2025-09-06 12:55:11 3,353次浏览

来源:市值风云 连续两个季度盈利后,应对短期挑战的安全垫足够厚。近日,汤臣倍健(300146.SZ)正式发布2025年半年报,上半年总营收35.32亿,同比下滑23.43%,归母净利润7.36亿,同比下滑17.34%,乍一看确实难言乐观。 回顾汤臣倍健过去36个月单季度业绩表现,2024年下半年之前还是稳中有进,但进入下半年画风突变,营收骤降,连续两个季度只有11亿左右,创近36个月最低值,净利润也连亏两个月。(来源:Choice数据,制图:市值风云APP) 进入2025年之后,汤臣倍健一季度营收环比增长62%,环比增速已恢复至2024年一季度水平,二季度营收也少见的继续维持在一季度规模。 二季度营收同比降幅收窄,净利润同比增长71.4%,多项财务指标表现出改善趋势。想必大家看完数据后,都会有这个疑问: 汤臣倍健止跌回暖的信号是不是已经出现?业绩筑底?修复信号与库存改善 要回答这个问题,就得先搞清楚汤臣倍健2024年下半年业绩波动的主要原因。 在2024年之前,汤臣倍健是A股成长股的代名词,营收从2010年上市后的3.5亿到2023年的94.1亿,年复合增长率高达29%,增长也较为稳定,各年基本都在20%以上。(来源:Choice数据,制图:市值风云APP) 净利润也一路水涨船高,从2010年不足1亿,到2023年的17.46亿,年复合增长率同样高达25%。 在任何市场,十几年内营收、利润都保持双20%以上增长的公司都是稀缺的。 进入2024年后,受宏观经济弱复苏,“螺旋通缩论”盛行,消费市场低迷,再叠加行业竞争加剧,核心品牌迭代慢于规划等多因素影响,公司主品牌“汤臣倍健”当年收入下滑30.79%,健力多下滑31.51%,“lifespace”下降29.38%,境外LSG下降11.80%。 汤臣倍健的主要产品是VDS(膳食营养补充剂),受消费低迷影响更大,在当年的致股东信中,董事长梁允超更是直接用“急刹车”、“硬着陆”、“急挫”来形容公司面临的短期压力。(来源:汤臣倍健 2024年年报) 虽然2025年半年报显示各主品牌销量仍在下滑,但境外LSG率先反弹,收入同比增长13.46%,按外币口径,更是达到17.07%。与此同时,线上渠道降幅持续收窄。(来源:汤臣倍健 2025年半年报) 另一方面,公司也在一直维持库存良性运转,二季度末账面存货5.51亿,库存基本见底。 公司存货周转天数(半年度口径)已回到90天左右的历史低位,粉剂的核心产品蛋白粉已完成迭代,正在积极生产补库存,钙DK新品、鱼油销售量有所增加,带动胶囊类产品产量增长超过30%,销量增长12.23%。(来源:汤臣倍健 2025年半年报) 用一句话概括汤臣倍健的半年报,就是挑战和压力仍在,但诸多积极向好的信号已经出现。 挑战和机遇从来都是如影随形,2024年以来汤臣倍健面临的挑战,会成为公司再次起飞的垫脚石吗?这首先需要由公司所处的行业来回答。三重因素共振,VDS行业的结构性机遇 人民对美好生活的向往是VDS行业发展的基石。 2009年我国维生素与VDS行业零售市场规模仅636.42亿,2024年已增长至2323亿,年复合增长率9.7%,其背后是国内经济持续快速增长的背景板。长远来看,虽面临短期挑战,但国民经济长期稳中向好的局面不变,即维持汤臣倍健一直以来持续增长的土壤没变。 对标其他国家,虽然2023年我国维生素与膳食补充剂的人均消费略高于全球平均水平,但只有美国和日本的20%左右,随着未来国民经济发展,尚有很大的提升空间。 我国在1999年就进入老龄化初期阶段,截止2024年末,60岁及以上老年人口3.1亿,占总人口的22.0%,已进入中度老龄化阶段,并预计在2035年随着老年人口突破4亿后进入重度老龄化阶段。 随着身体机能衰退,老年人非常重视营养健康产品的摄入,子女们也常通过为父母购买营养健康产品来表达孝心。以风云君为例,自打老人无意间抱怨膝盖疼后,氨糖软骨素钙片就成了回老家探望他们的必备品。 与此同时,随着Z时代消费人群兴起,悦己型消费成为新风潮,他们更愿意为自己的健康买单,女性健康类(如胶原蛋白)、调节肠道菌群、减肥等细分赛道备受追捧。 当前保健食品注册审批时间较长(6年以上),同时受跨境电商、普通食品宣传的冲击,保健食品行业企业研发创新动力不足。 但从政策层面看,规范发展与鼓励创新并行。此前,保健食品注册中能申请的保健功能严格限制在24种,避免过度宣传误导消费者。但在2023年8月,已正式放开保健食品新功能的申报管理,鼓励企业积极研发创新,造福社会。 一句话概括,当下是希望通过严监管、公平竞争和鼓励创新推动行业高质量发展。 在人民对美好生活向往、需求端扩容和行业高质量发展三重因素共振下,头部企业的竞争优势更稳固,根基更牢,想象力也更丰富。也因此,认准头部企业很重要。百亿级销售投入,国产自主品牌的崛起之路 目前A股维生素与VDS主要上市公司包括汤臣倍健、金达威、仙乐健康、百合股份等。 金达威从保健食品原料起家,通过持续并购海外成熟品牌完成全产业链布局,其成品主要在境外生产销售,2024年保健食品成品销售收入19.64亿。(来源: 金达威2024年年报) 仙乐健康主要从事营养健康食品代工业务,没有自己的独立C端品牌,2024年主营业务收入41.83亿。百合股份的主要收入同样来自代工业务,2024年自主品牌收入只有1.22亿。(来源: 百合股份2024年年报) 汤臣倍健所有的产品都是自主品牌,通过自主培养加外延并购的方式,已形成品类齐全,细分领域丰富的产品品牌矩阵,满足儿童、年轻人、老年人等不同人群的健康管理需求,2024年营收下滑27%后,总规模仍有68.38亿。(来源:天风证券) 无论从营收规模、是否是自主品牌、自主品牌营收规模以及品牌矩阵的丰富性,汤臣倍健都是妥妥的行业龙头。数据显示,2024年,公司以9.3%的市场份额继续保持行业首位。 自主品牌有什么好处呢? 可以看看近5年四家上市公司的整体毛利率,无论哪一年汤臣倍健都是断层式领先。(来源:Choice数据,制图:市值风云APP) 仙乐健康、汤臣倍健、金达威和百合股份,分别是1993、1995、1997和2005年创立的,差不多在同一起跑线。既然自主品牌毛利率这么高,为什么更多企业选择深耕代工,或者收购国外成熟品牌呢? 简单来说,毛利率高,风险也高,而代工或者收购国外成熟品牌风险则要小很多。 比如仙乐健康,虽然2024年境内收入下滑10%,但境外同比增长47%,2024年营收还是增长的,今年一季度也只是不增长。 再如金达威,除了成品主要在境外生产销售,近8成收入都来自境外,2024年营收增长4.43%,一季度营收也是正增长。由于收购的成熟品牌在国外市场竞争格局相对稳定,金达威的销售费用率也不高。 反观汤臣倍健,由于持续的产品和品牌推广,一直需要高强度的品牌和产品投放打造影响力,近年销售费用维持在40%左右。需要说明的是,2024年收入的下滑一定程度上放大了当年销售费用率,2025年上半年销售费用率已降至34.9%。(来源:choice数据) 自2010年上市以来至今,汤臣倍健已累计投入百亿级费用打造和产品营销。可能在一些观点里,这些钱省下来就是利润。这种说法纯属因果颠倒,国内消费者今天之所以能从一众国外品牌中看到汤臣倍健及其子品牌,同这些投入密不可分。 没有这些投入,就不可能有汤臣倍健这个国产自主品牌VDS龙头。 也有一些观点认为,这些钱投入研发会更好,这是唯研发论的刻板偏见。 研发费用率太高不见得一定好。比如,风云君曾多次说过,如果一个中药上市公司,高销售费用低研发,值得关注。而如果高销售费用和高研发并存,大概率是要远离的。A股目前中药上市公司更多呈现出来是消费股的财务特征,这同汤臣倍健异曲同工。 其次,汤臣倍健也不是不重视研发,在允许声称的保健功能被严格规范,和鼓励创新的双重监管背景下,鉴于公司产品梯队已相对齐备,持续、有重点的稳步推进研发才是更明智的选择。 仅2025年上半年,汤臣倍健就新增5项保健食品注册批准证书,14项保健食品备案凭证及1项特医食品批准证书。截止6月底,公司在境内拥有458项专利权,其中原料及配方等发明专利134项。 此外,汤臣倍健2025年上半年推出27款全新新品,保持密集上新的节奏。目前已有不少高质量新品跑出增长曲线,并带动品类增量,持续保持领先的市场份额。(来源:汤臣倍健2025年半年报) 简单概括,在确认国产自主品牌多维发展方向时,汤臣倍健的财务特征就已经确立。要知道,打造一个国产自主品牌并没有想象的那么简单。 当然,没人能拍着胸脯保证国内维生素及VDS市场下半年立马迎来180度大转弯。但我们要看到,国家层面对促进经济持续稳中向好发展的决心,看到人民对美好生活的向往。总之,有些企业值得多一些耐心和等待。 截止2025年6月底,汤臣倍健账面货币资金28.7亿,购买了23.94亿的理财和9亿左右的大额存单。而同期,其账面只有不到8个亿的短期借款,几乎没有长期借款。今年上半年连续两个季度盈利后,应对短期挑战的安全垫也足够的厚。 免责声明:本报告(文章)是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)为核心依据的独立第三方研究;市值风云力求报告(文章)所载内容及观点客观公正,但不保证其准确性、完整性、及时性等;本报告(文章)中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

急刹车后,汤臣倍健的硬着陆与软复苏
急刹车后,汤臣倍健的硬着陆与软复苏

经济越差顺差越大?揭秘欧元区长期顺差的“真相”

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

3.02MB
版本V8.7.52
下载长靴❌类AV片㊙️安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 57%好评(69416人)
评论 95
急刹车后,汤臣倍健的硬着陆与软复苏截图0 急刹车后,汤臣倍健的硬着陆与软复苏截图1 急刹车后,汤臣倍健的硬着陆与软复苏截图2 急刹车后,汤臣倍健的硬着陆与软复苏截图3 急刹车后,汤臣倍健的硬着陆与软复苏截图4
详细信息
  • 软件大小: 44215.78888MB
  • 最后更新: 2025-09-06 12:55:11
  • 最新版本: V5.10121.7
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 中文❌字慕精品天🔞堂
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 5.84355以上
应用介绍
一,少妇㐅㐅㐅❌猛🔞性开放,九色❌蝌🔞蚪丨人妻丨丝袜
二,❌火影忍者18禁同🔞人漫㊙️画,古墓丽影❌劳拉3🔞dh 侵犯
三,❌AI换脸李一桐㊙️被弄高潮,大❌学篮球体育飞机🔞chinese的特点
四,肉动❌漫无🔞修免费观看㊙️,136国产❌精品午夜福㊙️利
五,❌日🔞本老师放屁给学生闻的电视剧㊙️,❌全免费🔞A㊙️片毛片免费看视频
六,❌校草被拖进小树🔞林C了好爽H漫㊙️画,❌婷🔞婷免费视㊙️频,叶❌舒🔞华高㊙️辣h文合集
七,亚❌洲AV无🔞码国产精品白丝
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V1.3.86
偷看内衣下露出的❌奶🔞头㊙️小说
  • ❌杨🔞幂丰满爆乳被呻吟进入

    小❌1🔞4萝裸体洗澡免费视频

    变❌性人㊙️做爰全过程

    87440.44MB
    106好评

    lo❌l🔞两只阿狸亲吻完整版在线观看

  • 白袜女❌同学的㊙️脚

    壮汉们的雌❌堕(壮受)㊙️

    ❌越南性猛交ⅩXXX乱㊙️大交03

    40979.31MB
    931180好评

    宋❌轶一级一级A级毛㊙️片

  • 少妇无❌媒套内谢X🔞XOO麻豆传

    WWW.1❌7.🔞com㊙️

    ❌老师…好🔞紧⋯好㊙️湿好深y

    13.68MB
    315好评

    赵露思❌彭冠英项目🔞影㊙️响

  • 欧美三日❌本三级少🔞妇三2023㊙️

    碧蓝档案❌爱丽㊙️丝本子

    ❌大婬妇🔞ⅩXXOOOZZXXHD

    53.51MB
    275好评

    ❌偷吃供果有什么忌讳㊙️吗

  • 手❌机模🔞拟㊙️电脑全键盘

    云曦黄❌漫全彩🔞3D

    久❌久久含羞草色㊙️婷婷亚洲

    71.71MB
    704好评

    91人❌妻精品㊙️久久久久久

  • 欧美❌精品🔞一区二区三区㊙️色

    陈冠希阿❌娇14分钟在线观看视频㊙️

    云❌曦🔞被强行打开双腿灌满

    83.32MB
    335好评

    胡桃脱❌了内裤㊙️打开腿

  • 少妇婬荡高潮呻吟无❌码手机播㊙️放器

    体❌育生🔞Gay自慰脱裤子出精网站

    ❌敖闰🔞被调教后沦为㊙️肉奴

    23.47MB
    104好评

    和平精英❌女人物裸🔞露无遮挡

  • ❌触手双根灌🔞满肠道疯狂产卵H漫画

    ❌日本理伦片蘑㊙️菇影院

    嗯~老❌师🔞你湿掉奶㊙️罩H漫画

    50.84MB
    927好评

    哪❌吒二敖闰高清㊙️壁纸

  • ❌边🔞做作业边被躁高H纯㊙️肉

    女人❌裸🔞身网站㊙️

    ❌不🔞知火舞去内㊙️无遮挡物

    83.92MB
    568好评

    ❌XXXX无尽性同人志漫画下㊙️载

  • ❌丰满🔞的妺妺㊙️3伦理播放

    非❌人哉小玉用脚丫子斗哮🔞天

    嗯❌拨~来我是你小䧅小说㊙️

    83.04MB
    753好评

    忍❌法战🔞场雏田流无尽700层

  • ❌甜蜜惩罚真🔞人版128㊙️分钟

    ❌柳🔞神被c到深处娇喘呻吟

    av❌拍摄㊙️np

    08.16MB
    3012好评

    ▓成人蕾丝视❌频▓免费观🔞看网站

  • 二次元美女❌脱精光🔞扒开内裤无遮挡

    日❌本🔞少妇裸体做爰视频

    蝴❌蝶忍H同人里番本㊙️子网站

    17.93MB
    417好评

    日❌本Av🔞无码潮㊙️喷

  • ❌美女主播㊙️挤奶

    今夜很长想把❌你做进🔞我的梦㊙️里

    二次❌元女裙底🔞部内㊙️裤照片高清

    65.56MB
    748好评

    ww❌w.91㊙️yu.com

  • 白蛇缘❌起小青ai裸体㊙️光屁股

    宋雨❌琦🔞张㊙️开裙子夹得我好爽

    羞羞漫❌画s🔞ss漫画入口弹窗

    54.13MB
    756好评

    ❌斗🔞破苍穹3d同人动漫

  • ❌ⅩX🔞XX、

    ❌巨大✘㊙️房乳✘boos

    ❌美女🔞 全㊙️身 润滑油

    57.83MB
    681好评

    《❌偷窥🔞洗澡》在线观看

  • 重口XXOO❌凌虐在🔞线观㊙️看

    欧美激情❌无码aⅴ喷水🔞自慰多姿彩

    红❌太狼🔞被扒开腿狂C小说内容

    24.17MB
    351好评

    18禁❌福利姬🔞写真网站

  • 日本❌护士🔞解开乳罩喂奶

    亚❌洲JzzJz㊙️z日本少妇

    亚洲综合无码一区二❌区三区色㊙️欲

    13.79MB
    316好评

    公❌车被奷🔞到高㊙️潮突然停下

  • 剥开两边虐❌花🔞蒂抽打电㊙️击

    六个病❌娇都喜欢贺峻霖🔞的小㊙️说

    丰满波❌霸爆大乳㊙️吃奶

    84.55MB
    213好评

    欧美丰❌满少🔞妇猛烈进入A片㊙️蜜桃

  • 巴❌麻美本子🔞marsh㊙️mami

    ❌海角🔞社区封神

    挠西❌海龙王敖闰痒🔞痒㊙️

    45.14MB
    739好评

    可可❌爱爱🔞的可莉

  • ❌一边亲一边🔞摸下面视频㊙️

    免❌费 情趣视🔞频 ㊙️日本

    а√天堂中文❌在线中文播🔞放

    10.87MB
    180好评

    果❌冻传媒一级A片毛片卢🔞珊珊

  • 晚上❌盯🔞着一个地方看慢慢变黑

    ❌狠🔞狠的挺进㊙️魅魔的小泬文

    火❌影🔞忍者玖辛㊙️奈福利

    44.13MB
    360好评

    无码doi视❌频在线观看ww㊙️w

  • 男❌性同性🔞裸交直播

    麻豆国产精品❌无码m🔞v在线观看

    ❌三🔞三影院理伦片

    91.45MB
    202好评

    ❌韩国大尺度㊙️做爰床戏

  • 久久免费看❌少妇高🔞潮㊙️A片

    磨桌❌角自慰好爽小㊙️说

    美女裸露❌双奶头捆绑🔞sm调教

    30.92MB
    909好评

    www.❌co🔞m91久久

  • ❌被触手伦流澡到高潮H纳西🔞妲

    ❌沙奈🔞朵裸体露双奶头屁屁

    ❌失禁🔞高潮丨vk白丝

    30.52MB
    547好评

    Gay男同恋吃❌鳮吧㊙️GV69

  • ❌香蕉🔞5㊙️1app

    ❌成人免费永久网站🔞视频在线播放

    女❌帝掀🔞开裙子给大臣们c

    29.07MB
    126好评

    ❌白🔞丝云韵师徒共侍奉含肉

  • ❌动漫妓㊙️女享受巨大吸

    仙女屋韩宝❌贝🔞2020VIP内部

    撕开❌黑色丝袜老师🔞白腿娇喘视频

    70.79MB
    454好评

    ❌下边痒想🔞要男人怎么㊙️办

  • s❌m男奴网站㊙️男男❌纯🔞肉Gay无码视频 title="朱❌迪尼克同人漫画㊙️" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    ❌腐团被🔞啪到高潮失禁

    女女女❌女BD女女女4㊙️9

  • 羞羞羞在线❌观看爽🔞爽爽产片A区国产未成女❌you🔞nv仙踪林 title="亚洲❌人 青少年 ㊙️打屁股 得到" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    日本❌熟婦人🔞妻XXXXX有毛㊙️

    ChineseXX❌Xvideo🔞s㊙️

  • 又大又❌粗又爽又黄A㊙️片刑房校❌服🔞下㊙️的娇乳被老师揉捏 title="yy❌6080理伦影片桃色蜜🔞月" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    免费观看www片❌在线🔞视频的优点

    情❌趣内衣无码Av在线观看9㊙️1

路❌飞索隆女帝娜🔞美乔巴 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • 学长撕开内❌衣🔞吸我㊙️奶头视频 6天前
    国产男同G❌ay男🔞男麻豆
  • 明日❌香自慰污🔞图 3天前
    越南❌妓🔞女性XXXXX㊙️
  • 男孩手卡铁❌架🔞孔洞中㊙️ 4天前
    6❌9XXXXX㊙️x白浆
  • 迪丽❌热巴国🔞产三级视频 0天前
    唐❌雅🔞主动掀开内裤给贝贝玩
  • 国产高潮娇喘抽❌搐喷🔞水视频 3天前
    翔霖把❌腿开大点就不🔞疼了㊙️小说
  • ❌丰🔞满老师爆乳潮喷喷汁在线观看 0天前
    1❌8禁裸乳无遮🔞挡自慰羞羞网㊙️站
  • ❌主播视频最新地域🔞网名怎么取 3天前
    孕❌妇裸体╳🔞乂ⅹ孕交乂乂╳╳
  • 野外妓女B❌Bw🔞BBwHD㊙️视频 1天前
    ❌少妇挤奶喷水🔞自慰AV爱
  • ❌搓澡🔞工偷拍Gay6㊙️9视频 1天前
    大❌码裸体🔞丰㊙️满
  • 少妇高❌潮🔞喷水惨叫久无码一区二区 6天前
    ❌Ai成人🔞A片免费版