2025-09-05 01:26:06 2,200次浏览

中金发布研报称,考虑中国东方教育(00667)招生恢复优于预期,上调 2025年/2026年收入预测2.4%/6.4%至45亿元/50亿元;考虑公司成本及费用管控成果优于预期,上调经调整归母净利润预测16.8%/28.0%至7.56亿元/9.74亿元。维持跑赢行业评级,考虑到公司在职业教育市场的优势地位及招生恢复优于预期,上调目标价58%至9.5港元(基于9.8倍2025e调整后EV/EBITDA)。公司目前交易于7.5倍2025e调整后EV/EBITDA,对应18%的上行空间。 中金主要观点如下: 2025年上半年经调整归母净利润略超市场预期 中国东方教育公布1H2025年业绩:收入21.9亿元,同比增长10.2%,符合市场预期;经调整归母净利润同比增长49.5%至4.16亿元,略高于市场预期,主要得益于成本及费用管控得当。 新招生人数逐步恢复正常节奏 2025年上半年,集团新招生人数同比增加7.1%,平均培训人次同比增加5.5%,主要系6-12月精品短训专业及15个月高价值专业招生表现突出,对整体人次提升贡献显著。截至2025年6月30日,学校数量较上年末增加1所。分板块看:1)烹饪技术分部收入/新招生人数同比+11.4%/+5.2%;2)西点西餐分部收入/新招生人数同比+14.3%/+0.7%;3)信息技术及互联网技术分部收入/新招生人数同比-3.0%/+6.4%;4)汽车服务分部收入/新招生人数同比+9.6%/+9.3%;5)时尚美业分部收入/新招生人数同比+90.2%/+34.1%。为把握美业行业的快速发展机遇,公司计划于2026年底前将美业运营院校增加至13所,实现收入同比增长50%以上。展望2026年,管理层于业绩会指引公司收入有望实现10%的同比增长,净利润同比增长20%以上。 盈利能力持续改善 2025年上半年,集团整体毛利率为57.3%,同比提升4.3ppt。分板块看,五大板块均实现毛利率同比改善,烹饪技术、西点西餐、信息技术、汽车服务、时尚美业分别较去年同期提升5.1ppt/6.5ppt/3.4ppt/ 0.6ppt/8.8ppt,主要得益于有效的成本管控。当期经调整归母净利率达19.0%,同比提升5.0ppt,主要系成本管控及费用控制得当。 长学制产品结构持续优化,加快升学建设 15个月高技能精品专业精准契合学生提升技能并快速就业的需求,管理层于业绩会表示,2026年该类专业有望新招生人数同比增长50%+;与此同时,公司正在加速建设升学导向的专业体系,深化职教融合战略;此外,公司正加速推进技师学院升级,计划未来三至五年着力于将目前的27所技工学校逐步升级为技师学院,管理层于业绩会表示,2026年三年制以上专业新招生人数有望保持约5%的增长。 风险提示:竞争加剧;招生人次不及预期。

中金:维持中国东方教育跑赢行业评级 上调目标价至9.5港元
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