2025-09-05 15:46:48 1,128次浏览

8月29日,中金公司发布研究报告指出,中国太平公布1H25 业绩(除特殊说明外均以人民币口径列示)显示,集团归母净利润同比+12.2%至67.6 亿港元,好于中金预期;寿险新业务价值(NBV)同比+22.8%,基本符合改行预期,集团内含价值较年初增长8.8%,归母净资产较年初+4.4%至742.38 亿港元。维持对公司2025-2026 年盈利预测和跑赢行业评级不变,考虑到港股情绪改善有助公司估值修复,上调公司目标价25%至28.4 港币,对应0.50x 2025e 和2026e P/EV 和55%+潜在上涨空间。 中金指出,中国太平分红险转型领先同业,新业务利率敏感性大幅降低。太平寿险业NBV 同比+22.8%,其中个险和银保渠道分别同比+22.4/23.8%,整体新业务价值率同比+3.1ppt 至21.6%,个险和银保新业务价值率分别同比+3.6/1.8ppt 至22.7/20.0%。个险百万人力同比+5.1%至3,031 人,主管/当年新人月人均NBV 分别同比+23.1/+9.9%,个险、银保13 月继续率\25 月继续率均稳居行业前列。业务结构大幅优化,全渠道分红险贡献长险新单占比达91.3%,其中个险97.5%/银保85.8%。得益于新业务中分红险占比大幅优化,公司新业务价值含金量显著提升,1H25 太平人寿NBV 受不利情景(投资收益和风险贴现率每年下降10%)负面影响的幅度由1H24 的30.5%大幅缩减至5.5%。 财险和再保险业务承保盈利水平稳健改善。太平财险1H25 保险服务收入同比+4.3%,车险/非车险分别同比+2.1/+7.9%,综合成本率(CoR)同比-1.5ppt 至95.5%,推动净利润同比+87.6%至6.3 亿元;再保业务保险服务收入同比-2.6%(人民币口径),CoR 同比-2.9ppt 至93.8%,公司坚持价值导向,加快业务转型,再保险业务净利润同比+77.4%至8 亿元人民币。 投资承压拖累净利润增长,内含价值(EV)等长期指标趋势向好。1H25公司净/总投资收益率分别为3.11%/2.68%,同比-0.36ppt/-2.59ppt,总投资率表现承压拖累公司利润增长,保险服务业绩整体同比+9.5%表现优异;太平集团/人寿EV 分别较年初+7.2%/6.5%,集团/人寿合同服务边际(CSM)较年初+1.0%/1.1%,寿险新业务CSM 同比-29.5%,主要原因为境内寿险推动分红险转型,同等情况下分红险新业务贡献合同服务边际低于传统险。 中金表示,负债端前瞻指标趋势大幅转好,看好公司修复机会。尽管投资表现不尽人意,但坚持认为太平集团各主要业务负债端前瞻指标趋势大幅转好,尤其是分红险转型领先同业、财险再保承保能力大幅提升等,这有望为公司未来的盈利和股东回报带来重要支撑,看好公司估值修复。

中金:中国太平分红险转型领先 升目标价25%至28.4港元
中金:中国太平分红险转型领先 升目标价25%至28.4港元

美克家居连续4年中报业绩亏损 转型阵痛背后的深层隐忧

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