2025-09-06 05:24:05 2,261次浏览

来源:读懂财经 在港股的牛市氛围里,越来越多的科技公司选择冲刺上市。 8月25日,国星宇航向港交所递交了招股书,计划登陆香港主板。它被外界称作“商业航天第一股”,也是国内收入规模排名第二的民营全价值链航天公司。这家成立仅7年的企业,靠着“AI+卫星”的核心标签,估值7年暴涨68倍,达到65.37亿元。 过去三年,公司收入分别为1.77亿元、5.08亿元和5.53亿元,年均复合增长率高达76.6%,可以说跑得非常快。与很多民营卫星公司不同,国星宇航有两个最突出的特点: 第一,全产业链模式。它选择了一条很少有企业敢走的“一体化道路”:不仅自己设计、制造卫星,还负责发射和运营,最后再把卫星收集到的数据转化成应用产品。 第二,AI+卫星标签。 国星宇航是国内最早探索AI卫星的企业之一。2018年,它发射了中国第一颗AI应用卫星;2024年,又发射了中国第一颗AI智算卫星。接下来,它计划发射更多AI智算卫星,把“太空AI数据中心”真正落地。 接下来,就跟着乌鸦君一起,看看这家今年港股商业航天领域最受关注的IPO吧。 / 01 / AI卫星,要把数据中心送上太空 如果说,特斯拉带火了国内新能源车。马斯克的星链计划,也让中国的商业航天创业热起来了。 在过去相当长时间里,国内的卫星行业几乎都是国企在主导。但这几年,随着低轨卫星、遥感、导航、空间计算等应用快速发展,国家队已经顾不过来,越来越多的细分场景需要有人来填补。于是,国家开始鼓励民营企业进入。 到2024年底,中国已经有大约400家民营企业涉足卫星业务。行业的收入也在快速增长,从2020年的178亿元,到2024年升到269亿元,四年间年均增长率接近11%。 之所以会有这么多企业和资本进入,除了政策鼓励外,更关键的是低轨卫星的需求猛增。 卫星按距离大致分为三类:低轨(LEO)、中轨(MEO)和地球同步轨道(GEO)。其中,低轨卫星离地球最近,只有几百到2000公里,就像“贴着地球跑的小车”。 因为离地球近、成本更低、发射更快,还能提供延迟更低、画质更清晰的数据服务,低轨卫星在通信、遥感、导航、AI计算等新兴应用里潜力巨大,成为行业公认的下一个核心机会。 而国星宇航做的就是低轨卫星。不同于传统的通信和遥感卫星,它专注在AI卫星这一全新方向。AI卫星主要分为两种: 一种是AI应用卫星,就是在卫星里加了AI模块,可以自己分析、处理数据,卫星变得更聪明。 另一种是AI智算卫星,直接把算力搬到太空,可以跑复杂算法,甚至给别的卫星和地面系统提供算力,就像“太空里的超级计算机”。 这种“太空AI计算”是个新趋势。 想象一下,当很多AI卫星连成星座,就能变成一个分布式的太空计算中心,不仅能补充地面算力,有些任务甚至可能比地面数据中心更强。英伟达去年就投了一个太空AI数据中心项目。 从2018年开始,国星宇航就陆续把AI卫星送上太空。2018年,发射了中国第一颗AI应用卫星,2024年发射了中国第一颗AI智算卫星。 2025年更是一口气发射了全球首个12颗组成的AI智算卫星星座,这批卫星的在轨算力达到每颗744 TOPS,是目前全球算力最强的在轨卫星。 到目前为止,国星宇航已经自主研发了6个AI有效载荷、4颗AI应用卫星和16颗AI智算卫星,累计执行过14次太空任务,还完成了全球首个在轨运行AI大模型的验证。 按2024年收入规模,它已经是中国民营全价值链航天公司中的第二名。从“第一颗AI卫星”到“全球首个AI算力星座”,国星宇航无疑已经跑在了行业的前列。 / 02 / 一体化运营,过去三年复合增长76.6% 从业绩上看,国星宇航可谓是增长迅速。 2022年至2024年,公司收入分别为1.77亿元、5.08亿元和5.53亿元,三年复合增速高达76.6%。2025年上半年,公司又实现收入2.41亿元,同比增长65.1%。 公司收入主要来自两块业务:卫星及相关服务,以及星基解决方案。第一块,就是帮客户做卫星。公司会根据客户需求研发、制造定制化卫星,还能提供在轨运行管理服务,涵盖传统遥感卫星、AI应用卫星和AI智算卫星。 到目前为止,公司已经拿到国家发改委批准的新建60颗卫星的指标,其中有26颗是客户订购的AI智算卫星,已经发射了12颗。这部分业务的收入,从2022年的0.52亿元增长到2024年的0.91亿元。 与卫星业务相比,星基解决方案才是公司增长的真正引擎。2022-2024年,这块收入从1.03亿增长到4.41亿,收入占比也从58%提升到79.7%,已成为公司业务的绝对主力。 订单方面,2022-2024年新签合同额分别为1.66亿元、4.28亿元和6亿元。截至2025年6月底,仍有约1.83亿元项目待交付。 星基解决方案,简单说,就是把卫星获取的遥感数据与AI技术结合,通过自研的“灵境引擎”处理,转化为可直接应用的三维数字模型。过去,传统卫星只能提供二维图像,还需要用户自行加工;而国星宇航的AI应用卫星配合灵境引擎,不仅画面更清晰、更可靠,还能低成本、快速生成3D成果,直接用于城市治理、文旅展示、产业园区建模等场景。 从商业模式上看,国星宇航走的是极少数企业敢走的一体化道路:自己设计制造卫星,自己负责发射,再把卫星数据转化为应用产品。根据招股书披露,2024年底全球已有约400家民营卫星公司,但能做到“研制+发射+运营应用”全链条的,不到20家。国星宇航便是其中之一。 这种模式最大的优势,就是效率。在国星宇航,卫星最快3周能完成设计,4个月造好,通常在签订合同1年内就能上天;而在传统航天体系里,这样的周期往往要数年。 不过,代价也很明显:盈利能力承压。过去三年,公司毛利率在25.4%、14.0%和38.0%之间波动。再加上持续高强度的研发投入,公司仍处于亏损状态。2022年至2024年,经调整净亏损分别为6700万元、9100万元和6900万元。 尽管如此,国星宇航的发展节奏和方向并没有放缓。招股书显示,公司已经制定了清晰的发展路线图: 第一阶段(2018—2022年):专注自主研发AI有效载荷,验证AI技术在太空复杂环境下的可行性,先后发射了多颗AI有效载荷和AI应用卫星; 第二阶段(2023—2027年):以“灵境引擎”为核心,推动遥感数据的自动化升维和市场落地,加快从AI应用卫星向AI智算卫星升级。 第三阶段(2028年起):目标是完成覆盖全球的天地一体化AI基础设施,向全球客户提供商业化的星基解决方案和太空算力服务。 从路线图来看,国星宇航的终极目标早已不止于“造卫星”,而是要在太空里搭建起一个全球性的AI计算网络。至于能否真正走到那一步,就留给时间来验证了。 文/林白  

国内AI卫星第一股国星宇航冲刺IPO!年入5亿,还要把数据中心搬上太空
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