2025-09-06 14:53:42 7,991次浏览

来源:读懂财经 在港股的牛市氛围里,越来越多的科技公司选择冲刺上市。 8月25日,国星宇航向港交所递交了招股书,计划登陆香港主板。它被外界称作“商业航天第一股”,也是国内收入规模排名第二的民营全价值链航天公司。这家成立仅7年的企业,靠着“AI+卫星”的核心标签,估值7年暴涨68倍,达到65.37亿元。 过去三年,公司收入分别为1.77亿元、5.08亿元和5.53亿元,年均复合增长率高达76.6%,可以说跑得非常快。与很多民营卫星公司不同,国星宇航有两个最突出的特点: 第一,全产业链模式。它选择了一条很少有企业敢走的“一体化道路”:不仅自己设计、制造卫星,还负责发射和运营,最后再把卫星收集到的数据转化成应用产品。 第二,AI+卫星标签。 国星宇航是国内最早探索AI卫星的企业之一。2018年,它发射了中国第一颗AI应用卫星;2024年,又发射了中国第一颗AI智算卫星。接下来,它计划发射更多AI智算卫星,把“太空AI数据中心”真正落地。 接下来,就跟着乌鸦君一起,看看这家今年港股商业航天领域最受关注的IPO吧。 / 01 / AI卫星,要把数据中心送上太空 如果说,特斯拉带火了国内新能源车。马斯克的星链计划,也让中国的商业航天创业热起来了。 在过去相当长时间里,国内的卫星行业几乎都是国企在主导。但这几年,随着低轨卫星、遥感、导航、空间计算等应用快速发展,国家队已经顾不过来,越来越多的细分场景需要有人来填补。于是,国家开始鼓励民营企业进入。 到2024年底,中国已经有大约400家民营企业涉足卫星业务。行业的收入也在快速增长,从2020年的178亿元,到2024年升到269亿元,四年间年均增长率接近11%。 之所以会有这么多企业和资本进入,除了政策鼓励外,更关键的是低轨卫星的需求猛增。 卫星按距离大致分为三类:低轨(LEO)、中轨(MEO)和地球同步轨道(GEO)。其中,低轨卫星离地球最近,只有几百到2000公里,就像“贴着地球跑的小车”。 因为离地球近、成本更低、发射更快,还能提供延迟更低、画质更清晰的数据服务,低轨卫星在通信、遥感、导航、AI计算等新兴应用里潜力巨大,成为行业公认的下一个核心机会。 而国星宇航做的就是低轨卫星。不同于传统的通信和遥感卫星,它专注在AI卫星这一全新方向。AI卫星主要分为两种: 一种是AI应用卫星,就是在卫星里加了AI模块,可以自己分析、处理数据,卫星变得更聪明。 另一种是AI智算卫星,直接把算力搬到太空,可以跑复杂算法,甚至给别的卫星和地面系统提供算力,就像“太空里的超级计算机”。 这种“太空AI计算”是个新趋势。 想象一下,当很多AI卫星连成星座,就能变成一个分布式的太空计算中心,不仅能补充地面算力,有些任务甚至可能比地面数据中心更强。英伟达去年就投了一个太空AI数据中心项目。 从2018年开始,国星宇航就陆续把AI卫星送上太空。2018年,发射了中国第一颗AI应用卫星,2024年发射了中国第一颗AI智算卫星。 2025年更是一口气发射了全球首个12颗组成的AI智算卫星星座,这批卫星的在轨算力达到每颗744 TOPS,是目前全球算力最强的在轨卫星。 到目前为止,国星宇航已经自主研发了6个AI有效载荷、4颗AI应用卫星和16颗AI智算卫星,累计执行过14次太空任务,还完成了全球首个在轨运行AI大模型的验证。 按2024年收入规模,它已经是中国民营全价值链航天公司中的第二名。从“第一颗AI卫星”到“全球首个AI算力星座”,国星宇航无疑已经跑在了行业的前列。 / 02 / 一体化运营,过去三年复合增长76.6% 从业绩上看,国星宇航可谓是增长迅速。 2022年至2024年,公司收入分别为1.77亿元、5.08亿元和5.53亿元,三年复合增速高达76.6%。2025年上半年,公司又实现收入2.41亿元,同比增长65.1%。 公司收入主要来自两块业务:卫星及相关服务,以及星基解决方案。第一块,就是帮客户做卫星。公司会根据客户需求研发、制造定制化卫星,还能提供在轨运行管理服务,涵盖传统遥感卫星、AI应用卫星和AI智算卫星。 到目前为止,公司已经拿到国家发改委批准的新建60颗卫星的指标,其中有26颗是客户订购的AI智算卫星,已经发射了12颗。这部分业务的收入,从2022年的0.52亿元增长到2024年的0.91亿元。 与卫星业务相比,星基解决方案才是公司增长的真正引擎。2022-2024年,这块收入从1.03亿增长到4.41亿,收入占比也从58%提升到79.7%,已成为公司业务的绝对主力。 订单方面,2022-2024年新签合同额分别为1.66亿元、4.28亿元和6亿元。截至2025年6月底,仍有约1.83亿元项目待交付。 星基解决方案,简单说,就是把卫星获取的遥感数据与AI技术结合,通过自研的“灵境引擎”处理,转化为可直接应用的三维数字模型。过去,传统卫星只能提供二维图像,还需要用户自行加工;而国星宇航的AI应用卫星配合灵境引擎,不仅画面更清晰、更可靠,还能低成本、快速生成3D成果,直接用于城市治理、文旅展示、产业园区建模等场景。 从商业模式上看,国星宇航走的是极少数企业敢走的一体化道路:自己设计制造卫星,自己负责发射,再把卫星数据转化为应用产品。根据招股书披露,2024年底全球已有约400家民营卫星公司,但能做到“研制+发射+运营应用”全链条的,不到20家。国星宇航便是其中之一。 这种模式最大的优势,就是效率。在国星宇航,卫星最快3周能完成设计,4个月造好,通常在签订合同1年内就能上天;而在传统航天体系里,这样的周期往往要数年。 不过,代价也很明显:盈利能力承压。过去三年,公司毛利率在25.4%、14.0%和38.0%之间波动。再加上持续高强度的研发投入,公司仍处于亏损状态。2022年至2024年,经调整净亏损分别为6700万元、9100万元和6900万元。 尽管如此,国星宇航的发展节奏和方向并没有放缓。招股书显示,公司已经制定了清晰的发展路线图: 第一阶段(2018—2022年):专注自主研发AI有效载荷,验证AI技术在太空复杂环境下的可行性,先后发射了多颗AI有效载荷和AI应用卫星; 第二阶段(2023—2027年):以“灵境引擎”为核心,推动遥感数据的自动化升维和市场落地,加快从AI应用卫星向AI智算卫星升级。 第三阶段(2028年起):目标是完成覆盖全球的天地一体化AI基础设施,向全球客户提供商业化的星基解决方案和太空算力服务。 从路线图来看,国星宇航的终极目标早已不止于“造卫星”,而是要在太空里搭建起一个全球性的AI计算网络。至于能否真正走到那一步,就留给时间来验证了。 文/林白  

国内AI卫星第一股国星宇航冲刺IPO!年入5亿,还要把数据中心搬上太空
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十四届全国政协经济委员会副主任易会满接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查

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