2025-09-06 05:57:15 5,293次浏览

在这个依然闷热的季节,A股正在苏醒,3800点之上,喜悦、兴奋、失落、迷惑、焦虑⋯⋯萦绕在已然到来的“牛市”氛围中。 8月22日,半导体板块爆发,引领上证指数冲上3800点,续创10年新高。两市呈现“双两万亿”的高景气度现象——成交额连续8个交易日超2万亿元关口,融资融券余额超过2.1万亿元;A股总市值突破100万亿元大关。 市场上行,背后是资金持续入市。 作为长期资金的代表,保险资金仅在今年上半年新增入市资金超6400亿元,远超去年全年的新增体量,创历史新高。 作为A股的“定海神针”,中央汇金资产管理有限责任公司在二季度期间大举增持ETF(交易型开放式指数基金),增持金额超1900亿元。 据经济观察报记者统计,上半年,保险资金、公募基金、外资机构等直接入市资金超万亿元。 “与公募基金、外资、私募基金等机构投资者相比,保险资金是上半年入市体量最大的机构投资者,更是市场上涨的重要推动力量之一。”一名财富管理公司高管表示。 在长期资金的推动下,A股正在迈向新的高度。 在投资者聚集的雪球社区平台,“大盘3800点,你踏空了吗?”列在热门话题榜首。投资者们分享自己在这一轮行情中的不同体感。 公募基金投研晨会,成了基金“舵手”们热议市场上涨的舞台。在一家大型公募机构的投研晨会上,基金经理们围坐在一起讨论。看着不断攀升的指数,一名专注成长股投资的基金经理不禁感慨道:“这行情涨得太猛了!” 一名资深私募投资总监对经济观察报记者感叹:“现在是最考验人性的时刻,我们内部晨会上就是否减仓吵得不可开交。” 在这个依然闷热的季节,A股正在苏醒,3800点之上,喜悦、兴奋、失落、迷惑、焦虑⋯⋯萦绕在已然到来的“牛市”氛围中。万亿资金来了 二季度以来,大盘从3300点附近一路攀升,近百个交易日上涨14.69%,从最低点反弹逾25%。 A股市场启动,债券市场加速下跌。8月18日,“债市崩了”登上热搜。 7月2日至8月21日,10年期国债收益率从低点1.64%一路上行至1.77%,累计调整13.5个基点,收益率变化率8.2%。同期,30年期国债期货(TL2509)跌幅超3.87%。 债券的“避风港”标签被一把撕掉,一些投资者正在将资金从固定收益产品转向股市。 以险资为代表的长期资金打出入市“明牌”。 仅在上半年,保险机构新增入市资金超过6400亿元,其中一季度为3900亿元,二季度为2500亿元。 从36万亿元保险资金的配置比例上看,股票投资余额达3.07万亿元,占比8.47%,创下2022年以来的新高。在已经披露2025年中报的上市公司中,保险资金重仓的股票有220余只。集中在医药生物、化工、电气设备、电信服务、有色金属、交通运输等行业。 2025年至今,保险资金举牌已达30次,仅次于2015年的62次,中国人寿、中国平安等多家险企纷纷参与。 作为市场的专业买手,公募基金的动向一直是A股重要的风向标。上半年,我国公募基金资产净值合计34.39万亿元,再创新高。这也是公募基金规模首次突破34万亿元。其中,仅股票型基金规模增长2771.79亿元。 与此同时,外资正在重返中国资本市场。 2025年上半年,外资净增持境内股票和基金达到101亿美元,一举扭转了过去两年总体净减持的态势。尤其引人注目的是5、6月份的数据——仅这两个月,外资净增持规模就飙升至188亿美元(约1350亿元人民币)。 从居民角度看,存款“搬家”正在显现。 7月社融数据显示,存款由居民部门流向非银部门特征明显。7月住户存款减少1.1万亿元,同比多减0.78万亿元;非银存款增加2.1万亿元,同比多增1.4万亿元。 非银机构部门存款一般包括证券、信托、理财、基金等非银机构存放在银行的存款,其激增直接对应两类居民行为:一是直接入市,即居民通过银证转账将资金划入证券账户(计入“证券公司客户保证金”);二是间接入市,即购买股票型基金、含权理财等,资金进入基金公司账户(计入非银存款)。 招商证券首席策略分析师张夏认为,从历史来看,非银存款激增多反映了居民“存款搬家”入市的资金流动趋势。银行股的“魔力” 在“债市崩了”登上热搜的另一边,银行股悄然创下历史新高。 8月22日,农业银行的股价收于7.30元,再创历史新高。蛰伏多年的银行板块4月以来的涨幅已经超过40%。以银行板块为首的优质资产,在险资等机构资金等的加持下,走出估值谷底,成为这一轮行情的引领者。 在保险资金30次举牌中,银行板块出现12次。在对银行的举牌中,港股银行备受青睐。 例如,招商银行H股、邮储银行H股被多次增持,触达举牌线。在举牌的保险资金中,中国平安是出手最为“阔绰”的一家,平安人寿多次举牌邮储银行、招商银行、农业银行,甚至持有工商银行H股流通股过半股份。除此之外,瑞众人寿还举牌了中信银行H股,弘康人寿则三度举牌郑州银行H股。 一名保险资管公司投资人士对经济观察报记者表示,在低利率的背景下,银行股高股息、类固收的优势凸显,结合其分红稳定、经营稳健、股价波动率低的特性,符合稳健投资需求。相较于A股,H股银行股的股息率(4%—5%)更高,对于追求稳定现金流的保险资金来说,吸引力更大。 一场低利率时代的资金迁徙正重塑A股格局——“存银行不如买银行”已成为新信仰。 浙商证券担任银行首席分析师梁凤洁认为,无风险利率相当于银行等红利股投资的机会成本,本轮无风险利率的系统性下降是银行股行情的重要因素。 梁凤洁算了一笔账,1年定期存款挂牌利率为0.95%至1.15%,理财产品平均收益率为2.12%,保险产品预期回报率(预定利率)为1.75%至2.0%,10年国债收益率为1.71%,而A股四大行股息率达3.9%。 因此,她认为,“存银行不如买银行”从2022年以来成为现实,并且趋势持续存在。市场走牛背后 在受访的多名机构人士看来,A股市场的持续上涨,背后是经济基本面因素的有力助推。 机构的信心得到明显提振,始自2025年4月。彼时,中美关税风险降温,上证指数调整后开始企稳。 5月12日,中美日内瓦贸易会谈联合声明发布,中美大幅削减双边关税,中美贸易冲突缓和;6月份中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举办后,中美相互放宽或取消部分限制性措施;7月,中美斯德哥尔摩经贸会谈后,中美“关税休战”再延90天的决定引发全球关注;8月12日,中美就24%关税继续暂停等达成共识。 出口方面,海关总署8月7日发布数据显示,7月当月,我国货物贸易进出口总值3.91万亿元,同比增长6.7%,增速比6月加快1.5个百分点,创年内新高。 从国内宏观因素来看,核心价格水平逐步修复,企业和居民投资、消费活动的活跃度均在释放积极的信号。 6月份,居民消费价格指数(CPI)同比由降转升。CPI边际有所改善,主要与工业消费品价格回升等因素有关。这为企业的盈利增长提供了有力支持。 此外,2025年以来,国家密集出台了一系列“反内卷”政策措施,旨在遏制恶性价格战、淘汰落后产能、优化供给结构。 在受访机构看来,“反内卷”是新一轮A股行情的主线。 另外,上市公司的经营业绩也在回暖。 Wind数据显示,2025年一季度,A股整体归母净利润同比增长3.47%(较2024年第四季度提升18.7个百分点),A股非金融增速为4.17%。 进入8月份,A股上市公司半年报加速披露,截至8月19日,已有超过600家上市公司披露半年报,超六成公司净利润同比增长。机构买什么? 金融机构对市场有着敏锐的嗅觉。Wind数据显示,截至8月21日,年内共有680家外资机构累计调研A股公司5620次。 除了险资大举抢筹优质资产,公私募基金也步履不停。 清融智投资产管理(杭州)有限公司总经理徐若溪关注到,银行领涨具有带头效应,券商跟随爆发,整个金融板块共振上扬;与此同时,科技赛道与资源股亦全线井喷,稀土板块更是扶摇直上、涨幅惊人。 4月份以来,A股行情回暖,她开始变得忙碌,创新药、芯片等板块,以及跌至谷底的新能源和历经深度回调的白酒相继被她的目光锁定。 8月22日,国内AI芯片龙头寒武纪的市值升破5000亿元,收盘价1243.20元,逼近贵州茅台,将芯片板块的“天花板”推高。 8月17日,兴业证券首席策略分析师张启尧喊出当前市场正在经历“健康牛”。 8月16日,中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在微博上预测:“未来一年,沪深300指数可能上升高度在5500点,大概相当于上证指数5000点。”刘煜辉紧接着说明,“这种表达方式,只是告诉你目前中国股市赔率很高。” “现在的股票价格没有10个月前那么便宜,有些标的的隐含回报率有所下降。但是,将A股与港股市场看作一个整体,中国股市远达不到泡沫化的状态。”在8月18日的线上路演中,中泰资管副总经理姜诚如此分享。 对于这波行情上涨的持续性,经济观察报采访的多位公募人士的看法出现了分歧:一部分基金经理认为,长期资金持续入市以及政策支持,将推动市场继续上行,现在应该坚定持有;另一部分基金经理则担心,市场短期内涨幅过大,积累了一定的风险,需要适当减仓避险。 东吴证券首席策略分析师陈刚认为,过去几年市场调整形成的“疤痕效应”,抑制了散户通过间接渠道布局A股的意愿。目前散户对本轮上涨行情的“牛市”属性仍存犹豫。 在调仓方面,记者采访的多位公募行业主题基金经理已经率先行动。部分基金经理将目光转向那些估值较低、业绩复苏明确的二线龙头,试图在狂热市场中寻找一片估值洼地。“我已经将一些涨幅过大的医药个股换成了估值较为合理的个股。”一名就职于沪上公募基金的基金经理透露。 然而,随着市场上涨,一些基金经理面临甜蜜的烦恼:业绩大涨后,基民赎回意愿增强,迫使他们在保持仓位和留足流动性之间寻找平衡。 前述沪上公募基金经理最近就已经明显感受到了赎回压力,一些投资者在基金回本后选择赎回。“这确实给操作带来了一定的难度,一方面要应对赎回,保证流动性;另一方面又不想错过市场继续上涨的机会。”他无奈地说。为了应对赎回,他也在寻找一些更具性价比的投资标的,以应对可能出现的资金流出和市场变化。 从长期看,瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗认为,A股市场热度有望持续更长时间,一是尽管A股融资余额近期上升,但占市值的比例仍较低;二是银行存款余额持续强劲增长,这表明更多存款可能随着股市上涨入市;三是交易量仍较高,可能鼓励更多机会投资者加入。此外,与其他主要地区相比,A股估值并不算高。

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