2025-09-04 22:08:05 1,995次浏览

来源:申万宏源策略 近期海外主动、被动资金均流入中国股市 ——全球资产配置每周聚焦 (20250822-20250829) 金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜 本期投资提示: 本周(20250822-20250830)在较强的动量带动下,中国权益类资产继续上涨,尤其是科技成长类股票表现活跃,创业板和沪深300领涨全球股市。欧盟方面8月28日表示,已起草一项监管规定,提议取消所有对美国工业品的关税,并给予部分美国农产品和海产品优惠待遇。此举旨在换取美国降低对欧盟汽车及零部件的关税,本周欧洲股市跌幅较为明显。1)固收方面,10Y美债收益率下行3BPs至4.23%,美元指数略微上升,当前点位为97.8,位于100以下;2)权益方面,本周中国股市持续走强,创业板和沪深300领涨全球股市,分别上涨7.7%和2.7%;3)商品方面,本周商品类资产多数上涨,布伦特原油上涨0.6%,黄金则上涨2.9%。  截止到2025/8/28,过去一周来看,海外主动、被动,内资和外资均流入中国股市。海外资金主动和被动方面,海外主动基金过去一周流入2.83亿美元,而海外被动基金过去一周流入10.58亿美元;内资和外资方面,内资过去一周流入19.34亿美元,而外资过去一周流入13.41亿美元。过去一周,全球资金大幅流入发达市场股市;固收基金方面,美国流入明显,本周流入141.2亿美元;权益基金方面,美国和中国股市流入明显,分别流入99.5和32.7亿美元。过去一周,美股资金流入金融、科技和工业品,流出能源、房地产和消费行业;中股资金流入金融、材料和消费行业,流出基建和科技  全球估值性价比方面,本周A股指数的ERP均有下降。截止到2025/8/29,市盈率分位数角度上看,欧美股市估值较高,其中标普500和德国DAX的PE分位数分别位于10年来的92.2%和91.5%。上证指数、恒生国企以及恒生指数的PE市盈率分位数已经修复到50%以上,但是绝对估值水平相比欧美仍有差距;ERP角度上来看,巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高,从股债性价比的角度来说,中国股市相比全球仍有较好的配置价值。截至到2025/8/29,标普500的风险调整后收益所处分位数由45%下降至44%,保持基本稳定。沪深300的风险调整收益分位数从85%下降至75%,下降明显。发达市场和新兴市场的风险调整收益历史分位数均有所下行,分别从59%下降至57%和79%下降至78%。GSCI商品指数除去农业外,其余商品类的风险调整收益历史分位数均有所上行。  全球资产风险警示指标:美股方面,指数层面,本周标普500收于6460.26,位于20日均线上方,隐含波动率呈现震荡的趋势;期权的认沽认购层面,截止到8月29日,标普500认沽认购比例为0.92,而在8月25日,标普500的认沽认购比例为1.16。认沽认购比例的下降说明资金态度乐观,对冲需求边际下降。A股方面,市场上涨明显,资金态度乐观。沪深300成分股近期有所回调,超过5日均线的成分股比例低于50%,但是超过10日、15日和20日均线的成分股比例递增,且仍有超过70%的成分股超过20日均线,沪深300整体的动量趋势仍在;期权持仓层面,沪深300的9月到期看涨期权的持仓量,在4200点以上的价位持仓增量相比上周均出现明显减少,期权市场资金情绪出现谨慎情绪,开始降低高价位的看涨期权仓位。隐含波动率层面,相比上周,本周的沪深300期权的各价位隐含波动率呈现出单边上行结构,且波动率水平整体更高。即使高价位看涨期权的仓位已经开始下降,但是从当前的波动率定价的角度来说,本周的沪深300期权的波动率定价更加乐观。  全球经济数据:美国经济:美国7月制造业PMI边际走弱,失业率上行至4.2%,美国核心PCE同比边际走强,符合预期,关税对美国物价影响逐步体现;中国经济:7月进出口数据体现韧性,核心cpi企稳但PPI依然较弱,工业增加值增速略低于预期,房地产投资增速继续边际下滑。工业企业利润7月同比增长-1.7%,边际好转。美联储降息预期:截止2025/8/30,9月降息概率86.40%,相比于上周的84.70%略微上升;10月降息到3.75%-4.00%的概率为48.00%,相比于上周的43.50%有所上升。下周重要经济指标:美国的7月耐用品订以及8月的PMI。 风险提示:资产价格短期波动或无法代表长期趋势;欧美经济深度衰退或超预期;特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。

申万宏源:近期海外主动、被动资金均流入中国股市
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