2025-09-06 07:40:26 6,353次浏览

中金发布研报称,越疆(02432)深耕协作机器人,并在新品类延展,预计公司2025/2026年EPS分别为-0.12元、-0.03元。当前公司股价对应2026 P/S为27.5x。该行基于中期估值法(2030年13x P/S),得到公司61港元目标价,较当前股价有12%的上涨空间,首次覆盖给予“跑赢行业”评级。 中金主要观点如下: 全球协作机器人创新者,成长潜力突出 越疆2015年成立,2021-2024年营收复合增速29%。公司主营涵盖四轴、六轴、复合协作机器人,已有超过80家全球500强客户。根据灼识咨询,2023年越疆在全球协作机器人行业中排名前二(市占率13%,按照出货量)。协作机器人基于人机交互的优势方兴未艾,根据MIR预测,2028年全球协作机器人销量有望达到20万台,隐含2024-2028E复合增速为30%。 国际化业务布局,多元场景并举 1)2024年公司境外销售占比为54%,公司在美国、德国以及日本等国家设有分支机构,依托山东生产基地,布点全球销售网络。2)公司产品覆盖工业、商业、教育等多元化场景,自研电机和编码器技术、驱控及一体化关节技术。 积极布局具身智能,拓宽产品边界 公司AI赋能平台X-Trainer实现协作机器人自主操作能力,在比亚迪、立讯精密等多家制造业企业落地应用。2025年公司发布人形机器人、机器狗等新品。全球首款直膝行走的全尺寸人形机器人Dobot Atom,仅需2小时采集少量数据即可掌握新技能。该行认为多品类机器人有助于巩固公司业务护城河,打开发展上限。 该行与市场的最大不同 市场关注公司成长性,该行对协作机器人渗透率提升更加乐观,并预计公司规模效应下盈利能力提升。此外,市场还关注协作机器人竞争格局,该行认为尽管本体国产化率已较为成熟,越疆具备海外销售和C端场景优势。 潜在催化剂:新产品开拓超预期;人形机器人销量超预期等 风险提示:国产协作机器人竞争加剧;国际经贸摩擦风险;进入新市场和开发新产品风险等。

中金:首予越疆跑赢行业评级 目标价61港元
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华为常务董事汪涛:2025年将成AI智能体元年

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