2025-09-05 23:51:30 3,624次浏览

出品:新浪财经上市公司研究院 作者:木予 时隔半年,乐摩吧再次向港交所发起冲击。 机器按摩服务供应商福建乐摩物联科技股份有限公司(下文简称:乐摩吧)近日更新招股书,继续推进香港联交所主板上市进程,由中信建投国际、申万宏源香港担任联席保荐人。此次递表距离其首次提交IPO申请失效仅过去四天,招股书显示公司募集资金将被用于扩大网点、技术升级迭代、提高品牌知名度和补充运营资金等方面。 超八成设备在影院日均交易低至0.07次 直营模式拖累毛利率合伙人净减少30位 据弗若斯特沙利文、IMF数据显示,若以交易额计算,2024年乐摩吧在国内机器按摩服务市场的占有率已高达42.9%,远超第二名的16.6%。而若以收入计算,其占据的细分市场份额直接突破50.0%,是当之无愧的头部企业。 不过,乐摩吧的业绩却没有展现出龙头的游刃有余。2022-2024年,公司的营收增速从77.8%放缓至36.0%,期内利润增速更是从1247.6%骤降至-1.8%。2025年第一季度,乐摩吧又一次陷入“增收不增利”的窘境。报告期内,公司实现总营收2.21亿元,同比增长18.4%;净利润录得2333.80万元,较2024年同期减少11.5%。 分消费场景来看,影院是乐摩吧的“主战场”。截至2025年3月31日,公司在全国投放的接近52万台按摩设备中,有43.22万台分布在影院,约占比83.4%。但影院的按摩椅使用频率极低,2022-2024年每台按摩设备的日均交易量分别为0.17次、0.30次、0.18次,2025年前三个月甚至低至0.07次。而同期在商业综合体、机场、高铁站等场景的设备日均使用频率基本在2-3次之间,写字楼、高速公路服务区、健身房等其他场景的按摩设备每天至少也会被使用1次。共享模式实现规模经济的关键在于高频使用,乐摩吧在影院的回报率显然不及预期。2022-2024年,影院场景收入对公司总营收的贡献比例徘徊在25%-30%区间,增幅随着设备数量翻番反而“腰斩”。令人感到疑惑的是,尽管不太赚钱,乐摩吧依然加大了对影院的按摩设备投放力度。截至最后实际可行日期(2025年7月18日),影院的按摩设备共计达44.90万台,约占当期设备总量83.5%,较2024年末净新增4.73万台,平均每天增加239台。 除了场景错配,乐摩吧重度依赖直营模式也是拖累。招股书显示,2022-2025年第一季度,公司以直营模式运营的服务网点占比从52.3%提高至70.5%,直营按摩设备数量占比也一路走高达90%以上,该模式带来的收入占总营收的比例稳定在80%-85%左右。 然而,直营模式也意味着服务网点的场地使用费及维护成本、按摩设备折旧及摊销成本都由乐摩吧自行承担。报告期内,这两项成本合计占销售成本的比例分别为88.4%、85.2%、89.6%、91.1%,整体呈上升趋势,导致直营模式的毛利率由2023年的34.5%下滑至2025年第一季度的28.9%,公司综合毛利率则由41.8%缩水至34.9%。 相较之下,合伙人模式虽然有效转移了运营风险和成本,毛利率稳定在67%以上,但始终难以回避两大问题。 其一,发展近乎停滞。2022-2023年,乐摩吧的城市合伙人仅累计新增了3位,同期终止合作的合伙人共12位。2024-2025年第一季度,公司再未有新合伙人加入,退出的合伙人数量高达21位。截至2025年3月31日,乐摩吧只剩41位合伙人,较2022年初净减少30位。 其二,分成比例偏高。结合合伙人模式消费订单数量和每笔订单平均按摩费简单推算,报告期内合伙人模式产生的交易额分别为2.75亿元、4.09亿元、4.82亿元、1.20亿元,公司分成获得的收入约占交易额25.8%、23.4%、23.7%、24.9%。换而言之,每一笔按摩椅的消费交易约75%流向了合伙人口袋。(来源:招股书)值得关注的是,目前剩余的41位合伙人中,有11位合伙人或其配偶是公司激励平台平潭掌创共赢未来投资合伙企业(有限合伙)(下文简称:掌创共赢平台)的有限合伙人,合计持股19.9%,间接持有乐摩吧约1.5%的股权。此外,报告期内公司6位主要客户和供应商高度重叠,且皆为掌创共赢平台的股东,合伙人间接持有乐摩吧约0.7%的股权。 通过业务和股权,这11位合伙人与公司的核心资源深度绑定。伴随独立合伙人的不断减少,关联合伙人可能进一步影响公司决策独立性,治理结构的潜在风险不容忽视。 行业天花板已现监管趋严 对赌失败被迫回购、现金流吃紧仍慷慨分红 内部经营问题重重,外部环境也不容乐观。 根据弗若斯特沙利文研究预估,按交易额计,2025-2029年国内机器按摩服务市场规模年复合增长率约为15.9%,较2020-2024年的年复合增长率约高出4个百分点。但细究消费场景,除了机场和其他,商业综合体、影院和火车站的市场规模均保持下滑趋势。若按按摩设备数量计,2025-2029年机器按摩服务市场年复合增长率仅为3.6%,2029年预计全市场设备共有156.43万台,同比不升反降约1%。(来源:招股书)以上种种,隐约透露出国内机器按摩赛道发展空间有限的残酷事实,乐摩吧唯有加大单位面积的渗透率。对比两版招股书披露的数据不难发现,近半年内,公司的服务网点增加了3000个,新投放的机器按摩设备逾3.5万张,单个网点平均设备从11.11张增长至11.15张。 只是,一味地提高密度也并非最优解。2023年,山东泰安高铁站就曾因按摩椅过多而引发社会争议。不久后国家铁路局便发布多功能候车座椅(如按摩椅)的整改标准化要求,明确全国火车站多功能候车座椅不得超过全部车座椅的20%。对客流量大且候车面积不足的车站,多功能候车座椅比例和数量受到更严格的限制。同样作为交通枢纽的机场、客流量较大的商业综合体和影院未来是否会面临类似的监管,或是乐摩吧发展道路上的“黑天鹅”。 成立至今,乐摩吧只完成了一轮股权融资,由基石资本独家出资。招股书显示,2017年12月,基石资本通过旗下私募基金马鞍山基石亿享股权投资合伙企业(有限合伙)(下文简称:基石亿享),以5000万元认购公司注册资本142.86万元,投后持股比例约为12.5%,乐摩吧整体对应估值为4亿元。双方约定,如果投资完成后5年内,乐摩吧未成功上市,基石资本有权要求公司回购其所持股权。 2023年4月,基石亿享的赎回条款被触发,乐摩吧以股本削减的方式购回注册资本人民币114.29万元,约占其所持注册资本的80.0%,总对价约为人民币6210万元。交易完成后,基石资本持有的注册资本还剩28.57万元,持股比例降至2.7%。 需要注意的是,基石亿享自2016年设立以来仅参投了两个项目。另一家企业马鞍山壹零科技有限责任公司(下文简称:马鞍山壹零科技),其管理层与乐摩吧重合度极高。天眼查公开信息显示,马鞍山壹零科技的董事吴景华和李坚正、监事封宝财、董事兼总经理谢忠惠及董事长李斌,都是乐摩吧的创始核心团队,董事张维是基石资本的董事长。 由此可见,基石亿享实际上是一只为乐摩吧设立的专项基金,其生命周期理应围绕项目展开。但基石资本却选择提前离场,合资设立的马鞍山壹零科技也于2021年5月被注销,这一定程度上暴露出资本对乐摩吧或共享按摩市场匮乏的信心。 而再无“输血”的乐摩吧,只能靠经营现金流和借款维持运作。截至2025年3月31日,公司账面现金及现金等价物约为2621.30万元,短期借贷及长期借款到期部分合计4535.80万元。报告期内,其流动负债总额接近2亿元,约占总负债的94.6%。 短债缺口明显、资金链承压,2023-2024年乐摩吧却依旧连续宣派股息2375万元、2000万元,累计现金分红4375万元,约占期间净利润总和25.3%。2024年的2000万元分红中,有一半定向派发给谢忠惠,“以满足其财务需求”。

乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场
乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场

楼市“沪六条”落地首周:外环多个项目开盘火爆,内环豪宅蓄势“金九”

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

9.88MB
版本V2.0.80
下载二次元❌变🔞态㊙️网站安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 78%好评(02956人)
评论 67
乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场截图0 乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场截图1 乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场截图2 乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场截图3 乐摩吧再闯港交所:高市占率却增收不增利 场景错配、模式沉重 基石资本解绑提前离场截图4
详细信息
  • 软件大小: 97283.81708MB
  • 最后更新: 2025-09-05 23:51:30
  • 最新版本: V0.22282.6
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 调❌教小婬妇失禁🔞高潮不止视频
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 7.62761以上
应用介绍
一,Ch❌in🔞e㊙️seⅩⅩⅩchina,s货叫大声❌点不然c烂你㊙️的sb
二,❌91㊙️黑料精品国产,❌亚洲see少🔞妇裸体p㊙️ics
三,章子怡被❌扒内裤进入在㊙️线观看,❌裸体鞭打X🔞XXX鞭㊙️刑6
四,91❌自产🔞国偷拍㊙️在线,中国孕妇XXX❌XXXⅩXX孕交㊙️
五,《裸体❌俱乐🔞部》HD完整版,蜜桃❌视频在🔞线看
六,国产牛仔裤❌大屁股XXXX㊙️,❌美女跳抖球球的舞蹈🔞钢管舞视频㊙️,带土把❌琳🔞的腿打开玩弄小说
七,xhs91❌·🔞cc小㊙️黄书
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V2.8.18
❌色欲AV精品成㊙️人
  • 9·1看片❌免费极速㊙️版

    18禁止❌涩🔞涩视频无码

    洛丽❌塔蕾丝奶🔞白色连裤袜自慰91

    92141.31MB
    104好评

    娜美被大肉楱征❌服小说㊙️

  • 大胸❌阿离裸🔞体爆乳赤身

    斗罗大❌陆伸🔞缩㊙️28cm

    两个❌女🔞人互相㊙️自慰

    89324.22MB
    123410好评

    ❌无风险免费版🔞安装包下载㊙️

  • 朴彩英❌被躁到🔞高潮下不来床

    japan❌eseH🔞DX㊙️XX高-

    蛋❌小绿🔞尿牛奶

    13.98MB
    311好评

    ❌穿🔞越火线女㊙️角色爽H黄文

  • 被可爱❌章鱼侵犯高潮㊙️H男男

    少妇❌裸🔞交视频

    ❌罗云熙把白鹿顶起㊙️来

    53.62MB
    271好评

    蜜桃aⅴ色❌欲A片无🔞码精品接吻

  • 军警ch❌inese野外Ga㊙️y

    无码又❌爽又刺激A🔞片涩涩动漫小说

    ❌给美🔞女㊙️涂润滑油

    71.52MB
    707好评

    成❌人🔞AV㊙️片免费视频观看网址

  • ❌范丞丞白🔞鹿被c到高潮

    表妺❌洗澡让🔞我进去摸她奶

    ❌国产🔞打屁股调教91在线133

    83.16MB
    333好评

    邻桌❌的艾莉同学㊙️本子

  • ai❌杨超越在线播㊙️放

    ❌绝区零莱卡恩🔞黄肉本子

    ❌雷电将军被啪到深㊙️处

    23.48MB
    103好评

    ❌女无遮挡床震娇喘的视频㊙️

  • 粗大❌挺🔞进紧致抽搐喷潮h男男视频

    ❌原🔞神胡桃㊙️

    男❌宿🔞舍扒㊙️裤子摸摸j视频

    50.85MB
    924好评

    将校花绑住❌扒开双乳🔞折㊙️磨视频

  • 被绑❌在打桩机上抹春药🔞bl推文㊙️

    四虎久久精品国产亚❌洲A V㊙️

    金❌·卡戴珊被揉🔞到高潮下不了床

    83.18MB
    566好评

    贞子❌同人动🔞漫在线观看

  • 51吃❌瓜-黑料吃🔞瓜网今日吃㊙️瓜资源

    ❌捆绑视频㊙️

    穿❌越火🔞线灵狐被c

    83.38MB
    751好评

    ❌梅花十🔞三魅惑游戏

  • 尿孔扒开玩弄强❌制🔞灌水sm道具

    抹胸衣❌服🔞跳㊙️舞

    同❌志猛躁kTV🔞男鸭

    09.74MB
    7991好评

    ❌男人龟人头都长什么㊙️样

  • ❌成本🔞人片在线观看三㊙️三网站

    ❌Chinese Gay Fuck🔞 XXX HD网站

    国❌产精品🔞XXXWWW丝袜美女

    16.42MB
    387好评

    ❌不许穿内裤随时挨c调教h㊙️免费看

  • 静❌香张开腿让大🔞雄痛H

    ❌啊⋯🔞老师⋯好硬⋯拔出来视频

    PO❌RNO日本老师ND㊙️

    65.87MB
    743好评

    久久精品❌亚洲🔞一区二区

  • 彼女❌×彼女~🔞彼女の动漫

    欧洲❌美女🔞裸㊙️体XXXⅩ

    被❌学长摸湿奶好🔞爽高H漫画

    54.77MB
    757好评

    JJ❌ZZ🔞XXXⅩD18

  • 火影忍❌者同人🔞大片

    免费看❌国产剧🔞的软㊙️件

    ❌男男漫🔞画黄Gay片免费网站www

    57.34MB
    686好评

    ❌李小璐啪啪A片㊙️

  • ❌国产亚洲成㊙️Av人片在线观看嫩草

    ❌老师🔞好湿⋯好紧⋯太爽了在线

    ❌96除3竖🔞式计算过程讲解

    24.82MB
    355好评

    18❌摸🔞APP

  • 守望先锋❌DVA纯肉无码免费播㊙️放

    邓紫❌棋性做爰A🔞片免费看

    军警帅❌男Gay强🔞迫野外XX㊙️

    13.31MB
    317好评

    ❌把白沉香带去乳刑室用乳刑折磨㊙️

  • 搡老岳熟❌女国🔞产熟妇

    ❌成人🔞天堂AⅤ影院9.1在线观看

    老师叫我❌扒她小内内㊙️

    84.97MB
    219好评

    ❌主播青草svip09正片高清㊙️

  • ❌国产精品sm捆🔞绑久久

    ❌XXXX🔞XXX㊙️性女交

    牛❌牛🔞精品成人免费视频㊙️

    45.56MB
    736好评

    ❌女教师三上悠亚🔞SSNI-241㊙️

  • 公主❌被扒🔞开双乳蹂躏在线观看

    ❌才🔞羽桃井同㊙️人

    美❌女张开腿流🔞出白浆

    10.90MB
    189好评

    ❌敖瑞鹏×白鹿㊙️车文

  • 体❌育生🔞Gay自慰脱裤子出精网站

    原神3d动❌漫🔞网㊙️站

    1❌8度的灰电㊙️影

    44.19MB
    361好评

    ❌yj6·tv妖精🔞直播㊙️

  • 夜夜❌老外🔞a㊙️v

    ❌三角洲骇爪裸🔞奔

    黄❌网站🔞免费观看

    91.85MB
    204好评

    嗯灬啊❌灬好深灬好硬🔞啊㊙️灬无码网站

  • 张❌津瑜🔞亚洲AV无码国产探花系列

    ❌《禁宫情妓》在🔞线观看㊙️

    ❌黑人体内㓔精HD㊙️

    30.29MB
    906好评

    ❌狠狠的挺进🔞云缨小泬

  • 腿张开❌我要🔞添到你高潮H漫画㊙️软件

    ❌草莓导航㊙️网站

    宝可❌梦黄油改🔞版下载

    30.21MB
    544好评

    Go❌xwax游㊙️戏

  • 光剑❌艾辰本子🔞无遮挡

    Japa❌nese v🔞id㊙️eos

    被几个男摁着强进❌了好🔞爽视频

    29.18MB
    122好评

    ❌JAVU🔞ncensoredPor㊙️n

  • ❌97久久久🔞综久㊙️久

    3D❌动漫同人网㊙️站入口

    ❌番茄影视大全电㊙️视剧

    70.31MB
    459好评

    ❌许晴趴在床上被c出🔞白㊙️色液体

  • 静香张开腿让❌大雄桶H子🔞漫画91 黑料 精品 ❌国🔞产㊙️豆花 title="斗❌罗之斗婬🔞h污文㊙️" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    ヘ❌ンリー🔞冢本av无码

    适合❌女🔞生㊙️看的小说

  • 初撮❌り🔞完全颜出し▼経験❌3⃣🔞️D电脑福利彩票中奖㊙️ title="姬如雪被肉❌干高H潮文🔞不㊙️断" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    国❌产一级AV网站蘑🔞菇视㊙️频

    青❌青草app成人看片下载地㊙️址

  • 熟❌女大屁🔞股91裸体广场㊙️舞秀❌扒开老师的湿润小㊙️泬喷白浆网站 title="❌瑶🔞白丝内裤喷我一脸小说" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    雷电将❌军被c高潮🔞喷水小说㊙️

    海角社区❌黑料社露脸㊙️

❌GA🔞Y男㊙️男推油按摩 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • ❌女人脱精光🔞让人桶爽了 6天前
    Free ❌HD🔞 XXXX movies
  • 強❌姦處🔞女BD片女A片 4天前
    ❌AAAA🔞AA片裸体全㊙️身
  • 玩隐❌私位置游戏🔞的好处㊙️ 3天前
    ❌女学生暴力扒衣裸体高清视㊙️频
  • ❌中国男男Gay🔞无套 9天前
    Zh❌uBoS🔞hipin㊙️.Tv
  • w❌ww.91.c.㊙️com 5天前
    张❌柏芝扒㊙️开双腿流白浆
  • 樱校我的❌变🔞态㊙️老师侵犯第二集 6天前
    ❌国产乱XXⅩXX国㊙️语对白
  • 少❌年被强扒🔞裤玩j网站 7天前
    乡下❌裸体🔞做爰㊙️XXXⅩ性视频
  • 杨❌超🔞越被啪到高潮乳喷视频 7天前
    ❌中国🔞熟女被啪高XX㊙️X
  • 男男❌被藤蔓疯狂㊙️上下入侵 5天前
    ❌性开放少妇XXXXⅩ视频蜜桃㊙️
  • 免费❌无遮🔞挡动漫视频 5天前
    井野张开双腿❌给鸣🔞人矂视频