助力的背景下,创新国际此时启动港股IPO,不排除存在“跟风上市”的嫌疑,其是否已具备成熟的上市条件仍需审慎评估。       总经理曹勇2024年薪酬高达773万元 与业绩增速背离       另一值得关注的细节是高管薪酬与业绩的背离。总经理曹勇薪酬2022-2024年从390.3万元增至772.6万元,复合增速41.5%;2025年前五个月386.2万元,按全年推算或超800万元。而同期公司净利润率从 17.3% 降至 11.9%,“业绩降、薪酬涨” 的倒挂,折射出激励机制可能存在的不合理,长期或损害股东利益。

创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著
创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著

榴莲经济爆发,中国需求利好东南亚

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

2.06MB
版本V7.2.26
下载300po❌rin🔞قى㊙️زلار.安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 46%好评(36562人)
评论 85
创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著截图0 创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著截图1 创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著截图2 创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著截图3 创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著截图4
详细信息
  • 软件大小: 03036.38104MB
  • 最后更新: 2025-09-06 08:17:05
  • 最新版本: V3.90212.7
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 房东含着❌我🔞的奶㊙️边摸边做
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 9.54238以上
应用介绍
一,国产精品❌99久久久久久久久久久久㊙️,美国式禁忌 ❌在线观看㊙️
二,舒淇高潮一区二❌区三区㊙️,asmr专区❌成人🔞网站
三,3d黄❌漫动🔞漫㊙️高潮,❌废弃豪宅上卷🔞1-3动漫
四,成-❌人-黄-色-网㊙️-站,空条徐❌伦乳液🔞www
五,狼友❌av永久入㊙️口,❌女同🔞学内㊙️裤露出
六,动漫❌吃欧派免🔞费观看,❌王者女英雄露🔞出奶头网站,舞❌蹈紧身打底内㊙️衣
七,偷拍高中❌女🔞浴室洗澡在线视频
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V0.6.11
在❌线看片神站㊙️推荐
  • bla❌ckp🔞ink高㊙️H肉辣文

    停电了同❌桌疯狂🔞揉我下面好舒服

    精品A❌v天堂a🔞√在线视频

    77770.62MB
    108好评

    学生❌脚交🔞丨vk

  • 数学课代表迈开❌腿让我桶㊙️

    成❌人A片毛片🔞免费视频播放器

    萧❌炎把小医仙🔞C到高潮㊙️黄文

    50171.79MB
    589166好评

    JIZ❌ZJIZZJIZZ🔞日本

  • 神秘通道越来❌越完🔞善了㊙️,在线看

    女❌手伸🔞进裤裆捏㊙️蛋

    同人漫画无遮❌挡免费㊙️看

    13.93MB
    312好评

    绫❌波丽🔞本子保健室篇的发布时间

  • ❌‌翼🔞次元A㊙️PP

    猛H辣H高❌H文湿成人片男男㊙️

    边❌缘行🔞者露西裸㊙️体

    53.73MB
    274好评

    13女❌学生小嫩苞X🔞XX图片

  • ❌性瘾霍雨浩被藤蔓玩弄尿了㊙️H

    ❌玩弄未🔞成小男生的㊙️玉茎禁漫

    欧❌美变态🔞排泄pooping

    71.69MB
    700好评

    ❌国🔞产一级婬乱A片无码学生

  • 不知火❌舞🔞成人版

    無料エ❌ロ・🔞のエロ同人电锯人㊙️

    安妮海瑟薇牺牲最大的爱❌情与🔞灵㊙️药

    83.05MB
    330好评

    HD Free❌ Porn🔞 Video 720

  • ❌敖闰🔞被调教后沦为㊙️肉奴

    男的×❌男的到🔞爽动㊙️漫

    ❌坤坤浏览器㊙️。

    23.99MB
    109好评

    雷电将军の❌性前决斗㊙️

  • Por❌no v🔞ideo HD 365HD㊙️

    ❌沈娜🔞娜国产AV一区二区

    ❌日韩A片无码毛片🔞免费体检

    50.79MB
    922好评

    烂货ca❌o松了h绿帽娇妻小㊙️说

  • 吕总张津❌瑜🔞视频

    ❌禁漫A🔞漫㊙️

    99精品国产亚洲❌AV无🔞码

    83.19MB
    563好评

    把❌腿扒开🔞让我添㊙️大批

  • ❌名人明🔞星裸体㊙️色视频

    ❌二🔞次元㊙️衣服

    ❌PO🔞RNOHD18老师高清㊙️

    83.86MB
    757好评

    彼❌女彼🔞女彼女三姉妺动㊙️漫

  • ❌刮耻毛剃毛沉沦小说㊙️

    PO❌R🔞NOXXXHD

    ❌中国xm🔞xmxm18小孩年龄

    18.30MB
    0491好评

    18禁❌朱迪同人🔞无遮挡游戏

  • 男性性❌器被各种虐玩S㊙️m

    小辣椒成❌人🔞福利A∨导航

    ❌又色又爽又黄的美女视频㊙️

    51.19MB
    714好评

    日韩动漫《自❌宅警备🔞员》第2㊙️集全集在

  • lisa裸体图❌奶头🔞走光㊙️图

    乌克❌兰美女🔞裸体精㊙️油按摩

    日本无❌遮🔞盖吸乳㊙️漫画

    65.52MB
    745好评

    女神危机爆❌衣满v🔞破解版

  • ❌一女🔞四男㊙️

    ❌动漫 巨大 妓女 得到㊙️

    種❌付おじさんとNTR人妻セ㊙️ックス

    54.74MB
    759好评

    校园欺凌❌扒衣揪奶头h视㊙️频

  • 丝袜丝交nylon❌s🔞视频㊙️

    ❌农🔞民老头黄A片

    女厕❌各类偷拍㊙️

    57.71MB
    683好评

    ❌海🔞瑟薇激情8分钟视频

  • 鬼灭之❌刃祢豆子善逸一番🔞赏

    四川50岁老熟妇的❌保养方🔞法探讨㊙️

    ❌AI智能换脸鞠㊙️婧祎造梦

    24.09MB
    356好评

    高潮❌喷水HDXXXXX🔞X

  • 张津瑜吕总无❌删减版㊙️

    4❌480万利达🔞最新动漫㊙️

    gia❌ntes㊙️s漫画网站

    13.63MB
    315好评

    男男Ga❌y🔞互吃鳮吧网站大全㊙️

  • ❌伦理床戏三㊙️小时

    福利姬的婬❌乱生活爆料㊙️91

    成人❌区🔞色情综㊙️合小说

    84.35MB
    219好评

    嗯啊~用力~高潮❌了🔞~快㊙️斗罗大陆

  • ❌Sm女王坐脸🔞喝圣水调教的仪器

    ❌一个男奥特曼揉女奥特㊙️曼

    妺❌妺🔞洗澡让我进去c了漫画

    45.74MB
    736好评

    ❌偷拍男生公厕打飞j㊙️视频

  • 【免❌費A漫🔞-禁漫天堂入口

    精品国偷❌自产在线视频🔞播放软件

    www.fi11a❌a191㊙️.com

    10.78MB
    182好评

    ❌支🔞付宝里的钱从哪里来㊙️

  • 姬❌如🔞雪被扒下腿被c到高潮H小说

    ▓成人▓天❌堂免🔞费▓在线视频

    ❌九色🔞丨PORNY丨国产

    44.76MB
    366好评

    ski❌xix中🔞国人

  • ❌美女胸好🔞大无遮掩图片奶㊙️

    Free✘✘性欧❌美HD㊙️潮喷

    一❌秒🔞让你流鼻血女生视㊙️频

    91.46MB
    209好评

    3D黄动漫视频网站一❌二🔞三四五区

  • 妺妺❌在我胯下娇喘呻吟着漫画视频㊙️

    大❌尺度🔞做爰无遮挡综艺

    王者大司命❌裸🔞体自慰

    30.88MB
    908好评

    张津❌瑜🔞9分35秒未删减

  • ❌蒂法与巴雷特酒馆战斗免费㊙️观看

    ❌中国VX站中文版下载㊙️

    麻❌麻在厨房被躁㊙️得呻吟

    30.61MB
    543好评

    免费观看❌双男主未删减漫㊙️画

  • 99久久碰❌碰人妻国产㊙️二区

    a❌cfun黄漫免费㊙️版

    电影❌ 进🔞出口㊙️

    29.37MB
    124好评

    金❌秀贤钻金赛纶🔞漏洞㊙️

  • 雏田的终❌极恶🔞堕小说推荐

    性❌巴克APP🔞黄网站入㊙️口

    国产美女❌裸乳呻吟AV无遮㊙️挡

    70.22MB
    450好评

    先の❌欲求不🔞満な㊙️人妻在线

  • ❌欧洲孕妇被弄到㊙️高潮视频www❌.qy🔞bz.gov.cn㊙️ title="❌男子炸金花输🔞了㊙️一万六报警" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    章子怡❌性做㊙️爰A片

    ❌触🔞手丸吞㊙️・エロマンガ

  • ⅹ一art❌唯美在㊙️线观看❌美🔞国lizz㊙️y title="不知火❌舞🔞3㊙️d漫画" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    看裸❌体美女撒尿全过㊙️程

    3dmax小舞❌动漫🔞在线观看

  • ❌女子裸体下部欣赏多毛㊙️❌黑🔞色五叶草同人CP title="❌银🔞狼被㊙️强行繁殖" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    动漫美女玩❌奶头网站🔞视频㊙️

    打❌屁屁扒开臀缝🔞抽㊙️打

中国❌老🔞太性开放 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • 里❌番ACG★里番㊙️网站 5天前
    tx❌vlog糖心官㊙️方网站
  • ❌露娜夹得好紧⋯🔞爽死我了 1天前
    ❌巨熟🔞乳波霸若妻在线播放百度田优
  • 动漫❌美女🔞尿喷出来 7天前
    麻豆精品❌国产🔞一区二区三区㊙️四区
  • 午❌夜免费剧㊙️场 7天前
    女同❌学🔞裸开双乳让我吃动漫版
  • 女教师扒❌开🔞屁股灌肠视频㊙️ 8天前
    国❌产精品🔞99久久免费㊙️观看
  • ❌国产处破苞无码精品🔞网站下载 5天前
    流萤❌被强行🔞打开双腿灌满的图片
  • 精品欧美❌性色🔞无码AV网站温 5天前
    德国美女❌户外🔞撒㊙️尿视频
  • 老师的❌被到爽羞羞动㊙️漫 7天前
    《情侣遭偷拍4❌0分钟在线视㊙️频观看
  • 杨❌幂🔞双乳被俩人吸着揉 3天前
    ❌杰克握着露丝的奶图片㊙️
  • 拳皇1❌4坂崎🔞由莉被打自带爆衣㊙️ 1天前
    sp打❌屁🔞股漫画网站