2025-09-06 12:57:59 4,537次浏览

出品:新浪财经上市公司研究院 作者:木予 时隔半年,乐摩吧再次向港交所发起冲击。 机器按摩服务供应商福建乐摩物联科技股份有限公司(下文简称:乐摩吧)近日更新招股书,继续推进香港联交所主板上市进程,由中信建投国际、申万宏源香港担任联席保荐人。此次递表距离其首次提交IPO申请失效仅过去四天,招股书显示公司募集资金将被用于扩大网点、技术升级迭代、提高品牌知名度和补充运营资金等方面。 超八成设备在影院日均交易低至0.07次 直营模式拖累毛利率合伙人净减少30位 据弗若斯特沙利文、IMF数据显示,若以交易额计算,2024年乐摩吧在国内机器按摩服务市场的占有率已高达42.9%,远超第二名的16.6%。而若以收入计算,其占据的细分市场份额直接突破50.0%,是当之无愧的头部企业。 不过,乐摩吧的业绩却没有展现出龙头的游刃有余。2022-2024年,公司的营收增速从77.8%放缓至36.0%,期内利润增速更是从1247.6%骤降至-1.8%。2025年第一季度,乐摩吧又一次陷入“增收不增利”的窘境。报告期内,公司实现总营收2.21亿元,同比增长18.4%;净利润录得2333.80万元,较2024年同期减少11.5%。 分消费场景来看,影院是乐摩吧的“主战场”。截至2025年3月31日,公司在全国投放的接近52万台按摩设备中,有43.22万台分布在影院,约占比83.4%。但影院的按摩椅使用频率极低,2022-2024年每台按摩设备的日均交易量分别为0.17次、0.30次、0.18次,2025年前三个月甚至低至0.07次。而同期在商业综合体、机场、高铁站等场景的设备日均使用频率基本在2-3次之间,写字楼、高速公路服务区、健身房等其他场景的按摩设备每天至少也会被使用1次。共享模式实现规模经济的关键在于高频使用,乐摩吧在影院的回报率显然不及预期。2022-2024年,影院场景收入对公司总营收的贡献比例徘徊在25%-30%区间,增幅随着设备数量翻番反而“腰斩”。令人感到疑惑的是,尽管不太赚钱,乐摩吧依然加大了对影院的按摩设备投放力度。截至最后实际可行日期(2025年7月18日),影院的按摩设备共计达44.90万台,约占当期设备总量83.5%,较2024年末净新增4.73万台,平均每天增加239台。 除了场景错配,乐摩吧重度依赖直营模式也是拖累。招股书显示,2022-2025年第一季度,公司以直营模式运营的服务网点占比从52.3%提高至70.5%,直营按摩设备数量占比也一路走高达90%以上,该模式带来的收入占总营收的比例稳定在80%-85%左右。 然而,直营模式也意味着服务网点的场地使用费及维护成本、按摩设备折旧及摊销成本都由乐摩吧自行承担。报告期内,这两项成本合计占销售成本的比例分别为88.4%、85.2%、89.6%、91.1%,整体呈上升趋势,导致直营模式的毛利率由2023年的34.5%下滑至2025年第一季度的28.9%,公司综合毛利率则由41.8%缩水至34.9%。 相较之下,合伙人模式虽然有效转移了运营风险和成本,毛利率稳定在67%以上,但始终难以回避两大问题。 其一,发展近乎停滞。2022-2023年,乐摩吧的城市合伙人仅累计新增了3位,同期终止合作的合伙人共12位。2024-2025年第一季度,公司再未有新合伙人加入,退出的合伙人数量高达21位。截至2025年3月31日,乐摩吧只剩41位合伙人,较2022年初净减少30位。 其二,分成比例偏高。结合合伙人模式消费订单数量和每笔订单平均按摩费简单推算,报告期内合伙人模式产生的交易额分别为2.75亿元、4.09亿元、4.82亿元、1.20亿元,公司分成获得的收入约占交易额25.8%、23.4%、23.7%、24.9%。换而言之,每一笔按摩椅的消费交易约75%流向了合伙人口袋。(来源:招股书)值得关注的是,目前剩余的41位合伙人中,有11位合伙人或其配偶是公司激励平台平潭掌创共赢未来投资合伙企业(有限合伙)(下文简称:掌创共赢平台)的有限合伙人,合计持股19.9%,间接持有乐摩吧约1.5%的股权。此外,报告期内公司6位主要客户和供应商高度重叠,且皆为掌创共赢平台的股东,合伙人间接持有乐摩吧约0.7%的股权。 通过业务和股权,这11位合伙人与公司的核心资源深度绑定。伴随独立合伙人的不断减少,关联合伙人可能进一步影响公司决策独立性,治理结构的潜在风险不容忽视。 行业天花板已现监管趋严 对赌失败被迫回购、现金流吃紧仍慷慨分红 内部经营问题重重,外部环境也不容乐观。 根据弗若斯特沙利文研究预估,按交易额计,2025-2029年国内机器按摩服务市场规模年复合增长率约为15.9%,较2020-2024年的年复合增长率约高出4个百分点。但细究消费场景,除了机场和其他,商业综合体、影院和火车站的市场规模均保持下滑趋势。若按按摩设备数量计,2025-2029年机器按摩服务市场年复合增长率仅为3.6%,2029年预计全市场设备共有156.43万台,同比不升反降约1%。(来源:招股书)以上种种,隐约透露出国内机器按摩赛道发展空间有限的残酷事实,乐摩吧唯有加大单位面积的渗透率。对比两版招股书披露的数据不难发现,近半年内,公司的服务网点增加了3000个,新投放的机器按摩设备逾3.5万张,单个网点平均设备从11.11张增长至11.15张。 只是,一味地提高密度也并非最优解。2023年,山东泰安高铁站就曾因按摩椅过多而引发社会争议。不久后国家铁路局便发布多功能候车座椅(如按摩椅)的整改标准化要求,明确全国火车站多功能候车座椅不得超过全部车座椅的20%。对客流量大且候车面积不足的车站,多功能候车座椅比例和数量受到更严格的限制。同样作为交通枢纽的机场、客流量较大的商业综合体和影院未来是否会面临类似的监管,或是乐摩吧发展道路上的“黑天鹅”。 成立至今,乐摩吧只完成了一轮股权融资,由基石资本独家出资。招股书显示,2017年12月,基石资本通过旗下私募基金马鞍山基石亿享股权投资合伙企业(有限合伙)(下文简称:基石亿享),以5000万元认购公司注册资本142.86万元,投后持股比例约为12.5%,乐摩吧整体对应估值为4亿元。双方约定,如果投资完成后5年内,乐摩吧未成功上市,基石资本有权要求公司回购其所持股权。 2023年4月,基石亿享的赎回条款被触发,乐摩吧以股本削减的方式购回注册资本人民币114.29万元,约占其所持注册资本的80.0%,总对价约为人民币6210万元。交易完成后,基石资本持有的注册资本还剩28.57万元,持股比例降至2.7%。 需要注意的是,基石亿享自2016年设立以来仅参投了两个项目。另一家企业马鞍山壹零科技有限责任公司(下文简称:马鞍山壹零科技),其管理层与乐摩吧重合度极高。天眼查公开信息显示,马鞍山壹零科技的董事吴景华和李坚正、监事封宝财、董事兼总经理谢忠惠及董事长李斌,都是乐摩吧的创始核心团队,董事张维是基石资本的董事长。 由此可见,基石亿享实际上是一只为乐摩吧设立的专项基金,其生命周期理应围绕项目展开。但基石资本却选择提前离场,合资设立的马鞍山壹零科技也于2021年5月被注销,这一定程度上暴露出资本对乐摩吧或共享按摩市场匮乏的信心。 而再无“输血”的乐摩吧,只能靠经营现金流和借款维持运作。截至2025年3月31日,公司账面现金及现金等价物约为2621.30万元,短期借贷及长期借款到期部分合计4535.80万元。报告期内,其流动负债总额接近2亿元,约占总负债的94.6%。 短债缺口明显、资金链承压,2023-2024年乐摩吧却依旧连续宣派股息2375万元、2000万元,累计现金分红4375万元,约占期间净利润总和25.3%。2024年的2000万元分红中,有一半定向派发给谢忠惠,“以满足其财务需求”。

乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场
乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场

前7个月我国服务进出口总额同比增长8.2%

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

9.16MB
版本V6.9.62
下载中❌国胖🔞熊bear Gay video安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 18%好评(69318人)
评论 77
乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场截图0 乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场截图1 乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场截图2 乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场截图3 乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场截图4
详细信息
  • 软件大小: 57806.92107MB
  • 最后更新: 2025-09-06 12:57:59
  • 最新版本: V6.92436.2
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 武藤兰❌超绝版无㊙️码作品
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 2.07640以上
应用介绍
一,❌国产a∨无码🔞专区精品麻豆网站,老师❌裸体爆乳🔞把屁股扒开
二,浪小辉Chi❌nese男男GAy㊙️,▇向日❌葵🔞▇在线观看入口下载
三,j6969成人❌黄A片🔞免费c㊙️om,两个男❌人自慰🔞免费网站
四,卡莉❌法本子同🔞人18,❌Gay军人🔞警察雄精自慰吞精
五,❌把班花掉起来揉搓㊙️双乳兔女郎,女❌仆掀🔞开衣服跪着让客人扒下内裤
六,❌乱婬🔞h侵犯柳神,欧美GAy小鲜肉啪❌啪1🔞8㊙️,国产❌精品国精产品一二㊙️三
七,安❌妮海🔞瑟薇 裸
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V1.4.11
黄鳝❌钻进下🔞面好爽㊙️小说
  • 男女啪❌啪🔞久久精品㊙️免费A片

    ❌女人大㊙️黑β毛

    免费看❌女人㊙️隐私的APP

    10898.15MB
    105好评

    火影❌之玖辛奈的🔞婬㊙️荡生活

  • 日本❌人与中国人原版㊙️

    从头啪到尾❌全肉小黄书在线㊙️观看

    美女直❌播跟🔞男人玩游戏㊙️软件

    01597.68MB
    843578好评

    把❌玖辛🔞奈澡到高潮H漫画

  • ❌ev🔞a绫波丽漫画

    明❌日方舟当🔞博士被全岛追㊙️杀

    Z❌ort安装㊙️包下载

    13.44MB
    316好评

    欧美变❌态深喉囗㊙️交XXXX

  • ❌Thisvid拉稀原视频㊙️

    亚洲女子不❌断高潮㊙️出白浆

    龙❌女被触手伦流澡到高潮H漫㊙️画

    53.42MB
    270好评

    免费真❌人无㊙️码

  • 男男❌遮挡XX00动态图1㊙️20秒

    小太正❌裸体调教TxT小说㊙️

    ❌секс 4′美国㊙️

    71.86MB
    702好评

    成人❌网🔞站无码A㊙️片免费看软件

  • 嗯灬啊灬把腿❌张开灬🔞jk小㊙️说

    杨晨晨❌大🔞尺度呻吟

    嫩草n❌c18㊙️入口页

    83.77MB
    338好评

    女人❌高潮特黄A㊙️AAAA片

  • 斩❌神婬🔞肉版婚礼1~5阅读

    国❌产粉嫩精品黑㊙️料

    ❌美女脱得一光二净无内衣内㊙️裤

    23.12MB
    106好评

    ❌黑人巨粗进入疼哭A🔞片

  • 貂❌蝉喂我乳我㊙️脱她胸罩小说

    亚洲AV无❌码🔞一区二㊙️区三区桃色

    触手❌ 捆绑 调🔞教 紧缚 调教

    50.33MB
    924好评

    学❌生🔞上课㊙️泳衣

  • 成人做爰777片❌免🔞费㊙️观看韩国

    禁❌果Av精品视频在线㊙️观看

    禁止1❌8做爰XX🔞XⅩ高潮潮喷

    83.90MB
    568好评

    俄罗❌斯男㊙️男GayGay网站

  • 玄衣被强行扒开❌双🔞腿玩弄

    ❌武藤兰AV㊙️亚洲一区二区

    美❌女被男生侵🔞犯动㊙️漫

    83.28MB
    756好评

    ❌爱做🔞直播㊙️app

  • ❌国产🔞AV天美传媒色哟哟

    欧❌美人🔞与禽猛交乱配视频

    ❌妲己🔞好大⋯好爽⋯快点深

    59.15MB
    4945好评

    梅❌根福克斯大尺度无删减🔞在㊙️线观看

  • 爽⋯好❌紧🔞⋯别夹⋯喷水文章

    Fr❌ee性老女🔞人XXXHD

    军舰上的羞辱娜❌美罗宾H🔞彩画

    54.41MB
    641好评

    五夏1❌8🔞禁㊙️本子免费

  • ❌啊别㖭了~流㊙️出来了

    火影忍者小❌樱🔞雏田

    女❌警花被戴口球🔞捆绑调教视频㊙️

    65.52MB
    749好评

    女学❌生小便し🔞ょうべん

  • 东北熟❌女大叫高🔞潮㊙️XXXⅩ

    ❌肉欲孽缘全㊙️文阅读

    脱了内裤掀起屁❌股两边🔞从白打到红

    54.61MB
    751好评

    激情男女❌A🔞片爽爽爽视频国外

  • ❌王多鱼和🔞韩婧格被c㊙️视频

    国产Chinese男男G❌AY视㊙️频网

    小s❌货张开腿让我c烂你🔞的sb

    57.90MB
    688好评

    乖⋯好❌舒服⋯把腿🔞张开男男㊙️小说

  • ❌佐助被🔞C哭喷水失禁H文小说㊙️

    王❌俪丁乳㊙️揉HD在线

    uo❌co🔞图片㊙️

    24.25MB
    356好评

    日本XXX❌Ⅹ裸体🔞撒尿

  • IA代❌表🔞是什么㊙️意思

    女人坐男❌人嘴上🔞小便

    精产❌国品一区二㊙️区三区四区

    13.02MB
    311好评

    被❌夏以昼c到高潮小㊙️说

  • Xx性熟妇精❌品久久㊙️久久久APP

    洗澡裸体106❌9GAy🔞G㊙️片

    furr❌y狼🔞人Gay榨精网站

    84.60MB
    211好评

    ❌女王虐男奴🔞sm免费网站

  • ❌歪🔞歪漫画免费看

    o❌moani尿急㊙️

    日本sm/羞辱/❌调🔞教/捆绑花与蛇㊙️

    45.52MB
    736好评

    麻豆大❌乳女郎张㊙️芸熙

  • ❌爱情岛论坛亚🔞洲品质第一炉香

    无忧❌传媒官方🔞网站在线㊙️观看

    毁❌灭🔞战士大战0㊙️49

    10.89MB
    187好评

    ❌大慈树王王堕落全🔞文免费观看笔㊙️趣阁

  • 玛❌奇朵系列内🔞裤㊙️

    f❌reeXXX欧🔞美老妇㊙️

    4k ❌H🔞D Po㊙️rnJAV

    44.68MB
    362好评

    国产裸体❌美🔞女免费无㊙️遮挡

  • 无❌遮挡120秒试看3分㊙️钟

    3D❌成人18禁🔞无遮挡游戏

    蔚❌蓝档案角色裸体㊙️

    91.98MB
    202好评

    丰❌满🔞老㊙️熟女一级AA片色欲

  • 1❌4🔞4㊙️244onm

    ❌外🔞国做㊙️爰猛烈床戏大尺度

    ❌甘雨vore菊㊙️吞丸大肚子

    30.87MB
    905好评

    働❌きがいがあ🔞りそうです㊙️

  • ❌WTA1000赛🔞事再爆冷门㊙️

    漫❌画大全🔞之㊙️无彩翼漫

    朴彩英❌被🔞扒开双腿c在线网站

    30.67MB
    547好评

    大❌荫蒂视频另🔞类㊙️XXOO

  • E❌velyn ClaireXXXX㊙️黑人

    9❌1影库永久在🔞线播放

    金旼炡爆❌乳自🔞慰㊙️喷水

    29.62MB
    127好评

    ❌支🔞付宝里的钱从哪里来㊙️

  • ❌惩罚女仆仆拨开㊙️用冰块

    ❌西王🔞哈㊙️里斯视频

    欧美❌AV🔞无码高潮喷水番号

    70.19MB
    450好评

    免费视频在线观❌看超🔞清

  • 穿女装❌被c🔞到㊙️高潮好爽❌美🔞女狂揉羞羞视频免费 title="揉我胸❌⋯啊⋯嗯🔞出水了H苏桃视频" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    国❌产香港明星㊙️XXXX视频

    ❌烈🔞火浇愁宣玑盛㊙️灵渊车

  • AA片❌免🔞费网站❌а√中文🔞在线字幕㊙️ title="明星裸体❌合成AV相册㊙️" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    叶❌罗丽x🔞光浮㊙️尘

    ❌橙子喵酱🔞vi㊙️p图包

  • ❌英雄联🔞盟阿狸K㊙️DA被褥视频❌苍月奥🔞特曼被戳到下半身 title="❌A🔞I换脸吴宣仪被c到高潮视频" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    51❌韩🔞漫㊙️成人app下载

    ❌被绑在刑具上疯狂高㊙️潮H

老汉强开❌赵今麦嫩苞㊙️ 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • 羞羞❌漫画网页🔞登录入㊙️口 1天前
    鸣人×火影❌忍者所有🔞女角色
  • 被女❌寝十几只白袜脚榨精㊙️ 5天前
    太❌空飞行🔞员cos
  • 成❌人🔞免费观看A片www免费视频 5天前
    温床沙鲁❌吸收1㊙️8号彩本
  • 国产男❌男G🔞ay猛男XXX腹肌网站㊙️ 3天前
    日本脱粪❌・排🔞泄网页
  • ❌jaVHD🔞freeXX㊙️X 0天前
    镜流❌被肉干高H潮🔞文㊙️不断
  • 小❌鲜肉GA🔞y2022㊙️Gay片 0天前
    少妇做❌受XX🔞XXⅩ高潮片直播
  • 羞羞视频❌18网㊙️站 0天前
    软❌萌兔兔🔞纳西妲怎么看
  • ❌原神🔞胡桃㊙️脱裤撅屁股 6天前
    小❌舞跪趴🔞撅着给人玩㊙️弄H视频
  • ❌乖⋯好🔞舒服⋯把腿㊙️张开蔡徐坤 9天前
    典韦被c到高❌潮下🔞不了床
  • 七龙❌珠🔞风流H小说㊙️ 5天前
    关之琳被C❌到🔞高潮十几次