2025-09-06 03:53:08 4,847次浏览

      出品:新浪财经上市公司研究院       作者:喜乐       近日,创新国际实业集团有限公司Innovation Global Industries Holdings Limited(以下简称“创新国际”)在港交所二次递交招股书,中金公司及华泰国际担任联席保荐人。根据招股书,本次港股IPO募集资金将用于:1)拓展海外产能,包括建设电解铝冶炼厂以及购买及安装生产设备;2)绿色能源项目,包括建设绿色能源发电站以及购买及安装设备;3)营运资金及其他一般企业用途。       这份招股书不仅暴露了公司盈利质量滑坡、客户依赖度畸高等显性风险,更折射出“财务脆弱-业务失衡-战略激进”的系统性隐患。与早已在东南亚站稳脚跟的南山铝业国际(2610.HK)相比,创新国际的国际化布局尚处“纸上谈兵”阶段,其IPO估值逻辑更多依赖远期想象,而短期风险已不容忽视。       2025年前五个月毛利率净利润率双降 氧化铝毛利率仅2.2%       创新国际聚焦于铝产业链上游中的氧化铝精炼和电解铝冶炼。铝产业链主要包括上游铝生产和下游铝合金加工。上游铝生产主要包含三个阶段:铝土矿开采、氧化铝精炼和电解铝冶炼。根据CRU的报告,按照吨铝附加值计算,精炼和冶炼是铝产业链中附加值最高的环节。       作为聚焦铝产业链上游的企业,创新国际的核心业务 —— 氧化铝精炼与电解铝冶炼,本应享受产业链高附加值红利,但2025年前五个月的财务数据却亮起红灯。2022-2024年及2025年前五个月,创新国际营业收入分别为134.90亿元、138.15亿元、151.64亿元以及72.14亿元,其中2022-2024年年复合增长率为6.0%;净利润分别为8.81亿元、10.04亿元、20.56亿元以及7.56亿元。从数据看,公司前三年呈现显著增长态势,但2025年前五个月盈利质量却明显下滑——毛利率从2024年的28.2%降至19.9%,净利润率从17.3%降至11.9%。       核心症结在于原材料成本飙升与产品价格波动的双重冲击。2025年前五个月,公司销售成本中75.4%来自原材料,其中核心原料铝土矿价格成为关键推手。根据CRU数据,2025年前五个月中国铝土矿均价从2024年同期的约528元/吨升至720元/吨,涨幅达36.4%。作为氧化铝生产的核心原料,铝土矿价格上涨直接传导至上下游成本,对不同业务线造成分化影响:电解铝业务毛利率从2024年同期的27.4%降至23.7%,因电解铝市价整体小幅上涨,成本压力相对可控;但氧化铝及其他产品毛利率从23.9%暴跌至2.2%,除成本端压力外,2025年2月后氧化铝市价从高位回落,公司氧化铝销售均价从2024年的3512.5元/吨下滑16.4%至2938.2元/吨,“成本升、售价降”的双重挤压导致毛利空间几乎消失。      此外,产品结构失衡进一步加剧了盈利压力。尽管电解铝收入占比从2022年的95.5%降至2025年前五个月的76.6%,仍是绝对营收支柱,但公司在国内电解铝市场份额仅1.8%(前五大企业合计占比46%),面临头部企业的激烈挤压。而氧化铝及其他产品虽占比提升至21.1%,但2025年前五个月毛利率仅2.2%,远低于电解铝的23.7%,无法对冲电解铝价格波动风险。       关联方创新新材2024年贡献近八成收入 业务独立性存疑       招股书显示,2023年、2024年及2025年前5个月,公司来自关联方创新新材(控股股东控制企业)的收入分别为108.92亿元、116.09亿元及43.16亿元,分别占公司同期总收入的78.8%、76.6%及59.8%。创新国际在招股书中称,向创新新材及其子公司销售公司的大部分铝液并不表示公司过分依赖公司的控股股东及其紧密联系人,且对本公司及公司的股东有利。此外尽管创新新材为公司于2023年、2024年以及截至2025年5月31日止五个月的最大客户,公司仍拥有独立的客户渠道。然而,公司2023年、2024年及2025年前5个月,公司来自除关联方外的客户收入仅12.8亿元、15.2亿元及14.4亿元,分别占公司同期总收入的9.3%、10.0%及19.9%。      创新新材专注铝合金下游加工,其需求受终端行业周期影响显著,若未来减少采购,创新国际将面临“无单可接”的困境。更值得警惕的是,双方交易依赖“短途运输铝液”的成本优势,一旦合作条款变动,公司可能被迫接受低价,进一步侵蚀利润。       创新国际vs南山铝业国际 国际化布局滞后 上市动机存疑       南山铝业国际为南山铝业的子公司,专注于东南亚业务,于2025年3月上市。与南山铝业国际成熟海外布局相比,创新国际的国际化战略更像 “纸上蓝图”。       南山铝业国际自2019年起布局印尼,已在东南亚建立稳固的市场地位:以氧化铝设计产能计,2023年位列东南亚第一,实际产能市场份额达34.9%;在印尼构建了“全自动化生产车间+自备电厂+煤制气厂+深水港口”的垂直产业链,且享受印尼卡朗巴塘经济特区长达22年的税收减免政策。       反观创新国际,此前无任何海外业务经验,国际化布局仅停留在规划阶段:其部分拟募集资金将用于拓展海外产能,包括建设电解铝冶炼厂以及购买及安装生产设备。具体来看,公司通过合营企业投资沙特50万吨电解铝综合项目,公司预估总投资额约21.8亿港元,计划2026年底前开工,建设周期24个月,最快2028年底才能投产。项目推进过程中,面临工程延误、建设成本超支、本地化团队搭建困难等多重不确定性,首单项目试错成本极高。       此外,南山铝业国际的上市是其海外业务发展到一定阶段的自然选择。根据南山铝业国际全球发售招股书,2021-2023财年营收从1.73亿美元增至6.78亿美元,复合增速98%;净利润从3971万美元增至1.74亿美元,复合增速109%,2024财年前九个月营收和净利润分别为6.83亿美元、2.66亿美元,均已超2023年全年,具备扎实的业绩支撑。       而创新国际的上市时机略显仓促。公司盈利指标波动较大(2025年前五个月毛利率、净利润率较2024年显著下滑),短期偿债压力突出,且国际化布局尚未启动。在竞争对手南山铝业国际等已通过港股上市获得资本助力的背景下,创新国际此时启动港股IPO,不排除存在“跟风上市”的嫌疑,其是否已具备成熟的上市条件仍需审慎评估。       总经理曹勇2024年薪酬高达773万元 与业绩增速背离       另一值得关注的细节是高管薪酬与业绩的背离。总经理曹勇薪酬2022-2024年从390.3万元增至772.6万元,复合增速41.5%;2025年前五个月386.2万元,按全年推算或超800万元。而同期公司净利润率从 17.3% 降至 11.9%,“业绩降、薪酬涨” 的倒挂,折射出激励机制可能存在的不合理,长期或损害股东利益。

创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著
创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著

无锡父子入局电池,带出700亿装备龙头

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

0.11MB
版本V4.2.08
下载悟空❌萍萍被大肉楱征服文㊙️安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 96%好评(84011人)
评论 63
创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著截图0 创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著截图1 创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著截图2 创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著截图3 创新国际港股IPO:2025年前五个月毛利率净利润率双降 关联方贡献近六成收入 与南山铝业国际差距显著截图4
详细信息
  • 软件大小: 68190.48289MB
  • 最后更新: 2025-09-06 03:53:08
  • 最新版本: V8.80932.9
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 蕾丝视频❌app免费下㊙️载
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 7.93940以上
应用介绍
一,❌宝贝🔞~水都拉丝了还说不小说,白丝芙宁娜❌粉嫩小泬喷潮阿蕾奇诺㊙️
二,同性男男❌黄Gay片免🔞费㊙️播放,模拟❌被c的感㊙️觉
三,小舞⋯丝袜❌脚⋯快夹🔞好紧在线观看㊙️,从妲己❌开始C遍全王者小🔞说㊙️
四,教练❌让我一🔞晚㊙️c高潮三次正常吗,黄+色+❌成人+🔞+免费
五,惯❌性导🔞航㊙️系统裸体B站,香蕉❌漫画㊙️下载
六,国产❌GayChin🔞es㊙️e惩罚调教,9l视频❌自拍蝌蚪9🔞l成人,流萤被肆❌意玩🔞弄浮荡的小说
七,❌偷拍🔞美女奶头走光
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V3.4.97
ph❌官方中文网站免费版🔞下载安装
  • 韩小❌薇🔞韩宝贝!㊙️

    ❌3D -🔞 Free XXX Videos

    国❌产成人a吴梦梦免费下㊙️载

    55554.21MB
    104好评

    ❌freeJap🔞aneseXX㊙️XXJavaHD

  • 偷拍老熟女D❌HX🔞ⅩXXX88

    亚洲女❌青年撒尿piss🔞i㊙️ng

    ❌梅花13🔞光溜溜的样子

    72955.80MB
    532384好评

    ❌小🔞婬妇调教跪趴撅起白嫩作文

  • AI杨❌超越做爰🔞A片免㊙️费看

    芙宁❌娜裸体被那维㊙️莱特涩涩

    ❌玛薇卡战斗🔞被解开拉链裸体㊙️

    13.49MB
    318好评

    POR❌NO18中🔞国㊙️XXXXX偷拍

  • 揉我胸⋯啊❌⋯🔞嗯~出奶了古装作㊙️文

    模特❌阿朱AV啪啪🔞网站

    ❌中文🔞在线а√天堂资源8

    53.14MB
    275好评

    ❌哪吒同人色㊙️情版

  • 人妖自慰❌出🔞精㊙️汇

    ❌绫🔞波丽

    皮❌鞭调🔞教校花翘臀抽打

    71.66MB
    703好评

    丰满熟女桃子冰❌系列㊙️

  • 少妇婬荡呻吟❌久🔞久久久久麻豆网站

    激情婬妇❌H文乱乳H文苏㊙️情

    下面好湿~❌想要~🔞深一点视频

    83.92MB
    336好评

    ❌裸体捆乳视频㊙️

  • 海❌角封神小🔞王子最新更新内容

    小❌兰被🔞新一扒开腿狂躁

    《隔❌壁人🔞妻》苍井㊙️空

    23.36MB
    106好评

    人与物❌动交Ⅹ🔞X㊙️XXB

  • ❌偷窃少女的生存桃子移🔞植㊙️版优势

    蜜桃臀❌牛仔裤福🔞利18禁

    ❌男性带毛生🔞殖图片大全

    50.27MB
    923好评

    老❌师把我抱到办公🔞室吃奶

  • 张津瑜被弄❌到🔞高潮下㊙️不了床

    嗯~用❌力啊~🔞嗯~c㊙️我~视频软件

    XNXX❌中国🇨🇳老师和㊙️学生

    83.55MB
    562好评

    ❌深夜福利无码AV视㊙️频一区

  • 变性人❌交XXX网㊙️站

    火❌影忍者3d超精细㊙️

    女❌警🔞察白丝㊙️捆绑挣扎

    83.98MB
    755好评

    美女裸❌体🔞跪姿扒开屁股无内裤

  • ❌XXX日🔞本护士H㊙️G老师

    男同志❌与雌性㊙️ZOZ0

    ❌超帅Chinese🔞校草飞机自慰

    38.45MB
    6543好评

    ❌被C得合不拢腿🔞流白浆㊙️国产

  • 萧炎×❌曹颖㊙️的婬虐盛宴

    泳装❌小南吃长门大萝卜🔞小说㊙️

    ti❌ckle🔞 man丨VK男㊙️

    30.77MB
    632好评

    女性向a❌v免费观看🔞入口silk㊙️

  • 女人裸体视频❌在🔞线观看

    蜜桃丰❌满熟妇av无码㊙️区不卡

    国产性猛❌交🔞XXXX乱大交be㊙️

    65.78MB
    740好评

    橙❌子喵酱🔞裸体免费网站㊙️

  • ❌午夜120秒免费体㊙️验区

    한❌국야동🔞일㊙️본AV

    樱桃视❌频🔞成人Av在线

    54.51MB
    757好评

    成人❌98网站免㊙️费

  • ❌性生交大片免费看女人🔞主㊙️体

    ❌J🔞lzz日本人妻熟妇无码

    jalap❌kino安装㊙️下载

    57.32MB
    680好评

    www、9❌1n、c🔞om㊙️

  • ❌一二🔞三年级画画

    女攻❌男受男被c🔞到呻吟

    女张❌开腿扒开胸罩吃🔞奶无㊙️遮挡

    24.20MB
    357好评

    少妇激❌情自慰🔞XXOO㊙️

  • 同❌性Ga🔞y18禁免费网站㊙️

    路❌飞🔞lV㊙️K

    雷❌电将军羞羞网㊙️站

    13.22MB
    312好评

    男❌阳茎进女🔞阳道

  • ❌男男Gay做爰🔞猛㊙️烈XXX

    ❌娇🔞妻调教贱绿奴王八

    91吴梦梦❌沈娜娜沈芯语㊙️

    84.84MB
    219好评

    别揉我胸⋯啊❌⋯嗯视频在线㊙️观看

  • 不良人h❌同🔞人婬㊙️乱版

    脱裤❌子🔞打屁㊙️股

    奥❌特曼肉🔞版H番

    45.56MB
    733好评

    3DHen❌taiV㊙️ideo

  • ❌冰雪奇缘艾莎被㊙️c到高潮

    Gay❌男男🔞深喉体育做0

    ❌迪丽热巴夹得好紧🔞太爽㊙️了

    10.87MB
    184好评

    ❌潮流是🔞啥子意思㊙️

  • 动漫❌人物🔞剧烈运动㊙️

    男人❌女人裸㊙️体交性

    ❌一区🔞二区三区羞羞视频

    44.03MB
    366好评

    ❌18禁黄漫🔞画下㊙️拉观看

  • 久久久❌无码AV精品亚洲丁㊙️

    ❌嗯~别🔞摸了要尿了

    ❌羞羞羞色院🔞91精品网站日本片

    91.89MB
    203好评

    寂寞❌少妇自慰一区二区㊙️三区四区

  • ❌初音未来🔞手脚被锁住动画片㊙️

    少❌妇一级婬㊙️片A片无码粉色视频

    好大❌⋯好紧⋯太深了拔出来网站㊙️

    30.87MB
    903好评

    同性男男黄❌G🔞ay片免费网站

  • 女人帮男❌人打飞㴬精视频㊙️

    18禁裸体❌原神🔞手办不打㊙️码

    亚洲成a❌人无码亚洲🔞成av无码

    30.34MB
    544好评

    教官解❌开裤🔞裆吃我j男男小说

  • ❌女🔞~婬辱の触手3D动漫

    触手魅魔产卵榨乳H漫画❌在线🔞阅读

    嗯❌⋯啊潮喷肉失禁🔞高潮水av动㊙️漫

    29.94MB
    124好评

    亚洲AV❌无码成人🔞精品㊙️区小黄鸭

  • ❌口球手铐脚铐十字扣㊙️

    性美国x❌ x 🔞x x

    羞羞韩❌漫免费入🔞口㊙️

    70.23MB
    454好评

    18禁❌裸乳无遮挡自🔞慰免费网站

  • ❌女性向🔞成㊙️人小电影丝❌袜 亚洲 另类 变态㊙️ title="美女❌露100%㊙️奶头无挡视频" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    国产❌成人9.1免费AV视㊙️频网站

    微❌密破解版㊙️免费

  • 久久久一本精品99久久❌精品36㊙️❌亚洲AV无㊙️码成人65039 title="女❌帝艳史婬荡H㊙️" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    ❌久久久🔞夜色精品亚洲AV明星换脸

    ❌大黑塔无码裸体㊙️写真

  • ❌爽⋯好大⋯快🔞⋯水蜜桃视频动漫❌3D美女脚交🔞榨精 title="国产免❌费无码🔞高㊙️潮视频" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    fre❌e性中国㊙️婬妇HD

    罗小黑❌日常生㊙️活

❌水门🔞扒开屁股狠狠惩罚 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • ❌18禁猛男洗澡露J🔞自慰网站㊙️ 1天前
    小樱趴❌下🔞露屁股㊙️打
  • 美女高潮❌爽到喷🔞出精子㊙️ 1天前
    ❌欧美精品国产㊙️动漫
  • 久久久❌欧美精品sm网🔞站㊙️ 1天前
    斩神❌婬肉版H🔞全文阅读
  • 18p.fu❌n🔞開車漫㊙️画 9天前
    妖狐❌×仆SS㊙️免费观看
  • 白丝情趣纯欲❌jk爆浆🔞嫩模91 0天前
    久久❌精品久久🔞久精品美女㊙️
  • 國❌產精🔞品久久蜜桃天美精㊙️東 6天前
    中❌国国产🔞一级A片
  • ❌催🔞淫㊙️洗脑 2天前
    ᪄ᩏᩘ❌特殊🔞网名吖頭
  • 光❌着屁股打羞🔞耻㊙️ 2天前
    洛琪希❌本子18免费㊙️无码
  • 情❌趣白㊙️丝袜学生 0天前
    ❌大尺🔞寸视频素材颜色
  • 可❌爆衣可🔞乳摇可触碰的手机游戏 9天前
    为❌美好的惠惠㊙️本子