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「实际已成一家广州企业。」 作者|张伟 统计数据显示,普通家用轿车由一万多个零件组成。一些豪华汽车、特制汽车的零件甚至超过两万个。汽车制造的复杂性,造就了庞大的汽车零部件产业链。 目前,国内汽车制造行业已形成了主机厂(整车制造商)、一级供应商(Tier 1)、二级供应商(Tier 2)的金字塔模式。一些零部件供应商通过绑大客户和主机厂,实现营收增长,但同时也面临议价能力弱、毛利率不稳定等问题。 近期披露《招股书》、计划在深交所IPO的天海汽车电子集团股份有限公司(下称“天海电子”或“公司”)就面临毛利率连续下滑导致“增收不增利”的问题。最终,天海电子能否通过IPO募资提升业绩并提高议价能力,还有待观察。 01 IPO辅导长达8年 天海电子的IPO,可谓是一场马拉松长跑。早在2017年7月,天海电子就与券商签订了上市辅导协议,直到今年6月才完成IPO辅导。天海电子的IPO辅导长达8年,或与公司复杂的历史沿革有关。 资料显示, 天海电子坐落于河南鹤壁,公司前身为1969年成立的鹤壁市帆布油漆厂,从名字就能看出这家公司的经营业务,其属性为街道集体企业。1977年,鹤壁市帆布油漆厂更名为鹤壁市汽车电器厂,着手探索汽车点火开关的设计。 据了解,点火开关的主要作用是开启或关闭点火线圈的电路,以控制发动机的启动和运转。目前,汽车启动大多已使用电子点火,但在以传统钥匙点火的年代,点火开关的正确操作对于车辆的正常运行至关重要。 据一些老司机回忆,将钥匙插入点火开关,在每个档位停留1-2秒,听到电器设备通电的声音后,再进入下一个档位,可以避免瞬间通电对电瓶的负担,延长电瓶寿命。另外点火开关故障还可能导致点火困难、熄火无序以及电路功能失灵。 总的来说,点火开关就相当于是控制全车电路系统的总闸,是控制发动机启动和关闭的关键装置。天海电子能从70年代就进行汽车点火开关的研发,绝对是走在了时代前沿。 1983年,鹤壁市汽车电器厂又因成功研发出DJ7片形插接器而在国内汽车行业声名鹊起,并在1986年参与起草了《汽车用片式插接器国家专业标准》的定制。 1994年,在政府指导下,以鹤壁市汽车电器厂为核心,组建成立了天海集团,同时公司业务进入汽车线束市场。自此,汽车插接器、汽车线束成为天海电子的两大主要收入来源。 2006年,天海电子改制为民企。当地媒体称,这一转变为其在市场上的进一步发展注入了新的活力。 2007年,天海电子在新加坡上市,成为鹤壁市首家上市公司,但在2017年,天海电子从新加坡退市,退市原因包括市场认知度低和流动性不足。 也是在2017年,天海电子完成股份制改造,签约券商,开始冲刺A股上市。 目前,天海电子虽然注册在河南,但实际上已成为一家广东企业。资料显示,2021年,广州工控入主天海电子,公司成为混合制企业。本次IPO前,广州工控为天海电子的第一大股东,持股比例约39%。 企查查信息显示,广州工控为市属国企,旗下有孚能科技、广钢气体、山河智能、润邦股份、广日股份、鼎汉技术等多家A股上市公司。 可以看到,天海电子经历了多次转变。其保荐机构在IPO辅导报告中也提到,公司存在历史沿革和财务两大关键问题,导致IPO辅导期较长。 02 业绩如“坐过山车” 募资用途显示,天海电子本次IPO计划募资24.6亿元,其中8.34亿元用于连接器技改扩产建设项目,占比约34%;5.26亿元用于线束生产基地项目,占比约21%;5.08亿元用于汽车产业研究院及产业园配套项目;占比约21%,其余资金用于汽车电子生产基地项目和智能改造及信息化建设项目,占比都在10%以上。 营收构成显示,天海电子营收主要来自于汽车线束、汽车连接器、汽车电子产品3大类。2022年至2024年(下称“报告期内”),汽车线束的营收占比超过83%,汽车连接器的营收占比约13%,汽车电子产品及其他的营收占比较低,不到3%。 天海电子表示,公司在行业内建立了良好的品牌形象和客户口碑,与奇瑞汽车、Y公司、上汽集团、吉利汽车、长安汽车、T公司、通用汽车等整车制造商建立了长期稳定的合作关系,系其一级供应商;同时与理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、小鹏汽车等造车新势力建立了多层次多维度合作关系。 从募资金额的分配来看,天海电子的募资项目也围绕主营业务展开,简单来说就是扩大产能。天海电子表示,目前主营业务发展态势良好,市场竞争力不断增强,本次募投项目将扩大现有产能规模,进一步提高公司的经营业绩。但实际上,天海电子近几年的业绩如“坐过山车”,未来能否持续高增,还要打个问号。 报告期内,天海电子的营收分别为82.15亿元、115.49亿元、125.23亿元,净利润分别为4.02亿元、6.52亿元、6.14亿元。可以看到,2023年的营收、净利润增幅均超过40%,但在2024年,营收增速放缓,净利润甚至出现了负增长。 对于2024年“增收不增利”的原因,天海电子表示,受汽车行业内卷式竞争、整车制造商的价格战等因素影响。具体到大单品汽车线束,则是受传统燃油车市场销售下滑和汽车行业内卷加剧的共同影响,此外与吉利汽车开展战略合作的多个高压线束项目进入量产阶段,也拉低了汽车线束产品的整体毛利率。 但也有分析认为,天海电子的客户以整车制造商为主,对于大型车企没有较强的议价能力,而在原材料价格上涨的情况下,导致产品毛利率下滑,最终影响盈利。 对大客户的“弱势”地位,或许还体现在天海电子的应收账款,报告期内分别为33.77亿元、47.18亿元、50.26亿元,在各期营收中的占比均超过40%。简单来说,这几年天海电子超4成的营收都处于“打白条”的状态。 另一方面,资金不能“回笼”也导致天海电子的现金流吃紧。截至2024年末,天海电子的经营现金流净额只有6628万元,较2023年末的4.95亿元下降约87%。这种情况下,天海电子也或亟需通过IPO融资以维持经营。(思维财经出品)■

8年长跑IPO,天海电子能否“上岸”?
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