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来源:大地期货研究院 2025/08/26   甲醇周报:驱动偏弱仍有下跌空间 主要观点 核心观点:偏空虽然中原石化近日已重启且传统下游即将进入需求旺季,但9月国内开工有提升预期,且计划到港量仍超多,预计价格会有阶段性反弹,但整体供需仍偏弱,反弹后有继续下跌风险,关注进口、MTO开工、政策具体执行情况等。 新增产能:中性无新增产能计划投产。 国内开工:中性偏空近期煤制甲醇盈利虽有下滑但整体盈利尚可,近期虽有环保限产,但目前看重启计划略多,预计国内开工有继续回升可能。 进口方面:偏空近期因排队卸货集中,卸货速度缓慢,卸货量大概率将不及预期,会有部分货源拖延至9月,且目前看伊朗发货量较多,预计9月进口难有明显减量。 港口库存:偏空从节奏上看近期计划到港量仍较多,目前港口MTO装置负荷不高,且兴兴停车中,预计将持续累库。 MTO需求:偏多随着近期甲醇价格的大幅下滑,MTO利润亏损明显修复,中煤蒙大已经恢复,中原石化近日也恢复,兴兴已停车,计划9月附近重启,另外近期宝丰烯烃持续外采。 传统下游:中性偏多临近金九银十,预计整体开工稳中有升。 成本方面:中性随着气温下降日耗将见顶回落,而近期供应端受查超产政策影响有缩减预期,预计价格将弱稳。 01 供应:国内开工回升 &进口高位预期 煤制盈利下滑&气制利润亏损扩大 西北煤制甲醇利润:本周337.5元/吨,上周350元/吨。 西南天然气制甲醇利润:本周-485元/吨,上周-435元/吨。国内开工回升 国内开工:本周73.01%,上周72.63% 近期煤制甲醇盈利虽有下滑但整体盈利尚可,近期虽有环保限产,但目前看重启计划略多,预计国内开工有继续回升可能。 近期国家发布了《国资委办公厅关于开展石化行业老旧装置摸底评估的通知》,了解到超过20年的装置占国内甲醇有效装置产能中占比只有2.67%,预计影响不大,需关注国家后续的执行情况。新增产能:下半年没有新增产能供应增量 今年有660万吨左右的计划新增产能,多数是有下游配套的,目前大多数的新增产能已投产并正常运行,下半年仅有少数生物制甲醇的产能计划投产,所以下半年基本上没有新增的供应增量。几套生物制甲醇产能年内投产可能性不大。关注海外新增产能投产情况 美国盖斯玛180万吨装置近期停车检修中,了解到货源会优先选择去欧美地区,预计近期对进口量暂无较大影响,马油180万吨的装置已投产。 Apadana上半年已投产,dena计划下半年投,但投产希望不大。9月进口难有明显减量8月计划到港量在150-160万吨,超历史记录,但近期因排队卸货集中,卸货速度缓慢,卸货量大概率将不及预期,会有部分货源拖延至9月,且目前看伊朗发货量较多,预计9月进口难有明显减量。进口利润亏损扩大 甲醇进口利润:本周-97.71元/吨,上周-82.53元/吨。 东南亚和中国价差:本周59.5美元/吨,上周61.5美元/吨。02 需求:MTO &传统平稳预期 MTO:偏强预期 随着近期甲醇价格的大幅下滑,MTO利润亏损明显修复,中煤蒙大已经恢复,中原石化近日也恢复,兴兴已停车,计划9月附近重启,另外近期宝丰烯烃持续外采。甲醛:开工有逐步提升可能 甲醛利润:本周-53元/吨,上周-41元/吨。 甲醛开工:本周30.58%,上周30.24%。 临近金九银十,预计开工有逐步提升可能。醋酸开工下滑 华东醋酸利润:本周11元/吨,上周-29元/吨。 国内醋酸开工:本周90.75%,上周90.78%。 预计8月开工仍将维持高位,但目前行业利润偏低,需要关注新产能投产后负荷是否能维持高位。MTBE负荷下滑&二甲醚负荷提升 MTBE负荷:本周64.81%,上周66.09% 二甲醚负荷:本周6.82%,上周6.41%03 港口库存:持续累库 港口库存:持续累库 港口库存124.85万吨(+10.8),期货仓单10566(-402),有效预报0(0)。 库存方面,近期计划到港量仍较多,且目前港口MTO装置负荷不高,且兴兴停车中,预计将持续累库。目前看9月计划到港量较多,预计港口库存大概率创历史新高,但需重点关注台风天气对库存增减的持续性影响。厂家库存累库,订单待发量下降 中国甲醇样本生产企业库存31.08万吨,较上期增加1.52万吨,环比涨5.15%;样本企业订单待发20.74万吨,较上期减少1.2万吨,环比跌5.47%。04 成本端:小幅反弹预期 煤价:弱稳预期 供应方面,目前开工仍在历年较高的水平,而限产力度不足,需求方面,因为煤80%是用来发电的,而今年西南雨水比较充足、水力发电也在,新能源替代效应加大,所以对煤的采购意愿都很低,但目前煤价已经接近成本了,预计下半年继续往下跌的幅度应该比较小。目前发电厂的库存还是很高,随着迎峰度夏的到来日耗将逐步提升,预计三季度在高库存的压制下煤价将小幅反弹。需关注近期政策对煤炭的影响。05 价差、基差: 港口平稳、基差走强 内地和港口价差缩小 地区间价差: 河北—内蒙:本周163,上周185 山东—内蒙:本周203, 上周230 江苏—内蒙:本周228,上周290 江苏—鲁南:本周25, 上周60基差走弱 主力合约基差:本周-102元/吨,上周-76元/吨。9-1价差走弱&PP-3*MA价差扩大 9-1价差:本周-116,上周-103 PP01-3*MA01:本周-198,上周-335 PP05-3*MA05:本周-117,上周-242 PP09-3*MA09:本周87,上周-72周全 从业资格证号:F0286822 投资咨询证号:Z0010789 联系方式:0571-86774106

甲醇:驱动偏弱 仍有下跌空间
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天风策略:牛市领涨主线之外,哪些行业值得关注?

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