2025-09-06 10:07:44 8,166次浏览

8月27日晚间,以岭药业发布2025年中期报告。核心盈利指标全面上扬:公司实现营业收入40.4亿元;归母净利润6.69亿元,同比增长26.03%。同时,以岭药业拟每10股派发现金红利3元(含税)。除了亮眼的数据,市场更为关注的是它的成长性:研发驱动创新的底层逻辑。 研发不是“烧钱”,是蓄力 在一众中药企业里,以岭一直是个“非典型代表”:过去三年,以岭药业以年均9亿元的研发投入,始终保持着行业前三。特别是2024年研发费用占营收比重高达13.94%,远高于行业平均水平。 依托这样的科研实力,以岭药业创新中药管线成果频出,目前公司已拥有17个专利中药,覆盖心脑血管、呼吸、神经等多疾病领域。 近年来公司保持每年均有1-2款中药1.1类新药申报上市的态势。而且截至去年,以岭在研项目还有9个中药和3个化药处于临床阶段。 这种“上市一批、申报一批、在研一批”的节奏,在国内中药企业中并不多见。 被忽略的“研发型增长”逻辑 这样的节奏在国内中药企业中并不多见,以岭药业更像是一家穿着中式外衣的创新药企。 往回看,过去5年,以岭药业有5个一类新药获批上市,其中4个进入医保目录,今年获批的芪防鼻通片预计年底进行国谈。 往前看:以岭药业创新循环是可持续的,每年研发1-2个新品种,即使放在化药Biotech里也毫不逊色。 事实上,今年6月16日,国家药监局发布了《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告(征求意见稿)》。其中有这么一段:纳入创新药临床试验审评审批30日通道的申请,应当为中药、化学药品、生物制品1类创新药。 可见在监管眼中,中药创新药始终是创新药不可或缺的一部分。而这种认知市场还未有所反应。 中药出海不可小觑 另一方面,以岭的络病理论也正从中国学说走向全球课题:比如通心络治疗心梗的RCT研究登上JAMA,参松养心、芪苈强心等多款产品接连在国际顶刊发表循证成果——这不是“自证”,而是被现代医学话语体系认可的证据输出。 截至目前,以岭已有10余个中药品种在50多个国家和地区注册上市。中药出海不再是概念,而是实打实的注册与销售动作。 估值,该换一套模型了 拥有“创新药”+“出海”双重buff的以岭,在中报上已经看得到业绩汇报。然而,当前市场给以岭的估值,仍很大程度上沿用传统中药PE框架,却鲜少对其研发管线给予溢价。 若以分部估值视角看: -成熟业务年利润约16亿对应15倍PE,即240亿市值; -仅化药管线中两款临近上市品种(如苯胺洛芬注射液、XY0206片),假设每款贡献10亿收入,按3倍PS估算,即可支撑60亿市值; 也就是说以岭药业可达到300亿市值,且尚未计入研发中的创新中药、健康板块及国际化潜力,这和当前市场共识有20%-30%的偏差。 政策在回暖,审评在提速,中药创新药正在迎来前所未有的发展窗口。以岭药业凭借其扎实的研发积淀和清晰的管线布局,已经不再是传统意义上的“中药企业”,而是一家真正具有现代化研发能力和国际化视野的创新药企。当前市值之下,以岭的“创新溢价”几乎未被计价,随着业绩显露,价值重估或许只是时间问题。责任编辑:石秀珍 SF183

以岭药业上半年盈利持续扩大 “研发型增长”重塑估值
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