2025-09-07 14:04:04 7,907次浏览

今年以来,科技创新作为核心驱动力,引领A股持续上行,市场关注度向科技赛道聚焦。值得注意的是,与火热的科技赛道相比,资金已经开始潜伏滞涨的板块。自8月中旬起,资金明显流入大消费主题ETF,尤其是食品饮料类ETF。 “金九银十”传统消费旺季即将到来,已调整三年之久的消费板块,能否实现估值与业绩的双重修复? 本文将从两个维度展开分析:一方面,结合估值、市场表现、盈利能力等核心指标,并与大盘指数、科技与证券板块进行对比,分析大消费板块当前的特征;另一方面,回溯历史多轮A股趋势性上涨行情,复盘消费板块的轮动规律,并挖掘大消费潜在投资价值与配置机遇。 资金加仓消费主题ETF 8月以来,ETF市场资金流向呈现显著分化。据证券时报·数据宝统计,按照Wind主题行业及基金名称关键词划分,自8月以来(截至8月25日,下同),消费主题ETF获资金“跑步”进场,净流入金额超34亿元,其中食品饮料主题ETF净流入近30亿元,消费电子主题ETF净流入超4.5亿元,家用电器主题ETF小幅净流出。 在此之前,消费主题ETF今年前7个月资金整体净流出近7亿元,其中食品饮料主题ETF净流出近12亿元,仅消费电子主题ETF受益于科技赛道利好,获得资金净流入。 具体来看,8月以来,资金净流入居前的消费主题ETF分别为汇添富中证主要消费ETF、富国中证消费50ETF及华夏国证消费电子主题ETF,其中汇添富中证主要消费ETF资金净流入24.65亿元,后两者净流入均超2.5亿元。六大维度拆解消费板块 在科技板块持续点燃市场热情、吸引资金高度聚焦的同时,大消费板块为何能迎来资金布局,数据宝从估值、市场表现、业绩等方面进行对比分析发现,目前大消费板块存在以下六方面特征。 估值处于近3年低位。截至8月25日,中证主要消费指数(简称“800消费指数”)市盈率19.88倍,略高于该指数近3年最低市盈率18.6倍,较近3年平均市盈率28.17倍低三成左右;同期上证指数、证券公司指数及万得科技大类指数的市盈率均超过近3年的平均值。 消费指数涨幅远低于市场。8月以来,尽管800消费指数涨幅接近8%,收盘点位创出年内新高,但该指数年内涨幅不足5%,上证指数年内涨幅接近16%,万得科技大类指数年内涨幅超过38%。从行业看,31个申万一级行业中,跑赢800消费指数的行业多达26个,食品饮料行业指数年内小幅下跌。 消费板块业绩成长性良好。800消费指数2024年至2027年净利润增幅持续超过沪深300指数(2025年至2027年取Wind机构一致预测数据),机构一致预测800消费指数2026年、2027年净利润有望保持双位数增长。800消费指数成份股中,机构一致预测2025年净利润有望实现增长的个股数量占比达到九成,有望超过上一年净利润增幅的成份股数量占比达到五成。消费板块市场活跃度不断走高。8月以来,大消费板块活跃度显著提升,800消费指数月均换手率自6月份以来连续3个月提升,其中食品饮料行业8月份日均换手率达到3.55%。 融资资金加仓消费板块。数据宝统计,800消费指数成份股、食品饮料行业个股自5月份以来整体获融资资金连续3个月加仓。 投资者调研积极性提高。800消费指数成份股中,8月份获调研的成份股数量超过7月份;食品饮料行业8月份有20余只个股获调研,7月份为11只。 此外,回购、分红作为上市公司市值管理、增强投资者获得感的重要手段,在消费板块的公司较为普遍。以800消费指数最新成份股来看,截至2024年,成份股上市以来分红率均超过10%,分红率超50%的成份股数量占比近五成。回购方面,根据Wind数据,2024年以来,超过半数成份股实施回购,回购总额超过130亿元。 以贵州茅台为例,公司上市以来累计分红超过3361亿元,分红总额稳居大消费板块之首,2022年至2024年分红率持续超过75%,公司曾在分红回报规划中表示,2024—2026年度,公司每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%。贵州茅台今年还实施了回购,截至7月末,回购总额超过53亿元,占回购金额上限比重超过88%,回购进度较快。 综上分析来看,消费板块具备“低估值、滞涨和业绩稳健”等特性,且8月以来,大消费板块市场关注度有所提升。 从历史走势看消费板块 参考历史表现,在A股全面上行时,板块多呈现“先涨”与“后涨”的轮动规律。当前大消费板块基本面良好、市场关注度升温。2024年9月18日行情启动以来,800消费指数大幅跑输上证指数。回顾A股市场过去20余年中的多轮牛市周期发现,大消费板块的赚钱效应均较为明显。 比如,2016年2月29日至2018年1月26日,上证指数涨28.58%,同期800消费指数涨幅超过100%,证券公司指数及万得科技大类指数同期涨幅均低于30%。2019年1月3日至2021年2月18日,800消费指数涨幅超过217%,同期上证指数涨幅低于50%。值得一提的是,800消费指数在这两个上行阶段的初期表现并不突出,但在后期爆发力较强。比如,2021年2月18日之前的90个交易日,800消费指数涨幅超过36%,食品饮料指数涨幅超过41%,同期上证指数涨幅仅14%左右。促消费也是国内经济政策的发力点。今年3月发布的《提振消费专项行动方案》提出,加大消费品以旧换新支持力度、扩大文体旅游消费、支持新型消费加快发展、稳步推进服务业扩大开放等。8月18日,国务院召开第九次全体会议,会议立足当前经济形势,在消费提振、有效投资、房地产稳定等关键领域明确发力方向,既聚焦短期稳增长,也着眼长期动能培育,为下半年经济工作划出清晰重点。 无论从A股板块轮动规律,还是从当前政策支持力度来看,大消费板块后市可期。 12只滞涨消费股低估值且绩优 传统消费旺季来临,华鑫证券表示,在新消费板块需求高景气度下,预计个股业绩稳定释放,基本面驱动动力充沛。 从已披露半年报业绩数据(业绩预告取中值)的个股来看,日常消费与可选消费行业今年上半年净利润整体同比增长8%以上,近五成个股净利润实现增长。 进一步来看,截至8月25日,2024年上半年及2025年上半年净利润增幅均超过5%,且最新市盈率低于30倍,自2024年9月18日以来涨幅低于40%(跑输上证指数,取整)的消费股仅有12只,主要分布于汽车、食品饮料、纺织服饰等行业,包括贵州茅台、宇通客车、孚日股份等。 贵州茅台最新市盈率仅20倍左右,略低于所属的食品饮料行业市盈率。公司净利润持续增长,2025年上半年净利润增幅接近9%,超过目前已披露半年报的白酒公司整体水平。自去年9月18日以来,公司累计涨幅低于20%,位居这12只个股第二低。 宇通客车最新市盈率低于15倍,公司今年上半年净利润增幅超过15%。珠江啤酒近3年上半年净利润增幅持续超过15%。

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