2025-09-06 20:23:38 0,721次浏览

珀莱雅化妆品股份有限公司近日披露2025年半年报,显示营收同比增长7.21%至53.62亿元,净利润增长13.80%至7.99亿元。这一增速较往年动辄35%以上的增长显著放缓,创近五年新低。 更引人关注的是,其核心主品牌“珀莱雅”营收同比微降0.08%,为近五年来首次下滑。公司在披露半年报的同时宣布拟发行H股赴港上市,旨在加快国际化战略和海外业务发展。 业绩增速放缓,营销依赖加剧 珀莱雅近年来的高增长神话正面临考验。2025年上半年7.21%的营收增速与2024年同期37.9%的峰值相比显著回落,净利润增速也从去年同期的40.48%降至13.8%。 主品牌“珀莱雅”营收占比74.27%,其0.08%的下滑虽微却意义重大——这是该品牌近五年来首次负增长。公司解释为“主动调整渠道结构所致”,但市场担忧这可能是主品牌竞争力下降的信号。 高营销投入成为业绩驱动的主要引擎。2025年上半年,公司销售费用高达26.59亿元,同比增长13.64%,占营业收入比例达49.59%,远高于行业平均35%的水平。 这种“以投放换增长”的模式显露出疲态:销售费用增速13.64%远高于营收7.21%的增速,线上渠道增速明显放缓,线下渠道连续三年萎缩。 赴港上市与管理重构背后的风险 珀莱雅在宣布赴港上市的同时,也迎来了管理层大换血。2024年9月,创始人侯军呈之子侯亚孟接任总经理,标志着公司进入“二代”时期。 随后公司多位核心高管陆续离职,包括前CMO叶伟、首席科学官魏晓岚等。同时公司加速引入具有国际背景的高管,如宝洁系黄虎、LVMH系胡宁波等,重点布局研发与数字化领域。 赴港上市的真实动机受市场质疑。尽管公司声称是为了“加快国际化战略”,但业内人士指出,珀莱雅海外业务规模很小,可能占总收入比重不到5%。 高管减持问题同样引发关注。据Wind数据,创始人之一方玉友多年来累计减持金额超41.5亿元,其他高管也频繁减持。与此同时公司推出史上最高半年度分红方案:每10股派发现金红利8元,现金分红总额占2025年上半年归母净利润近四成。 投资者在珀莱雅论坛发文质疑:“大手笔分红表明公司并不缺现金,却又要寻求境外融资,其真正动机令人质疑。珀莱雅股价在宣布赴港上市后次日下跌7.59%,反映市场对其增长前景与战略规划的复杂心态。 公司面临的挑战包括:研发投入不足(2024年研发费用仅2.1亿元,不足欧莱雅的2.2%)、产品质量与服务投诉频发、以及海外市场拓展的高不确定性。 珀莱雅的“双十”战略愿景是未来十年跻身全球化妆品行业前十,这意味着需要达到当前规模十倍的体量。这场转型既是国货美妆国际化的试水,也是对“重营销轻研发”模式能否持续的根本考验。

珀莱雅赴港上市背后:高营销依赖与增速放缓藏隐忧
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