2025-09-07 10:35:54 3,980次浏览

来源:风云IPO 新能源 三年亏10亿。 当你坐进一辆崭新的智能汽车,最先与你互动的,或许就是那块越来越大的中控屏幕。你期待它像手机一样流畅,能瞬间理解你的语音指令,并为你规划出最智能的路线。然而,现实却往往会出现屏幕操作的卡顿、语音助手的错误理解,以及与你数字生活脱节的落后体验。 这种巨大的期望落差,也是当下汽车行业智能化变革的核心痛点。在这场将汽车从“四个轮子上的沙发”变为“四个轮子上的超级电脑”的竞赛中,镁佳股份有限公司(Megatronix Inc.下称“镁佳股份”)也就此创立,它的主营业务就如同汽车大脑的“主治医师”,为汽车装入一个强大的中央计算平台,将分散的控制单元整合归一,根治困扰用户的卡顿与迟缓。 镁佳股份由前蔚来汽车高管、技术女将庄莉博士创立,其于近日正式向港交所递交了IPO申请。 然而,《招股书》揭示了一个充满矛盾的故事。一方面,镁佳股份手握12家车企的量产订单,产品交付超过63万套,主要客户涵盖奇瑞、长安、东风、长安马自达、日产、福特等国内外汽车品牌,估值在短短六年内飙升至9.3亿美元。另一方面,公司深陷持续亏损的泥潭,经营现金流亦常年为负,更令人震惊的是,在IPO前,镁佳股份主动终止了与过去两年贡献超50%收入的最大客户的合作关系。 这一系列操作,也将镁佳股份推到了聚光灯下。一个持续亏损、高度依赖大客户,却又主动选择“断臂求生”的供应商,究竟为什么要这样做? 01# “清华女学霸“创业, 一年一融资,估值破9亿美元 镁佳股份创始人庄莉的教育背景堪称“顶配”,她毕业于走出过“AI教母”李飞飞、百川智能CEO王小川、B站董事长陈睿等一众科技大佬的成都七中首届实验班,并凭借全国物理竞赛一等奖的成绩保送清华,之后以第一名的成绩获得计算机系学士和硕士学位。 在清华大学,庄莉遇到了她的丈夫——无锡市高考状元、江苏省高考第三名的周枫。2002年7月毕业后,庄莉与周枫一起选择远赴加州大学伯克利分校计算机系读博,研究方向覆盖分布式系统、操作系统、人工智能等。 毕业后周枫被网易的丁磊邀请加入网易,后创办智能学习公司网易有道,并于2019年10月登陆纽交所。敲钟现场,周枫携手庄莉一同出现。 庄莉则走了另一条路,毕业后,她先后在微软硅谷研究院和雅虎北京研究院担任核心技术岗位,还出任过猎豹移动工程副总裁,负责技术产品开发,之后她又以软件开发副总裁的身份加盟蔚来汽车,正式跨入汽车行业。 这种独特的“跨界”经历,让庄莉理解了互联网公司快速迭代、以用户体验为核心的软件开发文化,也体验了汽车行业对安全、可靠性和长周期开发的严苛要求。镁佳股份的创始团队,也和庄莉一样兼具汽车、互联网和AI领域经验,为公司技术研发和商业化打下基础。正是基于这样的背书,镁佳股份也以几乎一年一融资的速度快速成长。图源: IT桔子 根据《招股书》披露,2018年镁佳股份在种子轮便获得600万美元融资,投后估值达到6000万美元;随后2019年A轮融资了2100万美元;2020年B轮融资4000万美元,投后估值达3.2亿美元,《招股书》解释称,估值大幅提升的主要原因是公司搭建了模块化软硬件一体化架构,并争取到理想汽车及长安汽车成为新客户。 此后,2021年C轮融资1.05亿美元、2022年D轮融资2800万美元,直至2024年D+轮,在IPO前夕,镁佳股份再次完成3069万美元融资,此时投后估值已达到9.3亿美元。 从6000万美元到超9.3亿美元,镁佳股份的估值在六年间增长了超过14倍。其背后不仅有山行资本、南山资本、红点中国等知名投资机构的支持,还吸引了如“中移创新产业基金”这类战略投资者。 02# IPO前与大客户“分手”, 三年亏10亿 在创立初期,镁佳股份便给业务设立了一个不一样的生态卡位——在传统的汽车供应链金字塔中,主机厂位于顶端,其下是提供系统总成的一级供应商(Tier 1),再往下是提供零部件的二级、三级供应商,镁佳股份则将自己定位为“Tier 1.5”。 Tier 1.5的特殊性在于,它既不像传统Tier 1那样提供一个功能固定的“黑盒子”,让主机厂几乎没有定制空间,也不像Tier 2那样只提供某个芯片或软件模块。相反,它提供的是一个兼具软硬件的底层“白标”平台,主机厂可以在这个平台上进行快速、灵活的二次开发,从而制定出具有自身品牌特色的差异化产品。图源: 《招股书》 镁佳股份的核心产品是其“智能座舱+X”集成式域控解决方案。这里的“智能座舱”是核心,而“X”则代表一系列可以灵活插拔的功能模块,包括智能驾驶辅助(ADAS)、智能泊车、车联网、AI语音、车载视觉(DMS/OMS)乃至车身控制模组等。 这种模式的价值主张,指向主机厂“功能-性能-成本”的铁三角困境,目前国内汽车行业新车型开发周期被极致压缩,成本控制日益严苛,镁佳股份试图通过其模块化、可复用的软件架构,建立了一个“预开发模块库”,使得主机厂在开发新车型时无须从零开始,从而缩短开发和交付时间,以此应对快周期、成本敏感的汽车市场。 这使得镁佳股份也收获了一众奇瑞、长安、东风、长安马自达、日产、福特等国内外汽车品牌。 然而这种创新的商业模式背后,是沉重的财务代价,从《招股书》披露的财务数据来看,不难看出其“以亏损换增长”的特性。图源: 《招股书》 2022年-2024年,镁佳股份的营收分别为3.88亿元、15.13亿元和14.19亿元,累计净亏损高达10.7亿元,亏损的核心源头是高昂的研发投入,2022年至2024年,研发开支分别高达2.62亿、2.9亿和3.58亿元。 值得注意的是,镁佳股份2024年营收不增反降背后,是主动切断与最大客户的业务联系。图源: 《招股书》 《招股书》显示,在2022年和2023年,最大客户A贡献了超过一半的收入,2024年初,镁佳股份决定“终止与最大客戶A的业务关系” 。官方给出的解释是,为了“开始向更先进的、具更高附加值及变现潜力更强的方向转型,并优先开发更精密、以软件为中心的解决方案,这些方案更符合我们的长期战略和盈利目标”。 这一决策的直接后果也直接显现,镁佳股份的整体收入在2024年出现了下滑,但硬币的另一面是,毛利率从2023年的12.1%跃升至2024年的21.8%。 不过,值得注意的是,在现金流层面,镁佳股份目前应收账款高企、现金流吃紧,据《招股书》,2024年末其贸易应收账款约6.49亿元,应收票据从上一年的0.57亿元激增至2.49亿元,增长336%。公司账上现金仅余1.87亿元。 对于镁佳股份这样的第三方解决方案提供商而言,长期发展的最大挑战,莫过于其客户也就是汽车主机厂们决定“全栈自研”的决心。 新势力造车品牌是“全栈自研”的坚定拥护者。其中,小鹏汽车推出了自家的智能座舱系统“天玑系统”,硬件层面,其自研的“图灵”AI芯片也意在实现软硬件的深度协同。同样,蔚来也自研了整车操作系统Sky OS,还推出了5纳米制程的自动驾驶芯片,意在对车辆所有核心功能实现底层控制。 清华大学教授、汽车产业与技术战略研究院院长赵福全认为:“车企全栈自研的核心在于软硬件一体化,具有规模化的成本优势、技术架构的设计优势和迭代优化的升级优势。” 镁佳股份的IPO之路,既是对过去7年发展成果的检验,也是对未来战略布局的考量。在智能驾驶这个充满变数的赛道上,技术实力、客户资源、资本支持、战略定位,每一个环节都至关重要。在行业洗牌加速的当下,只有真正具备核心竞争力和差异化优势的企业,才能在激烈的竞争中脱颖而出。你对此有何看法?

“清华夫妻”相继敲钟,镁佳股份IPO前与最大客户“分手”
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